Металл вернулся к росту

Впервые с февраля этого года золото завершило месяц ростом котировок. В июле стоимость металла на мировом и российском рынках выросла на 1%, до $4,028 тыс. за унцию и 10,28 тыс. руб. за 1 г. Движение мировых котировок определялось данными по инфляции в США, а также желанием мировых инвесторов заработать на назревшем развороте цен. Аналитики допускают повышение стоимости золота до конца года вплоть до $4,9 тыс. за унцию, но при условии сохранения повышенного спроса на металл со стороны центробанков, а также в отсутствие шагов ФРС США по повышению ставки.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

После стремительного обвала в июне и преодоления психологически важного уровня $4 тыс. в июле котировки золота не с первого раза, но все же смогли закрепиться выше данного барьера. В начале месяца металл предпринял неудачную попытку укрепить позиции, и по итогам первой недели его цена выросла на 4%, до $4,165 тыс. за тройскую унцию. Удержаться на достигнутом уровне котировкам не удалось, и к середине июля они вновь опустились ниже уровня $4 тыс., до отметки $3,97 тыс.

В последующие недели металл преимущественно торговался выше психологически важного уровня. По итогам июля стоимость золота остановились на отметке $4,05 тыс., прибавив за месяц немногим более 1%. Таким образом, впервые с февраля месяц завершился хоть и небольшим, но ростом цен. На Московской бирже желтый металл подорожал также на 1%, до отметки 10,28 тыс. руб. за 1 г.

С начала года котировки все еще остаются в отрицательной области с результатом минус 6,1%. Таким образом, второй месяц подряд металл удерживает последнее место в рейтинге самых эффективных инвестиций по версии Bank of America (BofA). Первое место начиная с марта остается за сырьевыми товарами, которые торгуются на бирже (нефть, газ, металлы, уголь, удобрения, зерно, какао-бобы и др.), они подорожали с начала года на 55,6%.

Второе и третье места занимают фонды недвижимости (Real Estate Investment Trust, REITs) и рынки развивающихся стран (MSCI EM), прибавившие за семь месяцев соответственно 16,8% и 12,5%. Четвертое и пятое места заняли рынки акций развитых стран без США и Канады (MSCI EAFE) и американский индекс S&P 500, подорожавшие на 9,6% и 7,6% соответственно. Прибыльными в этом году остаются наличность и американские казначейские облигации, которые принесли инвесторам 1,2% и 2,1% соответственно. Наряду с золотом убыточными стали вложения в высокодоходные облигации, а также бонды инвестиционного уровня, потери от инвестиций в которые составили 0,5–1,1%.

Ставка не растет

Уровень $4 тыс., как отмечают опрошенные «Ъ-Инвестициями» эксперты, выступает в настоящее время техническим уровнем поддержки, после преодоления которого активизируются покупки металла. «Рынок в значительной мере учел более жесткую политику ФРС США, а в районе $4 тыс. за унцию появился устойчивый физический и инвестиционный спрос на металл»,— отмечает инвестиционный банкир Илья Сушков.

Для стабилизации ситуации на рынке золота были и фундаментальные причины, ключевой из которых стало снижение инфляционных ожиданий в США. В середине июля Бюро статистики труда США (BLS) сообщило, что индекс потребительских цен (CPI) снизился в июне на 0,4% месяц к месяцу. В последний раз так сильно за один месяц цены снижались в апреле 2020 года. Годовая инфляция замедлилась до 3,5% против 4,2% в мае, падение превысило прогнозы участников рынка на 0,3 процентного пункта. Такой мягкой динамике CPI, как отмечает аналитик фондового рынка УК «Альфа-Капитал» Алина Попцова, способствовало падение цен на энергоносители на 5,7%, включая снижение стоимости бензина на 9,7%. Это стало ответом на падение цены техасской нефти WTI более чем на 20%, до $69,5 за баррель.

Снижение инфляции сняло остроту опасений участников рынка относительно возможного повышения ставки ФРС США во втором полугодии этого года, отмечает директор департамента управления благосостоянием УК «АФ Капитал» Руслан Клышко. Поддержали подобные настроения инвесторов опубликованные в конце месяца данные по темпам роста американской экономики во втором квартале. По данным Министерства торговли США, в апреле—июне ВВП вырос на 1,5% в пересчете на год против роста на 2,1% по итогам первого квартала.

Аналитики в среднем прогнозировали сохранение темпов прироста экономики на уровне первого квартала, свидетельствуют данные опроса Trading Economics. «Хотя регулятор на июльском заседании отметил силу экономики, статистика ВВП не дала оснований для того, чтобы закладывать в цены повышение ставки в ближайшие месяцы»,— отмечает Алина Попцова.

Инвестиционный спрос возвращается

В сложившихся условиях мировые инвесторы нарастили покупки «бумажного» золота. Об этом свидетельствуют данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). По оценке «Ъ-Инвестиций», основанной на отчетах Bank of America (BofA; учитывает данные EPFR), чистый приток средств в золотые фонды в июле составил $2,7 млрд. Это почти втрое меньше объема средств, выведенного месяцем ранее, но первый результат со знаком плюс с апреля.

О восстановлении интереса международных инвесторов к драгоценному металлу говорят и последние оценки World Gold Council (WGC). По данным WGC, за четыре недели, закончившиеся 24 июля, золотые ETF приобрели в сумме 14,8 тонны золота. Основными покупателями при этом выступили европейские фонды, купившие 11,8 тонны металла. В то же время активы североамериканских ETF из-за бегства клиентов сокращались почти весь рассматриваемый период, но в последнюю неделю смогли прирасти сразу на 12 тонн. Как итог, результат за месяц — рост активов на 1,3 тонны. Еще около 1,4 тонны купили фонды из Азии.

Восстановление притока инвестиций в золотые ETF после масштабных июньских продаж выглядит одновременно и как восстановление стратегических позиций, и как покупка металла после коррекции. По словам Ильи Сушкова, инвесторы вновь страхуются от геополитических и инфляционных рисков, при этом стоимость золота почти на четверть ниже январского максимума. «Даже относительно небольшие притоки способны заметно поддержать котировки металла, ведь биржевые ETF должны обеспечивать новые паи физическим металлом, сокращая его свободное предложение на рынке»,— отмечает господин Сушков.

Дефицитный металл

Другие благородные металлы в июле в основном прибавляли в цене значительно больше, чем золото. Так, стоимость платины за месяц выросла на 4,7%, до $1,63 тыс. за унцию. Палладий подорожал на 6,2%, до $1,3 тыс. за унцию. Лишь серебро по итогам месяца потеряло в цене 1,5% и закрепилось на отметке $57,7 за унцию. Относительно значений конца 2025 года платиноиды отстают более чем на 20%, а вот серебро все еще находится в зеленой области с показателем 4,2%.

Восстановление платины и палладия в июле, как считают опрошенные аналитики и управляющие, связано не только с коррекцией после сильного обвала в июне, но и опасениями относительно объемов добычи металлов. После нескольких лет низких цен, предшествовавших росту в 2025 году, производители, прежде всего в ЮАР, существенно сократили инвестиции. В итоге, как отмечает независимый портфельный управляющий по глобальным рынкам Алена Николаева, новых крупных проектов практически нет, а качество руд продолжает ухудшаться.

В итоге объемы добычи падают уже несколько лет подряд. Согласно майскому прогнозу крупнейшего в мире производителя автомобильных катализаторов Johnson Matthey (JM), добыча платины по итогам 2026 года сократится на 1,8%, до 5,46 млн унций, добыча палладия упадет на 8,5%, до 6 млн унции (из-за падения добычи в России почти на 17%, до 2,45 млн унций). Вместе с тем в JM ждут уверенного роста вторичной переработки металлов, которая может вырасти в платине на 1,9%, до 1,58 млн унций, в палладии — на 9,3%, до 3,43 млн унций.

В итоге суммарное предложение платиноидов год к году может сократиться соответственно на 1% и 2,7%, до 7 млн и 9,5 млн унций. В случае более сильного роста спроса на металлы со стороны промышленности во главе с автомобилестроением, а также восстановления инвестиционного спроса дефицит металлов может превысить ожидания рынка.

Отставание серебра связано со сменой рыночного нарратива. В начале 2026 года инвестиционные идеи формировались с учетом ожидания скорого смягчения денежно-кредитной политики ФРС, повышенного спроса на защитные активы на фоне геополитики и долгосрочного промышленного спроса со стороны всей AI-инфраструктуры. «По мере того как рынок начал закладывать более длительный период высоких ставок, консенсус-трейд в серебре стал вполне логично разворачиваться, оказывая давление на котировки металла»,— отмечает госпожа Николаева.

Центробанки поддержат рост

В ближайшие месяцы ключевыми факторами для рынка драгметаллов будут динамика цены на нефть и развитие ближневосточного конфликта, данные по инфляции в США и ЕС, а также решения и риторика монетарных регуляторов. «Жесткость ФРС будет играть против золота, тогда как снижение инфляционных рисков либо признаки рецессии будут оживлять интерес к золоту»,— отмечает Алина Попцова. По мнению Ильи Сушкова, ужесточение политики ФРС США может спровоцировать повторное тестирование зоны $3,9–4 тыс.

Однако более сильному снижению будет мешать высокий спрос на золото со стороны центральных банков. Согласно оценкам WGC, по итогам второго квартала финансовые регуляторы приобрели в сумме почти 289 тонн золота, это в 1,6 раза больше, чем за аналогичный период 2025 года, и максимальный квартальный результат с конца 2024 года. «Резкий рост покупок золота центробанками объясняется стремлением к диверсификации резервов на фоне неопределенности вокруг доллара, инфляции и американского долга»,— объясняет Руслан Клышко.

После заморозки российских резервов, произошедшей в 2022 году, многие регуляторы ускорили диверсификацию международных резервов в пользу золота — актива, который не несет кредитного риска и не зависит от иностранных юрисдикций. За минувшие четыре с половиной года ЦБ купили в сумме более 4,4 тыс. тонн металла, почти вдвое больше, чем за предшествующую пятилетку. Крупнейшими покупателями стали центробанки Китая и Польши, в сумме купившие с начала 2022 года почти 800 тонн золота, из которых 122,3 тонны было приобретено в первом полугодии 2026 года. В итоге доля благородного металла в золотовалютных резервах ЦБ Польши выросла почти втрое, до 30%, в случае Национального банка Китая рост был менее значительным, с 3,3%, до 8,1%. Как отмечает ведущий инвестиционный аналитик Go Invest Никита Бредихин, центральные банки, в первую очередь развивающихся стран, стремятся сократить инфраструктурные риски.

«Поддерживает интерес к золоту и рост недоверия к фиатным валютам развитых стран. Они активно наращивают оборонные расходы, что увеличивает дефицит бюджета и потенциально ослабляет их валюты»,— отмечает господи Бредихин.

Продолжающаяся диверсификация золотовалютных резервов центробанками является основным структурным фактором базового сценария аналитиков Goldman Sachs, при котором к концу 2026 года цена золота вернется к уровню $4,9 тыс. за тройскую унцию. В этом случае инвестиции в металл за пять месяцев принесут владельцам 21% в долларовом эквиваленте. В случае возобновления бегства инвесторов из золотых ETF в связи с более высокими процентным ставкам цены на золото смогут вырасти к концу года лишь до $4,44 тыс. за унцию. Но даже в таком случае металл подорожает почти на 10%.

Динамика платины и палладия будет определяться как политикой ФРС США, так и устойчивостью мирового промышленного цикла, а также реализацией более жестких экологических стандартов в Китае. «Высокие реальные ставки традиционно являются сдерживающим фактором для всего сегмента драгметаллов. Однако именно платина и палладий сейчас выглядят менее чувствительными к этому фактору благодаря собственным фундаментальным драйверам — дефициту предложения и устойчивому промышленному спросу»,— отмечает Алена Николаева. По ее мнению, при устойчивом промышленном спросе к концу года платина имеет шанс подорожать на 10–23%, до $1,8–2 тыс. за унцию, палладий может вырасти на 20–28,5%, до $1,5–1,6 тыс. за унцию.

Виталий Гайдаев