Зеленым проектам придали вес

Банк России продолжит развивать устойчивое финансирование в рамках своей работы на финансовом рынке в 2027–2029 годах. Речь идет об инструментах устойчивого финансирования и подходах к их верификации, учете климатических рисков, совершенствовании раскрытия информации и углеродного регулирования. При этом рынок, несколько лет занимавшийся преимущественно созданием стандартов и инфраструктуры, в 2026 году начал проверять на практике соответствующие экономические стимулы: пониженные риск-веса позволяют банкам экономить капитал при финансировании приоритетных зеленых и переходных проектов. Участники первых сделок говорят, что часть этого эффекта уже транслируется в стоимость финансирования. Однако рынок остается небольшим, а его развитию мешают высокая стоимость денег, дефицит подходящих проектов и недостаток компетенций у банков и заемщиков.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Проект Основных направлений развития финансового рынка РФ на 2027 год и период 2028–2029 годов сохраняет преемственность с предыдущими документами, отмечает Банк России. В части устойчивого развития регулятор продолжит совершенствовать инструменты финансирования и подходы к их верификации. Обсуждается маркировка финансовых продуктов по аналогии с облигациями. В повестке остаются интеграция принципов устойчивого развития и ESG-факторов в бизнес-стратегии, корпоративное управление и риск-менеджмент финансовых и нефинансовых организаций, раскрытие нефинансовой информации, мониторинг ESG-рейтингов, климатические риски и углеродное регулирование.

В 2025 году Банк России ввел стимулирующее банковское регулирование для финансирования проектов технологического суверенитета, структурной адаптации экономики и устойчивого развития. В отношении последних механизм распространяется не на любой проект, соответствующий национальной таксономии, а на приоритетные зеленые и переходные проекты при выполнении дополнительных требований регулятора. В зависимости от характеристик проекта и заемщика риск-вес может быть снижен на 10–50%. По оценке ЦБ, уже в первом квартале 2026 года было размещено почти 60 млрд руб. корпоративных облигаций для финансирования приоритетных зеленых и переходных проектов. Регулятор во многом связывал этот результат с введением стимулирующего регулирования.

По данным экспертно-аналитической платформы ИНФРАГРИН, на 30 августа 2026 года объем прошедших верификацию инструментов финансирования устойчивого развития с начала года достиг 201,53 млрд руб. Из них 133,1 млрд руб. пришлось на облигации, 68,43 млрд руб.— на кредиты. Среди облигаций 103,1 млрд руб. составляли зеленые облигации и облигации устойчивого развития.

Первые сделки позволяют оценить, как регуляторная льгота может отражаться на условиях привлечения денег. Вице-президент, директор подразделения «Устойчивое развитие» банка ДОМ.РФ Марина Слуцкая сообщила на отраслевом семинаре ИНФРАГРИН 16 сентября, что банк провел пять сделок с застройщиками с применением льготных риск-весов на уровне 50–70%. По ее словам, это выразилось либо в увеличении спроса на бумаги, либо в снижении ставки по сравнению с классическими выпусками того же эмитента. По двум верифицированным кредитам проектного финансирования снижение риск-веса на 10%, по ее оценке, также позволило предоставить заемщикам скидку к ставке.

Участники облигационного рынка также отмечают влияние льготы на спрос. По данным руководителя направления управления секьюритизации и инвестиционных решений Совкомбанка Никиты Жаравина, банк организовал девять из 13 обращающихся на Московской бирже ESG-выпусков, к которым применяется льготный риск-вес. Их общий объем составил 97 млрд руб. При размещении в марте облигаций устойчивого развития ГТЛК первоначально предложенный рынку объем составлял 15 млрд руб., однако книга была переподписана более чем вдвое, и выпуск увеличили до 30 млрд руб. Ориентир ставки купона в ходе сбора книги снизился с 16,85% до 16,25%. При размещении зеленых облигаций GloraX на 6,1 млрд руб. книга также была переподписана примерно вдвое. Впрочем, улучшение параметров отдельных выпусков нельзя объяснять только их зеленым статусом или применением льготного риск-веса: на стоимость размещения одновременно влияют кредитное качество эмитента, рыночная конъюнктура и общий спрос на долговые бумаги.

АКРА пока осторожно оценивает влияние нового регулирования устойчивых финансов. В 2025 году российские эмитенты разместили ESG-облигации на 157,9 млрд руб.— в 2,9 раза больше, чем годом ранее. Результат, однако, остался ниже рекордных 211,9 млрд руб. 2021 года. При этом 60% размещений 2025 года составляли социальные облигации. Доля ESG-облигаций в новых размещениях на Московской бирже составляла 1,3%. В АКРА характеризуют влияние введенного в 2025 году стимулирующего регулирования на облигационный рынок как умеренно позитивное. На 2026 год агентство прогнозирует 150–200 млрд руб. новых ESG-размещений. При этом круг эмитентов, по его оценке, будет по-прежнему ограничен преимущественно институтами развития, компаниями с государственным участием и связанными с ними структурами. Среди ограничений рынка АКРА отмечает высокую стоимость капитала, слабую инвестиционную активность, недостаток подходящих проектов и дополнительные расходы на структурирование, верификацию и раскрытие информации.

В сентябре 2026 года рынок продолжил пополняться новыми зелеными выпусками. Согласно реестру ВЭБ.РФ, «Россети» разместили зеленые облигации на 15 млрд руб., «Сэтл Групп» — на 5 млрд руб., «Синара—Транспортные Машины» — на 4 млрд руб. Таким образом, совокупный объем трех сентябрьских выпусков составил еще 24 млрд руб. Средства предназначены соответственно для рефинансирования проекта систем накопления электроэнергии общей мощностью 300 МВт, строительства энергоэффективного жилья класса А+ и проектов в области рельсового транспорта на экологичных источниках энергии. Это расширяет не только объем, но и отраслевой состав предложения: среди получателей зеленого финансирования — энергетика, коммерческий девелопмент и транспорт. Однако масштаб рынка пока невелик относительно всего российского долгового финансирования. По данным Банка России, на 1 августа 2026 года задолженность по облигационным займам сектора устойчивого развития составляла 516 млрд руб., а доля сектора в общем объеме выпущенных долговых бумаг — 0,7%.

Более крупным сегментом является банковское ESG-кредитование. По данным «Эксперт РА», с июля 2024 года по июль 2025 года соответствующий портфель российских банков увеличился примерно в полтора раза, до 8 трлн руб. Зеленое финансирование впервые стало крупнейшей его категорией. Агентство ожидало, что с учетом стимулирующих мер объем портфеля в 2026 году может достичь 11 трлн руб. Однако эти данные требуют осторожной интерпретации. Только треть из 70 опрошенных «Эксперт РА» банков сообщила о наличии ESG-кредитов. Агентство указывает на сложности идентификации таких кредитов и недостаточную отлаженность систем учета. Поэтому объем широкого банковского ESG-портфеля нельзя непосредственно сопоставлять с существенно меньшим рынком верифицированных инструментов, учитываемых ИНФРАГРИН.

Одним из ограничений дальнейшего роста рынка может стать способность банков находить и структурировать проекты в соответствии с новыми требованиями. Исполнительный директор дирекции по ESG Сбербанка Иван Барсола отмечает, что без взаимодействия банка и заемщика найти подходящие проекты в общем потоке практически невозможно. По его словам, банки пока нечасто сами предлагают клиентам использовать такой механизм: необходимые компетенции еще предстоит наработать обеим сторонам. При этом направления, соответствующие таксономии, можно выделять не только в уже реализуемых проектах, но и на этапе подготовки нового финансирования.

Другая проблема — стоимость и сложность подтверждения зеленого статуса проекта. Управляющий директор отдела рейтингов устойчивого развития «Эксперт РА» Елена Жанахова отмечает, что одним из ключевых этапов верификации становится подтверждение экологического эффекта. В ряде случаев он определяется сравнением сценариев реализации проекта и отказа от него, при этом требования национальной таксономии различаются в зависимости от категории проекта. Главный методолог ИНФРАГРИН Мария Кожемова также отмечает, что банков, уже предлагающих клиентам применение льготы ЦБ, пока немного. Поэтому инициатором структурирования такого финансирования может выступать сама компания. Стимулирующее регулирование, по ее оценке, дает бизнесу возможность превратить затраты на функцию устойчивого развития в прямой финансовый эффект.

Первые результаты одновременно показывают пределы регуляторного стимулирования. Снижение нагрузки на капитал способно улучшить экономику отдельных кредитов и облигационных выпусков, однако не устраняет высокую стоимость заемных средств, расходы на верификацию и недостаток подготовленных проектов. Поэтому ближайшие годы станут для созданной инфраструктуры рынка устойчивого финансирования проверкой на масштабируемость: сможет ли рынок выйти за пределы относительно небольшого круга крупных банков, институтов развития и компаний и превратиться в заметный сегмент российского финансового рынка.

Евгений Видов