Производные от риска

Для управляющих средствами паевых инвестфондов и резервами НПФ готовится существенное расширение инвестиционных возможностей. Федеральная служба по финансовым рынкам (ФСФР) планирует разрешить вкладывать средства ПИФов и НПФ в большее количество инструментов срочного рынка.

Федеральная служба по финансовым рынкам объявила, что собирается изменить "Положение о снижении (ограничении) рисков, связанных с доверительным управлением активами". Речь идет о дополнении документа, принятого в ноябре 2009 года, который устанавливает требования к управлению активами ПИФов и пенсионными резервами НПФ с использованием фьючерсных и опционных контрактов.

Участники рынка недовольны действующей редакцией, ограничивающей использование срочных инструментов. "В основном текущее регулирование позволяет использовать фьючерсы на акции, при этом торговать корзиной облигаций уже затруднительно",— говорит вице-президент НП РТС Андрей Салащенко. "Не совсем корректно прописан порядок оценки размера открытой позиции при инвестировании во фьючерс на индекс ОФЗ — невозможно открывать короткие позиции, то есть хеджировать риски роста процентных ставок",— отмечает операционный директор "Сбербанк управление активами" Василий Илларионов. "Исполнение приказа по рискам очень сложное и обязывает управляющую компанию тратить дополнительные средства на поддержание риск-менеджмента, что не оправдывает себя",— критикует действующее положение гендиректор "ВТБ Капитал управление активами" Наталия Плугарь. Ограничены управляющие и в использовании валютных срочных инструментов.

"Изменения, предлагаемые проектом приказа, направлены на расширение инструментов инвестирования",— пояснили в ФСФР. В частности, управляющие смогут использовать фьючерсы на корзины ценных бумаг, кроме того, увеличится размер допустимого кредитного плеча в фондах, предназначенных для квалифицированных инвесторов (хедж-фондах, фондах прямых инвестиций). При этом, как отметили в ФСФР, дополнительных требований к управляющим компаниям утверждаться не будет. Источник "Ъ", знакомый с ходом обсуждения поправок, отмечает, что управляющим станут доступными хеджирующие операции с фьючерсами на корзину ОФЗ при наличии высокорейтинговых облигаций в портфеле (например, "Газпрома"), а также фьючерсы на процентные ставки. Также, по его словам, обсуждается снятие ограничения на покупку фьючерса на пару евро-доллар.

Предложения ФСФР обсуждались на комитете по рынку коллективных инвестиций Московской биржи. "Поправки позволят участникам рынка эффективно хеджировать портфели акций и облигаций, создавать инвестиционные портфели с защитой капитала, использовать фьючерсы и опционы вместо базового актива",— разъяснил зампред правления биржи Андрей Шеметов.

Портфельные управляющие считают, что увеличение возможностей торговли на срочном рынке не приведет к повышению рисков инвесторов. "Действия управляющих весьма ограниченны: зачастую они инвестируют в "голубые фишки" с минимальной возможностью зарабатывать на падении рынка и находиться "в деньгах". И риски столь узкого набора инструментов выше, чем риски инвестиций в инструменты срочного рынка",— утверждает портфельный управляющий "Альфа-Капитала" Регина Гирфанова. Однако участники рынка говорят об ограниченности биржевого набора срочных инструментов и хотят иметь возможность покупать их вне биржи. "Этот рынок слабее регулируется, чем биржевой, и возникает кредитный риск контрагента, но его можно снизить введением кредитных рейтингов для контрагентов",— говорит Василий Илларионов. В качестве примера он приводит европейское регулирование индексных фондов по правилам UCITS, которое позволяет ограниченное использование внебиржевых деривативов.

Инвестиционные возможности управляющих могут быть увеличены уже к осени этого года, планируется, что обновленное положение вступит в силу в третьем квартале 2013 года.

Юлия Орлова