Что будет с курсом

Доллар в июле подорожал почти на 5%, достигнув 35,62 рубля. При этом значительную роль сыграл отток капитала с российского рынка акций. Игроки на этом рынке особое внимание обратили на повышение российским ЦБ процентной ставки сразу на 50 базисных пунктов и сочли, что это должно отрицательно сказаться на биржевых котировках. Совет директоров Банка России 25 июля сообщил о решении повысить ключевую ставку с 7,5% до 8% годовых, отметив, что темпы инфляции падают медленнее прогнозов. ЦБ продолжит ужесточать денежно-кредитную политику в случае сохранения инфляционных рисков на высоком уровне, говорилось в заявлении банка.

Лишь в последние два дня месяца котировки немного повысились: после объявления новых санкции со стороны США и ЕС игроки начали покупать подешевевшие акции. Предполагалось, что эти санкции были давно ожидаемы, и рынок к ним был готов — такие решения были уже заложены в цены акций.

При этом игроки на валютном рынке явно исходили из того, что ЦБ будет считать, что ослабление национальной валюты вызвано объективными причинами вроде оттока иностранного капитала, а не игрой спекулянтов на понижение. Российские власти также отмечали, что ослабление национальной валюты является фактором ограничения импорта и делает более логичной политику импортозамещения, и это может ускорить российский экономический рост.

Конечно, всегда можно представить дело так, что июльское ослабления рубля является элементом политики инфляционного таргетирования, при которой ЦБ не регулирует одновременно и курс, и темпы инфляции, а сосредотачивается на ограничении роста цен, предоставляя курсу относительную свободу. Впрочем, в российских условиях быстрое ослабление национальной валюты будет восприниматься торговцами как повод повысить цены на все товары, и инфляцию это только ускорит, несмотря на повышение процентной ставки. Поэтому ЦБ в слишком серьезном ослаблении национальной валюты не заинтересован. Тем более что быстрое падение рубля в июле произвело на граждан сильное впечатление и вызвало беспокойство.

Наш прогноз: ситуация на валютном рынке в августе останется не в пользу рубля, и доллар окажется дороже 35 рублей.

Ситуация с российской инфляцией в июле сложилась следующая. Потребительские цены выросли за месяц на 0,5%, с начала года рост составил уже 5,3% (в прошлом году с начала года цены выросли на 0,8%, c начала года — 4,4%). Таким образом, в годовом исчислении (июль к июлю) инфляция в этом году достигла 7,5% (в прошлом году было 6,5%). Если брать период январь-июль нынешнего года в отношении к январю-июлю года прошлого, то рост цен составил 7,1% (в прошлом году тоже было 7,1%).

В нынешнем июле наибольший рост цен произошел на жилищно-коммунальные услуги — 2,8%. Больше всего подорожало водоотведение (4,4%) и холодное водоснабжение (4%). Если брать январь-июль нынешнего года к январю-июлю прошлого года, то рост цен на жилищно-коммунальные услуги в нынешнем году составил 9,8% (в прошлом году — 10,0%).

Продовольственные товары подешевели за месяц на 0,2% (с начала года — подорожали на 7,1%). В июле 2013 года эти товары тоже подешевели на 0,2% (однако тогда с начала года подорожание составило всего 4%).

Непродовольственные товары подорожали на 0,4% (с начала года — на 3,3%). В прошлом июле подорожание составило 0,1% (с начала года — 2,2%).

Ясно, что продавцы впечатлены июльским ослаблением рубля не меньше покупателей, только пока не успели отразить их в ценах. В любом случае пока с начала года цены в России растут быстрее, чем в прошлом году. И продавцы всегда могут сослаться на инфляционную инерцию — ясно, что, несмотря на все первоначальные планы властей, инфляцию замедлить не удается.

Наш прогноз: в связи с инерцией и курсом цены в август в России вырастут на 0,3%.

Июль оказался не очень хорошим месяцем для нефтяных цен. Он начался с $111 за баррель североморской Brent, а закончился $106. В начале месяца игроки на мировом нефтяном рынке ссылались на то, что боевые действия в Ираке скажутся на состоянии нефтяного предложения в мире. К концу месяца они рассуждали о том, что западные санкции против России могут сказаться на поставках российской нефти. Но так как пока эти санкции на нефти не отразились, цены в конце месяца продолжили свое падение.

Ключевое значение игроки на мировом нефтяном рынке придавали действиям американской ФРС и судьбе доллара. При этом они указывали на продолжающееся сокращение программы покупки ФРС американских гособлигаций, а также облигаций, обеспеченных залогом недвижимости, что, по их мнению, свидетельствует о том, что в ближайшее время она будет окончательно свернута. А значит, на мировом рынке окажется меньше свеженапечатанных денег, и мировые финансовые рынки (а к ним относится и рынок нефтяных фьючерсов) не могут находиться в таком уж блестящем состоянии — тем более что к концу июля курсы акций в мире падали.

Наш прогноз: так как в июле спекулянты относились с нефти осторожно, в августе она не будет дороже $110 за баррель Brent.

Июль начался с роста курса доллара: 3 июля за евро давали $1,36. Валютные спекулянты рассуждали о том, что доллар должен быть силен, так как безработица в США падает, а это означает, что американская ФРС может повысить процентную ставку скорее, чем ожидается. Кроме этого, они обращали внимание на то, что ФРС уже в несколько приемов сократила свою программу покупки облигаций за свеженапечатанные деньги с $85 млрд, до $35 млрд в месяц. Следовательно, так или иначе, кредит в США подорожает — если не в результате действительного повышения кредита, так в результате программы покупки облигаций. Между тем глава ЕЦБ Марио Драги в начале июля в очередной раз отметил, что его банк повышать процентную ставку не будет.

В итоге валютные спекулянты вспомнили классическую теорию, согласно которой сравнительная стоимость валют разных стран определяется процентной ставкой в этих странах. Чем выше эта ставка в той или иной стране, тем больший доход приносит вложение денег в валюту именно этой страны. При этом особое значение имеет вложение денег в эту валюту заранее — когда ставка действительно будет поднята, валюта будет слишком дорога для покупки.

Месяц закончился курсом евро в $1,33. Таким образом, доллар за июль подорожал сразу на 2,2% — наибольший месячный прирост с февраля 2013 года. Спекулянты на своем опыте убедились, что скупка долларов в ожидании ужесточения политики ФРС приносит свои плоды: игра на ожиданиях оправдала сами ожидания. Кто начал покупать доллары в начале июля, значительно выиграл безо всякой ФРС.

Наш прогноз: июль принес игрокам на повышение курса доллара такие прекрасные результаты, что в августе доллар не будет стоить дешевле $1,35.