Прошло уже больше года, как частные инвесторы ушли с российского рынка акций. И дело здесь не в психологическом шоке после 17 августа. Просто сам рынок сильно зависит от политических катаклизмов, и играть на нем непрофессионалам заказано. Казалось бы, накануне выборов эта нестабильность только возрастает. На самом деле все с точностью до наоборот. И если играть на фондовом рынке, то именно сейчас.
На выбор
Чем запомнилась вам очередная отставка правительства? Ну назвал Ельцин Путина своим преемником, дав политологам и журналистам тему для разговоров недели на две. Ну и все.
Во всяком случае, рынок смены кабинета не заметил. Да, утром в день отставки Степашина котировки самых ликвидных российских акций упали на 11-15%. Однако объемы торгов были небольшими, и покупателей практически не было. К середине дня котировки пошли вверх, а к закрытию торгов почти достигли уровня предыдущего дня. Стало понятно, что падение было вызвано чисто спекулятивной попыткой сбить цены на фоне новостей, традиционно считающихся негативными. Примерно так же складывалась ситуация и на рынке гособлигаций, правда, на "доотставочный" уровень цены на нем вышли днем позже. Рынок внешних долгов вообще не отреагировал на отставку Степашина.
Единственным сегментом рынка, на котором перемены в правительстве все же сказались, стал валютный. Прежде всего потому, что нервные граждане ринулись к обменным пунктам скупать доллары. В столице курс продажи американской валюты достиг 29 руб./$, а на "черном" рынке доллары продавали по 30 руб. В других российских городах котировки зашкаливали за 40 руб./$. Однако обвала рубля не произошло. Хотя на ММВБ доллар подорожал за день на 74 копейки и ЦБ вынужден был провести ряд валютных интервенций, подобного скачка ждали независимо от кадровых решений президента. Рубль слишком давно стабилен, а, по словам министра финансов Михаила Касьянова, в конце года планируется курс порядка 30 руб./$. Так что российской валюте давно уже пора было подрасти. В общем, и на валютном рынке отставка правительства послужила лишь поводом, дополнительным сигналом для игры на понижение рубля. Уже на следующий день ситуация стабилизировалась, и курс доллара даже упал на 27 копеек. В дальнейшем котировки замерли около отметки 24,9 руб./$ и существенно не менялись.
Для сравнения напомним, какую панику вызвала отставка Примакова: торги в РТС останавливали дважды, фондовый индекс упал более чем на 15%. Брокеры тогда говорили, что хуже было лишь 17 августа — тогда российские акции подешевели на 35%.
Что же все это значит? Только то, что пятая за последний год смена правительства научила брокеров не делать поспешных выводов. Очень скоро стало понятно, что с экономической точки зрения Путин мало чем отличается от Степашина. Когда же был объявлен новый, практически не отличающийся от предыдущего состав правительства, даже самые пессимистично настроенные участники рынка поняли: существенных перемен в экономической политике государства, по крайней мере до выборов, не случится. А если даже и случится, рынок этого не заметит — рынок уже думает о раскладе сил в будущем году.
Не заметил фондовый рынок и двух важных событий прошлой недели — утверждения правительством проекта бюджета-2000 и приезда в Москву миссии МВФ во главе с Жераром Беланже.
Между тем бюджет довольно жесткий. Первичный профицит должен будет составить 3,18% (в 1999 году, напомним, еле-еле удалось принять бюджет с профицитом 2%). Но чем больше первичный профицит, тем стабильнее курс национальной валюты и, следовательно, привлекательнее вложения в ценные бумаги.
Приезд Беланже — событие тоже немаловажное. От него зависит получение Россией новых траншей кредита МВФ. Причем положительное решение МВФ не столь очевидно, как принято думать: во-первых, фонд будет настаивать на еще большем первичном профиците (до 3,8-4%); во-вторых, не лучшим образом на отношениях России с МВФ сказался скандал вокруг отмывания денег русской мафией через Bank of New York (см. "Деньги" #33) и, скажем так, нецелевого расходования прежних кредитов МВФ. В былые времена один лишь факт приезда миссии МФВ в Москву и связанные с этим визитом слухи (тем более столь скандальные) вызвали бы резкие колебания цен. А сейчас — тишь да гладь.
На вырост
Разумеется, еще остались некоторые вещи, которые могут ввергнуть участников рынка в панику,— будь то роспуск Думы, введение чрезвычайного положения или отставка президента. Но и их с каждым днем все меньше. Это означает, что до конца года рынок будет жить по своим, чисто экономическим законам, не обращая внимания на политические разборки накануне выборов. Значит, его поведение в отличие от поведения власти становится достаточно предсказуемым. Так что же в таком случае будет происходить на российском рынке?
Для оценки ситуации и прогноза мы использовали метод технического анализа. Суть метода довольно проста. Рынок рассматривается как единое целое, как некий сложный механизм, определенным образом реагирующий на внешние воздействия. Как именно он реагирует, можно выяснить, изучив историю развития рынка, ведь независимо от текущих цен структура системы мало меняется с течением времени. Подход, конечно, упрощенный, но он дает неплохие результаты, особенно в "спокойные" времена.
Основные полученные нами выводы представлены на рис. 1. Как видно из графика, до конца сентября рынок ждет медленный плавный рост котировок. Самое интересное произойдет в конце сентября — начале октября. Технический анализ показывает, что в этот момент рынок должен пройти так называемую поворотную точку: в этот момент изменится наклон кривой, иллюстрирующей среднее значение котировок (тренд). Котировки должны либо расти быстрее (как и показано на графике), либо падать. Что именно произойдет, технический анализ предсказать не может.
Чтобы ответить на этот вопрос, обратим внимание на то, как вели себя в подобных случаях котировки акций во время парламентских и президентских выборов 1995-1996 годов. Так вот, накануне выборов начинался рост цен (см. рис. 1). Думается, не станет исключением и нынешний год. Кроме того, полезно сравнить динамику фондовых индексов развивающихся рынков — Гонконга, Турции и России (см. рис. 2). Судя по опыту азиатских коллег, российским акциям самое время расти.
На продажу
Итак, казалось бы, рецепт прост: покупай акции сейчас, продавай после выборов, и внакладе не останешься. Однако такая тактика будет не совсем правильной. И вот почему.
Когда мы говорили, что рынку нет никакого дела до политики, мы имели в виду именно текущие политические дрязги, но вовсе не результаты выборов. Ясно, что состав новой Думы во многом будет определять экономическую политику России на ближайшие четыре года (достаточно вспомнить, как в 1997-1998 годах левая оппозиция дружно "прокатывала" все более или менее жесткие бюджеты). Сейчас надежды участников рынка связаны с тем, что новая Дума будет гораздо более конструктивной, менее политизированной. В частности, уменьшится доля левых за счет перехода части голосов коммунистов к Лужкову с Примаковым. Именно это и дает фондовом рынку возможность игры на повышение.
Но, как показывает практика, брокеры часто переоценивают свои ожидания, и рынок перегревается. При этом закономерная в связи с этим коррекция наступает не после выборов, а за неделю-другую перед ними, когда замеры социологов начинают показывать уже более или менее близкие к реальным результаты (примерное поведение рынка в этот период показано на рис. 1). Так что если вы решили немного подзаработать на выборах, задуматься о продаже бумаг следует уже в конце ноября.
И последнее. Все сказанное выше относится исключительно к самым ликвидным бумагам (так называемым blue chips). И исключительно к вложениям на более или менее длительный срок. Короткие игры на рынке ценных бумаг по-прежнему остаются сверхрискованными из-за значительных дневных колебаний цен.
ДЕНИС ВЛАДИСЛАВЛЕВ, ПЕТР РУШАЙЛО
--------------------------------------------------------
ЕСЛИ ВЫ РЕШИТЕ ЗАРАБОТАТЬ НА ВЫБОРАХ, АКЦИИ ИЗ ЧИСЛА BLUE CHIPS НАДО ПОКУПАТЬ СЕЙЧАС, А ПРОДАВАТЬ В КОНЦЕ НОЯБРЯ