Некоторые странности, присущие доллару в последнее время, особенно ярко проявились на прошлой неделе. Начало ее, как и ожидалось, было ознаменовано его ростом: слухи об очередном снижении ставки repo Бундесбанком и, наоборот, о повышении ставки американской ФРС делали свое дело, доллар, как и положено, активно скупали, его котировки росли. Администрация США даже беспокоилась, как бы рост не был слишком быстрым. По информации REUTER, в прошлую пятницу Билл Клинтон вел по этому поводу переговоры с председателем Федерального Резерва Аланом Гринспеном и, говорят, уговаривал его не повышать ставку.
Председатель ФРС не послушался. Объявленное во вторник Федеральным Резервом повышение ставки на 0,25 процентных пункта и — в среду — снижение repo Бундесбанком на 0,08 пункта вызвало реакцию, прямо противоположную ожидавшейся. Дошедший было до 1,70, доллар рухнул до 1,6760 и весь остаток недели проявлял признаки слабости. В среду и в первую половину четверга положение, казалось, начало понемногу выправляться, но дальнейшие события вновь вернули его в колею 1,6750-1,70. Не воспрепятствовали падению данные о росте агрегата МЗ в Германии за февраль (на 17,3%) — это втрое выше, чем намечавшаяся самим Бундесбанком величина, но Бундесбанк объявил, что не будет обращать внимание на сохранение высоких темпов инфляции при определении ставок. Другая неприятность для доллара — нарастание напряженности между двумя Кореями — Северной и Южной, поскольку в последнюю инвестированы значительные американские капиталы. Однако объяснение неустойчивости доллара похоже на многослойный пирог, и это лишь первый слой причин падения.
Второй заключается в общей стратегии игры на повышение американской валюты накануне изменения ставок. Долларов, единодушно скупавшихся дилерами до момента объявления новых ставок, было на руках слишком много. Дальнейший рост курса попросту захлебнулся, не достигнув ожидаемого потолка; доллары начали сбрасывать для того, чтобы организовать кроссовую игру через фунт и иену, что позволяло получить прибыль более высокую, чем напрямую (доллар/марка). В результате курс начал падать еще более резко. На уровне 1,6820 начали проводиться массовые операции стоп-лосс. В конце концов общими усилиями дилеры уронили доллар до 1,6780, хотя еще несколько дней назад ставили на его рост.
Третий слой причин постоянных срывов доллара может быть выявлен с помощью технического анализа поведения валюты за довольно длительный срок. Анализ последних изгибов курсовой кривой позволяет утверждать, что она приобрела вид классической модели, называемой head & shoulders. Опять же классический вариант поведения валюты в таком случае — постепенный волнообразный рост ее курса до определенной величины, а затем падение котировки на ту же величину. При этом кривая американского доллара располагается не горизонтально, а под углом, то есть общее движение курса направлено вниз. Долгосрочный прогноз, построенный на основе анализа этой кривой, дает результаты, поначалу кажущиеся невероятными. Если доллар пройдет уровень 1,6750, то предсказывается дальнейшее его падение до 1,6550. Дальше периоды роста и падений могут меняться при сохранении общей тенденции к понижению курса, а самой нижней точкой, к которой он будет стремиться к июню, может стать 1,34. После этого начнется его рост, который выведет к концу года доллар на уровень 1,85. Если начальная критическая отметка — 1,6750 — преодолена не будет, рост доллара начнется гораздо раньше, однако цель в этом случае будет не столь высока — 1,75. Впрочем, все теоретические расчеты могут быть сломаны более быстрым, чем предполагается, сближением ставок по доллару и марке.
Кросс-курсы немецкой марки
| 18.03 | 21.03 | 22.03 | 23.03 | 24.03 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Марок за фунт | 2,5288 | 2,5136 | 2,5118 | 2,5169 | 2,4973 |
| Иен за марку | 62,56 | 62,67 | 62,79 | 63,23 | 63,49 |
| Фр. франков за марку | 3,4077 | 3,4092 | 3,4136 | 3,4157 | 3,4227 |
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар США | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 3 12 32 (+12 32)/3 16 32 (+12 32) | 5 16 32/6 | - | - | 3 28 32/4 12 32 | - |
| 1 неделя | 3 18 32 (+1 32)/3 22 32 (+1 32) | 5 22 32 (-6 32)/5 26 32 (-6 32) | 6 6 32 (+2 32)/6 14 32 (+2 32) | 2 28 32 (+23 32)/3 12 32 (+23 32) | 4 10 32 (+6 32)/4 14 32 (+6 32) | 5 8 32 (+4 32)/5 12 32 (+4 32) |
| 1 месяц | 3 18 32 (+4 32)/3 22 32 (+4 32) | 5 24 32/5 28 32 | 6 5 32 (-3 32 )/6 9 32 (-3 32) | 2 14 32 (-2 32)/2 18 32 (-2 32) | 4 4 32 (+2 32)/4 8 32 (+2 32) | 5 4 32/5 8 32 |
| 2 месяца | 3 20 32/3 24 32 | 5 22 32/5 27 32 | 6 (-5 32)/6 8 32 (-5 32) | 2 9 32 (-3 32)/2 13 32 (-3 32) | 4 2 32 (+8 32)/4 6 32 (+8 32) | 5 6 32 (+2 32)/5 10 32 (+2 32) |
| 3 месяца | 3 24 32/3 28 32 | 5 21 32 (-1 32)/5 26 32 (-1 32) | 6 4 32/6 10 32 | 2 7 32 (-4 32)/2 12 32 (-4 32) | 4 1 32 (+3 32)/4 5 32 (+3 32) | 5 6 32 (+2 32)/5 10 32 (+2 32) |
| 6 месяцев | 4/4 5 32 | 5 17 32 (-3 32)/5 22 32 (-3 32) | 5 28 32 (-4 32)/6 4 32 (-4 32) | 2 7 32 (-4 32)/2 12 32 (-4 32) | 4 (+8 32)/4 4 32 (+8 32) | 5 6 32 (+4 32)/5 10 32 (+4 32) |
| 1 год | 4 16 32/4 20 32 | 5 12 32 (-2 32)/5 16 32 (-2 32) | 5 24 32 (-2 32)/6 (-2 32) | 2 9 32 (-5 32)/2 13 32 (-5 32) | 3 28 32 (+4 32)/4 (+4 32) | 5 10 32/5 14 32 |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам на срок от 1 дня до 1 года (в скобках их изменения за прошедшую неделю, рассчитанные как отклонения от среднеарифметического значения от кредитной и депозитной ставок). Очевидно, что по ряду валют ставка меняется нелинейно, убывая с ростом срока кредита/депозита. В этом случае можно говорить о том, что инфляционные ожидания участников рынка в отношении этой валюты сильны, а изменение ставок позволяет судить о том, в какую сторону они изменяются — усиливаются или ослабевают: если ожидается увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок снижаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание с учетом ожидаемого изменения темпов инфляции — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых участниками рынка на дальнюю перспективу. Высокие, с учетом инфляции, ставки защищают валюту в моменты усиления спекуляций на рынке, делая ее более привлекательной.