Наиболее эффективной игрой на динамике цен на прошлой неделе была смешанная
тактика с применением межрегиональных и межбиржевых сделок. Наиболее
рентабельными были спекулятивные операции с нефтепродуктами, прокатом,
конструкционными материалами, лесом. Игра на валютной бирже 11--15 октября, в
отличие от предшествовавшей недели, была неэффективной.
Ценовые выигрыши недели
Анализ взаимной динамики цен на товарных биржах показывает, что расширение
поля игры за счет последовательных сделок на различных биржах могло
существенно повысить эффективность тактики смешанных сделок. Кроме того,
оперативный маневр оборотными средствами позволял резко увеличить доходность
более простой и надежной прямой игры.
Напомним суть основных подходов к биржевой игре. Смысл прямой игры на
повышение ("бычий рынок") весьма прост — это скупка товаров или валюты
задешево в начале недели и продажа по повышенным ценам в конце.
Игра на понижение ("медвежий рынок") заключается в проведении фьючерсных
сделок. В рамках такой сделки брокер-"медведь" заключает с клиентом договор о
покупке определенного количества товара на условленную сумму через какое-то
время. Если за этот период цены упали, игра на понижение состоялась: ценовую
разницу брокер забирает себе. Если цены выросли, брокер доплачивает из
собственного кармана и остается в убытке.
Смешанная игра. Тактика ее проведения более сложная. Здесь требуется не
только следить за растущими и падающими ценами, но и предельно оперативно
проводить сделки купли-продажи. Особенность смешанной игры состоит в том, что
наибольший эффект дают сделки по продаже в начале недели дешевеющих товаров,
покупке на вырученные средства дорожающих, а в конце недели — проведение
этой операции в точности до наоборот.
Перекрестные сделки. Игра строится на учете и использовании разницы в ценах
не только во времени, но и в пространстве — на различных биржах и в разных
регионах. Перекрестная тактика может применяться во всех видах игры.
Анализ возможностей прямой игры на повышение показывает, что наибольший
эффект давали сделки с мазутом, круглым хвойным лесом, и маслом —
растительным и сливочным. При этом наибольшая доходность обеспечивалась в
рамках перекрестного подхода, то есть при покупке в начале недели на
"дешевых" биржах и продаже в конце ее на "дорогих". Так, спекуляции с мазутом
и подсолнечным маслом были возможны в стенах одной РТСБ, а вот что касается
торговли лесом и животным маслом, то продавать надо было соответственно на
петербургской ТФБ и на МТБ (см. таблицу 1).
В таблице в скобках после наименований товаров помещены цифровые индексы,
указывающие на направления перекрестных сделок. Индекс 1 соответствует РТСБ,
2 — МТБ и 3 — ТФБ "Санкт-Петербург". Таким образом, позиция "Лес круглый
хвойный (1:3) — 2,40" в разделе "Игра на повышение" понимается как покупка
на РТСБ в начале недели по низким ценам и продажу в конце на петербургской
ТФБ по высоким с рентабельностью 159%.
Таблица 1
Индекс цен на биржевые товары и темп роста курса доллара, 12--16 октября
Игра на повышение Игра на понижение
Товар индекс товар индекс
Мазут
(1:1) 2,59 Мазут (1:3) 0,20
Лес круглый хвойный (1:3) 2,40 Лес
круглый хвойный (3:1) 0,47
Масло подсолнечное (1:1) 2,03 Мука (1:1)
0,85
Масло сливочное (1:2) 1,99 Сахар (1:1) 0,65
Цемент М-500 (2:3)
1,58 Цемент М-500 (3:2) 0,71
Ячмень (1:2) 1,4 Ячмень (1:1)
0,76
Алюминий А-7 (3:1) 1,26 Алюминий А-7 (1:3) 0,61
Прокат
арматурный 16 мм (1:2) 1,25 Прокат арматурный 16 мм (1:1) 0,45
Прокат
листовой менее 1,5 мм (3:1) 1,13 Прокат листовой, менее 1,5 мм (3:2)
0,43
Газетная бумага (1:2) 1,12 Бензин А-76 (1:2) 0,52
Офсетная бумага
#1 (1:2) 1,1 Офсетная бумага #1 (1:1) 0,58
Пшеница (1:1) 1,09
Пшеница (1:1) 0,71
Дизельное топливо (1:3) 0,27
Курс доллара
наличный 1,0
Курс доллара безналичный 1,01
В зоне умеренной эффективности — на уровне 25--58% — значились операции с
цементом, ячменем, высокосортным алюминием, арматурой. Низкую доходность
давали операции со стальным прокатом, бумагой, пшеницей. Наконец, спекуляции
на валютном рынке на прошлой неделе остались безрезультатными: сказалась
своего рода "усталость" от высокого курса доллара.
Более доходной на прошлой неделе могла стать игра на понижение. Так,
перекрестные сделки с фьючерсными контрактами на мазут были способны принести
до 400% рентабельности, с дизельным топливом — 270%, с прокатом — до 130%.
Однако вне всякой конкуренции по прежнему оставалась смешанная игра —
покупка дорожающего товара с целью его перепродажи и безотлагательного
приобретения на вырученные средства подешевевшей продукции. Так, операция
по скупке мазута на РТСБ 11 октября, его реализации там же 16 октября и
приобретению по низкой цене на ТФБ "Санкт- Петербург" обеспечит при
восстановлении цен на мазут на прежнем уровне рентабельность на уровне 795%.
Несколько менее эффективными, но тоже весьма доходными (на уровне 500--700%)
могли быть сделки "лес круглый хвойный (1) — лес круглый хвойный (3) —
мазут (3)", "мазут (1) — мазут (1) — дизельное топливо (3)", "масло
подсолнечное (1) — масло подсолнечное (1) — мазут (3)". В таблице 2
наиболее прибыльные операции со смешанной тактикой представлены в верхнем
левом углу, наименее — в правом нижнем.
Таблица 2
Эффективность сделок со смешанной игрой, 12--16 октября, %
Товары
с растущими ценами
Мазут (1:1) Лес круглый хвойный (1:3) Масло
подсолнечное (1:1) Масло сливочное (1:2) Цемент М-500(2:3) Ячмень (1:2)
Алюминий А-7 (3:1) Прокат арматурный(1:2) Прокат листовой (3:1) Газетная
бумага (1:2) Офсетная бумага #1(1:2) Пшеница (1:1)
Товары со снижающимися
ценами
Мазут (3) 795 700 515 495 290 200 130 125 65 60 50 45
Дизельное
топливо (3) 589 518 381 367 215 148 96 92 48 44 37 33
Листовой прокат
(2) 369 325 239 230 135 93 60 58 30 28 23 21
Арматурный прокат (1)
353 311 229 220 129 89 58 55 29 27 22 20
Лес круглый хвойный (1) 338
298 219 210 123 85 55 53 28 26 21 19
Бензин А-76 (2) 305 269 198 190
111 77 50 48 25 23 19 17
Офсетная бумага #1 (1) 274 241 177 171 100
69 45 43 22 21 17 15
Алюминий А-7 (3) 260 229 169 162 95 65 43
41 21 20 16 15
Сахар (1) 245 215 158 152 89 61 40 38 20 18 15
14
Пшеница (1) 224 197 145 139 82 56 37 35 18 17 14 13
Цемент М-500
(2) 224 197 145 139 82 56 37 35 18 17 14 13
Ячмень (1) 209 184 135
130 76 53 34 33 17 16 13 12
Мука (1) 187 165 121 117 68 47 30
29 15 14 12 10
Фондовый портфель
На прошлой неделе продолжали падать курсы акций РИНАКО —
одного из немногих постоянных фигурантов рынка ценных бумаг. Как отмечали
эксперты Ъ в прошлом обзоре всех цен недели, эта тенденция закономерна и
скорее всего в ближайшей перспективе сохранится. Закономерно и снижение
котировок Инкомбанка. Напомним: банк объявил о готовящейся крупномасштабной
эмиссии своих акций. Вполне естественно, что потенциальные акционеры решили
выждать и купить надежные фонды Инкомбанка по ставкам, близким к номиналу. По
оценкам, акции первого выпуска банка будут продолжать падать до тех пор, пока
не выяснится курсовая надбавка к номиналу фондов второго выпуска. После этого
котировки "старых" акций стабилизируются на уровне, несколько превышающем
курс "новых фондов. Масштаб превышения будет зависеть от оценок ожидаемой
ставки выплачиваемого по "старым" акциям дивиденда: чем выше будет обещанная
банком ставка, тем выше окажется "дельта" между курсами фондов разного
выпуска. По самым ориентировочным оценкам, курс акций первого выпуска не
будет опускаться ниже 14--15 тыс. руб. Таким образом на этой неделе
наибольший интерес фонды РИНАКО и Инкомбанка будут представлять скорее для
игроков "медвежьего" рынка.
11--16 октября снижались котировки акций Мосбизнесбанка, а также курсы
предложений бумаг АвтоВАЗбанка КамАЗа и "Пермавиа". Эксперты склонны
полагать, что это явление чисто конъюнктурное и непродолжительное. Указанные
банки и производственные компании достаточно авторитетны и располагают
солидным финансово-экономическим потенциалом. Поэтому, если подобная
тенденция сохранится и на этой неделе, то приобретение пакета их ценных бумаг
окажется тем более целесообразным.
Не следует особо остро реагировать на повышение курсов ВПИК. В известной мере
оно было спровоцировано сделками компании со своими собственными акциями по
относительно высокому курсу. Тем не менее акции ВПИК, обеспеченные
производственным потенциалом оборонных отраслей, остаются довольно надежными.
АНДРЕЙ Ъ-ШМАРОВ