Обзор приватизации

       привлекательное местоположение и здание. Некоторое снижение курса "заслуженных" лидеров (пищевая и табачная промышленность, оптовая торговля, добыча нефти и газа) вызвана, пожалуй, флуктуациями в привлекательности конкретных продававшихся предприятий. Кроме того, несколько сдали позиции еще пять отраслей: основные виды горнодобычи, переработка вторсырья, переработка сельхозпродукции и химическая промышленность.
       Но у гораздо большего количества отраслей за ноябрь произошло повышение среднего аукционного курса. Прежде всего следует отметить более чем трехкратный рост курса акций предприятий воздушного транспорта и предприятий нефтепереработки. Заметно подросли также курсы акций предприятий водного транспорта и — как мы и предполагали в прошлых обзорах — легкой промышленности. Существенно подорожали также акции мелких предприятий угольной промышленности, но они были настолько дешевы, что им и деваться было некуда, кроме как дорожать. Увеличение курса в других отраслях (почта и связь, гостиницы и рестораны, издательская деятельность, транспортное машиностроение, продажа и ремонт транспортных средств, наземный транспорт, металлургия, электроника, машиностроение, спецтранспорт, строительство, переработка морепродуктов, водоснабжение) имеет, по нашему мнению, скорее, характер стохастических колебаний.
       Итак, лидирующая по спросу на чековых аукционах группа отраслей: компьютеры и электроника (0,3 тысячерублевой акции за ваучер); розничная торговля и воздушный транспорт (по 0,4); пищевая и табачная промышленность, научно-исследовательские организации и нефтепереработка (по 0,6); почта и связь (0,8); мебельная промышленность (0,9).
       Особых комментариев к списку лидеров, вроде бы, не требуется. Единственная странность, на которую стоит указать — более высокий курс акций нефтепереработки, чем акций нефтедобычи. При том что подавляющая часть российских нефтеперерабатывающих предприятий — в валютных ценах, к которым все приближаются и внутренние — нерентабельна, такой перекос может объясняться лишь двумя гипотезами. Либо инвесторы недостаточно осведомлены о положении дел — либо нефтяники просто ловчее организуют аукционы, чем нефтепереработчики.
       Аутсайдерами отраслевой гонки за ваучерами остались предприятия, занимающиеся водоснабжением и добычей угля (по 3,4 тысячерублевых акций на чек). Легкая промышленность, занимавшая третье от конца место, повторим, начала понемногу завоевывать поклонников, что позволило ей с результатом 2,8 подняться на две строчки выше. Еще две наименее популярные у ваучеровладельцев отрасли — производство и распределение электроэнергии (2,8) и прокат оборудования (3,0).
       
Статистика чековых аукционов по регионам
       Месяц назад мы предупреждали читателя о том, что финиш ваучерной гонки будет примечательно бурным — и не ошиблись. Да и мудрено было ошибиться: главного врага ваучерной приватизации, Верховного Совета, более не существует; Фонд имущества возглавил единомышленник Анатолия Чубайса, г-н Соколов. Аукционы сыплются, как из мешка. Тем, кто еще не выбрал, куда вложить ваучеры, выбирать будет даже труднее, чем несколько месяцев назад: выбор станет шире — но ведь и шансов на выигрыш станет больше. Поэтому самое время начать серьезно думать об этом выборе — используя, в частности, и наши таблицы. Скажем, поучительно сравнить темпы проведения чековых аукционов и сложившиеся на них курсы по разным регионам страны, приведенные в таблице 2.
       (В прежних наших обзорах в аналогичных таблицах приводился средний, а не средневзвешенный, как в таблице 1, курс аукционов. Но теперь статистики ГКИ передумали и данные стали сопоставимы. Это, конечно, хорошо, но теперь читателю не будет бросаться в глаза неизменное существенное превышение среднего курса аукционов над средневзвешенным. А оно существенно, ибо означает, что львиная доля ваучеров уходит на сравнительно немногие ажиотажные объекты. Это естественным образом повышает шансы недорого — иногда, как мы видели, на удивление недорого — купить что-нибудь "немодное".)
       Опыт наблюдения за региональной статистикой приватизации убедил нас, что сравнительный курс аукционов в различных регионах меняется мало — почти вне зависимости от количества проходящих в них аукционов. Стало быть, региональный курс чековых аукционов — довольно устойчивая характеристика, которую следует принимать во внимание при выборе объекта для инвестиций.
       Впрочем, следует ожидать, что региональные курсы вскоре начнут несколько меняться — вследствие весьма различной степени исчерпанности местных ваучерных ресурсов. Из таблицы 3 хорошо видно, насколько лидирующие по части сбора ваучеров регионы оторвались от остальных. Если по России в целом в акционируемые предприятия к 5 ноября вложены (и через закрытую подписку для работников предприятий, и через чековые аукционы) приватизационные чеки менее чем 38% населения, то в Свердловской области вложены чеки практически всех жителей, в Москве — более чем двух третей, а в Петербурге — так и вообще более 100% и т. д. Обратите внимание, что и курсы чековых аукционов в перечисленных местах были заметно выше средних.
       
Не сомневайтесь: ваучер будет расти
       Наш прогноз динамики курса ваучера, приведенный в прошлом приватизационном обзоре (см. Ъ #45), полностью оправдался. Как мы и предвидели, курс "осваивался" на новозахваченных рубежах, колеблясь от 28 до 24 тыс. рублей (см. рисунок 3). Какое представление о его дальнейшей судьбе дает технический анализ, можно увидеть на том же рисунке.
       Приведенная на нем плавная линия показывает долгосрочную тенденцию денежного курса приватизационных чеков, построенную без учета скачка курса в начале ноября. Легко видеть, что реальный курс за время своих колебаний приблизился к этой тенденции — и, по-видимому, уже в декабре с ней сомкнется. Именно в это время станет весьма вероятным новый рост курса. А поскольку, как показывает опыт, ваучер имеет обыкновение расти не постепенно, а скачками, то и можно будет ожидать нового скачка.
       Такой не вполне стандартный прием технического анализа однажды уже оказался результативным. Мы его применяли летом, прогнозируя поведение курса ваучера после его июньского скачка. Тогда сделанный подобным образом прогноз полностью оправдался — мы надеемся, что предсказали верно и на этот раз.
       Впрочем, следует отметить, что на прекращение роста ваучерных котировок возможен и совсем другой взгляд. Наблюдатели, не обуреваемые страстью к математическим методам анализа, склонны его объяснять достаточно мрачно — и тоже не без оснований.
       В самом деле, курс уже месяц не растет. Количество оставшихся ваучеров, вроде бы, должно все время уменьшаться. В ближайшее время на чековые аукционы будут выставлены такие предприятия, как ГАЗ, "АвтоВАЗ", "Сургутнефтегаз", подразделения "Лукойла" и т. д.. По идее, из этих двух посылок следует однозначный вывод: курс ваучера должен стремительно расти. Но этого не происходит. Более того, единственный за последние месяцы заметный скачок курса совпал по времени с распоряжением ГКИ, которое наконец-то предусмотрело отчетность за погашение ваучеров.
       Это наводит на печальные размышления. Очень похоже на то, что различные структуры, выпускающие ваучеры во вторичный оборот, здорово испугались распоряжения ГКИ. Впоследствии же, поняв, что грозное распоряжение не подкрепляется конкретными действиями, снова начали свою сверхдоходную деятельность по вторичному (третичному) обращению ваучеров. Отсутствие роста курса вполне с этой гипотезой согласуется.
       Впрочем, выводов технического анализа все эти мизантропические измышления никак не опровергают. В конце концов, долгосрочная тенденция курса рассчитана на базе периода, когда этот самый вторичный оборот цвел, не осыпаясь — стало быть, можно считать, что вторичный оборот в тенденции курса заранее учтен.
       Эксперты Ъ не сомневаются: будет расти денежный курс ваучера. Да и аукционному его курсу (см. рисунок 2) никуда не деться, тоже пойдет вверх.
       
И совсем уж в двух словах
       Мы предупреждали, что всех приватизационных событий нам в обзор не вместить. И не вместили. А ведь за истекший месяц, например, принято решение возместить ущерб пострадавшим от "Технического прогресса". Решение очень странное: если уж возмещать потерянные ваучеры пострадавшим именно от этих жуликов, то почему бы не возместить прямо, отдав им новые ваучеры в руки? А если это сочтено несправедливым, то почему справедливо вообще возмещать ущерб — пусть и косвенно?
       За истекший месяц начало разворачивать активную деятельность Федеральное управления по делам о несостоятельности (банкротстве). А деятельность этого органа имеет к приватизационным делам куда как близкое отношение.
       Да много еще чего было, но об одной, совсем свежей новости мы все-таки скажем: недавним указом (о защите средств массовой информации) президент разрешил приватизацию государственных издательств, издательско-полиграфических комплексов и типографий, которую летом своим постановлением запретил Верховный Совет.
       
       АЛЕКСАНДР Ъ-ПРИВАЛОВ, ЕКАТЕРИНА Ъ-ЗАПОДИНСКАЯ, НАТАЛЬЯ Ъ-КАЛИНИЧЕНКО, АЛЕКСАНДР Ъ-КОВАЛЕВ, АРКАДИЙ Ъ-КЛИМОВ, ЕЛЕНА Ъ-МАКОВСКАЯ, ВАЛЕРИЙ Ъ-ФАДЕЕВ