Финансовая альтернатива

Растущая инфляция заставляет банковских вкладчиков искать альтернативные пути вложения своих средств. Поэтому в 2008 году отечественные аналитики ожидают бурного повышения спроса на услуги управляющих компаний, инвестирующих средства в ценные бумаги. Это должно ужесточить конкуренцию между самостоятельными управляющими компаниями и их коллегами, работающими при банках. Несмотря на отставание активов своих управляющих компаний, банкам теперь придется существенно пересмотреть приоритеты работы.

Одной из ключевых особенностей украинского финансового рынка в 2008 году является попытка финансовых организаций и потребителей работать в условиях высоких темпов инфляции. Ведь прошлый год ознаменовался самым высоким за семь лет ростом потребительских цен, который по итогам года достиг 16,7%. Стремительная инфляция опередила ставки по депозитам, что сделало невыгодным для граждан хранение денег в банках. Так, интегральная ставка по депозитам в гривне за прошлый год составила 13,53%, а валютные средства привлекались банками под 8,5%. При этом, несмотря на заверения правительства о снижении в 2008 году инфляции до 9,6%, большинство экспертов прогнозируют значительно более высокие темпы роста цен. По итогам января—февраля инфляция уже достигла 5,7%. И в Нацбанке неофициально отмечают, что даже при благоприятных условиях и задействовании монетарных инструментов уровень инфляции в текущем году будет не ниже 14,8%, а наиболее вероятно — аналогичен прошлогоднему.

В связи с этим одним из возможных выходов из ситуации может стать повышение интереса к рынку ценных бумаг, а соответственно — к услугам управляющих компаний, которые вкладывают средства клиентов в паевые инвестиционные и негосударственные пенсионные фонды. На деньги частных инвесторов, которые аккумулируются управляющей компанией, в соответствии с заявленной инвестиционной декларацией покупаются различные финансовые активы. "Высокая инфляция делает вложение средств в ценные бумаги более надежным способом их хранения, чем депозит",— отмечает президент Украинского общества финансовых аналитиков (УОФА) Юрий Прозоров. По оценкам аналитиков УОФА, при оптимистическом сценарии развития фондового рынка в 2008 году рост доходности управляющих компаний по акционным и диверсифицированным фондам составит 92,07% и 37,56% соответственно.

Подтверждением растущего спроса на услуги управляющих компаний может служить и высокая динамика роста их количества в 2007 году. Согласно анализу экспертов УОФА, по итогам девяти месяцев 2007 года число управляющих компаний увеличилось до 290, что на 27% больше, чем на конец 2006 года. При этом инвестиционных фондов стало больше на 44% (745). "В прошлом году наблюдалась тенденция уменьшения доли венчурных фондов, а доля открытых, интервальных и закрытых фондов, наоборот, увеличилась",— говорится в отчете.

Оптимистические прогнозы экспертов подтверждают и участники финансового рынка. В 2008 году они ожидают существенного увеличения спроса на услуги управляющих компаний. "Перспективы (работы управляющих компаний.—Ъ-Финансы) колоссальные. Они связаны с неразвитостью украинского рынка — он, как и инвестиционная грамотность населения, только формируется. Тем более что в последние десять лет мы наблюдаем тенденцию снижения ставок по банковским депозитам. Все это увеличивает интерес к нашим услугам",— отмечает председатель правления "УкрСиб Эссет Менеджмент" Максим Куприн. "После торможения цен на недвижимость спекулятивный капитал ищет новые объекты для вложения своих средств. Наиболее привлекательными теперь являются инвестиционные фонды",— уверен директор инвестиционной компании Galt & Taggart Securities Сергей Лесик. При этом сами компании планируют увеличить в текущем году объем своих фондов приблизительно на 4 млрд грн.

С такой оценкой согласен и управляющий директор консалтинговой компании CCG Валентин Зеленюк. Еще одной причиной увеличения спроса на рынке ценных бумаг он называет высокие темпы роста отечественной экономики. "Позитивная динамика развития украинской экономики уже приводит к тому, что спрос зарубежных инвесторов переходит от развитых рынков к быстрорастущим, в том числе и к украинскому",— говорит аналитик. Напомним, по итогам 2007 года рост валового внутреннего продукта Украины составил 7,3%, что является одним из самых высоких показателей в Европе. По данным Нацбанка, объем прямых иностранных инвестиций в Украину в прошлом году — $9,2 млрд (по информации Госкомстата — $8,7106 млрд), что стало абсолютным рекордом для страны. "Существенная часть прямых иностранных инвестиций направляется в финансовый сектор (37,9%.—Ъ-Финансы), однако после продажи наиболее привлекательных банков инвесторы должны обратить внимание на рынок ценных бумаг",— уверен господин Зеленюк. Значительная часть инвестиций — 11,6% — направляется в сектор недвижимости, также являющийся приоритетным для управляющих компаний.

Действующие на украинском рынке управляющие компании можно разделить на две категории — работающие при банках и самостоятельные инвестиционные компании. При этом, в отличие от инвестиционных компаний, активно представленных на рынке, рынок управляющих компаний, работающих при банках, только формируется. А говоря о своих задачах на текущий год, представители управляющих компаний различных форм собственности диаметрально противоположно оценивают свои перспективы.

По мнению представителей инвестиционных компаний, в текущем году разница в объемах активов между управляющими компаниями при банках и их коллегами из инвесткомпаний лишь усугубится. "В банковской среде все еще присутствует, на мой взгляд, совершенно ошибочное мнение, что услуги управляющих компаний составляют конкуренцию традиционным банковским продуктам. Пока на такие компании смотрят как на конкурентов, они не могут полноценно развиваться",— считает Сергей Лесик. Как результат — если на западных рынках доля активов управляющей компании лишь немного уступает доле активов самого банка, то на украинском рынке разрыв увеличивается в десятки раз. Для сравнения, если в SEB Group активы управляющей компании ASSET Management лишь вдвое уступают банковским активам SEB Group (120 млрд и 247 млрд евро соответственно), в украинском офисе компании доля управляющей компании в 27 раз меньше доли активов банка (50 млн грн — активы управляющей компании, 1,34 млрд грн — активы банка).

Однако представители управляющих компаний, работающих при банках, ожидают, что уже по итогам 2008 года их суммарные активы сравняются с активами инвесткомпаний. "Банки лишь недавно обратили внимание на этот сегмент. У нас более серьезные условия (для роста активов.—Ъ-Финансы), и поэтому в 2008 году мы будем наблюдать стремительный рост активов управляющих компаний при банках",— уверен господин Куприн. А генеральный директор SEB Asset Management Ukraine Вадим Мосийчук ожидает в 2008 году бум создания банками управляющих компаний. "Многие банки еще не вывели свои управляющие компании на рынок. Думаю, что вскоре размеры активов их управляющих компаний не только сравняются с активами инвесткомпаний, но и значительно превзойдут их",— отмечает он. При этом причину активности банков на рынке управления активами господин Мосийчук видит в продолжении пенсионной реформы. "Деятельность управляющих компаний при банках станет приоритетной после внедрения второй пенсионной ступени (накопительный пенсионный фонд.—Ъ-Финансы). Бум развития института совместного инвестирования происходит только после проведения пенсионной реформы",— говорит он. Оптимизма участникам рынка придает раскрытие информации о росте количества состоятельных клиентов, которые впервые раскрыли свой реальный доход во время стабилизации политической ситуации в Украине в 2006 году. По этим данным, количество очень состоятельных клиентов (HNWI) увеличилось на 87%. Но, согласно исследованию департамента персональных банковских услуг УкрСиббанка, лишь 1,3% украинских граждан являются вкладчиками инвестиционных фондов.

Впрочем, существенно подкорректировать планы развития управляющих компаний могут как мировой кризис финансовой ликвидности, так и антиинфляционные меры Нацбанка. Оценивая перспективы работы украинских управляющих компаний в 2008 году, аналитики мировых аналитических центров не видят оснований для того, чтобы ожидать бума популярности их продукта. Допуская, что увеличение спроса на услуги таких компаний продолжится, зарубежные эксперты все же прогнозируют по итогам текущего года некоторое снижение темпов роста их деятельности, объясняя это кризисом ликвидности на мировом фондовом рынке. "Безусловно, интерес к работе инвестиционных компаний будет увеличиваться,— говорит заместитель директора парижского офиса рейтингового агентства Standard & Poor`s (S&P) Екатерина Трофимова.— Однако на этот рост повлиял недавний кризис ликвидности фондового рынка, увеличивший ставки на привлечение банками кредитов". По оценке эксперта, таким образом возрастет конкуренция за привлечение капиталов, в которой управляющие компании пока не проигрывают традиционным банковским продуктам. "Пока потребителями услуг управляющих компаний является очень небольшая группа обеспеченных людей, в то время как основная группа банковских вкладчиков с опаской относится к услугам управляющих компаний",— отмечает госпожа Трофимова.

Значительной угрозой развитию управляющих компаний западные эксперты называют антиинфляционную политику Нацбанка. Напомним, в конце прошлого года—начале текущего в связи с высоким ростом потребительской инфляции Нацбанк задействовал ряд мер по стерилизации избыточной денежной массы. Согласно данным НБУ, в 2007 году было изъято из денежного оборота 109,8 млрд грн и 15,65 млрд грн уже в январе—феврале 2008 года. Такая мобилизация гривневых средств наряду с невыполнением расходной части бюджета Минфином уже создала скачки недостатка ликвидности на межбанковском рынке. "В основном антиинфляционные меры включают монетарные меры, проводимые Нацбанком. Ограничение количества свободных денег усилит конкуренцию между традиционными банковскими программами и услугами управляющих компаний",— отмечает госпожа Трофимова. Впрочем, заместитель директора парижского офиса S&P считает, что названные монетарные ограничения повлияют на работу как управляющих компаний при банках, так и инвесткомпаний.

Угрозу для фондового рынка от стерилизации денежной массы подтверждает и господин Мосийчук. "Антиинфляционные меры НБУ не влияют на работу банковских управляющих компаний,— заявляет он.— В то же время такие меры оказывают влияние на фондовый рынок в целом. Сужение денежной массы в обороте всегда вызывало переток финансовых ресурсов с рынка акций на рынок инструментов с фиксированной доходностью — облигаций и депозитов". Поэтому Юрий Прозоров называет сценарий развития фондового рынка консервативным. В связи с этим эксперт ожидает, что в текущем году доходность акционных и диверсифицированных фондов составит 52,45% и 21,47% соответственно. "Столь же малореальными выглядят планы управляющих компаний увеличить объемы своих фондов на 4 млрд грн,— говорит он.— Скорее всего, ими будет привлечена лишь половина от запланированного".