Мировые финансовые рынки

Республиканцы готовятся к выборам — европейские акции дешевеют
       Республиканская партия США пока еще не определила своего кандидата на предстоящих в ноябре президентских выборах, однако о событиях внутрипартийной жизни объявляется достаточно широко. Для европейских же инвесторов победа любого из республиканских кандидатов означает ухудшение конъюнктуры на фондовых рынках Европы. "Слоны" твердо привержены идее уменьшить торговый дефицит США, что будет достигаться путем девальвации доллара.
       
Пугливые инвесторы и бесстрашные дилеры
       До 4 марта европейские акции и облигации уверенно росли. Индекс DAX-30 целую неделю поднимался примерно на 0,5% в день, САС-40 за это время вырос примерно на 40 пунктов, FTSE-100 поднялся на 1,3% и даже на фондовом рынке Швейцарии, где в начале этого года из-за мрачных перспектив экономического роста господствовали "медвежьи" настроения, акции подорожали примерно на 1,5%. Наметившаяся с 27 февраля тенденция к усилению доллара явилась основной причиной, повысившей у инвесторов уверенность в прибыльности вложений в бумаги европейских компаний, многие из которых ориентированы на американский рынок. Росту доллара способствовали опубликованные в прошлый вторник в США данные о повышении в феврале так называемого индекса потребительской уверенности с 88,4 до 97 пунктов. Кроме того, 28 февраля были опубликованы сведения, что рост потребительских цен в январе составил 0,4% — самый высокий показатель за последние два года. Эти данные уменьшили вероятность снижения ФРС процентных ставок.
       Как ни странно, но переломило рост событие, на первый взгляд, к такому исходу привести не должное. Однако европейские инвесторы, потерявшие за первые два месяца текущего года немало нервов из-за нестабильности рынка облигаций, восприняли во вторник победу Боба Доула на первичных внутриреспубликанских выборах в восьми штатах США как возможность скорого падения доллара и, следовательно, снижения котировок на фондовых рынках. Они начали продавать бумаги, и 5 марта котировки пошли вниз: DAX-30 упал на 9 пунктов, французские акции подешевели примерно на 0,7%, швейцарский SMI понизился на 17 пунктов. Повышенная чувствительность европейских инвесторов к самым незначительным событиям зарубежной политической жизни наблюдалась и на позапрошлой неделе, когда на первичных выборах в Нью-Хэмпшире победил Патрик Бьюкенен — известный сторонник протекционизма.
       Валютные дилеры восприняли успехи Доула спокойнее. Курс доллара 5 марта продолжил движение вверх: по отношению к немецкой марке он вырос на 0,3%, а к иене — на 0,2%. Таким образом, страхи участников европейских фондовых рынков оказались безосновательными. Росту курса доллара также способствовали действия японских властей, которые поставили задачу стимулировать экономику путем снижения курса иены.
       
Помощь, воспринятая в штыки
       Недавно осуществленные японским правительством меры по либерализации оттока капитала и периодические закупки долларов Банком Японии вроде бы начали оказывать эффект на курс иены. С 27 февраля по 5 марта японская валюта подешевела на 0,5%. Правда, началось все с роста иены. В прошлую среду министр финансов и одновременно с этим социалист Ватару Кубо заявил о необходимости учитывать интересы людей, живущих на процентный доход (это, как правило, пенсионеры), то есть повысить ставки. В результате 28 февраля иена поднялась с 104,44 до 104,32 иен за доллар. Но премьер-министр Рутаро Хашимото поторопился успокоить рынки, заявив, что макроэкономическая политика должна проводиться отдельно от политики поддержки доходов престарелых, живущих за счет процентов. К тому же в конце недели иену придавили данные, из которых следовало, что в январе объем денежной массы М1 вырос в годовом исчислении на 14,8% (самый большой прирост с мая 1979 года).
       Такой прирост денежной массы в значительной степени связан с выдачей в начале этого года Банком Японии кредитов коммерческим банкам, столкнувшимся с проблемами ликвидности из-за невозвращения им ссуд компаниями, предоставлявшими ипотечные займы японским потребителям. Правительство разработало рассчитанную на семь лет программу помощи ипотечным компаниям. Предполагается, что помощь будет осуществляться за счет налогов, полученных от тех же банков, которые предоставляли кредиты ипотечным компаниям. В течение семи лет крупнейшие комбанки страны (числом 21) должны выплатить $5 млрд в виде налогов для компенсации потерь ипотечных компаний от невыплаченных потребителями ссуд, еще $2 млрд должно быть получено от сельскохозяйственных кооперативов, также предоставлявших ссуды этим компаниям.
       Естественно, этот план был воспринят японским банковским сообществом в штыки. Для сохранения прибылей японские банки могут попытаться увеличить ставки по своим кредитам, что отрицательно повлияет на конъюнктуру фондового рынка. Уже сейчас многие экономисты указывают на определенный перегрев японского рынка акций. Коэффициент р/е ratio по японским акциям составляет 80 — в три с лишним раза больше чем в Германии и в четыре раза выше, чем в США. По мнению экономистов, приближение 31 марта — даты, когда в Японии закончится финансовый год, также скоро может снизить активность операций на фондовом рынке, так как многие японские корпорации начнут конвертировать свои иностранные активы в иены с целью подведения итогов деятельности и закрытия балансов. А усиление иены, как обычно, приведет к понижению котировок акций японских корпораций.
       Американские облигации также могут в этом случае пострадать, так как, по некоторым сведениям, значительную часть краткосрочных зарубежных активов японцев составляют именно правительственные облигации США. На прошлой же неделе эти бумаги в целом дорожали. Импульс к росту котировок был дан 1 марта, когда были опубликованы данные, согласно которым в январе процентные ставки по закладным снизились с 7,20% до 7,03%. Доходность 30-летних правительственных облигаций в тот же день упала с 6,51 до 6,38%.
       В Германии облигации также подорожали за последние пять дней, однако незначительно — доходность 10-летней правительственной бумаги понизилась с 6,36% 28 февраля до 6,32% 6 марта. Немецкие экономисты связывают это с неуверенностью участников рынка относительно дальнейшего понижения процентных ставок Бундесбанком. На заседании Совета Бундесбанка в прошлый четверг как ставка "репо", так и учетная и ломбардная ставки остались на прежнем уровне. Тем не менее в конце прошлой недели появилась информация о том, что в феврале число безработных в Германии увеличилось до самой большой после войны величины — 4,3 млн человек. Это вновь оживило надежды на снижение ставок Бундесбанком, что обусловило подъем котировок на фондовых рынках 1 и 4 марта: доходность 10-летней правительственной облигации за эти два дня упала с 6,40% до 6,28%. Вероятность того, что Бундесбанку придется решать проблемы занятости снижением процентных ставок, высока, так как попытки заставить профсоюзы снизить требования минимальной оплаты труда не увенчались успехом. Более того, работники отраслей химической и строительства в начале этой недели обнародовали требования повышения в текущем году номинальной зарплаты соответственно на 6 и 5%, что примерно в четыре раза превышает уровень инфляции, который в феврале в годовом исчислении составил 1,4%. Обычно требования профсоюзов выполняются работодателями на 50%, таким образом успешность попыток сбалансировать рынок труда находится под большим вопросом.
       В прошлый четверг Банк Франции, как и Бундесбанк, оставил процентные ставки на прежнем уровне. Однако в тот же день появились данные о том, что ВВП Франции в IV квартале 1995 года сократился на 0,3% (экономисты ожидали снижения не более чем на 0,2%). Банк Франции обычно четко следует за действиями Бундесбанка и дальнейшее понижение ставок вполне вероятно.
       
       ДМИТРИЙ Ъ-ГОЛУБКОВ