Сукном по воде

Самым впечатляющим проектом третьего квартала стал открытый 28 августа в Макао (КНР) развлекательный комплекс The Venetian Macao. Его сооружение обошлось владельцу, американской корпорации Las Vegas Sands, в $2,4 млрд. Впрочем, крупнейший акционер и глава LVS рассчитывает выйти в плюс сравнительно быстро — за два-три года.

Особый административный район КНР Макао (Аомынь) — бывшая португальская колония на южном побережье Китая, в 60 км к юго-западу от Гонконга, которая была передана Пекину в 1999 году в рамках специального соглашения на условиях, сходных с условиями передачи Гонконга ("одна страна — две системы"). Репутацию "дальневосточного Монте-Карло" Макао заработало во второй половине XIX века, когда колониальные власти легализовали игорный бизнес. В 1961 году игорный бизнес был монополизирован местным предпринимателем Стенли Хо, семья которого владела единственной лицензией на эксплуатацию игорных домов в Макао до 2001 года включительно. После демонополизации отрасли в 2002 году лицензии получили шесть компаний: Sociedade de Jogos de Macau (SJM), Wynn Resorts, Las Vegas Sands (LVS), Galaxy Casino, MGM и Melco-PBL.

На сегодняшний день индустрия азартных игр обеспечивает более 70% налоговых поступлений Макао. Традиционно большинство игроков — жители Гонконга, однако начиная с 1999 года, когда был упрощен визовый режим для жителей материкового Китая, местные казино привлекают все больше посетителей из числа "новых китайцев".

Американская LVS пришла в Макао в 2004 году, открыв игорно-гостиничный комплекс Sands Macao. Основатель, крупнейший акционер и глава корпорации, 74-летний Шелдон Андельсон, по его собственным словам, увидел в Макао "будущий глобальный центр игорного бизнеса" и сделал достаточно крупную ставку — 405 игровых автоматов, 270 игорных столов и отель на 50 VIP-номеров. Sands Macao обошелся LVS в $240 млн и, как утверждают в компании, полностью окупился за год, поэтому руководство LVS по настоянию Андельсона решило поднять ставки и построить здесь аналог самого успешного игорно-гостиничного комплекса LVS в Лас-Вегасе — стилизованного под старую Венецию The Venetian, с его псевдовенецианскими интерьерами и архитектурными репликами.

В интервью гонконгскому изданию South China Morning Post глава LVS пояснил, что его проект должен трансформировать туристический рынок Макао. Сейчас абсолютное большинство туристов прибывает сюда из Гонконга и южных провинций материкового Китая на один-два дня с целью потратить пару сотен долларов в казино. The Venetian Macao, по мнению Андельсона, сможет удержать своих постояльцев на срок до десяти дней, а "человек из Шанхая", который приедет на неделю, по его мнению, спустит в игровых залах "не менее $10 тыс.", в отличие от игрока из Гонконга, "прибывшего на день с целью потратить $500".

Основанием для того, чтобы задержаться в бывшей португальской колонии, которая не может похвастаться ни красотой пейзажей, ни историческими достопримечательностями, для туристов должны стать масштаб и возможности The Venetian Macao, объединяющего под своей крышей крупнейший в Азии отель, крупнейший в мире игровой комплекс, а также конгресс-центр, выставочный центр, концертные залы и стадион на 15 тыс. мест.

Совокупная полезная площадь 32-этажного здания — 975,5 тыс. кв. м. По этому показателю оно занимает второе место в мире (после одного из предприятий корпорации Boeing). Для сравнения, общая площадь высотного комплекса "Федерация" в "Москва-Сити" (две башни — 85 и 57 этажей), включая офисные помещения, гостиничные номера, апартаменты и торгово-развлекательный центр, составит 340 тыс. кв. м.

Совокупная площадь всех игорных залов — 51 тыс. кв. м, на которых разместились 3,4 тыс. автоматов и 870 столов для карточных игр и рулетки (для сравнения, все остальные казино Макао, включая Sands Macao, на сегодняшний день насчитывают немногим более 1,5 тыс. автоматов и 875 столов, в том числе 150 VIP-столов с минимальной ставкой в $2,5 тыс.). Число гостиничных номеров (площадью не менее 70 кв. м, средняя стоимость проживания $150-250 в сутки) — 3 тыс., это больше, чем в любом другом отеле Азии (с вводом в строй The Venetian Macao совокупная вместимость местных гостиниц выросла сразу более чем на 20%). Внутри здания воспроизведены в натуральную величину несколько архитектурных достопримечательностей Венеции (в том числе Дворец дожей и башня Св. Марка), а также три наполненных водой канала с настоящими венецианскими гондолами и настоящими, как утверждают в LVS, гондольерами. На площади 149 тыс. кв. м находятся бутики известнейших мировых производителей одежды, парфюма и аксессуаров. Площадь конгресс-центра и выставочных залов — 111 тыс. кв. м (для сравнения, совокупная площадь 70 павильонов ВВЦ в Москве — 170 тыс. кв. м).

Все это великолепие рассчитано на то, чтобы привлечь как можно больше жителей материкового Китая с доходами выше среднего (пока большинство туристов в Макао — граждане Гонконга, Тайваня и этнические китайцы из Сингапура). Андельсон надеется, что уже в 2008 году не менее 40% игроков приедет из бурно развивающихся южных и юго-восточных провинций КНР. Глава LVS также рассчитывает привлечь игроков из Японии и Южной Кореи (где азартные игры запрещены так же, как в материковом Китае). Долгосрочная стратегия LVS довольно агрессивна: в дальнейшем планируется строительство еще шести отелей и казино. Вместе с Sands Macao и The Venetian Macao совокупное число гостиничных номеров достигнет 20 тыс., площадь игровых залов — 140 тыс. кв. м, а объем инвестиций в эти объекты составит $14 млрд.

На первый взгляд у руководства LVS есть основания полагать, что эти вложения будут оправданы. По итогам 2006 года совокупная выручка всех казино Макао достигла $6 млрд., превысив алогичный показатель Лас-Вегаса, экономика КНР быстро растет, вместе с ней растет число состоятельных людей, многие из которых склонны к азартным играм, запрещенным в материковом Китае. По оценке международного гостиничного оператора HVS International, в 2006 году Макао посетили 21 млн туристов (57,6 тыс. человек в день), а к 2012 году их число посещений достигнет 34,8 млн. Более 90% из них, по оценкам экспертов, приедет с целью попытать счастья в местных игорных домах. Совокупная выручка местных операторов игорного бизнеса в минувшем году составила $6,8 млрд. К 2012 году этот показатель, по расчетам LVS, должен вырасти более чем вдвое, до $15,9 млрд.

Однако фондовые рынки, на которых обращается около 30% акций LVS, в сентябре--октябре уже усомнились в разумности стратегии, которую избрало руководство корпорации.

В конце сентября, через месяц после открытия The Venetian Macao, власти особого административного района обнародовали статистику, согласно которой темпы роста выручки в местном игорном бизнесе немного замедлились. Этого оказалось достаточно, чтобы уже 3 октября, после того как инвесторы переварили информацию, котировки акций LVS в одной торговой сессии рухнули сразу на 11,78% — с исторического максимума $145,57 до $127,53 за акцию, компания за несколько часов подешевела приблизительно на $6 млрд.

Аналитики инвестбанков Bears Stearns и Deutsche Bank в своих обзорах пояснили, что снижение темпов роста выручки (в сентябре она увеличилась на 55% к аналогичному показателю предыдущего года, в то время как LVS прогнозировала рост на 75%) напугало некоторых инвесторов потому, что стратегия LVS слишком агрессивна и не вполне учитывает многочисленные риски для развития игорного бизнеса в Макао.

Игорный бизнес процветает в бывшей португальской колонии почти исключительно благодаря тому, что это едва ли не единственное место в Юго-Восточной Азии, где он легализован. В материковом Китае, на Тайване, в Гонконге, Сингапуре, Японии и Южной Корее казино вне закона. Однако этот фактор не вечен — в Сингапуре практически решен вопрос об их легализации (первые казино могут открыться уже в следующем году), в Японии соответствующий законопроект разрабатывается в парламентской фракции правящей Либерально-демократической партии (высока вероятность, что он будет принят через пару-тройку лет). Не исключено, что примеру Японии и Сингапура последуют на Тайване и в Южной Корее, в будущем планируется создание специальной игорной зоны на российском Дальнем Востоке, которая тоже может оттянуть часть клиентуры. Кроме того, аналитики не исключают, что даже власти КНР (которая ничего не получает от игорного бизнеса Макао — бюджет особого административного района формируется самостоятельно) могут принять решение о создании специальных территорий, где местные жители смогли бы удовлетворить свой азарт, заодно пополнив казну.

Кроме того, аналитики инвестбанков, специализирующиеся на индустрии развлечений и игорном бизнесе, отмечают, что слишком многие компании планируют инвестиции в игорный бизнес Макао — в какой-то момент, когда местный рынок насытится, может оказаться, что казино в бывшей португальской колонии слишком много, а спрос не так велик, как ожидалось. В этом случае для LVS окажутся убыточными все местные проекты (они финансируются за счет заемных средств, а средства на погашение долгов должна обеспечить выручка от их эксплуатации — если вся выручка будет уходить на обслуживание задолженности, срок окупаемости этих проектов значительно вырастет).

Небезупречен и расчет на массовый приток новых клиентов из КНР — в 2007 году китайские власти ужесточили режим частных визитов в Макао и Гонконг для своих граждан. В 2003 году в рамках этого режима право въезда в особые административные районы в частном порядке получили жители Пекина, Шанхая и крупнейших городов провинции Гуандун (до этого жители материкового Китая могли посещать Гонконг и Макао только по бизнес-визам или в составе организованных тур-групп). Однако в мае текущего года было ограничено число таких поездок — не более одной в месяц на человека. В результате уже в июне число туристов, которое в январе--апреле достигло 59 тыс. в день, сократилось до 54 тыс. человек.

Шелдон Андельсон в недавнем интервью газете South China Morning Post заявил, что ранее бывший глава МИД КНР и член комитета по особым административным районам Цянь Цичэнь дал ему понять, что ограничения на въезд в Макао могут быть смягчены, однако, судя по майским изменениям, намек экс-министра, вероятно, был дипломатической вежливостью, которую американский бизнесмен просто неверно истолковал. Так или иначе, глава LVS свою ставку уже сделал.

Максим Сорчинов

Источник: HVS International, LVS.