Sanxia может купить блокпакет "РАО ЭС Востока"

Китай, присутствие которого в российской энергетике до сих пор ограничивалось СП по отдельным проектам, впервые официально приглашают в капитал крупной энергокомпании. "РусГидро" хочет продать блокпакет проблемного дальневосточного энергохолдинга "РАО ЭС Востока". Формально речь идет об азиатских инвесторах в целом, но, по данным "Ъ", предложение уже сделано китайской Sanxia ("Три ущелья"), с которой "РусГидро" создает СП по строительству ГЭС на Дальнем Востоке.

Вчера совет директоров "РусГидро" одобрил долгосрочную программу развития, одним из ключевых элементов которой стало привлечение средств в проблемный энергохолдинг "РАО ЭС Востока", объединяющий энергетику Дальнего Востока. Как заявил зампред правления "РусГидро" Джордж Рижинашвили, через три-пять лет компания может продать блокпакет дочерней структуры. За этот срок "РусГидро" постарается консолидировать 100% акций дальневосточного холдинга, а сам он решит ряд операционных задач, в том числе увеличит EBITDA и оптимизирует затраты. "Мы хотели бы рассмотреть возможность предложения до блокпакета стратегическому азиатскому инвестору",— пояснил топ-менеджер, добавив, что "азиатский партнер" не обязательно означает китайскую компанию. "Это будет определяться из операционной модели работы "РАО ЭС Востока"",— отметил он, в частности, тех компаний, которые "уже сегодня привлекаются к модернизации", то есть "могут быть китайские, корейские партнеры".

"РусГидро" принадлежит 84,39% акций "РАО ЭС Востока". Холдинг работает в Дальневосточном ФО и находится в крайне сложном финансовом положении. В этом регионе в энергетике действуют не рыночные механизмы, а регулируемые тарифы, что затрудняет привлечение внешних инвестиций. На конец первого полугодия долг "РАО ЭС Востока" составлял 77,5 млрд руб., ежегодное обслуживание кредита обходится холдингу в 7-7,5 млрд руб., что выше затрат на ремонты в 6 млрд руб. Выручка "РАО ЭС Востока" по МСФО за 2013 год — 152,8 млрд руб., чистая прибыль — 4,7 млрд руб., но положительные показатели достигнуты за счет госсубсидий в размере 13,2 млрд руб. Часть займов холдингу предоставляла материнская компания. Сейчас "РусГидро" обсуждает с Минфином и банками возможность снижения процентной нагрузки на "РАО ЭС Востока". Кроме того, "РусГидро" предлагает дофинансировать дальневосточный холдинг за счет "обратного трансфера" дивидендов. Речь идет о направлении части дивидендов, полученных "РусГидро" в виде дивидендов "РАО ЭС Востока", на инвестпрограмму холдинга (в прошлом году холдинг выплатил акционерам 5,2 млрд руб.). Конкретные объемы трансфера фиксироваться не будут.

До сих пор в российской энергетике азиатские компании рассматривались либо как участники СП под конкретные проекты, либо как, например, поставщики оборудования или покупатели электроэнергии. Например, у "Евросибэнерго" Олега Дерипаски с 2011 года есть СП YES Energo с China Yangtze Power для строительства электростанций в Сибири. "Интер РАО ЕЭС" (оператор экспорта-импорта электроэнергии) осуществляет поставки с Дальнего Востока в Северный Китай.

По словам Джорджа Рижинашвили, продажа пакета может осуществляться как в виде private placement, так и через dual-track (одновременное привлечение стратега и миноритарных акционеров). На данный момент основным зарубежным партнером "РусГидро" на Дальнем Востоке является китайская компания Sanxia ("Три ущелья"), с которой заключено соглашение по СП для строительства в бассейне Амура противопаводковых ГЭС. СП должно привлекать и проектное финансирование китайских банков (подробнее см. "Ъ" от 10 ноября). По словам источника "Ъ", знакомого с ситуацией, вопрос о возможном вхождении Sanxia в капитал "РАО ЭС Востока" поднимался на переговорах и является одним из возможных способов привлечения средств.

Пакет не обязательно будет предложен к продаже только при условии консолидации 100% акций РАО, но ее отсутствие "сильно усложнит ситуацию", отметил господин Рижинашвили. Выкуп акций у миноритариев и консолидация входят в программу развития "РусГидро" (см. "Ъ" от 15 октября), крупнейшим миноритарием считаются структуры, близкие к бенефициару СУЭК Андрею Мельниченко. По словам Джорджа Рижинашвили, компания предполагает провести и делистинг "РАО ЭС Востока", не видя смысла в обращении бумаг на бирже, так как котировки не отражают стоимости бизнеса (капитализация на Московской бирже — 8,1 млрд руб.). Михаил Расстригин из "ВТБ Капитала" замечает, что сейчас сложно прогнозировать, как будет выглядеть "РАО ЭС Востока" в перспективе трех-пяти лет, поэтому трудно оценить, будет ли тогда у КНР интерес к холдингу. Перспективы же экспорта электроэнергии в Китай, добавляет аналитик, зависят от вложений в сети. К этим проектам ни "РАО ЭС Востока", ни "РусГидро" прямого отношения не имеют.

Наталья Скорлыгина, Владимир Дзагуто