По итогам 2017 года российские эмитенты привлекли на внутреннем публичном рынке более 2 трлн руб.— максимальный объем за всю историю рынка. Высокой активности эмитентов способствовало смягчение денежно-кредитной политики ЦБ, а также значительный уровень рублевой ликвидности у банков. На фоне дальнейшего снижения ставок эксперты ожидают очередных рекордов на рынке рублевых заимствований.
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ / купить фото
По оценке “Ъ”, основанной на данных Cbonds (не учитывались размещения однодневных облигации ВТБ и нерыночные размещения «Роснефти»), объем корпоративных размещений по итогам года достиг исторического рекорда — 2,024 трлн руб. Этот результат превысил показатель 2016 года на 13% и на 10% предыдущий максимум 2015 года (1,84 трлн руб.). За декабрь 2017 года объем размещений составил 283,8 млрд руб., что почти на 50 млрд руб. выше показателя декабря 2016 года.
Рекордной активности эмитентов способствовала благоприятная рыночная конъюнктура: снижение инфляции и меры Банка России по смягчению денежно-кредитной политики, а также высокий уровень ликвидности в финансовой системе. За прошлый год ЦБ осуществил пять снижений ключевой ставки на 2,75 процентных пункта (п. п.), причем только за осенние месяцы она была снижена дважды суммарно на 0,75 п. п., до 7,25% — минимального значения с июля 2014 года (7%). По словам директора департамента рынков долгового капитала Росбанка Татьяны Амброжевич, росту активности способствовал не только макроэкономический фон, но и специфичные для долгового рынка факторы — избыточная ликвидность в банковском секторе, снижение ставки налога на доход для юридических лиц по новым рублевым выпускам с 20% до 15%, освобождение физических лиц от НДФЛ по купонным выплатам. В результате произошло существенное снижение стоимости заимствований. «Если ранее инвесторы рассчитывали на премию по бумагам эмитентов первого эшелона в 90–150 базисных пунктов (б. п.), то весной достаточным диапазоном стали 70–90 б. п., а летом и осенью спреды сузились до 40–70 б. п. При этом некоторые размещения прошли еще более агрессивно: со спредом к ОФЗ 26–35 б. п.»,— отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак.
Невысокие уровни процентных ставок по облигациям повысили их привлекательность в сравнении с банковским кредитованием. Это, в свою очередь, явилось побудительным мотивом для выхода на рынок большого количества эмитентов, включая дебютантов, отмечает заместитель руководителя управления рынков долгового капитала «ВТБ Капитал» Алексей Коночкин. Среди «новых» имен были СД ВСК, концерн «Калашников», СИНХ, Домодедово. «После долгого перерыва на публичный рынок вернулись “Трансмашхолдинг”, ВБРР, группа СЭТЛ»,— отмечает господин Ермак. Отличительной особенностью минувшего года стало расширение географии эмитентов на локальном рынке. В июне впервые на российском рынке состоялось размещение корпоративных бумаг иностранного эмитента — «КТЖ-Финанс».
При этом не все средства, как раньше, идут на рефинансирование или погашение долга. Как поясняет Алексей Коночкин, приближение уровня ставок к многолетним минимумам сделало интересным привлечение средств не только на рефинансирование старых долгов, но и на инвестиционные цели. «В ушедшем году мы увидели и рефинансирование долга, и направление средств на общекорпоративные нужды и развитие бизнеса компаний»,— отмечает и Татьяна Амброжевич.
В 2018 году участники рынка ожидают дальнейшего роста активности эмитентов на внутреннем рынке. Этому будет способствовать, в частности, дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики ЦБ. По оценке госпожи Амброжевич, к концу года ЦБ снизит ключевую ставку до уровня 7%, что приведет к снижению процентных ставок по корпоративным бумагам до 7–7,5%. «На локальном долговом рынке мы рассчитываем на сохранение благоприятной рыночной конъюнктуры, продолжение роста рынка и выхода на него новых эмитентов. Кроме того, мы ожидаем рост спроса на инвестиции в долговые инструменты со стороны физических лиц»,— отмечает господин Коночкин.
Евробонды остаются без крупнейших заемщиков
По итогам 2017 года российские эмитенты привлекли на внешнем публичном рынке $20,4 млрд, об этом свидетельствуют данные Cbonds. Это почти на две трети больше показателя 2016 года, когда компании привлекли $12,7 млрд. «Ставки на рынке низкие, спрос на российские активы высок, корпораты используют момент до повышения ставок для удлинения и удешевления долга»,— отмечает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах. Впрочем, показатель все еще существенно отстает от результатов предсанкционного 2013 года. Четыре года назад компании привлекли на первичном рынке $52,7 млрд. Главная причина отставания связана с секторальными санкциями, которые ограничили доступ к международным рынкам ряда крупнейших эмитентов, которые ранее были наиболее частыми заемщиками на зарубежных рынках капитала. Внешние рынки до сих пор остаются закрытыми для Сбербанка, Газпромбанка, ВТБ, ВЭБа, «Роснефти». Вопрос возможного расширения санкций останется в числе ключевых и на текущий год. «Если, как мы ожидаем, санкции будут касаться большей частью конкретных персоналий, а не крупных корпоративных эмитентов, а ставки на внешнем рынке будут расти медленно, то уровень этого года может быть превзойден»,— считает господин Табах.