Пенсии в свободном обращении

На российском рынке скоро состоится первое публичное размещение акций негосударственных пенсионных фондов. Финансовая группа "Будущее", объединяющая НПФ Бориса Минца, на следующей неделе открывает книгу заявок на приобретение своих акций. Несмотря на оптимизм представителей группы, участники рынка осторожно оценивают размещение, особенно на фоне невнятных перспектив развития пенсионного бизнеса. По их мнению, наверняка придется не только размещать акции с дисконтом, но и привлекать близкие к группе строительные и финансовые компании.

Об IPO на Московской бирже "Ъ" вчера сообщил гендиректор ФГ "Будущее" Марина Руднева. "Это первый опыт рыночного размещения акций представителей пенсионного бизнеса. Уверены, что момент выбран более чем удачно",— говорит госпожа Руднева. Организаторами размещения выступают "ВТБ-Капитал" и "Атон". Группа рассчитывает реализовать до 20% своих акций, книга заявок будет открыта 20-21 октября, закроется — в конце октября — начале ноября.

"Мы рассчитываем, что покупателями акций ФГ "Будущее" выступят как физические лица, так и институциональные инвесторы, банки. Покупателями могут выступить и пенсионные фонды, работающие с резервами",— отметил член совета директоров ФГ Игорь Минц. Другие параметры размещения будут определены в ходе премаркетинга и book building. Как подчеркнул господин Минц, фонды группы покупать ее бумаги в рамках данного размещения не будут, при этом все вырученные от продажи пакета акций средства будут направлены на развитие пенсионного бизнеса.

Отметим, что, согласно отчетности НПФ по МСФО, финансовый результат крупнейшего из пенсионных фондов ФГ — НПФ "Будущее" в 2015 году был далеко не блестящим. Фонд закончил год с убытком в 3,7 млрд руб. из-за необходимости создания резервов под облигации Внешпромбанка, у которого 21 января была отозвана лицензия (см. "Ъ" от 5 мая). Немногим лучше выглядели и его показатели по доходности от размещения пенсионных накоплений (-0,04% годовых по итогам полугодия) и резервов (-6,3% годовых). Как подчеркивает Марина Руднева, по итогам 2016 года финансовые результаты ФГ будут гораздо лучше. В частности, по итогам девяти месяцев доходность от размещения пенсионных накоплений и резервов составила 4% годовых и 2,7% годовых соответственно.

Отметим, что планы возможного размещения акций на Московской бирже накануне также обнародовала группа "Сафмар", которая объединяет лизинговый, страховой и пенсионный бизнесы на базе лизинговой компании "Европлан" (см. "Ъ" от 6 октября). Однако в случае "Сафмар" размещение заявлено как возможный шаг по докапитализации финансовой группы, а ориентир размещения пока довольно туманен — оно может состояться до конца года. Таким образом, в IPO ФГ "Будущее" предстоит стать первопроходцами.

Насколько удачным будет этот опыт — зависит от множества факторов, указывают эксперты. "Сами по себе НПФ не слишком интересны для потенциального покупателя акций, но финансовая группа "Будущее" — в орбите O1 Group Бориса Минца, кто-то будет вкладываться под это имя, кто-то — в расчете на улучшение финансовых результатов НПФ и ситуации в девелоперском бизнесе",— считает аналитик "Алор Брокер" Кирилл Яковенко. Как он указывает, многое будет зависеть от финансовых результатов НПФ по итогам 2016 года.

Однако время для рыночного размещения выбрано не слишком удачно, отмечает руководитель отдела розничных продаж "Солид-Менеджмент" Сергей Звенигородский. "Ожидания рынка по НПФ сейчас очень осторожные, учитывая туманное будущее регулирования пенсионной сферы, поэтому покупателями могут стать другие группы НПФ и связанные с ними строительные и финансовые компании, но дисконт будет большим",— считает господин Звенигородский. По его оценке, капитализация ФГ "Будущее" вряд ли превысит 15% от активов. Такой же ориентир капитализации указывает и директор группы рейтингов финансовых институтов АКРА Юрий Ногин. "При размещении акций на бирже следует учесть дисконт за неконтрольный пакет, осложненный ситуацией с пенсионным мораторием. Полагаю, что диапазон размещения будет находиться в пределах 6,5-7,5 млрд руб.",— говорит Юрий Ногин. Как указывает управляющий директор "Эксперт РА" Павел Митрофанов, O1 Group — один из наиболее активных покупателей на пенсионном рынке, причем стоимость покупки фондов составляла примерно 20% от их активов. "Вероятно, группа рассчитывает получить сопоставимую оценку при IPO. Но на фактическую оценку могут повлиять дополнительный дисконт к качеству активов, наполняющих портфель фондов группы",— говорит господин Митрофанов.

Нынешнее размещение — знаковое событие для рынка, отмечают его участники. Как говорит президент Национальной лиги управляющих Дмитрий Александров, агрессивно наращивая присутствие на пенсионном рынке, финансовые группы рассчитывали на поступления средств по ОПС. "Окончательная заморозка системы ОПС поставила на этих планах крест, а перспективы развития добровольных программ пока под вопросом. IPO — последний решительный бой по привлечению ликвидности, в которой фонды остро нуждаются",— говорит Дмитрий Александров. "Средств для развития и постоянной деятельности НПФ на фоне ужесточения требования регулятора к качеству активов и риск-менеджменту требуется все больше. Подобные размещения неизбежно состоятся и для ряда других групп, это лишь вопрос времени",— считает Сергей Звенигородский.