На фоне неминуемого снижения ставок по вкладам и ужесточения политики Центробанка в сфере регулирования доходности этих продуктов у некрупных банков население все больше теряет к ним интерес. В этой связи активное продвижение госбанками своих собственных облигаций для широкого круга инвесторов, включая физлиц, может стать альтернативой вкладам.
Доходность по облигациям у госбанков выше, чем по их собственным вкладам, а надежность вложений фактически обеспечена госгарантиями. Однако надо помнить, что у облигаций по сравнению с вкладами есть не только преимущества, но и недостатки.
После успешного размещения "народных" облигаций Минфина (размещались в этом году трижды объемом по 15 млрд руб.— в апреле, июне и сентябре) госбанки, выступавшие в роли агентов, решили предложить широкому кругу инвесторов и свои собственные облигации с более высокой доходностью, чем вклады.
Первым в сентябре 2017 года свои облигации на сумму 40 млрд руб. выпустил Сбербанк, разместив более половины выпуска среди физлиц. Месяц спустя с пилотным выпуском вышел на рынок ВТБ с меньшим объемом (15 млрд руб.). В декабре облигации широкому кругу, включая физлиц, предложил и Россельхозбанк (20 млрд руб.). Объемы первых выпусков относительно объема пассивов этих игроков совсем небольшие, однако, как сообщал после своего размещения Сбербанк, книга заявок от инвесторов была переподписана более чем вдвое. А ВТБ после завершения размещения облигаций уже заявил, что, исходя из интересов инвесторов, планирует второй выпуск. "С учетом того, что объем заявок превысил наше первоначальное предложение, мы рассматриваем вопрос о возможности второго выпуска — повышенным объемом",— сообщил зампред правления ВТБ Анатолий Печатников. Ставка купона у всех госбанков одинакова — 8% годовых, однако срок размещения различается. У Сбербанка срок обращения облигаций составит три года и два месяца, у Россельхозбанка — три года и четыре дня, у ВТБ — 364 дня.
Доходность облигаций превышает уровень ставок по вкладам физлиц, предлагаемым этими банками, а значит, клиент может получить более высокий доход у самых надежных игроков банковского рынка. Максимальная ставка по вкладам физлиц у Сбербанка на конец ноября составляла 7% годовых, однако на короткий срок — пять месяцев. На срок, аналогичный сроку облигаций, максимальная ставка была всего 5,15% годовых. Максимальная ставка по вкладам ВТБ 24 — 7,1% годовых сроком на один год. РСХБ в то же время предлагал 7,2% годовых на срок от 91 дня до 455 дней на сумму от 1,5 млн руб. Максимальная ставка по трехлетним вкладам банка составляла 6,5% годовых. "Риск потери средств по таким облигациям госбанков можно очень грубо сравнить с риском отказа РФ от своих финансовых обязательств, то есть такой риск ничтожно мал,— поясняют в Абсолют-банке.— А сумма инвестиций в облигации может существенно превышать страховую сумму по депозиту (1,4 млн руб.)".
Правда, на рынке сейчас есть предложения по вкладам среди банков топ-10 (Промсвязьбанк, Московский кредитный банк) по ставкам 8,5% годовых. Оба банка включены ЦБ в список системно значимых (до сих пор ни один из подобных банков не оставался без лицензии даже при наличии серьезных проблем). То есть с точки зрения доходности в данный момент существует альтернатива облигациям госбанков.
Для состоятельных и продвинутых
Вложения в корпоративные облигации — это инвестиции для более продвинутых клиентов. "Операции на вторичном рынке требуют от физического лица больше знаний, изучения правил биржевой торговли и порядка оказания брокерских услуг, установки и работы со специальными программами, изучения тарифов брокера и т. д.",— указывает бизнес-аналитик банка "Уралсиб" Гузель Тимошкина. По ее мнению, владельцу облигаций целесообразно следить за действиями эмитента. Например, со стороны эмитента возможны решения о назначении оферт или проведении собраний владельцев облигаций, если он, скажем, захочет снизить стоимость своих заимствований на фоне падающих ставок или внести изменения в параметры облигационного займа. В Сбербанке также обращают внимание, что по определению данные продукты в первую очередь предназначены для более профессиональных инвесторов, чем рядовые вкладчики. "При продаже собственных облигаций физическим лицам Сбербанк ориентируется прежде всего на каналы премиального обслуживания",— отметили в пресс-службе банка.
Минимальная сумма для покупки облигаций у Сбербанка составляла 1 тыс. руб., у ВТБ — 50 тыс. руб., у Россельхозбанка — 200 тыс. руб. Однако при приобретении ценных бумаг клиент должен заплатить комиссию от 0,01% банку-эмитенту и комиссию бирже. Комиссия Московской биржи на рынке облигаций составляет 0,0125% при покупке бумаг на первичном рынке и 0,01% для операций покупки-продажи на вторичном рынке. В случае досрочной продажи облигаций клиенту опять же придется платить те же комиссии. Таким образом, расходы на комиссии брокеру, бирже и депозитарию необходимо учитывать в расчете планируемого дохода по облигациям. Поэтому эксперты считают наиболее экономически оправданным минимальный объем инвестиций в облигации от 300 тыс. руб.
Но очевидно, что основная категория клиентов — инвесторы, желающие вложить суммы от 1,4 млн руб. (то есть не гарантированные системой страхования вкладов) с минимальным риском их потери. Судя по данным Агентства по страхованию вкладов (АСВ) за девять месяцев 2017 года, динамика роста вкладов населения близка к нулевой — 2,3%. При этом структура вложений меняется в сторону более значительных сумм. За девять месяцев наиболее быстрыми темпами росли вклады в диапазоне от 1 млн до 1,4 млн руб. (на 14,3% по сумме и на 14,4% по количеству счетов). Вклады свыше 1,4 млн руб. увеличились на 4,1% по сумме и на 12,6% по количеству счетов. В результате за период с 1 января по 1 октября 2017 года доля вкладов свыше 1,4 млн руб. увеличилась с 41,6% до 42,1%, а доля вкладов от 1 млн до 1,4 млн руб.— с 10,6% до 11,8%.
Текущая ситуация на рынке вкладов фактически не оставляет клиентам с большими суммами большого маневра для выбора доходных инвестиций. Еще год-два назад многие клиенты предпочитали размещать свои средства в менее крупных банках в расчете на то, что банк все равно достаточно велик с точки зрения объема вкладов и без лицензии не останется. Однако практика 2016-2017 годов развенчала эти иллюзии — за этот период лицензий лишился ряд банков, входивших в топ-50 по размеру активов (например, банк "Югра", Татфондбанк, Внешпромбанк), и все "превышенцы" (то есть разместившие на вкладах более 1,4 млн руб., а объем таких вкладов, например, во Внешпромбанке составил десятки миллиардов рублей) лишились своих накоплений.
Одновременно вкладчики столкнулись с еще одной проблемой. В банках с отозванной лицензией стали обнаруживаться так называемые тетрадки, то есть не учтенные в балансе вклады. Такими нарушениями злоупотребляли игроки, которым ЦБ вводил ограничение на прием вкладов: в этом случае по отчетности банк не демонстрировал рост вкладов, но в действительности продолжал привлекать деньги у населения. По данным АСВ, в 2016 году объем неучтенных вкладов превысил 60 млрд руб. Таким образом, эти вкладчики не смогли рассчитывать на стандартный механизм выплат из фонда страхования вкладов — компенсацию вклада в пределах 1,4 млн руб. не позднее двух недель после отзыва лицензии.
В этих условиях аппетит к риску у состоятельных инвесторов существенно снизился. Кроме того, недавно ЦБ объявил о том, что будет внимательно следить за банками, существенно превышающими максимальный уровень ставок по вкладам физлиц, а сам диапазон будет снижен с 3,5 п. п. до 2 п. п. Ориентиром расчета является средняя максимальная процентная ставка по десяти кредитным организациям, привлекающим наибольший объем депозитов физических лиц, которую ЦБ публикует каждую декаду месяца (в конце ноября составляла 7,5% годовых).
Плюсы и минусы банковских облигаций
В целом процедура покупки облигаций сложностей не представляет. Достаточно прийти в офис банка-эмитента, и вам оформят все необходимые документы и откроют все нужные счета (брокерский счет, ИИС, счет депо). Зато процедура досрочного "выхода" сложнее, чем в ситуации с обычным вкладом, который можно закрыть в течение минуты в интернет-банке и в зависимости от суммы получить в офисе банка в течение одного-двух дней. "При досрочном выходе из данной инвестиции клиент будет продавать бумаги через брокера на бирже и заплатит стандартные брокерские комиссии,— уточняют в Сбербанке.— При этом надо помнить, что цена на бирже будет зависеть от текущей рыночной ситуации, в том числе соотношения спроса и предложения на данные бумаги. При погашении бумаг эмитентом инвесторы всегда получат полностью номинал и проценты".
То есть формально возможность выхода существует в любой момент — за счет продажи бумаг на вторичном рынке, однако в отличие от вклада, где клиент в случае досрочного выхода теряет лишь процентный доход, но гарантированно получает "тело" вклада, в случае с облигациями возможен как вариант выхода с прибылью, так и потери изначальной суммы вложений. Так, при ухудшении рыночной конъюнктуры продавать свои облигации придется ниже номинала. При этом при сохранении тенденции к снижению процентных ставок инвестор продаст бумаги выше номинала и получит дополнительный доход.
По сравнению с облигациями федерального займа для физических лиц (ОФЗ-н) облигации госбанков — более гибкий и ликвидный инструмент. ОФЗ-н выпущены на три года, ставки купонов поэтапно растут к погашению (по облигациям, размещающимся с 13 сентября, первый купон — 7% годовых, последний — 10,1% годовых). ОФЗ нельзя покупать на ИИС, и по ним нет вторичного рынка, то есть купить и продать их можно только агенту, заплатив немалую комиссию от 0,5% до 1,5% в зависимости от объема.
Есть и еще один очень важный нюанс — налогообложение данных инвестиций. При соблюдении полного срока инвестирования клиент не платит налоги. "Значимым фактором является отмена с 1 января 2018 года налога на доходы по облигациям с процентной ставкой не выше ставки ЦБ плюс 5%, что исключает ранее неизбежные налоговые потери купонных доходов по облигациям корпоративных эмитентов и фактически выравнивает подходы к расчету процентной ставки по вкладам и купонам по облигациям,— поясняет бизнес-аналитик банка "Уралсиб" Гузель Тимошкина.— Однако в случае продажи облигаций на вторичном рынке до выплаты купона накопленный купонный доход, полученный вместе с ценой облигации, под льготное налогообложение не подпадает. НКД формирует общую полученную сумму сделки, и соответственно, результат такой сделки попадает под налог 13%".
Кто последует примеру госбанков?
Для самих госбанков выпуск облигаций тоже имеет преимущества по сравнению с привлечением вкладов. "У россиян есть активный спрос на надежные инструменты сбережений и инвестиций, и госбанки стремятся удовлетворить этот спрос с помощью своих облигаций, поскольку это выгодный дополнительный инструмент привлечения ликвидности. По облигациям нет обязательного резервирования, отчислений в АСВ, и за счет отсутствия этих расходов банки могут предложить клиентам более высокие ставки, чем по вкладам. Таким образом, инвесторы получают надежный интересный инструмент вложений, а банки — дополнительный источник ликвидности",— поясняет вице-президент СМП-банка Роман Цивинюк. Кроме того, облигации, в отличие от вкладов, имеют более предсказуемый горизонт привлечения ликвидности. "Даты и объемы купонных выплат и погашения фиксированы, в то время как даже долгосрочные депозиты де-факто могут быть изъяты фактически в любой момент,— добавляет Гузель Тимошкина.— При этом долгосрочные вклады не слишком популярны среди населения, на них приходится незначительная доля всех депозитов".
Теоретически и другие банки могут последовать примеру госигроков, полагают эксперты. "Вероятно, для коммерческих банков выход на рынок физлиц возможен в случае предложения существенной премии по облигациям, однако с учетом организационных расходов и возможных объемов привлечения такой источник финансирования может оказаться слишком дорогим",— считает госпожа Тимошкина. Впрочем, менее крупные банки могут предлагать свои облигации через сети госбанков, экономя таким образом на расходах, полагают эксперты.
"В целом существует заинтересованность как со стороны государства, так и со стороны участников фондового рынка в его развитии,— подчеркивают в Абсолют-банке.— Это возможно только через повышение финансовой грамотности населения, привлечение внимания широкой аудитории физлиц к инвестиционным продуктам. Как один из шагов по реализации — предложение долговых инструментов населению, что выглядит вполне логичным и обоснованным".