Указ российского президента "О мерах по урегулированию внутреннего валютного
долга бывшего Союза ССР", поступивший в официальную рассылку в конце прошлой
недели, относится к тем документам, которых давно и напряженно ожидали многие
пока еще советские граждане и организации бывшего Союза. Речь идет о тех, кто
в силу недавней безальтернативности или инерции имел неосторожность держать
свои валютные средства на счетах Внешэкономбанка СССР.
Нероссийские юридические лица будут разочарованы. Несмотря на свое обещающее
название указ, предусматривая возвращение иностранной валюты всем гражданам
СССР, имеющим счета в банке-банкроте, не распространяется на предприятия и
организации, зарегистрированные за пределами России. Собственно говоря,
ничего другого и не могло быть. Россия, как известно, приняла на себя
обязательства по выплате внешнего долга всего бывшего Союза в ответ на отказ
большинства республик в пользу России от союзных активов. Так что теперь
российская юрисдикция над ВЭБ имеет определенные основания. Украинские
держатели счетов в ВЭБ, впрочем, с этим могут не согласиться. Пока Украина
официально согласилась лишь на то, чтобы Россия выплатила ее долю союзных
долгов ($11 млрд), со своей стороны отказавшись только от гипотетических
поступлений от должников Союза, среди которых превалируют заведомые
неплательщики. Вопрос дележа золото-валютных резервов и зарубежной
собственности бывшего Союза остался открытым.
Принципиальная схема погашения внутреннего валютного долга, предусматривающая
выпуск государственного валютного облигационного займа, общий объем которого,
по данным Минфина, составит $10 млрд, была определена без малого год назад —
постановлением Президиума ВС России от 13 января 1992 года. Выход, в
сложившихся условиях валютной нищеты российского государства, был найден
вполне цивилизованный. Погашение долга, однако, начнется еще не скоро. Даже
для такой справедливо приоритетной группы владельцев замороженных счетов, как
физические лица, доступ к собственной валюте, вынужденно ссуженной
государству, будет открыт только с 1 июля 1993 года. Что же касается
юридических лиц, то Указ не называет точного срока первого выпуска облигаций
валютного займа. Минфину лишь поручено в двухмесячный срок обеспечить
печатание этих ценных бумаг. Ясность будет, вероятно, внесена в эмиссионном
проспекте, который до 20 декабря поручено подготовить Минфину совместно с
ЦБР. После утверждения правительством он будет опубликован в центральной
печати.
Реализация Указа существенно обогатит российский рынок ценных бумаг. По всей
видимости, далеко не все новоявленные собственники государственных облигаций
предпочтут пассивно дожидаться их погашения. Большинство обратится к услугам
фондового рынка. Для рыночной котировки облигаций, при неизменном уровне
процентных ставок — 3% годовых, определяющее значение будут иметь сроки
погашения. Предусмотрено пять видов валютных облигаций. Исходя из приведенных
в приложении к Указу условий погашения различных облигаций и положения самого
Указа о том, что предельный срок погашения облигационного займа составляет
15 лет, что совпадает со сроком погашения облигаций пятой серии (пятого
транша), можно заключить, что весь объем облигационного займа будет выпущен в
одно время. При этом каждая серия будет иметь свою рыночную котировку, а
точнее, свою величину отклонений от номинальной стоимости. Общая
направленность отклонений рыночной цены облигации от ее номинала очевидна:
чем ликвиднее облигация, то есть чем ближе срок ее погашения, тем выше
рыночная цена, тем ближе эта цена к номиналу облигации.
В этих условиях для держателей облигаций далеко не безразлично, облигациями
какой серии к ним будет возвращаться их замороженная валюта. Самым
справедливым способом было бы равное распределение по различным траншам
облигаций каждого их владельца. Технически это можно обеспечить лишь при
выпуске низкономинальных облигаций, что возможно, но маловероятно, так как
речь идет о ценных бумагах, размещаемых исключительно среди юридических лиц,
к тому же выпуск низкономинальных облигаций увеличит затраты на их печатание.
Таким образом, вокруг попадания в первые транши может развернуться мощная
лоббистская борьба. Возможен, правда, и более рыночный способ: облигации,
скажем, первой серии могут обмениваться на облигации второй и третьей серии с
премией. В качестве премии может выступать как прямая "доплата" валюты, так и
дополнительное число облигаций (или облигации большего номинала) последующих
серий. Так или иначе, участники рынка ценных бумаг получат достаточный
простор для различных операций.
Предусмотренное Указом распределение валютных кредиторов государства по
сериям эмитируемых облигаций представляется не бесспорным. В этом
распределении выделены две группы: с одной стороны, российские предприятия,
совместные предприятия и коммерческие банки; с другой стороны, внешнеторговые
предприятия, организации, а также кооперативы. Вторая группа явно
дискриминируется, входящие в нее организации могут рассчитывать на облигации
только последних, четвертой и пятой, серий. Это можно объяснить тем, что
именно на внешнеторговые организации возлагается ответственность за само
возникновение внутреннего валютного долга. К тому же эти организации
относятся к посредническим, и этот факт получил соответствующее официальное
отражение в указе. При этом следует учесть, что крупнейшие государственные
внешнеторговые организации ведут валютные расчеты через открытые на основе
официально полученных разрешений счета в зарубежных банках и на них действие
Указа распространяется в незначительной степени. Что же касается
кооперативов, то откровенная дискриминация кооперативной формы собственности
дает основание опротестовывать соответствующее положение Указа вплоть до
обращения в Конституционный суд.
В первой группе в наиболее привилегированном положении оказываются, после
благотворительных фондов, совместные предприятия. Они, как и другие
хозяйственные субъекты, входящие в эту группу, получат облигации первых трех
серий, но 70% их блокированных средств приходится на первую (погашение 1 год)
и вторую (погашение 3 года) серии. У клиентов ВЭБ, имеющих задолженность по
валютным кредитам, погашаемым из средств на блокированных счетах — на те же
наиболее ликвидные виды облигаций приходится 60% cредств, как и у
коммерческих банков. Однако у коммерческих банков вдвое ниже доля облигаций
самой привлекательной — первой серии (10%), в то время, как у "клиентов ВЭБ"
20%. Подобное распределение вполне соответствует экономической логике.
ВАДИМ Ъ-БАРДИН