Инвестиционный синдром

"Газпром" и "Роснефть" в 2009 году планируют инвестировать так, как будто в мире и России по-прежнему тишь да гладь. И это вовсе не бравада. "Роснефть" получила китайский кредит, а "Газпром" рассчитывает на господдержку.

Еще осенью прошлого года нефтегазовые компании России стали одна за другой объявлять о сокращении инвестпрограмм на 2009 год. ТНК-ВР, ЛУКОЙЛ и "Газпром нефть" сообщили, что сократят капвложения, если низкие цены на нефть сохранятся.

На этом фоне неожиданно оптимистично, можно даже сказать, неоправданно оптимистично выглядели заявления двух госкомпаний — "Роснефти" и "Газпрома", которые, по словам их представителей, резать свои инвестиционные программы не собирались.

Инвестпрограмма нефтяной компании "Роснефть", возглавляемой Сергеем Богданчиковым, оценивается в $8,5 млрд, а "Газпром" утвердил инвестиции в размере 920 млрд руб. И это на фоне самых больших долгов в отрасли и практически полного отсутствия больших кредитных ресурсов на финансовом рынке.

Черный квартал

Прошлый год был для "Роснефти" годом очередных рекордных показателей. Согласно предварительным данным, добыча нефти и газового конденсата составила 110,1 млн тонн, что на 9% превышает показатель 2007 года. Органический темп роста добычи (без учета приобретений) превысил 4%, что является лучшим показателем в нефтяной отрасли России среди компаний сопоставимого масштаба. В "Роснефти" говорят, что "рост добычи был обеспечен в основном дальнейшим вовлечением в разработку ресурсной базы компании за счет расширения программы эксплуатационного бурения в ведущих предприятиях нефтедобычи".

Объем нефтепереработки на НПЗ компании (с учетом мини-НПЗ) в 2008 году, по предварительным данным, составил 49,3 млн тонн, что на 22,6% больше, чем в 2007 году. Общий объем произведенных товарных нефтепродуктов увеличился на 23,6% — до 47,2 млн тонн, экспорт нефтепродуктов — на 38,9%, до 26,4 млн тонн. Объем розничных продаж нефтепродуктов вырос на 70% — до 4,9 млн тонн.

Финансовые результаты 2008 года на момент сдачи номера известны не были. По итогам девяти месяцев из-за сверхвысоких цен на нефть и окончательной консолидации всех активов финпоказатели показали рекордные темпы роста (например, чистая прибыль выросла с $4,3 млрд, полученных за девять месяцев 2007 года, до $10,345 млрд), но очевидно, что черный для всей мировой нефтянки четвертый квартал скорректирует годовые цифры.

Чтобы поддерживать темпы роста добычи нефти, компании приходится наращивать капзатраты. За девять месяцев они составили $6,4 млрд, что на 41,6% превышает показатели девяти месяцев 2007 года. Если компания сохранила в четвертом квартале объемы инвестиций примерно на уровне третьего квартала ($2,2 млрд), то общая сумма капзатрат составит $8,4-8,6 млрд.

Совет директоров "Роснефти", собравшись на заседание 31 декабря 2008 года, решил, что, несмотря на кризис, в следующем году темпов роста производственных показателей компания снижать не будет. В 2009 году, согласно утвержденному бизнес-плану, планируется увеличить добычу и переработку нефти — на 2% и 0,7% соответственно: "Увеличение добычи будет обеспечено в основном дальнейшим наращиванием бурения новых скважин — до 704 единиц, а также вводом в эксплуатацию Ванкорского нефтегазового месторождения". Кроме Ванкора у "Роснефти" еще целая группа месторождений в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке, которые нужно разведывать и разрабатывать, чтобы наполнять нефтепроводную систему "Восточная Сибирь — Тихий океан" (ВСТО).

Предполагается также сохранить на прежнем уровне объемы геологоразведочных работ. Бизнес-план 2009 года предусматривает продолжение реализации всех ключевых проектов в области нефтепереработки, увеличение числа АЗС, работающих под брендом компании, на несколько десятков.

"Мы заложили в расчет цену $50 за баррель нефти марки Brent и $47 за баррель Urals. Это цена, которая, как мы считаем, будет наиболее реалистична. Сколько денег мы заработаем при этом? Мы зарабатываем ровно столько, чтобы позволить себе профинансировать все эксплуатационные издержки и капитальные вложения на уровне 2008 года",— говорил в конце прошлого года президент "Роснефти" Сергей Богданчиков в интервью телеканалу "Вести".

Этот "предновогодний" бизнес-план у многих вызвал недоумение. Мало того, что цена на нефть держится ниже указанного порога в $47, что приведет к сокращению выручки и чистой прибыли, так еще и долг отдавать надо. А это $19,4 млрд на начало четвертого квартала 2008 года. По данным, которые приводил в феврале на энергетическом саммите в городе Вэйл (США) вице-президент по финансам "Роснефти" Питер О`Брайен, компании в 2009 году необходимо выплатить кредиторам $8,46 млрд. Даже с учетом реализации программы сокращения затрат и увеличения денежного потока из-за девальвации рубля (по расчетам О`Брайена, повышение курса рубля к доллару на 1 рубль для экспортеров нефти эквивалентно росту цены барреля на $5) "Роснефть" вряд ли смогла бы профинансировать долги и инвестпрограмму без привлечения заемных средств.

Источников кредитных ресурсов в России сейчас практически нет. Деньги дает только государство — через ВЭБ или через банки, получившие финподдержку от Банка России, Минфина и проч. Но, как считают участники рынка, кредиты эти предоставляются на не слишком выгодных условиях, и желающих воспользоваться ими немного.

Китайский кредит

У "Роснефти", как выяснилось, был туз в рукаве. Еще с прошлого года российская делегация во главе с вице-премьером, председателем совета директоров "Роснефти" Игорем Сечиным вела переговоры с Китаем о выделении кредитов собственно "Роснефти" и "Транснефти". Некоторое время назад казалось, что переговоры зашли в тупик, но кризис сделал стороны сговорчивее.

17 февраля "Роснефть" и "Транснефть" подписали в Пекине с Китайской национальной нефтегазовой корпорацией (CNPC) и Банком развития Китая пакет долгосрочных соглашений. Российские компании привлекли 20-летние кредиты от Банка развития Китая: "Роснефть" — на $15 млрд, "Транснефть" — на $10 млрд. Кроме того, они подписали с CNPC 20-летний контракт на поставки в КНР 15 млн тонн нефти ежегодно. Нефть в Китай будет поставляться по ответвлению ВСТО от Сковородина до Дацина. Трубу с российской стороны построит "Транснефть" (оценочная стоимость — 10 млрд рублей), а от Дацина до границы — китайцы. Поставки нефти начнутся в январе 2011 года.

Китай уже второй раз "помогает" "Роснефти" деньгами в обмен на поставки нефти. Пятилетний контракт на поставку 48,4 млн тонн нефти компания заключила с китайской CNPC в начале 2005 года, получив за это кредит в $6 млрд, который требовался "Роснефти" для приобретения активов у ЮКОСа.

Условия нынешнего кредита (как, впрочем, и предыдущего), а также цену нефти официально не называют. В открытых источниках фигурирует ставка в 5-6% годовых, а "цена на поставляемое в Китай сырье будет формироваться на основе биржевых котировок на момент поставок". Игорь Сечин говорит, что формула, по которой будет рассчитана цена на поставляемую в Китай нефть, рыночная.

Полученные от китайцев деньги "Роснефть" направит на рефинансирование задолженности, что позволит компании профинансировать и капвложения. Собственно говоря, чтобы поставлять нефть в Китай в течение 20 лет, "Роснефти" и надо начинать разработку восточносибирских месторождений.

То есть в долгосрочной перспективе ключевым направлением деятельности "Роснефти" будет экспорт нефти через ВСТО в Китай и другие страны Азиатско-Тихоокеанского региона.

И на сегодняшний день у компании, пожалуй, больше, чем у любой другой, проектов в Восточной Сибири и на Дальнем Востоке, находящихся на начальной стадии освоения.

Сокращение спроса

Для "Газпрома" 2008 год получился весьма неоднозначным. С одной стороны, компания может рассчитывать на рекордную выручку и чистую прибыль из-за высоких цен на газ. Экспорт в Европу вырос со 169 млрд до 179 млрд кубометров, а цена увеличилась с $269 млрд до $409 млрд за тысячу кубов. С другой — добыча газа выросла на символические 0,2%, до 549,7 млрд кубометров. А четвертый квартал вообще оказался провальным.

Поставки газа в Германию — ключевой экспортный рынок — в этот период сократились по сравнению с тем же периодом 2007 года на 36%, в Италию — на 20%, во Францию — на 27%. В целом Западная Европа в четвертом квартале 2008 года импортировала на 21% газа меньше, чем в октябре--декабре 2007 года. В Восточной Европе продажи газа упали на 22%. Поставки в СНГ в четвертом квартале сократились на 21%.

Из-за промышленного спада в Евросоюзе и России сокращение спроса на газ будет продолжаться и в этом году. "Газпром" в своих прогнозах предполагает, что в итоге добыча может упасть до 500-510 млрд кубометров, а экспорт в Европу — до 170 млрд кубов. Максим Шеин из "Брокеркредитсервиса" считает, что в Европе ожидается "сокращение спроса на газ на 10%, Украина заявила, что купит 33 млрд кубометров, а не 44 млрд, в России сокращение может составить 45-50 млрд кубометров при значительно снизившемся уровне платежей потребителей на внутреннем рынке".

При этом упадут и цены на газ, поставляемый в Европу. "Газпром" прогнозирует, что средняя цена газа в 2009 году составит $280 за тысячу кубометров. Соответственно, выручка компании снизится примерно на $19-25 млрд. Потери от газового конфликта с Украиной "Газпром" ранее оценивал в $2 млрд.

Удивительно, но и в столь непростой ситуации газовый монополист официально продолжает настаивать на том, что выполнит инвестпрограмму на 2009 год в полном объеме. Хотя в СМИ просачивается информация, что объем инвестиций все же будет уменьшен.

Оптимизация затрат

Инвестпрограмма "Газпрома" была утверждена советом директоров 23 декабря 2008 года. Общий объем должен составить 920,44 млрд руб., в том числе объем капитальных вложений — 699,88 млрд руб., долгосрочных финансовых вложений — 220,56 млрд руб. Не стоит забывать и о долгах компании, которые надо отдавать. По данным консолидированной отчетности за первое полугодие 2008 года, краткосрочная и долгосрочная задолженность "Газпрома" составляла 1,1 трлн руб.

Компания сообщает, что для снижения издержек при капвложениях "ведется работа по оптимизации портфеля заказов "Газпрома" на оборудование и материалы. Кроме того, предполагается перейти к закупке преимущественно российских материалов и оборудования. По итогам первого квартала 2009 года доля отечественного оборудования в заказах "Газпрома" должна составить более 92% от общего объема. В 2008 году 83% капвложений "Газпром" оплачивал рублями.

Кроме того, в компании разработан подробный план мероприятий по оптимизации затрат в рамках выполнения инвестпрограммы в 2009 году. Предполагается, что эти мероприятия смогут принести как прямой эффект в виде снижения затрат, так и косвенный — за счет оптимизации управленческих решений.

Аналитики считают, что для выполнения инвестпрограммы компании необходимо занимать средства. Но у кого? На Западе объемы кредитования резко уменьшены, российские банки дают кредиты, но под высокие проценты. Похоже, что главная надежда на государство, которое распределяет финансовую помощь "пострадавшим от кризиса".

В какой форме "Газпром" получит государственную поддержку? Возможно, это будет комплекс мер. Например, госгарантии по кредитам, выкуп у "Газпрома" инфраструктурных облигаций, прямое или косвенное (через коммерческие банки) кредитование, снижение в том или ином виде фискальной нагрузки по инвестиционным объектам. Правительство ведь не заинтересовано в том, чтобы "Газпром" (как и "Роснефть") существенно снижал объем инвестиций, поскольку это сказывается на целой цепочке компаний и в конечном счете приносит значительные убытки госбюджету и уменьшает ВВП.

Однако уже появились неофициальные сообщения о том, что инвестпрограмма газового монополиста будет скорректирована — с 920 млрд до 713 млрд руб. Частично это станет возможным благодаря "жесткой" работе по понижению стоимости подрядных работ и закупаемых материалов и оборудования, остальное — за счет переноса на неопределенный срок осуществления ряда проектов. Правда, ключевые проекты пострадать не должны.

Капвложения составят 460-492 млрд руб., а долгосрочные вложения останутся фактически без изменений. Снижение затрат произойдет в том числе за счет переоформления заключенных ранее договоров с подрядчиками с уменьшением платежей на 30-50%.

Одновременно были рассчитаны варианты корректировки бюджета компании. Предполагаемое сокращение объемов продаж на 15% в России приведет к выпадающим доходам монополии на 100 млрд руб.

Но в то же время, несмотря на снижение спроса на газ в Европе и плановое падение цен на него, ожидается получение 500 млрд руб. дополнительной экспортной выручки — за счет роста курса доллара и евро (в бюджете "Газпрома" был заложен курс 32 руб. за $1). До конца февраля нефтяники и газовики не опускались в своих пессимистических прогнозах ниже $32 за баррель. А правительство сейчас пересчитывает федеральный бюджет исходя из $41 за баррель. Единственное, что пока играет на стороне производителей энергоресурсов,— девальвация рубля.

Еще одним способом сокращения собственных расходов при сохранении общего уровня инвестиций является партнерство с иностранными компаниями. Схемы хорошо обкатаны на Штокмане, Южно-Русском месторождении, "Сахалине-2". Возможно, в ряде случаев "Газпром" увеличит участие зарубежных компаний при сохранении за собой контрольного пакета и лицензий на месторождения.

Жизненная необходимость

Стоит отметить, что для "Газпрома" выполнение инвестпрограмм в части добычи и транспортировки — жизненная необходимость. Добыча на старых месторождениях падает, и весьма существенно. Один из топ-менеджеров компании говорит о сокращении добычи по этой причине на 20-25 млрд кубометров в год. Спрос же на газ в долгосрочной перспективе в России будет лишь расти.

Заместить выпадающие объемы газа призваны прежде всего ресурсы Ямала. Первым на очереди стоит освоение Бованенковского месторождения, которое может давать по 115 млрд кубометров газа в год. Согласно первоначальным планам, оно должно было быть введено в эксплуатацию в прошлом году, но сейчас предполагается получить первый газ в объеме около 7,5 млрд кубов лишь в 2011-м. К этому времени еще надо построить систему газопроводов, чтобы подключить Ямал к единой системе газоснабжения.

Кроме того, "Газпрому" придется осваивать Штокмановское месторождение в Баренцевом море, Чаяндинское в Восточной Сибири, строить газопроводы "Северный поток" и "Южный поток" и т. д. Все это проекты со сроком реализации пять-десять лет.

Впрочем, нынешнее падение спроса в общем-то на руку "Газпрому". Имея в целом неплохой денежный поток и поддержку государства, компания при правильной расстановке приоритетов вполне может протянуть на действующих месторождениях до ввода новых, не боясь, что на рынке возникнет дефицит газа.

Кирилл Мартынов

Источник: ОАО "Роснефть".

*На аукционах по продаже имущества ЮКОСа.

Источник: ОАО "Роснефть".

Источник: "ОАО "Газпром".

Источник: "ОАО "Газпром".

Источник: "ОАО "Газпром".