Осторожное послабление
Банк России понизил ключевую ставку без особого энтузиазма
Вопреки прогнозам большинства аналитиков, в июне совет директоров Банка России снизил ключевую ставку на 1 процентный пункт (п. п.), с 21% до 20%. ЦБ не стал смягчать сигналы относительно своих будущих действий, допустив повышение ставки, в случае если инфляция перестанет устойчиво снижаться, тем более если возобновит рост. Опрошенные «Деньгами» аналитики прогнозируют дальнейшее снижение ставки до 18–19% на июльском заседании и до 14–18% к концу года в связи со снижением инфляции и замедлением роста экономики.
Фото: Глеб Щелкунов, Коммерсантъ
Фото: Глеб Щелкунов, Коммерсантъ
После продолжительной паузы, которую взял совет директоров еще в декабре минувшего года, сохранив ставку на рекордном уровне 21%, Банк России 6 июня принял решение понизить ее до 20%. После четырех месяцев (в декабре, феврале, марте и апреле) удержания ставки на рекордном уровне большинство аналитиков предсказывали сохранение ее в этот раз. По данным опроса Reuters, две трети из 26 опрошенных аналитиков и экономистов заявили об ожидании, что ЦБ сохранит ставку на уровне 21%, остальные предрекали ее снижение: шестеро — на 1 п. п., до 20%, и один — на 2 п. п., до 19%. Главными аргументами в пользу сохранения ставки были рост инфляционных ожиданий, низкий уровень безработицы, высокие бюджетные риски на фоне падения цен на нефть и сильный курс рубля.
При принятии решения, как впоследствии пояснил регулятор, он руководствовался быстрым замедлением текущей инфляции.
Согласно опубликованному по итогам заседания релизу, в апреле 2025 года рост цен с поправкой на сезонность снизился до 6,2% год к году после среднего роста в 8,2% в первом квартале 2025 года.
Оперативные данные в мае указывают на дальнейшее замедление инфляции, но со значимым вкладом со стороны волатильных позиций, годовая инфляция в России, по оценке на 2 июня, замедлилась до 9,8%, говорится в сообщении ЦБ. «Замедление инфляции означает, что сохранение ключевой ставки на прежнем уровне приводит не к сохранению жесткости денежно-кредитных условий в реальном выражении, к чему стремится ЦБ, а к ее ужесточению»,— отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая.
Более мягкое решение регулятора, чем ждали аналитики, было позитивно расценено рынком. За несколько минут после оглашения решения ЦБ индекс Московской биржи подскочил на 2,6% и впервые с середины мая поднялся выше 2900 пунктов. Однако оптимизм был недолгим, на пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина не исключила повышения ключевой ставки в случае роста инфляции. «Если инфляция перестанет устойчиво снижаться и тем более начнет расти, не исключено повышение ключевой ставки»,— отметила она. В итоге индекс IMOEX уверенно снизился и на закрытии основной сессии 6 июня остановился на отметке 2786,16 пункта, на 2,5% ниже закрытия предыдущего дня. В пределах 0,5 п. п. выросли доходности ОФЗ.
Осторожность регулятора, как считают аналитики, свидетельствует о его неуверенности в устойчивости дезинфляционного процесса.
«ЦБ по-прежнему считает, что проинфляционные риски преобладают в среднесрочной перспективе (все еще растут инфляционные ожидания, сохраняется риск дальнейшего падения цен на нефть и ослабления рубля). Правда, регулятор не исключает дальнейшего развития умеренно позитивного сценария со снижением инфляции и, вероятно, поэтому не включил в релиз прогноз инфляции на конец года (возможно, собираясь в июле снизить его с текущих 7–8%)»,— полагает главный аналитик Центра аналитики и экспертизы ПСБ Денис Попов.
Дальнейшие решения ЦБ будут зависеть от поступающей статистики по инфляции, а также экономической активности. «ЦБ в июньском стейтменте впервые за долгое время выразил косвенные опасения относительно роста экономики, поэтому показатели деловой активности будут учитываться при решениях по ключевой ставке наряду с инфляцией и инфляционными ожиданиями»,— комментирует руководитель аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев. При сохранении дезинфляционных тенденций в сочетании с замедлением темпов роста деловой активности ЦБ, по мнению аналитика, может понизить ставку на июльском заседании до 19%. Снижения на 1 п. п. в июле ожидают аналитики «Цифра Брокер», ПСБ, «Ренессанс Капитала», в Совкомбанке не исключают и более сильного снижения, сразу на 2 п. п. До конца года опрошенные «Деньгами» аналитики и экономисты ждут ослабления ставки до 14–18%. «С учетом наших прогнозов темпа роста экономики на 1% и 1,4% в 2025 и 2026 годах и снижения инфляции до 7,2% и 4,2% на конец 2025 и 2026 годов в нашем базовом прогнозе мы исходим из снижения ключевой ставки до 12% к середине 2026 года, что ознаменует собой окончание цикла смягчения денежно-кредитной политики»,— говорят экономисты «Ренессанс Капитала».