"Тройка Диалог" — ГидроОГК
Аналитики "Тройки Диалог" начали анализ акций ГидроОГК с целевой ценой на 12 месяцев $0,111 и рекомендацией покупать. Эксперты считают, что ГидроОГК получит максимальную выгоду в результате продолжающейся либерализации рынков газа и электроэнергии. По их оценкам, в 2009 году внутренние цены на газ вырастут на 29% к уровню предыдущего года, в 2010 году — на 26%, а в 2011 году — на 19%. Подорожание топлива приведет к росту цен на электроэнергию и, следовательно, прибыли гидроэлектростанций, входящих в состав ГидроОГК. В настоящее время ГидроОГК оценена инвесторами на уровне $560 за 1 кВт установленной мощности, что соответствует премии лишь в 21% к оценке ОГК и ТГК. В то же время гидрогенерирующие компании развивающихся стран оценены почти в три раза дороже — в среднем $1516 за 1 кВт с премией в 110% к средней оценке теплогенерирующих предприятий. "Премия ГидроОГК к оценке ОГК и ТГК также будет увеличиваться, поскольку она станет "голубой фишкой" в секторе электроэнергетики. При этом после реорганизации РАО "ЕЭС России" объем ее акций в свободном обращении возрастет с 19% до 40%",— отмечают аналитики. Помимо этого эксперты ожидают включения ГидроОГК в индекс MSCI в течение месяца после начала их обращения на ММВБ, что должно подогреть интерес к ним со стороны индексных фондов. "РАО "ЕЭС России" в настоящее время самый недооцененный актив в секторе электроэнергетики, и первое время инвесторы, вероятно, будут отдавать им предпочтение перед бумагами ГидроОГК,— считают аналитики.— Однако по окончании реорганизации холдинга инвесторы, скорее всего, обратят более пристальное внимание на ГидроОГК, тем более что компания планирует в июне-июле запустить программу GDR".
По словам аналитика Банка Москвы Дмитрия Скворцова (покупать, $0,12), ГидроОГК в настоящее время является крупнейшей по установленной мощности генерирующей компанией России и второй в мире. ГидроОГК объединяет около 50 российских гидроэлектростанций (ГЭС) общей установленной мощностью 23,7 ГВт. "Ключевым преимуществом ее в сравнении с другими генерирующими компаниями является низкая себестоимость производства электроэнергии, что обусловлено отсутствием топливной составляющей",— подчеркивает аналитик. Либерализация российского рынка электроэнергии приведет к существенному росту отпускных цен ГидроОГК и значительному увеличению операционного денежного потока, что должно позитивно сказаться на капитализации компании. Однако ключевым рынком для компании является рынок мощности, на долю которого приходится порядка 80% от консолидированной выручки. "Задержка запуска рынка мощности, а также установление на этом рынке невыгодных для компании правил могут привести к снижению консолидированной выручки от продажи мощности",— считает эксперт. Основной проблемой ГидроОГК в случае запуска рынка мощности станет то, что из-за высокой стоимости нового строительства, а следовательно, значительных амортизационных отчислений новые ГЭС окажутся неконкурентоспособными на этом рынке по сравнению с компаниями ОГК и ТГК.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение покупать или продавать ценные бумаги.