Динамику основных мировых валют в течение года определяли три ключевых фактора: кредитная политика центробанков ведущих экономических держав, перспективы создания Европейского валютного союза (EMU) и политический климат в европейских странах. Однако политика политикой, от EMU европейцам уже никуда не деться, а вот что касается тенденций в кредитной сфере, они пока весьма неопределенны. Между тем именно от них и будет зависеть развитие ситуации на валютных рынках в последующие четыре месяца.
Доллар гадает на президента...
Горячие споры о состоянии и тенденциях развития мировой экономики идут в финансовых кругах в течение всего года. Оно и понятно: в конечном итоге именно состояние экономики и определяет положение национальной валюты. Основное внимание финансистов сейчас сосредоточено на ожидающихся решениях Бундесбанка, который, по глубокому убеждению многих, просто обязан в скором времени снизить ключевые ставки, а также на политике Федерального резерва США, который, наоборот, по мнению ряда наблюдателей, должен ужесточить свою политику.
Впрочем, данные об американской экономической ситуации сейчас настолько противоречивы, что позволяют наблюдателям делать какие угодно выводы. Однако наиболее вероятна все же сдержанная позиция американских банкиров, которые не будут торопиться с повышением ставок, а выждут, пока тенденции в экономике страны станут более определенными.
Это означает, что до конца 1996 года инвесторы так и не дождутся повышения ставок ФРС, а игрокам на повышение доллара придется отказаться от излишнего оптимизма. Отношение доллара к японской иене, вероятней всего, останется на нынешнем уровне (107-108 иен за доллар) — по крайней мере в течение ближайших месяца-двух. Во всяком случае, ждать еще одного взлета (подобного июльскому, когда доллар поднялся выше отметки 110 иен, названной членами "семерки" идеалом соотношения японской и американской валют) не приходится. Принципиально изменить расстановку сил на этом рынке могут только грядущие президентские выборы в США. От их исхода будет зависеть крепость американской национальной валюты.
...А марка падает EMU в объятья
Взаимоотношения американской и германской валют несколько сложнее и зависят от большего числа факторов. Так, противонаправленная политика Бундесбанка и ФРС осложняется еще и проблемой создания единой валюты в Европе. Для немецкой марки, которая традиционно являлась самой крепкой из европейских валют, валютный союз подобен пугалу: вступив в него, Германия потеряет свое экономическое преимущество перед остальными европейскими странами. И тем не менее перспектива остаться за бортом EMU настолько пугает Германию, что заставляет тянуться изо всех сил, дабы соответствовать требованиям Маастрихтского соглашения.
И проблемы с EMU, и ослабление кредитной политики центрального банка (Бундесбанк снижал ключевую ставку уже четыре раза в нынешнем году) — все это ведет к дальнейшему ослаблению немецкой марки. Которое, кстати, вполне устраивает Бундесбанк. Так что тенденция снижения марки по отношению к доллару и европейским валютам в ближайшее время должна сохраниться. Августовское же укрепление марки было вызвано, главным образом, разочарованием инвесторов в долларе — они ожидали повышения ставок ФРС, но тщетно.
Искусство игры на лире
Среди других европейских валют наиболее уверенно чувствует себя французский франк. Недавние заявления французского премьера Алана Жюппе о том, что Франция "выбрала верный путь для того, чтобы к 1999 году соответствовать требованиям Маастрихтского соглашения", внушают инвесторам уверенность в крепости французской валюты. Декларируемое правительством стремление к стабильности франка сейчас уже не кажется просто словами — финансисты поверили в позитивные сдвиги во французской экономике. Сомнения в возможности создания валютного союза к 1999 году, приведшие к августовским колебаниям курса франка, отошли на второй план, и ближайшее будущее этого рынка выглядит довольно радужно.
Напротив, по всей видимости, тяжелые времена ждут итальянскую лиру. Причины кризиса лиры, еще совсем недавно пережившей бурный рост (благодаря намерениям правительства возобновить членство Италии в ERM — едином валютном механизме Европы, лира поднялась выше психологически важной отметки 1000 лир за немецкую марку), носят преимущественно политический характер. По мнению левых, нынешнее итальянское правительство не доживет и до нового года — и нестабильность политической обстановки в стране крайне негативно сказывается на положении лиры. Одна надежда: устойчивое снижение курса немецкой марки может оказать небольшое позитивное воздействие на положение остальных европейских валют, в том числе и лиры. Такая неопределенность делает итальянскую валюту прекрасным объектом (пожалуй, единственным среди мировых твердых валют) для рискованных краткосрочных спекуляций — в особенности если игрок обладает даром предвидения.
Положение британского фунта стерлингов на ближайшие несколько месяцев представляется стабильным, ему пока ничего не грозит. Банк Англии и министерство финансов в июле недвусмысленно заявили, что не планируют в ближайшее время менять кредитную политику. Серьезных политических катаклизмов в стране вроде бы тоже пока не предвидится.
КОНТЕКСТ
Январь
— Начавшееся еще в декабре прошлого года ослабление кредитной политики центробанков стран Европы продолжилось. Вслед за банками Великобритании, Германии и Нидерландов на снижение ставок пошли Банк Испании и бельгийский центробанк.
— Бюджетный кризис в США и слухи о подготовке Китая к нападению на Тайвань способствовали укреплению доллара.
— Впервые за 3,5 года Федеральный резерв США снизил дисконтную ставку на 0,25% — до 5%. Ключевая процентная ставка по кредитам для федеральных фондов снижена на 0,25% — до 5,25%.
Февраль
— Франция и Германия подтвердили намерение придерживаться жестких критериев вступления в Европейский валютный союз, несмотря на то что экономический спад затрудняет выполнение маастрихтских требований. В итоге курс немецкой марки вырос.
— Курс японской иены упал по отношению к доллару после того, как было объявлено о готовящемся в Японии ослаблении государственного регулирования в вопросах инвестиций.
— Политическая нестабильность в Италии вызвала падение курса итальянской лиры. Впрочем, через некоторое время лира вновь начала расти.
Март
— Центробанки Великобритании и Японии предприняли совместные действия, чтобы удержать доллар от падения.
— Бундесбанк увлекся "садомонетаризмом" — попытками удерживать банковские ставки выше уровня инфляции.
— Банк Англии снизил ключевую ставку с 6,25% до 6%. Фунт стерлингов существенно ослаб из-за "говяжьего кризиса".
Апрель
— 1 апреля котировки доллара по отношению к японской иене выросли до самой высокой отметки за 26 месяцев.
— Официальное банкротство Taiheiyo Bank подорвало уверенность инвесторов в японской иене.
— Рекордный рост французского франка как следствие уверенности в стабильном росте французской экономики и перспективах Валютного союза. Банк Франции снизил ставки.
— Британский фунт теряет в весе из-за неустойчивой позиции консерваторов перед выборами.
— Бундесбанк в очередной раз снизил ставки: дисконтную — до 2,5%, ломбардную — до 4,5%. Положение немецкой марки заметно ослабло в связи с оптимистическими перспективами EMU.
— Итальянская лира укрепилась, когда стало известно о намерениях Италии вернуться в ERM и вступить в EMU.
Май
— Признаки позитивных изменений в экономике Германии. Глава Бундесбанка заявил, что его устраивает слабость марки: это облегчит вступление Германии в Валютный союз и поможет оживить вялую германскую экономику.
Июнь
— Рекордный скачок доллара. По отношению к мировым валютам он достиг максимальных отметок за 28 месяцев.
— Банки Англии, Франции, Испании и Дании объявили о снижении ставок.
— Результаты первого тура российских президентских выборов вызвали волну продаж долларов на мировом рынке.
— Итальянская лира перешагнула отметку 1000 лир за немецкую марку.
— На встрече "семерки" отмечено, что курс доллара к иене близок к идеалу.
Июль
— Доллар перешагнул отметку 110 иен — это самый высокий курс с января 1994 года.
— Признаки укрепления американской экономики и рост опасений, что Федеральный резерв повысит ставки.