"Тройка Диалог" — Сбербанк
Аналитики "Тройки Диалог" понизили оценку справедливой стоимости акций Сбербанка на 7% до $4,8. Рекомендация покупать сохранена без изменения. Основной причиной пересмотра стал рост издержек, о чем свидетельствовали результаты финансовой деятельности банка за 2007 год. На фоне 29% роста чистой прибыли до 106,5 млрд руб. расходы банка превысили оценку аналитиков. "Менеджмент ожидает роста затрат в 2008 году на ту же величину, что и в 2007 году (35%), против ранее названных 20%",— отмечают аналитики. Применение мер по сокращению затрат можно ожидать во втором полугодии 2008 года, однако эффект от их применения будет заметен не ранее 2009 года. Вторым отрицательным фактором, с точки зрения аналитиков, стали большие резервы. "Резервные отчисления в четвертом квартале, в отличие от предыдущих трех кварталов, оказались высокими, на уровне 1,4%, хотя качество активов почти не изменилось",— подчеркнули эксперты. В результате были пересмотрены прогнозы финансовой деятельности банка на ближайшие годы. По издержкам прогноз был повышен на 13% в год, а по уровню резервов — на 10-25 базисных пунктов в год. Прогноз роста чистой процентной маржи в 2008 году повышен на 35 базисных пунктов, а комиссионного дохода в 2008-2010 годах — на 9-13%. В итоге прогноз чистой прибыли на 2008 год уменьшен на 1%, а на 2010 год увеличен на 1%.
По словам аналитика Альфа-банка Наталии Орловой (покупать, $4,7), акции Сбербанка в настоящее время являются противоречивым инструментом. "С одной стороны, финансовое положение банка представляется прочным. По данным руководства, чистая прибыль банка в первом квартале 2008 выросла на 51% по сравнению с показателем годичной давности и достигла $1,5 млрд,— отмечает аналитик.— С другой стороны, есть некоторые сомнения в эффективности деятельности банка". Новая команда менеджеров выработала смелую стратегию диверсификации, которая может обернуться для банка значительным ростом расходов, но при этом не дает ясной картины будущих доходов. По словам аналитика, основной риск в 2008 году связан с опережающим ростом расходов над доходами. "Кроме того, до сих пор неясна перспектива листинга GDR банка в Лондоне (из-за слабости глобального рынка), что может негативно отразиться на котировках акций банка",— считает аналитик.
Аналитик ИК "Совлинк" Ольга Беленькая (покупать, $5,07) позитивно оценивает результаты банка за 2007 год, а также итоги первого квартала 2008 года. Между тем аналитик ожидает замедления роста бизнеса в 2008 году вследствие эффекта высокой базы и нестабильной ситуации на финансовых рынках, а также неопределенности в способности банка сохранить высокий уровень процентной маржи в условиях высокой стоимости финансовых ресурсов на внутреннем рынке. Сочетание переходного периода в формировании новой командой будущей стратегии и существенное повышение прогнозов менеджмента по росту операционных расходов может привести к пересмотру прогнозов по чистой прибыли банка на 2008 год.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.