Расчеты экспертов Ъ показали, что по итогам 1992 года инфляция в наличном обороте составила 11000%, что почти в двенадцать раз превышает уровень инфляции в 1991 году.
При этом обесценение денег только наполовину вызвано повышением потребительских цен. Остальное приходится на скрытую инфляцию, порожденную несбалансированным денежным обращением.
Рост цен в безналичном обороте составил по итогам года 3500%, что в совокупности с ее подавленным проявлением — приростом неплатежей — выводит показатель обесценения безналичного рубля на уровень 4375% в год.
Кроме того, в течение последнего квартала и в январе этого года инфляционные процессы, как показывают расчеты, протекали со значительным ускорением. По предварительным оценкам, январские показатели инфляции составляют около 75%, что почти на 10 пунктов выше, чем в декабре.
Новые шаги кабинета придают инфляции динамичность
Анализ последних решений и намерений нового кабинета не оставил у экспертов Ъ сомнений в том, что инфляционные перспективы на ближайшее будущее и весь 1993 год значительно ухудшились. Несмотря на тяжелое наследие первого года реформ, вплоть до последнего времени оставался шанс, что правительство действительно намерено придерживаться политики строгой экономии бюджетных средств, уменьшения заимствований из Центробанка, более решительной санации предприятий — безнадежных банкротов.
Действительно, расстройство денежного обращения в конце прошлого года достигло крайней степени.
Годовой бюджет был сверстан с "перевыполнением" по дефициту. Под давлением кабинета Центробанку пришлось в декабре не только прокредитовать переполнение по расходам 1992 года, но и выдать Минфину авансовый кредит (600 млрд рублей) на погашение бюджетного дефицита первого квартала 1993 года.
Кроме того, в декабре правительство заставило Центробанк прокредитовать его программы на общую сумму в 700 млрд рублей. На фоне подобных мер не смогло спасти положение и замораживание кредита топливно-энергетическому комплексу в 200 млрд рублей (треть из которых, кстати, уже успели раздать).
Дополнительным, хотя и не очень мощным, фактором накачки денежного оборота стала выплата Центробанком около 75 млрд рублей в счет купленной в декабре на бирже валюты.
Несмотря на значительный прирост кредитных вложений (главным образом, за счет средств коммерческих банков, ибо все централизованные кредиты оттянуло на себя правительство), только за последний месяц размеры взаимных неплатежей предприятий увеличились почти вдвое, достигнув 4,1 трлн руб. Несмотря на то, что на многих предприятиях и организациях опять начались перебои с выплатами заработной платы (на сей раз не из-за нехватки наличности, а из-за дефицита собственных и бюджетных средств), наличная эмиссия в декабре по сравнению с ноябрем выросла сразу на 100 млрд рублей.
Иными словами, в конце 1992 года стрелка финансового барометра резко качнулась в сторону гиперинфляции. Положение можно было бы как-то поправить последовательными действиями в области финансового регулирования. Вместо этого, пока госкомиссия по кредитной политике готовит повышение ставки рефинансирования (подробнее об этом см. ниже), министр сельского хозяйства пробивает полутриллионный кредит для АПК под 25% годовых. Пока Центробанк налаживает действие одного из самых тонких инструментов санации госдолга и регулирования денежной массой — торговлю краткосрочными обязательствами — Виктор Черномырдин намеревается проиндексировать оборотные средства предприятий. Кстати, и сам премьер, подписав постановление о многократном повышении цен на газ (подробнее об инфляционных последствиях этой меры см. материал на стр. 5), тут же призвал остальных (по всей технологической цепочке) договориться о неповышении цен и заработной платы.
В результате, по мнению экспертов Ъ, уже к концу первого квартала станут заметными уже не недельные, а дневные темпы инфляции. По предварительным подсчетам, ее темпы в январе вышли на отметку 75% в месяц, а в феврале вполне могут составить 100%
Банковский кредит
В прошлом обзоре "Деньги" (см. Ъ #45 за 1992 год, стр. 17) мы констатировали снижение кредитной ставки в ноябре в связи с уменьшением потребности в дорогих кредитах для игры на валютной бирже в период стагнации котировок. Кроме того, в конце финансового года многие учредители "надавили" на свои банки с целью получить кредиты подешевле для латания дыр в своих годовых балансах. В декабре-январе ситуация изменилась — средняя ставка по кредитам, составлявшая в декабре около 110-115%, приблизилась в январе к отметке 125-130%.
Раздача сравнительно дешевых кредитов прекратилась одновременно с завершением подведения итогов финансового года предприятий.
Доля дешевых кредитов в общей сумме выданных предприятиям средств снизилась в январе по сравнению с декабрем почти в 12 раз.
С резким ростом биржевого курса доллара к рублю, взлетевшего за январь более, чем на 150 рублей за доллар, снова приобрела актуальность игра на текущем курсе продаваемой-покупаемой валюты. В связи с этим доля дорогих кредитов со ставкой более 130% в январе выросла по сравнению с декабрем в 4 раза.
Вместе с тем, встречаются отдельные случаи кредитования под крайне низкую с учетом сложившихся темпов инфляции процентную ставку — на уровне 20-30% годовых. Кроме того, в январе несколько краткосрочных кредитов даны предприятиям практически задаром — менее, чем за 10% годовых. Если учесть, что банками регулярно выдаются долгосрочные кредиты под 50-60%, адекватные, по сути, дармовым кредитам на 1-3 месяца, то проводимую российскими банками кредитную политику можно разделить на непосредственно коммерческую деятельность и подкармливание, в том числе и за счет супервысоких доходов от деятельности первого рода, нескольких предприятий, круг которых определяется самим банком.
Значительный рост ставок был отмечен в свободной торговле денежными ресурсами.
В первой половине января наблюдалось некоторое затишье на кредитных аукционах. К концу месяца ставки значительно выросли, а сроки заключенных кредитных договоров сократились. Вполне естественно предположить, что большинство договоров заключалось с целью последующей конвертации в валюту. Лидером по уровню ставок все эти два месяца оставалась Екатеринбургская фондовая биржа. Средневзвешенная ставка по аукционным кредитам составила в январе 170%, против 130,3% в декабре.
Однако при этом существенно снизились объемы выставляемых на торг лотов, а на торгах Санкт-Петербургской, Северо-Кавказской и Сибирской бирж в конце января вообще не было заключено ни одной сделки.
С начала декабря до конца января средняя ставка по межбанковским кредитам выросла со 129% до 142,7%. На второй неделе декабря после небольшого затишья ставки начали двигаться вверх. Самый высокий процент был зафиксирован на Екатеринбургской фондовой бирже, где ставка по кредиту выросла со 175% до 186%. По мнению организаторов биржи, это было вызвано ростом спроса на кредиты, увеличивающимся к концу года. В Москве же наблюдался большой разброс в ставках, которые были, однако, ниже, чем в Екатеринбурге.
Было заключено несколько договоров по межбанковскому кредиту на очень короткий срок — от 1 до 2 недель. Ставки по ним были значительно ниже, хотя разрыв между ставками по сверхкраткосрочным и краткосрочным кредитам уменьшился. По сравнению с декабрем сумма сверхкраткосрочных кредитов в январе уменьшилась со 150 до 40 млн рублей.
(Продолжение на стр. 16)
Изменение цены кредита
Кредитная ставка (%) Число заключенных договоров (% от общего количества) Сумма выданных кредитов (% от общей суммы)
Декабрь Январь Декабрь Январь
10-40 4,38 5,23 22,39 0,49
41-70 13,14 13,3 8,4 2,18
71-100 33,21 29,70 27,03 27,38
101-130 44,52 38,72 39,23 57,29
свыше 131 4,74 13,07 2,97 12,67
На какой срок выдавались кредиты
Средний срок выдачи кредита (мес.) Число заключенных на этот срок договоров (%) Сумма выданных на этот срок кредитов (%)
Декабрь Январь Декабрь Январь
"Краткосрочные"
1-3 56,20 70,31 35,43 50,53
3-6 24,09 18,29 26,85 34,32
"Среднесрочные"
6-12 18,98 8,55 35,72 14,39
"Долгосрочные"
более года 0,73 2,85 2,00 0,77
Изменение цены депозита
Кредитная ставка (%) Число заключенных договоров (% от общего количества) Сумма привлеченных депозитов (% от общей суммы)
Декабрь Январь Декабрь Январь
21-50 не привлекались 5,88 не привлекались 0,82
51-80 84,61 94,12 65,62 99,18
свыше 80 15,39 не привлекались 34,38 не привлекались
На какой срок привлекались депозиты
Средний срок (мес.) Число заключенных на этот срок договоров (%) Сумма привлеченных на этот срок депозитов (%)
Декабрь Январь Декабрь Январь
"Краткосрочные"
1-3 7,69 29,41 0,11 95,08
3-6 30,77 41,18 75,90 2,84
"Среднесрочные"
6-12 53,85 23,53 23,78 2,07
"Долгосрочные"
более года 7,69 5,88 0,21 0,01
Изменение цены межбанковского кредита
Кредитная ставка (%) Число заключенных договоров (% от общего количества) Сумма выданных кредитов (% от общей суммы)
Декабрь Январь Декабрь Январь
61-90 8,33 0,00 25,77 0,00
91-120 66,67 80,00 59,20 67,06
свыше 121 25,00 20,00 15,03 32,94
На какой срок выдавались межбанковские кредиты
Средний срок выдачи кредита (мес.) Число заключенных на этот срок договоров (%) Сумма выданных на этот срок кредитов (%)
Декабрь Январь Декабрь Январь
"Краткосрочные"
1-3 66,67 66,67 60,43 93,70
3-6 25,00 33,33 13,80 6,30
"Среднесрочные"
6-12 8,33 не выдавались 25,77 не выдавались
"Долгосрочные" не выдавались