Фонд имущества Кировской области с 19 апреля по 15 мая проводит чековый аукцион по продаже акций АО "Белка" — крупнейшего в России предприятия по производству меховых изделий. По мнению экспертов Ъ, инвестиции в эти акции имеют весьма неплохие перспективы.
Общая характеристика предприятия. АО относится к разряду крупных предприятий российской легкой промышленности. На "Белке" работает 4064 человека, уставный капитал АО, объявленный в размере 100,350 млн рублей, разделен на соответствующее количество обыкновенных тысячерублевых акций, 19% которых и попадает на чековый аукцион. Балансовая прибыль предприятия за прошлый год составила более 325 млн рублей. "Белка" выпускает широкий ассортимент меховых изделий: головные уборы из меха зайца, енота, песца, норки, воротники из каракуля и овчины, женские пальто и полупальто из белки, норки и каракуля.
Финансовое положение. Динамика основных финансовых показателей (коэффициентов автономии, маневренности, соотношения заемных и собственных средств, обеспеченности запасов и затрат собственными источниками формирования), рассчитанная на основании данных полугодового и годового балансов предприятия за 1992 год, позволяет говорить о том, что с точки зрения финансовой устойчивости и надежности АО является довольно привлекательным как для кредиторов, так и для потенциальных инвесторов.
Коэффициент автономии (отношение суммы источников собственных средств к общему итогу баланса предприятия), показывающий, насколько АО может покрывать свои обязательства собственными средствами, т. е. насколько оно в финансовом отношении независимо, имел в минувшем году положительную динамику. О независимости "Белки" от внешних источников финансирования можно судить даже по балансу за первое полугодие, несмотря на негативные процессы, происходившие в то время в финансовом секторе экономики. Для инвесторов этот показатель весьма важен: он позволяет оценить "меру непотопляемости" АО в неблагоприятных хозяйственных условиях.
Коэффициент маневренности показывает, в какой степени предприятие формирует оборотные средства за счет внешних, а не собственных источников. "Белка" более половины своих оборотных средств (68%) формирует из внутренних источников. Запас прочности позволил предприятию существенно поднять этот показатель за второе полугодие прошедшего года.
Оценка потенциальной доходности. Размер балансовой прибыли предприятия за прошлый год составил около 325 млн рублей, причем во втором полугодии "Белка" получила прибыли более чем на четверть меньше, нежели в первом. Тем не менее, если бы по итогам года выплачивались дивиденды акционерам, максимальный размер дивиденда мог составить (в ценах 1992 года) порядка 2105 рублей на тысячерублевую акцию — разумеется, в том случае, если бы годовое собрание акционеров решило направить на выплату дивидендов всю чистую прибыль. В реальности же такое решение означало бы "проедание" АО полученной прибыли и не отвечало бы долгосрочным перспективам развития предприятия. Поэтому такую оценку можно рассматривать лишь как верхнюю границу потенциальной доходности АО.
Конъюнктура. Деятельность АО "Белка" в основном ориентирована на внутренний рынок. Это вызвано многими причинами, в частности тем, что технологические процессы выделки мехового сырья в России находятся на невысоком уровне, и продукция предприятия вряд ли будет иметь спрос на внешнем рынке. А внутренний рынок пушнины в России находится в стадии стихийного формирования: дешевые меховые изделия имеют высокий и устойчивый спрос, изделия из дорогих мехов также постепенно находят своего покупателя, однако их рынок все же ограничен низкой платежеспособностью.
Состояние рынка исходного сырья, используемого "Белкой", в настоящее время можно назвать депрессивным. Внутренние цены на шкурки норки, песца или белки близки к предельным. На пушных аукционах в октябре 1992-го и в январе 1993 года приобретено лишь 70% выставленной коллекции мехового сырья. В декабре прошлого года одна шкурка песца стоила $30-35, или 15-17 тыс. рублей, одна шкурка норки — $12-14, или 10-12 тыс. рублей. Рублевые цены существенно превышали валютные (в пересчете по декабрьскому курсу рубля к доллару).
С другой стороны, рынок довольно прочно защищен высокими пошлинами на ввоз в Россию изделий из меха. Поэтому АО практически не испытывает конкуренции со стороны зарубежных производителей меховых изделий. Это позволяет "Белке" держать цены на свою продукцию на относительно высоком уровне.
Экспертное заключение. Эксперты Ъ считают, что вложения средств в акции АО "Белка" весьма перспективны и потенциально прибыльны. Предприятие достаточно устойчиво в финансовом отношении. Конъюнктура рынка конечной продукции АО позволяет надеяться на хорошие сбытовые перспективы на российском рынке. При хорошо налаженной технологии обработки исходного сырья предприятие может выставлять свою продукцию и на мировые рынки. Однако потенциальные инвесторы должны иметь в виду и трудности, с которыми АО неизбежно столкнется на сырьевом рынке: высокие цены будут негативно влиять на конкурентоспособность конечной продукции "Белки".
Адрес АО "Белка": 613100, Кировская область, г. Слободской, ул. Академика Бакулева, д. 4.
В Вязники на тракторе за светом
С 21 апреля по 15 мая проходит аукцион по продаже за приватизационные чеки акций АО "Вязниковский завод автотракторной осветительной арматуры". Проводит аукцион Фонд имущества Владимирской области.
Общая характеристика предприятия. Завод производит и реализует автомобильное и сельскохозяйственное электрооборудование, продукцию станкостроения, ТНП. Уставный капитал АО — 193,039 млн рублей, среднесписочная численность работающих на 1 июля 1992 года — 3999 человек. Завод имеет собственную железнодорожную ветку, связывающую его со станцией Вязники. Общая площадь земельного участка завода 38 га. Балансовая прибыль предприятия за прошлый год превысила 1 млрд рублей. Дебиторская задолженность превышала кредиторскую почти в три раза.
Финансовое положение и оценка потенциальной доходности. К началу текущего года положение предприятия по основным финансовым показателям надежности и устойчивости изменилось. Соотношение заемных и собственных средств выросло и в настоящее время практически удовлетворяет нормативам. Несколько хуже обстоит дело с коэффициентом маневренности, что отчасти объясняется высокими показателями дебиторской задолженности: заводу не оплачивают поставленную им продукцию, что, в свою очередь, не позволяет ему самостоятельно формировать свои оборотные средства.
К менее оптимистичным выводам приводит анализ динамики коэффициента автономии. Снижение этого показателя за прошлый год в 1,65 раза говорит о том, что предприятие не стало более независимым с финансовой точки зрения. В будущем у завода могут возникнуть серьезные финансовые затруднения, он может столкнуться с трудностями при оплате своих обязательств.
Что касается потенциальной доходности предприятия, то, по нашим оценкам, она весьма высока. Сегодняшний размер чистой прибыли, приходящейся на одну тысячерублевую акцию, составляет 3553 рубля. Скорее всего столь высокие дивиденды выплачены бы не были (что-то ведь надо реинвестировать), но сам факт такой высокой доходности делает предприятие довольно привлекательным для инвесторов.
Конъюнктура. Предприятие находится в непосредственной близости к Владимирскому тракторному заводу, план приватизации которого мы уже комментировали (см. Ъ #8, стр. 22). Тесные хозяйственные связи этих двух предприятий вполне очевидны. Поэтому конъюнктура рынка продукции Вязниковского завода в высокой степени зависит от спроса со стороны Владимирского тракторного.
В целом же инвестиции в предприятия тракторного и сельскохозяйственного машиностроения и предприятия, связанные с ними в технологический комплекс, на сегодняшний день остаются достаточно рискованными. Долговременные вложения в условиях высокой инфляции практически неприемлемы, а игра на акциях таких предприятий бесперспективна. Поэтому потенциальному инвестору не стоит надеяться на быструю отдачу от своих вложений. Тем более это относится к предприятиям, выпускающим продукцию с низкой ликвидностью (например, автотракторное электрооборудование). Таким образом, конъюнктура может быть охарактеризована скорее как неблагоприятная для инвестиций.
Экспертное заключение. Акции АО "Вязниковский завод автотракторной осветительной арматуры" имеют среднюю привлекательность для инвесторов. Такие вложения могут быть эффективными лишь для тех инвесторов, которые уже приобрели акции Владимирского тракторного завода и сейчас стремятся к расширению своего присутствия в этом секторе экономики региона. С точки зрения получения прибыли предприятие выглядит весьма заманчиво, однако нельзя забывать о том, что оценки сделаны в ценовых условиях прошлого года и в этом году могут коренным образом измениться.
Адрес АО: 601400, Владимирская область, г. Вязники, ул. Железнодорожная, д. 13.
Покатаем сталь в Орле?
Специализированный чековый аукцион по продаже акций Орловского сталепрокатного завода состоится с 3 по 17 мая. Вниманию инвесторов будет предложено 28,5% акций предприятия, которое неплохо выглядит как в своей отрасли, так и на фоне всей экономики России.
Общая характеристика предприятия. Орловский сталепрокатный завод — крупное предприятие по выпуску сортовой холоднотянутой стали, железной и стальной проволоки, крепежных изделий, стальных канатов, металлической тканой, плетеной, сварной, оцинкованной сетки, электродов, металлокорда. На 1 июля прошлого года на предприятии было занято 12 345 человек, а объем выпущенной за полгода товарной продукции составил более 7 млрд рублей. Площадь земельного участка 2196 га. Кредиторская задолженность предприятия в середине прошлого года превышала дебиторскую почти на 30%.
Финансовое положение. Все показатели, используемые экспертами Ъ для оценки финансовой устойчивости и надежности вложений капитала в акции приватизируемых предприятий, для Орловского сталепрокатного были ниже нормальных. Это значит, что в первом полугодии прошлого года предприятие было полностью ненадежным и неустойчивым, и, исходя из этих критериев, ни один здравомыслящий инвестор не вложил бы средства в акции АО.
Несколько смягчает такие выводы объективная экономическая ситуация середины прошлого года — кризис в финансовой сфере и все вытекающие для предприятий последствия кризиса неплатежей. Однако в целом это не служит достаточным основанием для признания акций завода привлекательными. Посмотрим на другие критерии.
Оценка потенциальной доходности. Балансовая прибыль Орловского завода в первом полугодии 1992 года составила 1,04 млрд рублей при объеме товарной продукции в 7,08 млрд рублей. Таким образом, коэффициент прибыльности от производственной деятельности — отношение двух данных показателей — составил по результатам первого полугодия 15,3%. Это значит, что каждый рубль товарной продукции предприятия включает чуть больше 15 копеек балансовой (валовой) прибыли — по сравнению с аналогичными показателями уже анализировавшихся нами предприятий это не так уж много.
Максимальные дивиденды (объем годовой чистой прибыли, отнесенный к размеру уставного капитала АО), которые Орловский завод смог бы выплатить своим акционерам, составили, по нашим оценкам, не более 203%. С учетом иных возможностей использования прибыли (техническая реконструкция, перевооружение производства и т. д.) дивиденды скорее всего были бы меньше. Кроме того, такой размер дивидендов следует рассматривать лишь как ориентир для дальнейшего анализа доходности предприятия, имея в виду, что в 1993 году ценовые условия могут существенно измениться.
Конъюнктура. По сообщениям Госкомстата России, из-за сокращения инвестиционной деятельности и снижения платежеспособности предприятий в 1992 году производство готового проката уменьшилось на 15%. Выпуск некоторых видов проката снизился еще более значительно. Оптовые цены в черной металлургии в 1992 году возросли почти в 53,5 раза. Иными словами, отрасль черной металлургии относится к инфляционным отраслям. А значит, в современных условиях предприятия черной металлургии, и в частности Орловский сталепрокатный завод, относятся к наиболее выгодной сфере вложения капиталов.
Этот вывод подтверждается и анализом предстоящей конъюнктуры, который был представлен в Ъ (см. Ъ #15, стр. 15). Продукция завода относится к инвестиционным товарам, спрос на которые в условиях ожидаемого повышения деловой активности резко возрастет. Это повлечет за собой существенные выигрыши, которые получат владельцы акций подобных предприятий уже в ближайшем будущем. При умелой торговле эти акции будут высоко котироваться на вторичном рынке ценных бумаг, что позволит их владельцам получить дополнительный доход от роста их курса.
Экспертное заключение. Орловский сталепрокатный завод относится к разряду предприятий, неудовлетворительные экономические показатели развития которых не должны ввести потенциального инвестора в заблуждение: очень перспективная конъюнктура рынка, на котором действует завод, способна сделать акции предприятия весьма привлекательными. Кроме того, приобретая акции этого перспективного АО сейчас, когда завод переживает отнюдь не лучшие времена, инвестор может сэкономить довольно большие деньги.
Адрес завода: 302025, Орел, ул. Раздольная, д. 100.
Полоса подготовлена ДМИТРИЕМ Ъ-ТУШУНОВЫМ.