Капитальный курс

На прошлой неделе Минэкономразвития опубликовало данные о динамике инвестиций в основной капитал российских предприятий. Эту статистику можно назвать сенсационной: за два первых месяца этого года инвестиции в основной капитал в России возросли на 21,2%, что почти в восемь раз больше, чем за тот же период прошлого года. Возникает резонный вопрос: если владельцы бизнеса делают столь серьезные ставки на его долгосрочный рост, не стоит ли частному инвестору последовать их примеру? И на какие отрасли промышленности при этом надо обратить особое внимание?

26 марта Министерство экономического развития и торговли (МЭРТ) опубликовало мониторинг текущей ситуации в экономике России в январе--феврале 2007 года. Согласно документу, всплеск инвестиционной активности наблюдается в строительстве, металлургии, АПК, коммунальном хозяйстве. До сих пор эти капиталоемкие отрасли с длительным сроком отдачи не привлекали частного инвестора. Однако распределение жирного инвестиционного пирога может изменить ситуацию.

В прошлом году инвестиции в основной капитал стабильно росли, причем темп роста непрерывно увеличивался и существенно превышал показатели 2005 года. Волна инвестиционной активности разгонялась постепенно, но уверенно. Например, согласно данным Росстата и МЭРТа, в первом полугодии 2006 года объем инвестиций в основной капитал составил 1956,3 млрд руб. и вырос относительно первого полугодия 2005 года на 10,8%. По итогам трех кварталов 2006 года соответствующий показатель увеличился уже на 11,7%, а в целом за 2006 год — на 13,5%.

Структура инвестиций в 2006 году соответствовала экспортно-ориентированному характеру отечественной экономики (см. таблицу). В суммарном приросте вложений в основной капитал инвестиции в добычу природных ресурсов обеспечили 28,1%. Причем основные инвестиции приходились на нефтегазовую отрасль. Кроме того, значительные инвестиционные вливания были осуществлены в смежные отрасли — в трубопроводный и железнодорожный транспорт. Вклад инвестиций в транспортный комплекс в общем росте инвестиций по экономике составил 20,7%. Недаром в докладе по итогам 2006 года МЭРТ сокрушался: "Несмотря на ряд позитивных тенденций в инвестиционном процессе, не удалось в полной мере сформировать прочную основу для дальнейшей диверсификации российской экономики и ее перевода на новый технологический уклад".

В науке есть эмпирическое (а потому не всегда верное) правило: если какой-либо показатель меняется на порядок, то ситуация становится качественно иной. Когда на порядок меняются экономические показатели, например темп роста инвестиций в основные фонды, то это наверняка означает серьезный сдвиг. Особенно если тенденция сохранится хотя бы на полгода, а не только в январе--феврале, когда предприятия аккумулируют средства перед строительным сезоном.

Говоря о результатах первых двух месяцев этого года, прежде всего отметим, что существенно изменилась отраслевая структура инвестиций в основные фонды. Все больше инвестиций приходит в строительство, металлургию, АПК. Наблюдается активность и в отдельных отраслях машиностроения, но она имеет неустойчивый характер. Например, инвестиции в производство электрооборудования увеличиваются с темпом более 20% в год. В то же время инвестиции в производство электронного оптического оборудования и средств связи имеют отрицательную динамику. В результате удельный вес вложений в основной капитал в машиностроении остается низким: 2,1% от суммарного объема инвестиций по всей экономике.

Рост инвестиций в АПК, здравоохранение и образование — составная часть реализации национальных проектов. Она началась еще в 2006 году, и уровень государственных инвестиций увеличился до 2,1% ВВП по сравнению с 1,8% ВВП в 2005 году. В рамках федеральной адресной целевой программы (ФАИП) в 2006 году государственные капитальные вложения возросли до 1,38% от ВВП (против 1,17% в 2005 году). Как известно, в 2007 году на поддержку экономики и национальные проекты государство планирует потратить 3,3% ВВП. В реальном выражении это составит 206,3 млрд руб. против 133,7 млрд руб. в 2006 году.

Продолжается приток инвестиций и в нефтегазовый сектор. В добывающем секторе доля инвестиций в основные фонды возросла с 16,1% до 17,3%. Однако эти средства идут в основном на освоение новых месторождений: портфель контрактов нефтегазового сектора на 2007 год существенно превышает суммарный объем добычи 2006 года, и без ввода в строй новых месторождений и модернизации старых обойтись не удастся. Однако дальнейшему росту инвестиций в добывающий сектор начинает серьезно мешать укрепление рубля. Экспорт (в том числе и энергоносителей) становится все менее выгодным, так как рублевые прибыли компаний сокращаются. За январь--февраль 2007 года, согласно данным МЭРТа, "рост стоимости российского импорта превзошел рост экспорта, положительное сальдо торгового баланса снизилось на 25,5% по сравнению с январем--февралем 2006 года и составило $17,9 млрд".

Таким образом, подталкиваемая с одной стороны рыночными силами (укрепление рубля), а с другой стороны дирижистскими усилиями государства (национальные проекты) отечественная экономика медленно дрейфует в сторону диверсификации и модернизации.

Для частного инвестора рост вложений в основные фонды является позитивным фактором, из каких бы источников он ни осуществлялся. Например, рост бюджетных расходов в рамках национального проекта "Здравоохранение" означает, что будет приобретено новое оборудование и увеличатся закупки лекарств. Но тогда повысится норма прибыли фармацевтических компаний и производителей медтехники, а их ценные бумаги станут привлекательнее. Однако в данном случае инвестору необходимо внимательно оценивать эмитентов и выбирать тех, которые имеют реальные шансы получить государственную поддержку. А также предприятия, которые имеют необходимый производственный потенциал для участия в национальных проектах или модернизационных программах крупных компаний.

В докладе МЭРТа наиболее популярные направления инвестиций описаны следующим образом: "Высокая инвестиционная активность в экономике связана преимущественно со строительством новых производственных мощностей и сооружений в нефтегазодобыче, нефтепереработке, трубопроводном транспорте, металлургии. За январь--февраль 2007 года объемы работ по виду деятельности 'Строительство' увеличивались не только более высокими темпами (125,4%) по сравнению с соответствующим периодом прошлого года (94,6%), но и опережали рост инвестиций в основной капитал.

Определенные позитивные сдвиги наметились в таких секторах экономики, как АПК, образование, здравоохранение, коммунальные и социальные услуги. В результате доля инвестиций в основной капитал в сельском хозяйстве и пищевой индустрии возросла по сравнению с прошлым годом и составила 6,9% от общего объема вложений в экономику.

Значительно возросла инвестиционная активность в социальном комплексе. В образовательной сфере наблюдалось расширение вложений в дошкольное и начальное общее образование. В здравоохранении финансовые средства вкладывались в обновление оборудования лечебных учреждений. Кроме того, значительно увеличились объемы инвестиций в такой вид деятельности, как организация отдыха, развлечений, культуры и спорта".

Впрочем, необходимо помнить, что государственная поддержка не является панацеей от всех бед и гарантией успеха. В качестве примера относительности успехов промышленной политики государства можно привести Кировский завод, выпускающий помимо всего прочего тяжелые тракторы. В лучшие советские времена годовой объем производства составлял 23 тыс. машин. Во времена кризиса конвейер был остановлен, а выпуск тракторов упал в 100 раз, до 200-350 в год. В 2007 году в рамках реализации национального проекта по сельскому хозяйству предприятия АПК получили государственные инвестиции и стали заказывать тракторы. В результате завод планирует выпустить в 2007 году 1200 машин. Однако конвейер по-прежнему не запущен: идет стапельная сборка. Правда, сами машины модернизированы и на 70% состоят из импортных деталей.

Справедливости ради заметим, что в советские годы треть тракторов шла на экспорт, а еще около 20% забирало оборонное ведомство. Но даже с учетом этого выпуск тракторов для АПК остается в 10 раз меньше, чем в советское время, и в 19 раз меньше проектной мощности завода. Можно, конечно, гордиться ростом инвестиций в основные фонды в 8 раз или, как в указанном примере, ростом производства в 6 раз. Но следует осознавать, что падение экономики в 90-е годы было очень глубоким и до восстановления хотя бы советского уровня производства на многих предприятиях еще очень далеко.

С другой стороны, для частного инвестора это означает, что машиностроение имеет значительный производственный потенциал, несмотря на неустойчивый рост инвестиций в основные фонды отрасли. И достойные объекты для инвестирования вполне можно найти.

Рейтинг капитальных вложений