Рубль при своем

Весна 2026 года началась ростом волатильности на российском валютном рынке. В марте рубль пережил сначала сильное ослабление, вызванное дефицитом иностранной валюты, а затем укрепление по мере улучшения ситуации с валютной ликвидностью. В апреле курсы иностранных валют продолжили снижение и откатились к 78,55 руб./$, 91,61 руб./€ и 11,46 руб./CNY. Таким образом, от мартовского пика они отступили на 8,4–9,6%. Аналитики не исключают дальнейшего снижения курса доллара вплоть до 75 руб./$, чему будет способствовать резкий рост валютной выручки, поступающей в страну.

Начало весны на российском валютном рынке выдалось жарким. Уже по итогам первой недели марта внебиржевой курс доллара вырос на 1,7 руб. и впервые с начала года поднялся выше 79 руб./$. На этом подъем не остановился, и уже через неделю курс преодолел уровень в 80 руб./$, а затем, набрав обороты, достиг 19 марта отметки в 86,9 руб./$. Это — максимум с апреля 2025 года. За неполные три недели доллар набрал 9,6 руб. (12,43%), что стало сильнейшим повышением его курса на трехнедельном отрезке с декабря 2024 года. За то же время внебиржевой курс евро вырос на 8,67 руб. (9,5%), до 100 руб./€. Биржевой курс юаня поднялся на 1,45 руб. (12,9%), до 12,65 руб./CNY, обновив максимум с 12 февраля 2025 года.

Ослабление рубля было вызвано дефицитом иностранной валюты на рынке из-за сократившегося ее предложения со стороны Банка России и экспортеров. В начале марта Минфин принял решение прекратить продажу валюты в рамках бюджетного правила. Как итог — объем операций ЦБ на валютном рынке сократился с 16,4 млрд до 4,6 млрд руб. За месяц объем реализованной валюты составил лишь 157 млрд руб. против 320 млрд руб. в феврале. Ситуацию осложняли низкие продажи валюты экспортерами в связи с резким сокращением выручки на фоне снизившихся цен на российскую нефть в феврале. По данным ЦБ, в марте объем продаж валютной выручки составил $2,5 млрд — на 28,6% меньше, чем в январе, и в 4,2 раза меньше показателя аналогичного периода прошлого года.

В таких условиях на рынке наблюдался сильнейший за последние полтора года дефицит валюты, который привел к росту курса валют и взлету юаневых ставок по краткосрочным кредитам. Если в начале марта ставки по кредитам овернайт в юанях составляли 5–7% годовых, в середине марта они сначала выросли до 20% годовых, а затем достигли 60%. Банки выбрали весь лимит валютного свопа с ЦБ на 5 млрд юаней, чего в этом году еще не случалось. «Заметным фоном стала геополитическая напряженность и рост спекулятивной активности в первой половине марта»,— отмечает руководитель департамента поддержки клиентов и продаж «Альфа-Форекс» Александр Шнейдерман.

По мере улучшения ситуации с ликвидностью в связи с погашением валютных облигаций и уплаты купонов по таким выпускам ставки по кредитам овернайт в юанях опустились к концу месяца до 2,5%. Вдобавок к этому, как отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Богдан Зварич, во второй половине месяца активизировались продажи валюты в преддверии повышенных налоговых отчислений в бюджет из-за выплат НДД нефтегазовыми компаниями, объем которых в 1,5 раза вырос по отношению к показателям января и февраля.

В таких условиях рубль стал уверенно отыгрывать утраченные в начале месяца позиции. По итогам марта курс доллара остановился на отметке в 81,3 руб./$, потеряв относительно пикового значения 5,6 руб. (6,4%). Курс евро упал на 6,1 руб. (6%), до 93,92 руб./€, юань подешевел на 0,9 руб. (7,2%), до 11,74 руб./CNY. В апреле снижение продолжилось. По итогам торгов 8 апреля курс доллара составил 78,33 руб./$, потеряв еще 3 руб. (3,69%), курс евро просел на 2,3 руб. (2,4%), до 91,61 руб./€. Курс юаня опустился на 29 коп. (2,5%), до 11,45 руб./CNY.

Укрепление рубля в апреле связано в том числе с приостановкой до 1 июля действия бюджетного правила. «На фоне высоких цен на нефть Минфин мог бы начать покупку валюты на открытом рынке, однако этого не произошло, что позволит рублю в полной мере отыграть эффект от высоких цен на нефть в марте-апреле»,— полагает руководитель направления аналитического сервиса банка «Зенит» Владимир Евстифеев. Участники рынка ждут резкого роста притока валютной выручки в страну в связи с высокой ценой российский нефти в марте. По данным Минэкономразвития среднее значение Urals в марте составило $77 за баррель, что на 73% выше значения февраля и максимальный результат с октября 2023 года. Как считает господин Евстифеев, выручка экспортеров может достигнуть $7 млрд, а основной объем ее будет конвертирован на внутреннем рынке.

В сложившихся условиях инвесторы проявляют осторожность при покупке иностранной валюты, рассчитывая на формирование более выгодных уровней в будущем. Богдан Зварич не исключает, что отдельные участники рынка могут открывать короткие позиции по иностранным валютам — это создает дополнительное давление на их котировки. «С учетом перечисленных факторов представляется обоснованным возвращение валютной пары юань/рубль в диапазон 11–11,5 руб., а к концу месяца возможно снижение курса китайской валюты до нижней границы этого коридора»,— считает господин Зварич. Владимир Евстифеев не исключает, что в апреле курс доллара может опуститься до 75 руб./$.

Однако такое укрепление рубля не будет долгосрочным и, скорее всего, во втором полугодии сменится очередным витком ослабления, полагают эксперты. Этому, в частности, может способствовать дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики Банка России, возобновление бюджетного правила и сезонного роста спроса на валюту летом. Элементом неопределенности выступает конфликт на Ближнем Востоке, а точнее — его продолжительность. 8 апреля США и Иран заключили двухнедельное перемирие, которое вызвало после взлета падение цен на нефть более чем на 15%. «Перемирие на Ближнем Востоке пока выглядит хрупко. При достижении финального мирного соглашения цены на нефть могут оставаться еще какое-то время на повышенном уровне $70–80 за баррель Brent из-за необходимости компенсации накопившихся дефицитов энергосырья»,— полагает Владимир Евстифеев. Следом упадет цена российский нефти, вновь расширится спред к Brent, потом, по логике, упадет и объем экспортной выручки.