"Тройка Диалог" — "Аптечная сеть 36,6"
Аналитики инвесткомпании "Тройка Диалог" повысили рекомендацию акций "Аптечной сети 36,6" с держать до покупать. Справедливая стоимость акций компании повышена с $58,44 до $75,5. По словам аналитиков, причиной пересмотра оценки стало включение в модель новых данных о стратегии развития "Аптечной сети" и большая определенность в вопросе возможной продажи "Верофарма". "Аптечная сеть" уже сообщила о планах в 2007 году открыть 600 новых торговых точек. При этом капиталовложения в 2007 году составят около $205 млн. Вместе с тем, по оценке аналитиков, у компании высокая долговая нагрузка — чистый долг сети составляет $210 млн и соотношение "чистый долг/ EBITDA" равно семи. "Компания сможет привлечь средства, но ставка по кредитам будет довольно высокой,— отмечают аналитики.— Поэтому для осуществления масштабной программы капиталовложений они, вероятно, продадут контрольный пакет акций своего производственного подразделения 'Верофарма'". Аналитики ожидают, что сделка по продаже контрольного пакета акций "Верофарма" состоится до середины текущего года и чистый доход от нее составит не менее $200 млн.
По словам аналитика "Брокеркредитсервиса" Татьяны Бобровской (держать, $54), основным фактором роста стоимости компании является бурный рост "Аптечной сети". Согласно опубликованному отчету, за четвертый квартал 2006 года компания приобрела 88 аптек. На конец 2006 года "Аптечная сеть" достигла 845 аптек против 445 в 2005 году. "Расширение сети является фундаментальным фактором роста, поскольку это оказывает непосредственное влияние на финансовые результаты. Кроме того, компания продолжит процесс расширения и в 2007 году,— отмечает аналитик.— Однако рост прибыли компании происходит с задержкой, поскольку расширение приводит к росту затрат". По прогнозам аналитика, в 2007 году выручка сети достигнет $760 млн, что на 44% больше, чем в 2006 году. EBITDA вырастет до $38 млн с $19 млн годом ранее. Однако ожидается снижение чистой прибыли с $38 млн в 2006 году до $0,3 млн в 2007 году.
Аналитик "Рай, Ман энд Гор Секъюритис" Олег Слипченко (покупать, $64,21) считает, что в течение ближайших двух лет компания будет показывать отрицательные результаты чистой прибыли, что будет следствием агрессивного роста сети аптек. "Компания планирует еще в течение нескольких лет увеличивать число аптек по 200 в год. Поэтому ожидать роста чистой прибыли в это время не стоит, поскольку кроме затрат на покупку нужно время для их интеграции. До тех пор, пока этот процесс не будет завершен, они не смогут выйти на возможные объемы продаж и будут работать в убыток,— отметил аналитик.— Только к 2009 году она сможет показать достаточно высокие показатели, поскольку к этому периоду процесс интеграции будет уже завершен". По прогнозам аналитика, в течение ближайших двух лет "Аптечная сеть" без учета результатов "Верофарма" будет показывать чистый убыток, в 2007 году в размере $20 млн, в 2008 году — в $16,5 млн. И только в 2009 году ожидается чистая прибыль в размере $27,3 млн.