Резкое и довольно неожиданное снижение курса доллара к рублю в феврале вызвало серьезное замешательство и среди банкиров, и у населения. Вновь остро встал вопрос, на который, казалось бы, давно был найден ответ: куда пойдет доллар? Тем не менее уже сейчас его перспективы просматриваются довольно четко. К лету возможно укрепление рубля до 31,0-31,5 руб./$, но до конца года он должен вернуться на привычную для россиян траекторию и достигнуть уровня 32,0-32,5 руб./$.
В начале февраля курс доллара в России резко снизился: всего за неделю его падение составило около 1%. Для международного валютного рынка подобные колебания — ежедневная рутина. Однако для зарегулированного российского рынка это был шок. Ведь рост на тот же 1% продолжался пять предыдущих месяцев, с августа по декабрь 2002 года.
При этом надо учитывать, что курс доллара в России — понятие не в меньшей степени политическое, чем экономическое. Так, три года назад укрепление рубля переросло в политическую перепалку между крупнейшими чиновниками государства: премьер-министром Михаилом Касьяновым и председателем ЦБ Виктором Геращенко. И изменение курса в феврале этого года вполне могло свидетельствовать о крутых поворотах в политике.
Нефтяной пресс
Давление на доллар сохраняется в России на протяжении всех посткризисных лет, и именно ему Банк России, скупающий валюту, обязан стремительным ростом золотовалютных резервов. За два последних месяца это давление заметно усилилось. Цены на российскую нефть, основной источник валютных поступлений в страну, держатся на рекордных уровнях — около $30 за баррель. А в последние дни они достигали $32 за баррель.При этом позиции доллара на мировых рынках отчетливо слабеют: с декабря прошлого года он потерял относительно евро почти 10%. Наложил свой отпечаток на ситуацию и кризис в западных странах. Рекордно низкие процентные ставки и падение фондового рынка резко снизили привлекательность зарубежных финансовых инструментов, и за пределами России стало оставаться меньше средств. При этом высокие рублевые ставки привели к росту спроса на рубли. К тому же конец прошлого и начало нынешнего года ознаменовались ростом заимствований российских компаний за рубежом. Все это привело к заметному увеличению притока валютной выручки в страну. И в этой ситуации все зависело от ЦБ.
До февраля он сохранял прежнюю политику на валютном рынке: продолжал скупать валюту за рубли, не допуская существенного снижения курса доллара. С удержанием курса доллара у него не предвиделось особых проблем, и три месяца он находился в очень узком диапазоне — 31,8-31,85 руб./$.
Однако 11 февраля, будучи за границей, глава Центрального банка Сергей Игнатьев обмолвился, что ЦБ изменяет свою политику на рынке. Раньше, сказал он, Банк России уделял больше внимания курсу, чем регулированию инфляции, и результаты налицо. В прошлом году инфляция вышла из коридора, объявленного правительством, и составила 15,1%. В январе этого года темпы роста потребительских цен тоже нельзя было назвать низкими — 2,4%. Прогнозы на февраль — 1,7-1,8%, выше, чем в прошлом году.
Банки восприняли слова главы ЦБ однозначно — как сигнал для игры на понижение доллара. Если до этого они нередко придерживали валюту, то теперь начали активно сбрасывать ее. При этом 12 февраля, на следующий день после заявления Сергея Игнатьева, ЦБ просто не оказалось на валютном рынке. Курс доллара рухнул сразу на 15 копеек — до 31,65 руб./$. На этом рубеже на рынке появился ЦБ — вернуться его заставила шквальная продажа валюты. В этот день курс остановился на 31,65 руб./$. Через два дня снижение повторилось, но теперь уже до уровня 31,55 руб./$. К продающим валюту экспортерам стали активно подключаться банки. Они в массовом порядке открывали короткие позиции по доллару. Ситуацию подогревали слухи о каких-то новых рубежах для курса, к которым его ведет ЦБ. На межбанковском рынке курс доллара уже доходил до 31,47-31,48 руб./$. Менее чем за две недели вакханалии на валютном рынке ЦБ выкупил более $3,5 млрд. В результате золотовалютные резервы выросли до рекордной отметки $52,7 млрд. И это при том, что были произведены выплаты на $2 млрд по внешнему долгу.
Однако действия "медведей" не остались безнаказанными. И в начале минувшей недели Банк России провел жестокую операцию: он начал вновь покупать доллары по курсу даже выше того, который предлагали банки. В результате вместо ожидаемого падения курса произошел рост, а массированное закрытие коротких позиций привело банки к колоссальным убыткам. И с этих пор пыл спекулянтов заметно поутих. При избыточном предложении валюты от экспортеров Банк России чуть опускает курс и скупает доллары. И курс пока стабилизировался в узком диапазоне 31,58-31,60 руб./$. К этому времени и ставки на рынке гособлигаций после резкого снижения также стабилизировались, так что отпала потребность переводить средства в рубли. И давление на доллар заметно снизилось.
Инфляционный заказ
Вопрос лишь в том, насколько долгим окажется это затишье на валютном рынке. Здесь стоит заметить, что снижение курса доллара не редкость для России. Так было и в далеком 1995 году, и более близких 1999 и 2000 годах. Причем так же, как и в нынешней ситуации, изменение курса определялось во многом экономическими причинами. В первую очередь высокими ценами на нефть и огромным потоком экспортной выручки. И тогда, и теперь действия ЦБ по выкупу валюты и, следовательно, наращиванию рублевой эмиссии, грозили ускорить инфляцию. Однако тогда в отличие от теперешней ситуации ЦБ мог себе позволить спокойнее относиться к росту цен в стране.На этот раз исполнительная власть ему этой возможности не дает. Так, в минувший вторник относительно высокой инфляции выступил президент. Владимир Путин, отметив, что инфляция растет "несколько медленнее, но все же достаточно быстрыми темпами, чем в прошлом году", подчеркнул, что "задачи по сдерживанию инфляции выше, чем в 2002 году".
Таким образом, у ЦБ осталось не очень много возможностей для маневра. В предвыборный год победа над инфляцией может оказаться победой и правительства, и "партии власти", а вот поражение в борьбе с ценами, скорее всего, будет признано ошибкой одного ЦБ. При этом относительно курса доллара никаких твердых заданий Банку России не давалось.
Курсовая разница
В остальном сегодняшняя ситуация напоминает события трехлетней давности. Весной 2000 года курс доллара столь же резко пошел вниз, и это движение закончилось лишь в июне. За это время доллар относительно рубля потерял 2%. Тогдашняя ситуация также характеризовалась ростом цен на нефть и резким снижением процентных ставок в России. Выплаты по внешнему долгу были в тот период не слишком велики, резервы также росли стремительными темпами — по $500 млн в неделю.Однако есть и различия. В первую очередь это ожидание начала военных действий в нефтеносном Персидском заливе. Пока аналитики рассматривают войну в Ираке и высокие цены на нефть в ближайшие месяцы как свершившийся факт. Отсюда и весьма уверенные прогнозы на ближайшее время.
По оценкам многих аналитиков, в ближайшие два-три месяца курс доллара может опуститься до 31,0-31,5 руб./$. Иными словами, они полагают, что в номинальном выражении можно ждать укрепления рубля еще на 1%. А до конца года они ожидают возобновления роста курса доллара и достижения им отметок 32,0-32,5 руб./$, а то и выше 33 руб./$. К слову, по полугодовым форвардным контрактам на доллар ставка сейчас превышает 33 руб./$. Впрочем, Банк России на прошлой неделе доказал, что в конечном итоге все будет зависеть не от мнения аналитиков, а от него. Российский валютный рынок остается под контролем ЦБ, а в связи с возросшими резервами конкурентов у него в настоящее время нет.
Как бы то ни было, сейчас очевидно одно: по крайней мере до лета сохранится давление на доллар — хотя бы потому, что валютная выручка поступает в Россию с лагом в три месяца. При этом инфляция в России реагирует на увеличение денежной массы с лагом примерно в шесть месяцев. Значит, у ЦБ есть определенное время для маневра.
К тому же влияние увеличения денежной массы на инфляцию в нынешних условиях довольно ограниченно. Российская инфляция определяется в значительной степени мягкой бюджетной политикой и быстрым ростом тарифов на коммунальные услуги и электроэнергию, так что борьба с ней путем ужесточения денежно-кредитной политики малорезультативна.
При этом совершенно очевидно, что слишком большое, а главное, резкое укрепление курса рубля вряд ли может принести пользу экономике. А это уже чистая политика. Ведь резкое укрепление рубля — это удар по национальному производителю, которому придется вступить в чрезмерно жесткую конкуренцию с импортом. А это не может не отразиться на темпах роста ВВП, на которые в последнее время так много внимания обращают и президент, и правительство. Следовательно, Банк России просто не решится оставить валютный рынок без внимания.
Не говоря уж о том, что в предвыборный год власти, скорее всего, постараются отказаться от малопопулярных экспериментов со средствами граждан. Ведь обесценивание доллара нанесет удар по слишком многим любителям хранить деньги в чулках, а это, что ни говори, большинство отечественных избирателей. Так что, несмотря на февральскую масштабную игру на повышение курса рубля и экономические предпосылки для этого, на деле сколько-нибудь резкого его укрепления ждать не стоит.
ДМИТРИЙ Ъ-МИХАЙЛОВИЧ