Пессимисты в выигрыше

Журнал "Коммерсантъ Деньги"

03.06.1998, 00:00

Пессимисты в выигрыше

       Портфельные менеджеры разделились на пессимистов и оптимистов. И места в рейтинге они поделили поровну: первые заняли первые десять мест, вторые — последние десять.

       В настоящее время менеджеры, которые добились в нашем конкурсе существенных результатов, и те, кто является аутсайдером, используют совершенно разные стратегии. Те, кто оказался наверху, постарались оградить себя от неожиданностей, которые могут преподнести ценные бумаги,— они продали все акции и купили короткие серии ГКО и валюту. Аутсайдеры продолжают агрессивную игру — основную долю их портфелей составляют корпоративные акции и длинные ГКО.
       С точки зрения спортивного интереса их тактика может быть оправданной. Однако с точки зрения здравого смысла поведение лидеров кажется более благоразумным. Во всяком случае, на прошлой неделе лидеры конкурса улучшили позиции, а аутсайдеры, наоборот, ухудшили. Особенно красноречиво об этом свидетельствует текущий рейтинг менеджеров: все "каскадеры" за неделю потеряли от восьми до 15% стоимости своих портфелей.
       Впрочем, некоторым портфельным менеджерам удается довольно удачно лавировать на финансовом рынке. Взять, к примеру, Олега Алимова из "Евроинвеста". На прошлой неделе он добился максимального прироста стоимости портфеля за счет спекуляций с валютой, а затем и с ГКО. Хотя, на наш взгляд, в другой раз такой финт вряд ли удастся: за неделю рынок ГКО впервые за два года упал сразу на 10%, и ни один портфель, в котором есть ГКО, не дал прироста. Так что рост портфеля Алимова следует отнести к приятным, но редким неожиданностям.

ВАДИМ АРСЕНЬЕВ

       Текущий рейтинг портфельных менеджеров

Место	Менеджер	Банк/компания	Город	Стоимость портфеля на 28.05. 98 (тыс. руб.)	Прирост с 21.05. 98 по 28.05.98		Прирост с 22.01. 98 по 28.05.98
Место	Менеджер	Банк/компания	Город	Стоимость портфеля на 28.05. 98 (тыс. руб.)	тыс. руб.	%	тыс. руб.	%
1	Алексей Скородумов	"Держава"	Москва	6750,03	274,26	4,24	1750,03	35,00
1	Михаил Цветков	"Росинвест"	Саратов	6633,65	35,82	0,54	1633,65	32,67
2	Олег Алимов	"Евроинвест"	Москва	6513,49	184,84	2,92	1513,49	30,27
3	Александр Гулый	"Ромекс-Инвест"	Москва	6451,46	-46,24	-0,71	1451,46	29,03
4	Алексей Скородумов	"Держава"	Москва	6111,58	-638,45	-9,46	1111,58	22,23
5	Александр Пчелинцев	"Альфа-Капитал"	Москва	5846,86	-240,67	-3,95	846,86	16,94
6	Игорь Пикаев	"Синекс-брокер"	Москва	5775,20	-437,25	-7,04	775,20	15,50
7	Дмитрий Авксентьев	"Эльбрус"	Москва	5757,34	-245,54	-4,09	757,34	15,15
8	Сергей Богатырев	"Аналайз"	Москва	5324,04	219,42	4,30	324,04	6,48
9	Тимур Султан-заде	Галабанк	Москва	5224,60	-179,98	-3,33	224,60	4,49
10	Михаил Аристакесян	"Интраст"	Москва	5124,77	-201,50	-3,78	124,77	2,50
11	Александр Хевелев	"Контраст"	Ростов-на-Дону	5062,19	-417,47	-7,62	62,19	1,24
12	Владимир Овцын	"УТК-Брок Инвест"	Екатеринбург	5043,30	-58,53	-1,15	43,30	0,87
13	Александр Калин	"Алор-Инвест"	Москва	5037,61	-258,19	-4,88	37,61	0,75
14	Михаил Догадушкин	"ВЭО-Инвест"	Москва	5032,01	-103,32	-2,01	32,01	0,64
15	Дмитрий Пилевин	"КТС-Инвест"	Москва	4961,58	-170,92	-3,33	-38,42	-0,77
16	Надежда Дудырева	"Ермак"	Пермь	4919,24	47,30	0,97	-80,76	-1,62
17	Илья Корбашов	Банк "Центрокредит"	Москва	4849,61	-631,40	-11,52	-150,39	-3,01
18	Виктория Салагина	"Зеленый мыс"	Москва	4842,32	-74,15	-1,51	-157,68	-3,15
	Рынок облигаций в			4772,04	-536,13	-10,10	-227,96	-4,56
	среднем
19	Алексей Кудрявцев	"Ленстройматериалы"	Санкт-Петербург	4694,51	5,35	0,11	-305,49	-6,11
20	Олег Островский	"Дженерал Секьюритиз"	Москва	4685,21	-212,37	-4,34	-314,79	-6,30
21	Юрий Ветхов	Автобанк	Москва	4682,61	7,61	0,16	-317,39	-6,35
22	Александр	"Баксон-Инвест"	Новосибирск	4678,87	-870,35	-15,68	-321,13	-6,42
	Пчельников
23	Татьяна Брагина	"Еврофинанс-1"	Москва	4665,10	-296,56	-5,98	-334,90	-6,70
24	Андрей Чернев	"Фарко"	Москва	4621,37	-336,31	-6,78	-378,63	-7,57
25	Алексей Купцов	"Джи Ай Ди Инвест"	Саратов	4501,06	-356,72	-7,34	-498,94	-9,98
26	Надежда Перехватова	"Доходный дом"	Саратов	4473,95	-192,03	-4,12	-526,05	-10,52
27	Ангелика Генкель	"Веди" (по поручению	Москва	4442,97	-881,74	-16,56	-557,03	-11,14
		Диалог-банка)
28	Асхат Сагдиев	"Евразия-Центр"	Москва	4394,29	-409,75	-8,53	-605,71	-12,11
29	Игорь Бабарыко	"Отраслевой фондовый	Санкт-Петербург	4316,45	12,37	0,29	-683,55	-13,67
		центр"
30	Валерий Смирнов	"Эста Корп."	Москва	4248,27	-453,79	-9,65	-751,73	-15,03
31	Рустам Саидмурсалов	"Угра-СМ"	Москва	4244,68	-448,26	-9,55	-755,32	-15,11
32	Павел Фантин	Московский Сбербанк	Москва	4204,68	-166,26	-3,80	-795,32	-15,91
		(Марьинорощинское отд.
		)
33	Анна Далькарова	"Гранит"	Москва	4168,18	-586,36	-12,33	-831,82	-16,64
34	Сергей Пташкин	"Вимком-Инвест"	Москва	4156,22	-297,68	-6,68	-843,78	-16,88
35	Алексей Енгалычев	"ОРГ-Капитал"	Москва	4107,61	-311,97	-7,06	-892,39	-17,85
36	Алексей Фролов	"Балтийский капитал"	Санкт-Петербург	3979,05	-487,61	-10,92	-1020,95	-20,42
37	Валерий Чернышев	"Рабиком"	Челябинск	3950,72	-503,04	-11,29	-1049,28	-20,99
38	Артур Карачурин	"Ваш финансовый	Москва	3798,94	-281,34	-6,90	-1201,06	-24,02
		попечитель"
39	Алексей Александров	"Диамант"	Москва	3712,58	-688,07	-15,64	-1287,42	-25,75
40	Сергей Ненашев	"Полярная звезда"	Москва	3680,85	-240,71	-6,14	-1319,15	-26,38
41	Александр Брыкин	"Лэнд"	Новосибирск	3636,42	-703,61	-16,21	-1363,58	-27,27
42	Александр Чижов	"Индекс ХХ"	Москва	3613,37	-867,30	-19,36	-1386,63	-27,73
43	Максим Вдовин	Обибанк	Москва	3586,19	-765,29	-17,59	-1413,81	-28,28
44	Егор Денисов	Пионербанк	Москва	3555,75	-673,62	-15,93	-1444,25	-28,88
45	Евгений Инякин	"Регион-ТЭК"	Оренбург	3537,17	-707,31	-16,66	-1462,83	-29,26
46	Сергей Бобылев	"Промис"	Саратов	3493,55	-652,69	-15,74	-1506,45	-30,13
47	Дмитрий Мельников	"Финансовый континент"	Москва	3424,20	-628,99	-15,52	-1575,80	-31,52
48	Александр Лиманский	"Лерман"	Москва	3329,07	-581,12	-14,86	-1670,93	-33,42
	Рынок акций в			3066,73	-727,82	-19,18	-1933,27	-38,67
	среднем
49	Андрей Малышев	"Ценные бумаги"	Москва	3055,65	-717,89	-19,02	-1944,35	-38,89

Олег Алимов, "Евроинвест"
       Ситуация на российском финансовом рынке сейчас очень нестабильна, и приобретение ценных бумаг весьма рискованно. Поэтому я не рискнул покупать российские акции даже по нынешним, казалось бы, чрезвычайно привлекательным ценам. А длинные облигации купил на прошлой неделе потому, что цена именно этой серии оказалась заниженной, и даже с учетом риска девальвации рост котировок может компенсировать любые потери. Тем не менее в ближайшие две недели я от нее избавлюсь и скорее всего все средства переведу в валютные активы.

Александр Гулый, "Ромекс-Инвест"
       На мой взгляд, риск девальвации рубля сильно преувеличен собственно игроками на российском рынке, и поэтому, несмотря ни на что, ценные бумаги остаются привлекательными. В прошлый вторник доходность облигаций достигла немыслимого уровня, и я решил продать валюту и купить облигации с разными сроками погашения. На мой взгляд, в ближайшее время не стоит ожидать падения доходности ГКО ниже 60-70% годовых, потому что погашаемые в июне облигации большей частью принадлежат нерезидентам, которые наверняка постараются вывести свои деньги с российского финансового рынка.

Алексей Скородумов, банк "Держава"
       После понижения агентством Moody`s рейтинга России ситуация на финансовом рынке начала приобретать драматический характер. Если рост котировок вообще возможен, то скорее всего начнется он в секторе ГКО. В прошлый раз нам удалось "поймать" такой рост цен длинных бумаг, однако ухудшение конъюнктуры было не в нашу пользу. Основные вложения сделаны нами в гособлигации, так как при существующих условиях риски по ним ниже, а потенциальная доходность выше, чем по акциям.

Как менялись портфели лидеров
       I. Михаил Цветков, финансовый дом "Росинвест"
       Структура портфеля на 12.05.98

Актив	Цена (руб.)	Количество	Стоимость (тыс. руб.)	Изменение стоимости с 08.05.98 (%)	Доля в портфеле (%)
Рубли			1,20	0,00	0,02
Акции "Ростелекома"	20,27	113603	2302,73	-4,12	35,03
Акции РАО "ЕЭС	1,84	1050254	1932,47	-6,12	29,40
России"
Акции ГАЗа	851,10	1391	1183,88	-1,36	18,01
Акции	1,21	405216	490,31	-4,72	7,46
"Иркутскэнерго"
Акции "Башкирэнерго"	2,06	158834	327,20	-4,63	4,98
Акции Сбербанка	1187,86	283	336,16	-1,85	5,11
России
Итого			6573,95	-4,19	100,00