Некрупные компании впервые после начала финансового кризиса в массовом порядке начали занимать на долговом рынке. В четверг--пятницу по облигациям компаний третьего эшелона был установлен новый ориентир доходности в 12,5-15%, что на 3% выше докризисного уровня. В ближайшем будущем аналитики ожидают дальнейшего роста доходности: стоимость облигационных заимствований разгоняют многочисленные новые размещения.
За последние два дня на ФБ ММВБ прошло восемь аукционов по размещению рублевых облигаций на общую сумму более 30 млрд руб. В пяти из них заемщиками выступали некрупные компании: "Росводоканал", "ДВТГ-Финанс", "Пеноплэкс-Финанс", "ЛЭКстрой" и банк "Кедр". Это первый с начала финансового кризиса массовый выход на первичный долговой рынок эмитентов третьего эшелона. "Новых выпусков компаний этой группы с лета прошлого года мы почти не видели",— говорит аналитик банка "Зенит" Яков Яковлев.
Стимулом для выхода небольших компаний стало улучшение конъюнктуры рынка. "Окно на долговом рынке открылось для российских заемщиков еще в апреле, однако сначала аппетит инвесторов к риску протестировали крупные, потом средние компании,— говорит аналитик МДМ-банка Максим Коровин.— Теперь очередь дошла до третьего эшелона". Однако таким компаниям приходится платить инвесторам дополнительную премию за риск. В мае--июне в состоянии технического дефолта по облигациям оказались четыре компании: "Арбат Престиж", "Мострансавто" и "Готэк" с кредиторами в итоге расплатились, дефолт же "Миннеско Новосибирск" стал фактическим.
По результатам прошедших в четверг--пятницу аукционов по облигациям компаний третьего эшелона был установлен новый ориентир доходности: 12,5-15% к офертам через год--полтора. "По сравнению с летом прошлого года доходности по облигациям третьего эшелона выросли минимум на 3%, тогда как для компаний первого и второго — на 1,5-2,5%",— указывает аналитик банка "Траст" Алексей Демкин.
При этом размещения показали сдержанное отношение инвесторов к долговым обязательствам небольших компаний и банков, отмечает аналитик Банка Москвы Наталья Ковалева. "Работы с инвесторами прибавилось, а кроме того, комиссии за размещение участникам синдиката выросли по сравнению с летом прошлого года примерно в два раза",— добавляет директор инвестиционного департамента Промсвязьбанка (организатор размещения выпуска "Пеноплекс Финанс") Денис Тулинов.
Впрочем, третий эшелон вряд ли долго удержится на достигнутом уровне доходностей, полагают эксперты. "Дополнительное давление на стоимость долга для небольших компаний будет оказывать переоценка доходностей эмитентов первого и второго эшелона и новые размещения",— замечает госпожа Ковалева. В начале июля ОАО РЖД разместило рекордный выпуск облигаций на 20 млрд руб., предложив инвесторам щедрую премию — в результате доходность других эмитентов первого эшелона выросла минимум на 0,5 процентного пункта. В ближайшие месяцы разместить крупные выпуски планируют Россельхозбанк, ВТБ 24, Банк Москвы, Московская область. "Если предложение не ослабнет, доходности могут вырасти до 16% и 17% годовых",— уверен Максим Коровин. На следующей неделе намечено размещение облигационных выпусков банков "Стройкредит", "Северная казна" и компании "Жилсоципотека" на общую сумму 4 млрд руб.