Спекулянты новой волны

Инвесторы, действующие на рынке акций, похоже, начинают приходить в себя после осеннего обвала котировок. Об этом говорит хотя бы то, что они начали искать поводы для спекулятивных покупок.

Индекс на вырост

В феврале акции ФСК ЕЭС впервые с начала текущего года показали бурную положительную динамику — рост составил 64,5%. Таким образом, им удалось компенсировать масштабное падение в январе — с двукратным уменьшением стоимости. Интерес к бумагам энергетической компании появился благодаря индексному агентству MSCI Barra, объявившему о включении акций ФСК в расчет индекса MSCI Emerging Market Index. Такого рода новости традиционно вызывают оживление на рынке. В частности, включение акций компании в индекс группы MSCI значительно расширяет круг инвесторов, формирующих на его основе свои портфели. А это совсем не мало. По данным самого агентства, к его индексам привязаны инвестиции на сумму $3 трлн.

Отметим, что после распада энергохолдинга РАО ЕЭС инвесторы были уверены, что место в индексе займут акции его наследницы. Но этого не произошло — вместо акций ФСК в индекс были добавлены акции "Русгидро". Неудивительно, что новость о реабилитации ФСК вызвала незамедлительную реакцию инвесторов — они воспользовались удачным моментом для игры на повышение. При этом игроки фактически проигнорировали данные отчета компании за четвертый квартал 2008 года, в котором говорилось об ожидаемом убытке по итогам года в размере 113 млрд руб. из-за снижения стоимости акций генерирующих компаний, висящих на балансе ФСК (ОГК-1, ТГК-7, ТГК-11, ТГК-6, "Башкирэнерго", "Кузбассэнерго", ОГК-6, "Мосэнерго").

Между тем аналитики вопреки единодушию инвесторов дают противоположные рекомендации по акциям ФСК. Например, есть мнение, что локомотивом роста сетевой компании может стать новая система тарифообразования RAB, на которую она должна перейти в 2010 году. Аналитик ИК "Тройка Диалог" Игорь Васильев ожидает серьезного роста тарифов, поэтому считает акции ФСК привлекательными для покупки (справедливая стоимость — $0,0085). "У компании высокая финансовая чувствительность к росту тарифов на передачу электроэнергии. На наш взгляд, в 2010-2013 годах тарифы могут ежегодно повышаться на 30%. В этом случае выручка компании будет увеличиваться в среднем на 26% в год",— поясняет он.

Аналитик ФК "Уралсиб" Александр Селезнев обращает внимание на текущие проблемы компании, дающие меньше поводов для оптимизма и гасящие февральский позитив. Одной из них является обширная инвестиционная программа компании — на 2009-2011 годы она была запланирована в объеме 700 млрд руб. По мнению аналитика, затраты скажутся на правах миноритарных акционеров, которым едва ли придется в этом случае рассчитывать на ощутимые дивиденды.

Сейчас Александр Селезнев рекомендует продавать акции ФСК (справедливая стоимость — $0,002). "Мы довольно скептически относимся к возможности перехода на систему RAB с 2010 года. Даже если это произойдет, то консервативно оцениваем темпы роста тарифов на ближайшие три года. На наш взгляд, они будут на уровне инфляции — в районе 8-11% в год",— говорит он.

Долговая яма

Отношение к "кризисным" бумагам вроде акций девелоперских компаний и банков в феврале оставалось негативным. Потеряв надежду на их реанимацию, инвесторы продолжают избавляться от таких бумаг при каждом удобном случае. В прошлом месяце акции группы компаний ПИК упали всего на 12%. Вероятно, снижение могло бы быть и более сильным, если бы было куда падать дальше: относительно своего максимума $30,75, достигнутого в декабре 2007 года, эти бумаги потеряли в цене 98%. В конце февраля 2009 года они стоили уже $0,555.

Поводом для февральского сброса акций стали судебные разбирательства компании с подрядчиками и кредиторами (основной кредитор — банк ВТБ), начатые в январе. Задолженность, которую ВТБ пытался в судебном порядке взыскать с девелопера, составляла 2,7 млрд руб. Давление на акции компании оказывало и подозрение в том, что она не может рефинансировать свои долги.

Отсутствие определенности с долговыми перспективами вынуждало крупнейшие банки пересматривать рекомендации и целевые уровни по акциям компании. Банк Morgan Stanley вообще прекратил давать по ним рекомендации. UBS понизил стоимость бумаг группы ПИК на 40% — до $0,66, все же сохранив по ним рекомендацию "держать". "Акции группы ПИК могут подрасти, если будет снята неопределенность с долговой нагрузкой компании. Сейчас самый большой риск связан с возможностями погашения краткосрочных долгов, даже ценовая динамика на рынке недвижимости для ПИК пока второстепенный вопрос, так как в случае падения цен на недвижимость они могут просто заморозить свой бизнес на время неблагоприятной конъюнктуры",— отмечает аналитик UBS Екатерина Красненко.

ОЛЬГА КОЧЕВА

ао — акции обыкновенные, ап — акции привилегированные.

По данным РТС.

ао — акции обыкновенные, ап — акции привилегированные.

По данным РТС.