Состояние рынка межбанковских кредитов может порой очень точно охарактеризовать ситуацию на финансовом рынке в целом. Поэтому за развитием событий на этом рынке Ъ традиционно следит с особым вниманием. Однако за динамикой кредитных ставок и анализом складывающихся на этом рынке тенденций из нашего поля зрения (и поля зрения читателей) иногда ускользали действия непосредственных его участников — конкретных банков и их групп. Мы решили восполнить этот пробел. Тем более что на кредитном рынке банки ведут себя далеко не одинаково — их стратегия зависит от множества разных факторов, начиная от целей, которые они ставят при выходе на рынок, и заканчивая их величиной и положением во всевозможных рейтингах.
Скажи, кто тебя кредитует, и я скажу, кто ты
В настоящее время рынок межбанковских кредитов представляет собой один из ключевых сегментов финансового рынка, выполняющий ряд важных функций. Во-первых, он является одним из поставщиков средств для активных операций банков на других секторах рынка. Причем кредиты своих коллег для этих целей многие банки используют гораздо активнее альтернативных источников привлечения ресурсов, таких, например, как средства клиентов или централизованные кредиты. Впоследствии средства, взятые в кредит у других банков, используются заемщиком для кредитования клиентов, операций на валютном и фондовом рынках, финансирования инвестиционных проектов. В то же время за счет участия в рынке межбанковских кредитов банки расширяют арсенал средств управления ликвидностью.
Во-вторых, очевидно, что операции только внутри этого сегмента рынка дают банкам дополнительный источник дохода. Этот доход возникает как за счет разницы между ценами покупки и продажи кредитов, так и за счет дифференциации (порой довольно ощутимой) ставок по кредитам разной категории срочности. Эти различия дают банкам возможность формировать эффективные игровые кредитные портфели.
Наконец, из всех существующих сегодня финансовых инструментов межбанковские кредиты, пожалуй, наиболее оперативно реагируют на изменения конъюнктуры. Поэтому ставки по межбанковским кредитам — это своеобразный барометр состояния финансового рынка в целом. На рынке межбанковских кредитов в конечном счете определяется цена денег, т. е. его ставки являются важным макроэкономическим индикатором.
Словом, внимание к рынку межбанковских кредитов со стороны как аналитиков, так и непосредственно банков вполне закономерно. Многочисленные примеры показывают, что деятельность многих банков начиналась именно с выхода на рынок межбанковских кредитов. Разумеется, кредитный рынок наиболее доступен для только что созданных банков (для начала операций, например, на валютном рынке банку требуется получение соответствующей лицензии ЦБ), однако далеко не только этим объясняется их активность на этом рынке. Можно считать, что именно здесь банк начинает зарабатывать себе имя, и от того, как он зарекомендует себя среди коллег, во многом зависят перспективы его дальнейшей деятельности.
Учитывая многочисленные взаимосвязи банков на этом рынке, даже незначительные отступления одного из них от условий договора (не говоря уже о невозврате полученного кредита) могут вызвать "эффект домино", причем не только на рынке межбанковских кредитов, но и на параллельных секторах финансового рынка. Поэтому репутация того или иного банка во многом зависит от его поведения на рынке межбанковских кредитов, а нарушение им обязательств перед коллегами является первым признаком того, что банк "лихорадит". Достаточно сказать, что почти все банки, которые сегодня не выполняют договорных обязательств перед клиентами, до этого ходили в должниках у своих коллег-кредиторов.
Кто делает погоду на рынке
Несмотря на то, что операции на межбанковском кредитном рынке осуществляет сегодня практически каждый банк, далеко не всякий из них может оказать влияние на складывающиеся на рынке тенденции и динамику процентных ставок. С целью определить банки, которые сегодня выступают market-maker`ами на этом сегменте, мы провели опрос, экспертами в котором выступили сотрудники банков, являющихся лидерами рынка межбанковских кредитов — Тверьуниверсалбанка, Мытищинского коммерческого банка, РНКБ, банков "Российский кредит", "Деловая Россия", Глория-банка, а также МБО "Оргбанк" и Межбанковского финансового дома.
Каждому из экспертов было предложено назвать по 50 московских банков (или московских филиалов иногородних банков), которые, по их мнению, являются сегодня наиболее активными участниками рынка межбанковских кредитов и поведение которых способно повлиять на состояния рынка в целом. Как оказалось, мнения экспертов во многом схожи: представленные ими списки банков на 70-80% повторяли друг друга (читателю в данном случае придется поверить нам на слово, поскольку мы взяли на себя обязательство не оглашать списки банков, представленные экспертами). Таким образом мы получили возможность сформировать список пятидесяти наиболее активных участников рынка межбанковских кредитов, который является пересечением множеств банков, указанных всеми экспертами.
В то же время очевидно, что и эти банки по-разному влияют на ситуацию на рынке. Во-первых, они довольно сильно различаются по срокам деятельности и другим объективным показателям, а значит, имеют разные возможности для проведения операций на рынке. Во-вторых, они отличаются по относительным показателям своей деятельности (в частности, по показателям надежности и ликвидности). Одно дело, например, когда желание привлечь средства изъявляет один из крупнейших российских банков, имеющий в капитале большую долю государственных средств и занимающий верхние строчки в рейтингах надежности, и другое — когда с таким предложением на рынок выходит молодой частный банк, степень надежности которого довольно значительно колеблется. Очевидно, что риск невыполнения первым банком условий договора меньше, чем вторым. Поэтому кредиторы могут отдать предпочтение первому банку, пусть даже он предлагает несколько меньший процент за пользование кредитом. Следовательно, именно эта сделка будет зафиксирована на рынке, а значит, именно ее котировки будут приняты во внимание остальными его участниками и войдут в расчет итогового среднего показателя (индикатора) рынка межбанковских кредитов.
Все эти соображения привели нас к необходимости разделить уже отобранные банки на несколько групп, характеризующих относительное влияние того или иного банка на ситуацию на кредитном рынке (см. справку). В частности, в первую группу вошли банки, занимающие первые строчки в сравнительном рейтинге надежности, построенном на основе сопоставления результатов рейтингов Ъ, МБО "Оргбанк", ИЦ "Рейтинг" и фирмы "ПАКК" (подробнее о механизме построения сравнительного рейтинге см. в Ъ от 9 ноября 1994 года). По аналогичному принципу остальные банки были разбиты еще на две группы. Только в этом случае помимо рейтингового показателя банка учитывалась еще и частота его упоминания экспертами, участвовавшими в опросе. То есть нахождение того или иного банка в третьей группе свидетельствует о том, что либо он имел более низкий по сравнению с банками второй группы рейтинговый показатель, либо реже назывался экспертами в качестве наиболее активных участников кредитного рынка.
Положение на рынке определяет стратегию банка. Как бытие — сознание
После того, как "поле деятельности" было определено, мы попытались на основе данных о котировках покупки и продажи кредитов этими банками (рассматривались объявленные банками ставки привлечения и размещения кредитов, а также котировки совершенных ими сделок за сентябрь-октябрь 1994 года) ответить на следующие два вопроса. Во-первых, как средние ставки этих банков соотносились с динамикой основных индикаторов рынка межбанковских кредитов — средней ставкой привлечения кредитов московскими банками (ставкой MIBID), средней ставкой их размещения (MIBOR) и средними котировками совершенных сделок (ставками INSTAR и MIACR). Во-вторых, как политика того или иного банка зависит от его положения на рынке, то есть как соотносятся средние котировки банков, находящихся в разных группах, и чем различаются их стратегии.
При сопоставлении средних ставок, рассчитанных на основании объявленных котировок привлечения и размещения кредитов наиболее активными участниками рынка МБК, соответственно со ставками MIBID и MIBOR обнаруживается, что их значения и динамика весьма близки (см. таблицу 1). Разумеется, этот результат отнюдь не неожиданный — список банков, отнесенных экспертами к числу наиболее активных участников рынка межбанковских кредитов, содержит все 30 банков, на основании ставок которых сегодня рассчитываются индикаторы. В то же время статистическая близость расчетных ставок и индикаторов явно указывает на то, что последние сегодня не только носят репрезентативный характер, но и служат другим банкам достаточно прочным ориентиром для формирования своей процентной политики.
Возьмем на себя смелость утверждать, что такое свойство индикаторы приобрели во многом благодаря произведенному Информационным консорциумом (центром расчета индикаторов рынка) увеличению количества банков, котировки которых учитываются при их расчете. До последнего времени консорциум определял индикаторы по ставкам 9 банков: Агропромбанка, Внешторгбанка России, МБО "Оргбанк", Московского индустриального банка, Московского межрегионального банка, Мосбизнесбанка, Промстройбанка России, Сбербанка России и Уникомбанка. Котировки же основной массы банков, названных экспертами в числе лидеров рынка межбанковских кредитов, начали учитываться при расчете этих ставок только к осени. Между тем именно эти банки сегодня ведут наиболее активные регулярные операции на рынке и имеют по нескольку десятков постоянных контрагентов, т. е. выступают своеобразным центром торговли межбанковскими кредитами (подробнее об этом чуть ниже). Таким образом, именно этим банкам индикаторы в определенной мере "обязаны" своей репрезентативностью.
В то же время можно заметить, что, например, средняя расчетная ставка привлечения кредитов отобранными нами банками, как правило, несколько выше, чем ставка MIBID. Напротив, средняя расчетная ставка размещения ниже, чем MIBOR. С одной стороны, это можно объяснить недостаточным качеством исходной информации, на основании которой нами рассчитывались средние ставки, и другими статистическими погрешностями. Однако, с другой стороны, эти расхождения могут быть следствием "влияния" на значение средних ставок тех банков, котировки которых не учитываются при расчете формальных индикаторов рынка, но которые, тем не менее, считаются его наиболее активными участниками. В частности, эти банки (в основном, они отнесены нами в 3-ю группу), как правило, привлекают средства чуть дороже, что и отражается на значении средней расчетной ставки. Такая стратегия отчасти является вынужденной и объясняется положением этих банков в общей "табели о рангах". В основной массе они менее крупные и занимают более низкие места в рейтингах по сравнению с банками первой и второй групп — следовательно, риск их кредитования теоретически несколько выше. А значит, выше должна быть и ставка привлечения ими средств.
Более наглядно эти зависимости обнаруживаются при сравнении средних ставок привлечения и размещения кредитов в каждой их трех групп банков (см. таблицу 2). В частности, более обоснованным становится утверждение о том, что именно банки второй группы оказывают определяющее "влияние" на значение среднерыночной ставки — динамика их котировок наиболее близка к динамике средней ставки (следует, конечно, сделать поправку на то, что в эту группу входит наибольшее число банков, а также на большую доступность, и значит, достоверность данных об их котировках). Банки первой группы, как им и подобает, как правило, привлекают средства под меньший процент, а участники третьей, как уже было сказано, напротив, самые "выгодные" для кредиторов.
Наиболее сильно эта закономерность проявляется при "коротких" сроках кредитования: с их удлинением различия в динамике процентных ставок банков разных групп усиливаются, а сама эта динамика становится менее однозначной. И это лишний раз подтверждает, что наиболее активные операции банки проводят на рынке "коротких" денег — в настоящее время операции с кредитными средствами даже на срок в 2-3 месяца уже считаются долгосрочными, да и объемы сделок по ним не сопоставимы с оборотом рынка межбанковских кредитов на срок до месяца. Именно за счет этого средние ставки по "коротким" деньгам оказываются более "насыщенными" и репрезентативными, нежели цены покупки/продажи более длинных кредитов.
При сравнении ставок размещения кредитов банками, входящими в разные группы (см. таблицу 2), обнаруживается, в частности, что определяющая роль банков второй группы уже не столь ощутима и еще более сильно ослабевает с увеличением сроков кредитования. Хотя динамика их котировок по-прежнему наиболее близка динамике среднерыночной ставки. Однако наиболее примечательным является то, что ставки размещения кредитов банками третьей группы нередко оказываются выше среднего уровня. Напомним, что чуть раньше мы уже обратили внимание на то, что и привлекают средства эти банки под более высокие ставки. Таким образом, "коридор ставок", в котором они работают на рынке, как бы сдвинут вверх — по всей видимости, за счет некоторого увеличения по сравнению со среднерыночным уровнем ставок размещения кредитов эти банки стремятся компенсировать те вынужденные потери, которые они, также завышая ставку, несут при получении средств.
Если гора не идет к Магомету...
Не скроем, наиболее сложной для нас задачей оказалось выявление основных направлений операций того или иного банка на рынке межбанковских кредитов, т. е. определение, в качестве кого этот банк там выступает — преимущественно продавца или, наоборот, покупателя. Проблем бы не возникло, если бы в нашем распоряжении была достаточная информация об объемах привлечения и размещения банками средств, однако полученных нами данных об объемах сделок оказалось явно недостаточно, чтобы на их основе строить какие-либо заключения. Ситуация осложняется еще и тем, что центры торговли межбанковскими кредитами (а ими сегодня являются прежде всего Межбанковский финансовый дом и Межбанковское объединение "Оргбанк") по условиям договоров с банками не имеют права разглашать сведения, касающиеся действий на рынке того или иного конкретного банка, и вправе лишь обнародовать усредненные показатели, характеризующие состояние рынка в целом. За редким исключением довольно неохотно информацией об объемах операций на кредитном рынке делятся и банки. Можно было бы, конечно, для выявления этих данных использовать развернутые балансы банков, но, во-первых, сами по себе они представляют коммерческую тайну, а во-вторых, банки по разному подходят к отражению таких операций в балансах — помимо традиционного отнесения их на соответствующие балансовые счета, довольно распространенной практикой является оформление кредитных сделок как, например, покупки (продажи) векселей, выдачи банковской гарантии и т. п.
Словом, достоверно определить объемы операций каждого из банков на кредитном рынке нам не удалось. И тогда мы решили использовать следующую гипотезу: считать преимущественно покупателями кредитов те банки, ставки привлечения которых часто оказываются выше среднерыночной, а продавцами — тех, кто готов реализовать средства, напротив, за меньшую, чем средняя на рынке, цену. Разумеется, такой подход далеко не идеален, но не лишен права на существование. Учитывая опыт работы банков на рынке, а также налаженную систему обмена информацией между ними, вполне оправданно предположить, что, к примеру, более высокую ставку привлечения кредита банк объявляет именно для того, чтобы как можно быстрее этот кредит получить. Если к тому же он завышает свои ставки регулярно, то и потребность в кредитах (чем бы она ни объяснялась) этот банк испытывает чаще. А раз так, почему бы не назвать его "покупателем" (для "продавцов" все рассуждения повторяются с точностью до наоборот)?
Так или иначе, но, вооружившись этой гипотезой, мы, в частности, не обнаружили подтверждения расхожего мнения о том, что такие банки, как Внешторгбанк России, Московский Сбербанк или Промстройбанк России, являются исключительно продавцами кредитных ресурсов и что привлекать чужие средства в условиях избыточности своих им не имеет смысла. Довольно часто ставки привлечения кредитов этими банками оказываются выше среднерыночных. Правда, это, как правило, относится к кредитам "коротких" сроков (до 30 дней). Таким образом, хотя насущной потребности в дополнительных средствах для осуществления собственных активных операций эти банки действительно не испытывают, они не прочь получить дополнительную прибыль на сделках с наиболее "игровыми" короткими кредитами. Более того, если придерживаться предложенной гипотезы, эти банки (за исключением, пожалуй, Промстройбанка России) гораздо менее активно выступают номинальными продавцами кредитов — их котировки размещения очень редко оказываются ниже среднерыночных. Напротив, к примеру, Мосбизнесбанк в принятой нами терминологии является типичным "продавцом". Среди банков первой группы, довольно активно работающих в обоих направлениях, выделяется, пожалуй, Международный московский банк. Его спецификой (в первую очередь, в привлечении средств) являются сделки с "длинными" кредитами (на 1-3 месяца), что, впрочем, вполне закономерно, учитывая протяженность его основных активных операций.
Однако наиболее "универсальными" (в смысле направлений кредитных операций) являются, безусловно, банки второй группы, типичными представителями которой можно считать банки "Российский кредит", "Деловая Россия", "Мытищинский", РНКБ, Тверьуниверсалбанк, Межкомбанк, Промрадтехбанк, Глория-банк, а также Оргбанк. Эти банки практически с одинаковой активностью выступают номинальными продавцами и покупателями кредитов, причем осуществляют операции практически по всему сроку кредитования. Рассматривая межбанковский кредитный рынок в качестве одного из основных источников получения дохода и как элемент многоходовых комбинаций, связанных с игрой на разных секторах рынка (например, кредитный — валютный — фондовый), эти банки имеют устойчивые обороты и столь же устойчивый круг партнеров, что, в конечном счете, и позволяет им работать в более узком "коридоре ставок".
Что же касается банков третьей группы (среди них можно назвать Московский городской банк, Европейский торговый банк, Автобанк, банки "Нефтяной" и "Балчуг"), то их поведение на рынке в принципе довольно схоже с действиями коллег из второй группы. Отличие лишь в том, что эти банки основные операции ограничивают кредитами на срок до 3-4 недель — именно в этом диапазоне их ставки привлечения и размещения кредитов выгодно отличаются от среднерыночных.
ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН, АННА Ъ-РАБИНА
При подготовке обзора использована статистическая информация International Researh Agency и Межбанковского финансового дома