Мониторинг
На днях первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев заявил: состояние российского валютного рынка таково, что Банк России не может и дальше повышать ставки по депозитам, поскольку текущие ставки уже примерно равны доходности беспоставочных форвардов на межбанковском рынке. Проще говоря, разница между ставками ЦБ и межбанковского рынка даст иностранным спекулянтам еще один инструмент заработка, поясняет начальник отдела анализа долговых обязательств ИК "Ренессанс Капитал" Алексей Моисеев. А это, в свою очередь, приведет к новой волне притока спекулятивных денег.
Между тем ЦБ не справляется и с теми средствами, которые уже притекают в экономику. Денежная база за январь--июль 2006 года увеличилась на 15,3%, а за аналогичный период прошлого года — только на 9,1%. Как известно, российская экономика не успевает переваривать такое количество денег, и избыточная ликвидность раскручивает инфляцию. "В развитых экономиках стерилизация избыточной ликвидности проводится через эмиссию госбумаг или путем изменения ставки рефинансирования",— говорит эксперт Института экономики переходного периода Сергей Дробышевский. Выпуск госбумаг российское правительство считает неактуальным, потому что госбумаги — способ займа, а с рекордным профицитом госбюджета занимать бессмысленно.
Механизм изменения ставки рефинансирования (т. е. долгосрочного кредитования) в России не работает. Как пояснял президент Сбербанка Андрей Казьмин в интервью Ъ, власти опасаются, что большое число "долгих" кредитов приведет к увеличению денежной массы в краткосрочной перспективе. Заметим, что в долгосрочном плане запуск рефинансирования привел бы к увеличению инвестиций и росту экономики, которая поглотила бы "лишние" деньги. Но правительство не готово жертвовать обещанием сдерживать цены перед выборами ради долгосрочного роста.
В условиях бурного притока капитала и неразвитости финансовых институтов Центробанк ищет новые способы управления ликвидностью. До недавнего времени одними из наиболее эффективных были ставки по депозитам на счетах ЦБ. Начиная с весны ставки по недельным депозитам увеличились с 1,0% до 2,5%. Поэтому за год объем депозитов вырос с 54 млрд до 258 млрд руб. "Ставки по депозитам стали вторым по эффективности после стабфонда способом стерилизации избыточной ликвидности",— говорит ведущий эксперт Экономической экспертной группы Виктория Воронина.
Однако, как следует из заявлений Алексея Улюкаева, возможности ЦБ на этом направлении исчерпаны. Это означает, что единственным доступным Банку России методом сдерживания инфляции вновь остается номинальное повышение курса рубля. Однако, как уже писал Ъ, это приводит к тому, что игроки финансового рынка в ожидании укрепления еще больше денег закачивают в наш рынок. Таким образом, чуть ли не единственной надеждой остается более полное изъятие нефтяных доходов с помощью ненефтегазового бюджета. Впрочем, если нефть продолжит дешеветь, то острота проблемы притока капитала в Россию снимется сама собой.
