На прошлой неделе рынок отдыхал после чудовищных колебаний предыдущей.
В Соединенных Штатах от имени администрации национальную валюту поддержал секретарь казначейства Роберт Рубин. Он заявил, что слабый доллар идет вразрез с интересами США, а также подтвердил стремление администрации проводить здоровую монетарную политику для поддержания стабильного экономического роста, низкого уровня инфляции и восстановления доллара как основной мировой "сберегательной" валюты. Для достижения перечисленных целей, по словам Рубина, США намерены прибегать к интервенциям на финансовых рынках, когда это имеет смысл. Немногим раньше Рубина примерно то же самое говорил председатель Федерального Резерва Алан Гринспен, а также европейские политики и финансисты. К словесной борьбе с валютным кризисом присоединились такие видные фигуры, как министр экономики Франции Эдмон Алфандери, президент европейской комиссии Жак Сантер и управляющие многих европейских центральных банков.
Однако поскольку вся эта риторика не сопровождалась и малейшим намеком на практические шаги, она, по мнению аналитиков, не сможет стабилизировать рынок на сколько-нибудь долгий срок. Даже заявление президента Бундесбанка о возможном ослаблении монетарной политики в Германии с целью привести в порядок разладившийся европейский валютообменный механизм было встречено с известной долей скепсиса.
Второй причиной относительного затишья было, по-видимому, нервное состояние инвесторов после резких скачков котировок. Никто не был уверен, сможет ли марка продолжить свой стабильный рост.
Стремительные падения и взлеты позапрошлой недели не могли не привести к заметному сужению рынка. После исторического падения доллара против марки ниже 1,35 рынок стабилизировался по второму сценарию — откат к 1,4180 и консолидация в коридоре между этим значением и 1,40. Правда, уже в среду рынок, только искавший повода сходить вниз, рухнул до 1,3850 и к концу дня остановился на 1,39.
Невозможно сказать точно, почему вышедшие в среду американские экономические индикаторы использования производственных мощностей (максимальные за последние 15 лет) и прирост цен производителей оказали резко негативное воздействие на рынок. Скорее всего, не преодолев важное сопротивление на уровне 1,4180, рынок уже находился "в низком старте" для рывка вниз, а обнародованные показатели лишь исполнили роль выстрела из стартового пистолета.
Многие считают, что теперь у рынка существует только один настрой по отношению к доллару — вниз. Тем более вероятен такой сценарий на фоне оставленных без изменений ставок по немецкой марке. Отрицание слухов, которые хоть как-то сдерживали падение, может привести к стремительному
прорыву вниз. Никто теперь даже не может предположить, где остановится рынок в своем походе. Некоторые говорят об 1,3120, кто-то об 1,2880, встречаются апокалиптические прогнозы про 1,2120. Все сходятся лишь в одном — падение (если оно состоится) продлится как минимум до середины апреля и где будет конец тренда — неясно. Технических уровней, которые могли бы сдержать доллар, нет: 1,3820-50 не кажется достаточно прочным, а рекордный уровень 1,3450 играет больше психологическую, чем техническую роль. Формирование же новых уровней в условиях, когда большинство операторов стараются не создавать слишком больших позиций при практически полном отсутствии на валютном рынке заказов от товаропроизводителей, займет даже больше времени, чем обычно. Определенно можно сказать лишь одно — не стой на пути проходящего тренда.
Между тем высказываются и мнения, что возникший на мировых валютных рынках хаос — следствие процессов более серьезных, нежели банальный спекулятивный бум. На прошлой неделе опубликовано исследование одного из европейских институтов, в котором утверждается, что более мягкое, чем ожидалось, вхождение восточных земель в рынок и практически скачкообразное нарастание валового продукта Германии может привести к глобальной переоценке экономических приоритетов инвесторов в начале следующего тысячелетия. На фоне благоприятного инвестиционного потенциала восточных земель и возможности жесткого хеджирования рисков в западной части Германии у немецкой валюты может достаточно резко измениться паритет покупательной способности по отношению практически ко всем валютам мира. При нынешнем ППС к доллару в районе 1,48-1,50 к концу тысячелетия, возможно, он окажется где-то около 1,20, что может привести к не менее резкому росту и номинального курса. Что же касается взаимоотношений с соседями по Европейскому Союзу, то уже сейчас ФРГ приближается к 50-процентному порогу европейского продукта. Преодоление этого рубежа приведет к дальнейшему росту марки.
На примере фунта стерлингов можно видеть, что текущий кризис представляет собой в целом не падение доллара, а глобальное укрепление марки. Фунт стерлингов на прошлой неделе в очередной раз побил рекорд слабости по отношению к немецкой валюте. На фоне оставшихся неизменными ставок по немецкой марке фунт никому не кажется привлекательным.
Для фунта пороговым, по мнению аналитиков, станет уровень в 2 марки. В краткосрочном плане у фунта есть неплохой шанс удержаться выше отметки 2,20 марок, но некоторые аналитики полагают, что поворотным станет лишь 2,15. Что касается поведения фунта по отношению к доллару, то его, поддерживаемое маркой, движение вверх может натолкнуться на несколько серьезных сопротивлений, которые косвенно повлияют и на курс фунт--марка, еще более увеличивая отставание в росте по сравнению с курсом марка--доллар.
Французский франк, похоже, чувствует себя выше 3,54 по отношению к немецкой марке хотя и не очень комфортно, но, по крайней мере, достаточно стабильно. Уже это для французской валюты является большим достижением. Предположение о начале краткосрочного роста франка к марке (технический повод к этому есть) выглядит слишком рискованным, тем не менее есть основания полагать, что он по крайней мере не будет падать. Вероятнее всего, уровень 3,58 окажется верхом, и наступит консолидация в коридоре 3,54-3,58. Что касается отношения франк--доллар, то следуя за маркой в своем укреплении, франк, ненадолго откатившись выше 5 франков за доллар, вновь подорожал, и похоже, если реализуется "медвежий" сценарий для марки, то бывший до этого непроходимым уровень 4,85 может быть легко взят. Правда, ассоциация французских производителей заявила, что "безответственное поведение" франка подрывает экспортный потенциал Франции, но рынок никак не отреагировал на это заявление.
Второй по важности победитель прошедшей недели — японская иена — вновь попал под спекулятивный интерес. Причем иену покупали даже за немецкие марки, что вызвало ее подорожание до уровней 64,00-50. Похоже, что это движение на какое-то время исчерпало ее повышательный импульс. Однако следуя за взлетающей маркой, на будущей неделе японская валюта может попробовать пробить исторический уровень 88,65 к доллару.
Кросс-курсы немецкой марки
| 9.03 | 10.03 | 13.03 | 14.03 | 15.03 | 16.03 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Фунт/марка | 2,2520 | 2,2220 | 2,2405 | 2,2440 | 2,2220 | 2,2220 |
| Иена/марка | 64,86 | 64,32 | 64,47 | 64,13 | 64,36 | 64,36 |
| Швейцарский франк/марка | 0,8347 | 0,8346 | 0,8340 | 0,8311 | 0,8287 | 0,8287 |
| Французский франк/марка | 3,5620 | 3,5664 | 3,5683 | 3,5575 | 3,5430 | 3,5550 |
Депозитные/кредитные ставки
| Срок | Доллар | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 5 24 32 (-2 32)/6 (-2 32) | 4 26 32/4 30 32 | - | - | - | 3 (+8 32)/3 16 32 (+8 32) |
| 1 неделя | 5 30 32/6 2 32 | 4 25 32 (+1 32)/4 29 32 (+1 32) | 2 3 32 (-2 32)/2 7 32 (-2 32) | 5 12 32 (-10 32)/5 16 32 (-10 32) | 8/8 12 32 | 3 12 32 (+4 32)/3 16 32 (+4 32) |
| 1 месяц | 6/6 4 32 | 4 25 32 (-1 32)/4 29 32 (-1 32) | 2 6 32 (-1 32)/2 8 32 (-1 32) | 6 4 32 (-7 32)/6 8 32 (-7 32) | 8 10 32 (+6 32)/8 18 32 (+6 32) | 3 13 32 (+1 32)/3 17 32 (+1 32) |
| 2 месяца | 6 2 32/6 6 32 | 4 27 32 (-1 32)/4 31 32 (-1 32) | 2 2 32 (-4 32)/2 6 32 (-4 32) | 6 14 32 (-2 32)/6 18 32 (-2 32) | 8 10 32 (+6 32)/8 18 32 (+6 32) | 3 14 32/3 18 32 |
| 3 месяца | 6 2 32 (-4 32)/6 10 32 (-4 32) | 4 29 32 (-1 32)/5 1 32 (-1 32) | 2 1 32 (-3 32)/2 5 32 (-3 32) | 6 20 32 (-1 32)/6 24 32 (-1 32) | 8 14 32 (+10 32)/8 22 32 (+10 32) | 3 16 32/3 20 32 |
| 6 месяцев | 6 11 32 (-1 32)/6 16 32 (-1 32) | 5 1 32 (-1 32)/5 5 32 (-1 32) | 2 (-4 32)/2 4 32 (-4 32) | 7 (-3 32)/7 4 32 (-3 32) | 8 3 32 (+11 32)/8 11 32 (+11 32) | 3 22 32/3 26 32 |
| 1 год | 6 20 32 (-1 32)/6 25 32 (-1 32) | 5 12 32 (-2 32)/5 16 32 (-2 32) | 2 (-5 32)/2 4 32 (-5 32) | 7 20 32 (-4 32)/7 24 32 (-4 32) | 7 18 32 (+2 32)/7 26 32 (+2 32) | 3 31 32 (-7 32)/4 3 32 (-7 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам (в скобках - изменения за неделю). Если ставка снижается с ростом срока депозита/кредита, можно говорить о том, что участники рынка не ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются - если увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание - соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых на дальнюю перспективу, делая ее более привлекательной.
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 4767 (+128) | |
| Английский фунт | 0,6267 (+0,0075) | 0,6271 (+0,0075) |
| Бельгийский франк | 28,73 (-0,09) | 28,77 (-0,09) |
| Голландский гульден | 1,5626 (-0,0018) | 1,5636 (-0,0018) |
| Датская крона | 5,607 (+0,0009) | 5,612 (+0,0009) |
| Итальянская лира | 1680 (+28,4) | 1685 (+28,4) |
| Канадский доллар | 1,4146 (+0,0074) | 1,4156 (+0,0074) |
| Немецкая марка | 1,3928 (-0,0038) | 1,3938 (-0,0038) |
| Норвежская крона | 6,2350 (+0,0260) | 6,2400 (+0,0260) |
| Финская марка | 4,32 (+0,0579) | 4,34 (+0,0459) |
| Французский франк | 4,9525 (-0,0060) | 4,9575 (-0,0060) |
| Шведская крона | 7,1975 (+0,0450) | 7,2075 (+0,0450) |
| Швейцарский франк | 1,1532 (-0,0098) | 1,1542 (-0,0098) |
| Японская иена | 89,75 (-1,41) | 89,85 (-1,41) |
| ЭКЮ** | 1,31149 (+0,029176) |
Курсы доллара приведены по данным Reuter на 16 марта.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 9 марта