Инвестиционные стратегии на осень

Осень-2026 для российских инвесторов проходит в условиях жесткой макроэкономической реальности. Параметры трехлетнего бюджета и сдержанные комментарии Банка России о перспективах смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) обозначили контуры «новой нормальности» на ближайшие годы. Это сигнал для инвесторов: классические стратегии могут потребовать пересмотра, а портфели — адаптации к реалиям затянувшейся макроэкономической «зимы».

По мнению инвестстратегов «ВТБ Мои Инвестиции», основными критериями выбора инструментов на рынке долга в четвертом квартале будут ликвидность и высокое кредитное качество, а не доходность. На рынке акций стратеги выделяют 12 фаворитов в трех категориях: «дивидендные истории», «истории роста» и компании, которые потенциально могут улучшить свои финансовые показатели. Альтернативный класс активов — не только привычное золото, но и современные криптоактивы, которые постепенно приобретают институциональный статус.

К осени 2026 года макроэкономический фон для российского инвестора стал заметно сложнее. Банк России определился с уровнем жесткости денежно-кредитной политики, раздал четкие сигналы бизнесу и гражданам, что дает инвесторам понятные ориентиры для выстраивания стратегии.

Инфляция ускорилась, а устойчивая ее часть сместилась из диапазона 4–5% в 5–6%. При этом текущая инфляция в значительной мере связана с шоками предложения, а не с перегревом спроса, как это было ранее, указывает инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Алексей Корнилов. По его словам, именно это вызвало паузу в цикле снижения ключевой ставки, которую Банк России взял на сентябрьском заседании, оставив ставку на уровне 14%.

При этом бюджет не станет фактором, провоцирующим регулятора на более жесткие решения, считает он. «Обнародованные Минфином в конце сентября параметры федерального бюджета на 2027 и плановые 2028–2029 годы оказались более оптимистичными, чем ожидали и Банк России, и рынок»,— подчеркивает господин Корнилов. Основная бюджетная метрика, которой руководствуется регулятор, это структурный первичный дефицит — показатель, полученный путем пересчета обычного дефицита на цену отсечения бюджетного правила за вычетом стоимости обслуживания госдолга, объясняет он.

Если показатель больше нуля, то расходы выше, чем диктует параметр бюджетного правила, и на это Банк России реагирует ужесточением дезинфляционных мер. Так, в июле регулятор закладывался на структурный первичный дефицит в размере 2% ВВП в 2026 году, 1% и 0,5% — в 2027–2028 годах соответственно. В сентябре Минфин оценил его как 1,8%, 0,6% и 0,2% на соответствующие годы.

Согласно прогнозам «ВТБ Мои Инвестиции», магистрально курс на снижение «ключа» продолжится, однако с учетом изменения природы инфляции и роста инфляционных ожиданий политика ЦБ станет осторожнее, а динамика снижения замедлится: на протяжении следующих полутора лет со стороны Банка России возможно большое количество пауз. «Мы прогнозируем до конца 2026 года ключевую ставку на уровне 13,5–13,75% (более консервативно, чем в третьем квартале) и на уровне 12–12,5% на конец следующего года»,— указывает Алексей Корнилов.

Значительный интерес для розничных инвесторов сейчас могут представлять процессы, происходящие на рынке гособлигаций, полагает господин Корнилов. Кривая доходности ОФЗ с начала года заметно сдвинулась вверх: долгосрочный сегмент госдолга предлагает инвесторам доходность выше ключевой ставки, а десятилетние выпуски — премию к «ключу» на уровне 2,5–2,6%. Минфин наращивает внутренние заимствования, план на 2026 год — на 5,5 трлн руб.— уже исполнен на 73%, а при более крепком рубле объем может быть увеличен, по прогнозам «ВТБ Мои Инвестиции», еще на 0,8 трлн руб. Такой дополнительный навес длинных ОФЗ с фиксированным купоном совпал с консервативным периодом в ДКП и паузой в снижении ключевой ставки, что ослабило спрос, усилило коррекцию на рынке госдолга и привело к росту доходностей. «Но рост доходностей — фундаментальное основание для того, чтобы ОФЗ в настоящий момент были привлекательны. Текущая ставка сама по себе достаточно высока. И дополнительно к этому можно получить еще премию. Ситуация очень интересная — исторический шанс зафиксировать такие доходности»,— указывает инвестстратег.

По его мнению, обнародованные Минфином планы по заимствованиям в объеме 7,7 трлн руб. на 2027 год пугать не должны: это составляет лишь 3% ВВП, что соответствует масштабам экономики и соразмерно ее росту. Даже если давление на рынок будет продолжаться, то широкий спектр ОФЗ — от средних до долгосрочных — позволит выбрать бумагу с 16,75–17,25% доходности к погашению. «В любом случае стратегически мы предлагаем относиться к ОФЗ как к базе любого портфеля. Это самый надежный и самый ликвидный инструмент»,— подчеркивает Алексей Корнилов.

Стоимость заимствований для бизнеса не снижается, а инвесторы становятся все более требовательными к компенсации рисков. В третьем квартале 2026 года на фоне падения спроса на первичном рынке кредитные спреды в корпоративных бондах расширились от +50 до +150 б. п. в зависимости от рейтинговой категории (АА-А соответственно), отмечает Алексей Корнилов. Доходности облигаций выросли — в категории АА-А они достигают уже 17–20%, а высокодоходные бумаги (ВДО, рейтинговая категория ВВВ-В) предлагают 32% и выше. «Очевидны предпосылки для дальнейшего расширения спредов и роста премий в новых размещениях»,— говорит стратег.

При этом важно учитывать фактор снижения кредитного качества на рынке публичного долга. На рынке растет число негативных рейтинговых действий, как и число дефолтов,— это заставляет концентрироваться в наиболее надежных именах. Так, за девять месяцев 2026 года один кризис неплатежа уже зафиксирован в ранее считавшемся достаточно надежным сегменте А, а среди ВДО количество событий первичных дефолтов за период превысило аналогичный показатель за весь 2025 год: 23 против 21 соответственно.

Учитывая достаточно долгий период, на протяжении которого деньги будут дорогими, а также значительный объем предназначенного к рефинансированию в четвертом квартале 2026 года долга (по расчетам «ВТБ Мои Инвестиции», 0,3–0,4 трлн руб.), «эпидемия» неплатежей может захватить даже облигации рейтингового уровня А, считает господин Корнилов. «Поэтому мы предпочитаем бумаги не ниже АА. С ними можно рассчитывать на исполнение эмитентом обязательств вплоть до погашения. Да, ВДО с точки зрения дохода выглядят заманчиво, но мы считаем, что сейчас лучше не "жадничать" и не выходить за пределы доходности, предлагаемой АА-бондами»,— резюмирует он.

Несмотря на эпизоды снижения курса в третьем квартале 2026 года, рубль все еще остается достаточно крепким. Инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции» Станислав Клещев объясняет это фундаментальными факторами: снижением доли импорта в ВВП, окончанием инвестиционного цикла, связанного со структурной перестройкой экономики, меньшей по сравнению с предыдущими годами интенсивностью оттоков по финансовым счетам. Однако на национальную российскую валюту может оказать давление снижение цены отсечения бюджетного правила с $58 до $50, поскольку это приведет к росту покупок валюты со стороны Минфина. Дополнительное давление на рубль могут оказать масштабное погашение корпоративного валютного долга и возможное оживление инвестиционного импорта.

Согласно прогнозу брокера, к концу 2027 года курс российской национальной валюты снизится до 90 руб. за доллар и до 13,7 руб. за юань.

В этой ситуации валютные облигации остаются для российского инвестора универсальным инструментом страховки от снижения курса рубля. «Возможное ослабление рубля к доллару в соответствии с нашим прогнозом может дать около 14–15% валютной доходности»,— говорит господин Клещев. Другая часть этой стратегии — покупка облигаций в юанях с плечом: на средства, привлеченные в юанях через репо, инвестор приобретает дополнительные юаневые облигации, увеличивая потенциальный доход.

С начала 2026 года активность на первичном рынке валютных облигаций упала в 2,6 раза год к году, до $7,4 млрд в рублевом эквиваленте. Таким образом, намечающийся дефицит предложения может оказать поддержку рынку в 2027 году, добавляет господин Клещев.

Снижение ключевой ставки, динамика прогнозов по прибыли российских компаний в сторону повышения, наблюдавшаяся по результатам отчетности за второй квартал, а также возможное ослабление рубля дают основания для достаточно оптимистичной оценки российского рынка акций. По словам Станислава Клещева, целевой уровень индекса Московской биржи составляет 3340 пунктов при текущих значениях около уровней 2300 пунктов.

Прогнозируется очень высокая дивидендная доходность по индексу — около 11,5%, а совокупная доходность с учетом дивидендов может быть выше 55%. Промежуточные дивиденды (выплачиваются с октября 2026 по январь 2027 года) могут составить до 1,1 трлн руб. «Стратегически мы выступаем за то, что сейчас очень хороший момент для вхождения на рынок российских акций или увеличения позиций в них»,— говорит господин Клещев. По его словам, на фоне снижения рынка и роста корпоративных прибылей ожидаемая дивидендная доходность российского рынка стала двузначной. В нефтегазовом секторе такая доходность давно характерна, в частности, для «Сургутнефтегаза» (привилегированные акции), «Башнефти», «Транснефти», ЛУКОЙЛа и «Газпром нефти».

«ВТБ Мои Инвестиции» в текущей стратегии выделяет на рынке акций 12 фаворитов и делит их на три категории: «дивидендные истории» (к ним относит ЛУКОЙЛ, «Татнефть», Сбербанк и X5), «истории роста» (это «Яндекс», «Группа Позитив», «Озон», «Т-Технологии» и «Совкомфлот»), а также компании, которые потенциально могут улучшить свои финансовые показатели («Газпром», ММК, ВК). При этом только 4 из 12 фаворитов имеют двузначную дивидендную доходность, а 3 из 12 не платят дивиденды акционерам. «На рынке есть несколько ликвидных инструментов, по которым регулярно платят дивиденды. И, если не закладываться на ежедневный трейдинг, на средний срок можно собрать прекрасный портфель из бумаг, которые составляют основу индекса Мосбиржи, получать дивидендный доход и спокойно дожидаться сокращения геополитической премии»,— считает господин Клещев. По его словам, российский рынок акций в целом можно охарактеризовать как «большой геополитический опцион», и не воспользоваться его возможностями было бы стратегическим просчетом.

Быстро меняющаяся экономическая реальность может потребовать от инвестора выхода за рамки классических инвестиционных активов. «Мы считаем, что золото должно присутствовать в портфеле, и рассматриваем текущую коррекцию как хороший момент для входа»,— указывает господин Клещев. В период высокой инфляции он также рекомендует обратить внимание на фонды недвижимости, поскольку капитал в этом активе удерживает свою стоимость за счет роста цен на объекты, а дивиденды могут стать источником регулярного дохода.

Учитывая находящийся в активной фазе процесс институционального принятия некоторых криптоактивов (в частности, биткойна), а также усилившийся на фоне роста денежной массы в Азии и США переток капитала в такие инструменты, инвестстратег «ВТБ Мои Инвестиции» рекомендует аллоцировать в них небольшую часть портфеля «без агрессии, без плечей». Прогнозный ориентир цены биткойна — $130 тыс., однако его реализация смещается на 2027 год.