Из-за этого чистый долг компании вырос до 2,1 EBITDA

ГМК «Норильский никель», переживающая уже третий конфликт основных акционеров — «Интерроса» Владимира Потанина (30,4%) и «Русала» Олега Дерипаски (27,8%), резко увеличила долговую нагрузку за прошлый год, до 2,1 EBITDA с 1,2 годом ранее. Рост показателя должен понизить дивиденды «Норникеля», а это наравне с вопросом контроля над ГМК является одним из ключевых пунктов разногласий «Интерроса» и «Русала». Впрочем, для расчета итоговых выплат за 2017 год будет применяться скорректированный показатель, а сами дивиденды, по оценкам аналитиков, составят до $1,55 млрд.

Выручка «Норильского никеля» за 2017 год выросла на 11%, до $9,1 млрд, показатель EBITDA — на 2%, до $4 млрд (рентабельность по EBITDA составила 44% против 47% годом ранее), при этом чистая прибыль упала на 16%, до $2,12 млрд, говорится в опубликованной 6 марта отчетности компании. Цены на основные металлы ГМК выросли в прошлом году (никель на 8%, медь на 27%, палладий на 42%), но компания продала меньшие объемы, чем в 2016 году, когда реализовывала страховые запасы: никеля было продано 215 тыс. тонн (падение на 21% год к году), меди — 368 тыс. тонн (минус 2%), палладия — 2,4 млн унций (минус 13%).

Резко выросла долговая нагрузка «Норникеля» — соотношение чистый долг/EBITDA на конец 2017 года составило 2,1, тогда как по итогам 2016 года было на уровне 1,2, а чистый долг компании составил $8,2 млрд ($4,5 млрд на конец 2016 года). В ГМК объясняют это выплатой в прошлом году суммы дивидендов за 2016 год ($2,36 млрд) и за первое полугодие 2017 года ($610 млн), а также «временным увеличением оборотного капитала» — он вырос в пять раз, до $2,15 млрд. Это произошло по итогам досрочного погашения авансов покупателей в размере $650 млн, «маржа по которым к концу года стала более чем в два раза превышать маржу доступного для компании банковского финансирования», а также из-за выплат «Ростеху» за концентрат, закупки палладия в палладиевый фонд и единовременных списаний.

Но для расчета итоговых дивидендов за 2017 год будет применяться показатель чистый долг/EBITDA, скорректированный на выплату промежуточных дивидендов за первое полугодие, и он составляет 1,88. Дивидендная политика «Норникеля» предполагает выплату 60% EBITDA за год при соотношении чистого долга к EBITDA ниже 1,8, выплату 30% EBITDA при коэффициенте свыше 2,2 и плавающий размер выплат при чистом долге в 1,8–2,2 EBITDA (но не менее $1 млрд с 2018 года). По оценкам Андрея Лобазова из «Атона», итоговые выплаты ГМК за 2017 год составят около $1,53 млрд (5% дивидендной доходности), по оценкам Кирилла Чуйко из БКС — $1,55 млрд (5,2% дивидендной доходности). Итоговые выплаты за 2016 год составляли $1,19 млрд.

Напомним, разногласия относительно размера дивидендов ГМК, капитальных затрат и перспектив контроля над «Норникелем» привели в начале нынешнего года к возобновлению конфликта основных акционеров ГМК — «Интерроса» Владимира Потанина (30,4% ГМК) и «Русала» Олега Дерипаски (27,8%). Детали разногласий стали известны из показаний сторон в Высоком суде Лондона, где «Русал» оспаривает намерение Crispian Investments Романа Абрамовича и Александра Абрамова продать 4% акций «Норникеля» компании Владимира Потанина Whiteleave Holdings. 8 или 9 марта должно состояться очередное заседание суда.

Член совета директоров «Русала» и гендиректор En+ Group (48,13% «Русала») Максим Соков еще 23 февраля на конференц-звонке с инвесторами и аналитиками заявлял среди прочего, что «Норникель», по мнению алюминиевой компании, «искусственно завышает» показатель чистый долг/EBITDA, а ряд проектов, планируемых к реализации ГМК, «не ведут к увеличению ее стоимости». «Русал» уже официально заявил, что готовится к «дуэли» с «Интерросом» — многоходовой процедуре, которая должна привести к выкупу долей в «Норникеле» одним мажоритарием у другого.

В «Интерросе» перспективы «дуэли» пока не комментируют. Владимир Потанин как президент «Норникеля» отметил, что нужно готовить портфель проектов роста: будут прорабатываться возможности развития Южного кластера, Талнахской обогатительной фабрики, а также совместной с «Русской платиной» Мусы Бажаева разработки месторождений южной части Норильского промышленного района (последний проект оценивается в сумму $4 млрд). «На протяжении последних пяти лет мы обеспечивали нашим акционерам ведущую в отрасли доходность, и я уверен, что реализация планов на будущие пять лет даст огромный импульс развитию компании и станет фундаментом для продолжения создания долгосрочной акционерной стоимости»,— приводит ГМК слова господина Потанина.

Анатолий Джумайло