Встречные риски

Для поддержания ликвидности многим банкам приходится искать сложные схемы привлечения денег ЦБ, в то время как крупнейшие игроки готовы вкладывать свободные средства в весьма сомнительные проекты. Для инвесторов и та и другая модель поведения в условиях кризиса — не лучший знак.

Рисковый обмен

На прошедшей неделе банковский рынок вроде бы вздохнул свободно — налоговые выплаты в конце марта пройдены без осложнений. "Признаков существенного сокращения ликвидности в России не наблюдается,— уверен генеральный директор рейтингового агентства RusRating Ричард Хейнсворд.— Хотя такие тенденции были заметны в конце прошлого года, особенно в разгар мирового кризиса ликвидности, когда некоторые банки стали сокращать основные операции для наращивания ликвидности".

"Текущее состояние ликвидности в банковской системе не вызывает обеспокоенности,— отмечает главный аналитик УК "Капиталъ" Сергей Карыхалин.— На горизонте квартальная выплата НДС, намеченная на конец апреля. Но к ней, по всей видимости, Банк России и коммерческие банки подойдут в полной готовности".

Однако некоторые угрозы в апреле-мае все еще могут подстерегать банковский сектор. Если исходить из нейтрального прогноза Райффайзенбанка, то в апреле за счет существенных объемов платежей в бюджет, в первую очередь НДС, дефицит ликвидности резко вырастет — до 350 млрд руб., а в мае объем нехватки свободных денежных средств достигнет 410 млрд руб. При реализации негативного сценария, предполагающего недостаточную активность ЦБ, дефицит может быть в разы выше (до 1,15 трлн руб. в мае).

В этот период даже при нейтральном сценарии, предполагающем заинтересованную позицию ЦБ, как ожидают в Райффайзенбанке, возможности ЦБ по кредитованию репо будут исчерпаны, и банкам для удовлетворения спроса на ликвидность придется использовать более дорогие операции валютный своп или средства бюджета.

Заинтересованность и активная позиция ЦБ будет кстати — пользуясь ростом спроса на рынке, большинство игроков до сих пор продолжало агрессивное развитие, не особо думая о наращивании запаса ликвидности. Например, по оценке аналитика Райффайзенбанка Константина Сорина, объем ликвидных активов банка "Возрождение" уменьшился за последние три года с уровня 30% до 26% на 1 января текущего года и достигал отметки 18% на конец третьего квартала 2007 года.

"Банк ускорил темпы роста бизнеса в 2006 и 2007 годах отчасти за счет более мягкого подхода к управлению ликвидностью,— говорит аналитик.— Анализ ликвидности по ожидаемым срокам погашения активов и пассивов показывает, что банк имеет достаточно сбалансированную структуру платежей и поступлений по срокам. Однако стоит обратить внимание на то, что это ожидаемые банком, а не контрактные сроки погашения". Такой подход, по мнению Константина Сорина, может оказаться рискованным в стрессовой ситуации, так как разрыв краткосрочной ликвидности банка "Возрождение", согласно контрактным срокам, может достигать 10% совокупных активов (около 11 млрд руб.).

Эти опасения, как показала информация, проявившаяся на прошлой неделе в отчетности банка, не напрасны. Заодно участники рынка узнали о том, как коллеги по цеху решали проблемы с ликвидностью в прошлом году.

В своей отчетности банк "Возрождение" указал, что в конце года он получил кредит ЦБ на 2 млрд руб. под залог обязательств со стороны другого участника рынка — Транскредитбанка. Аналогичную операцию провел и Транскредитбанк. По сути, эта сделка является беззалоговым кредитованием со стороны ЦБ. Ставки высокие, но не запредельные. Сделка "Возрождения" и Транскредитбанка прошла по ставке на уровне 8% годовых.

"Такого рода сделки — это еще более явная кросс-поддержка, чем встречный выпуск облигаций,— отмечает Константин Сорин.— В мировой практике нет такого инструмента. Риски становятся все более взаимосвязанными: если предположить, что один из участников такой сделки будет испытывать трудности, которые приведут к понижению рейтинга, то ЦБ придется заставить второго участника либо искать нового поручителя с соответствующим рейтингом, либо предоставить подходящий залог".

Рынок "взаимной поддержки" появился в прошлом году. Тогда фиксировались встречные выпуски облигаций объемом до 20 млрд руб., при этом среди основных участников назывались такие банки, как ВТБ, Банк Москвы, Газпромбанк. Банки выкупали друг у друга облигации, а затем размещали их в залог в ЦБ. "Сейчас емкость этого рынка можно оценить в 40-50 млрд руб.,— говорит Константин Сорин.— Это немного, однако если банки войдут во вкус, то взаимозависимость будет укрепляться, и риск эффекта домино в негативном сценарии увеличится".

"По существу, подобный обмен взаимными обязательствами напоминает притворные сделки,— говорит старший аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал" Максим Осадчий.— В старину был даже термин на случай, когда обязательства оформлялись векселями,— "дружеские векселя". То, что банки вынуждены прибегать к подобной извращенной практике,— свидетельство недоработанности механизма рефинансирования со стороны регулятора".

Впрочем, Ричард Хейнсворд полагает, что сделка "Возрождения" и Транскредитбанка по привлечению кредита ЦБ вполне разумна с учетом процентной ставки и взаимных гарантий. "Также вполне адекватным является предложение разных возможностей сделок по поддержанию ликвидности банковской системы,— говорит он.— Надо подтверждать не сам уровень ликвидности, а готовность со стороны ЦБ поддержать его".


Приятные возможности

Впрочем, если подобные схемы будут использоваться все активнее, ЦБ, вероятно, придется вводить какие-то ограничения. Пока же теоретически можно прийти и получить хоть 100 млрд руб., если гарантию даст, например, Сбербанк. Однако в отличие от сделок репо это разовые сделки, которые подписываются высокопоставленным руководством ЦБ, поэтому вряд ли схема будет использоваться в массовом порядке.

Поэтому, как отмечают аналитики, сделку можно относить скорее к плюсам "Возрождения". "Это показатель, что в банке работают нормальные менеджеры, которые используют все возможности для развития банка",— говорит Максим Осадчий. Тем более что, по замечанию Константина Сорина, "банк вполне адекватно справляется с удлинением срочности своей ресурсной базы, в частности, пролонгировал синдицированный кредит объемом $60 млн, а также привлек срочный депозит от Внешэкономбанка".

Вместе с тем это достаточно важный индикатор состояния всей банковской системы. "В целом ЦБ поддерживает состояние ликвидности банковского сектора на достаточно высоком уровне. Однако средства ЦБ доходят в первую очередь до крупнейших банков, а средние и мелкие сидят на голодном пайке,— указывает Максим Осадчий.— Для получения относительно дешевой ликвидности ЦБ банки вынуждены прибегать к изощренным мерам, например взаимному кредитованию, чтобы получать рефинансирование ЦБ под эти кредиты".

"Рынок внешних заимствований закрыт, поэтому банкам, не желающим терять интересных клиентов-заемщиков и нуждающимся в рефинансировании старых займов, будет нужно фондирование, а значит, они будут давить первичными размещениями на свои рублевые облигации",— добавляет Сергей Карыхалин.

Поэтому сегодня банковский сектор является не самым привлекательным с точки зрения инвестиционных возможностей как в части акций, так и облигаций. В условиях глобального кризиса ликвидности акции банков находятся под основным ударом и ведут себя в основном хуже рынка.

Даже акции ВТБ, о намерении купить которые на прошлой неделе сообщил вице-премьер Алексей Кудрин, двигаются исключительно в рамках тренда, задаваемого зарубежными рынками. Росли на прошлой неделе акции западных финансовых институтов — росли и акции ВТБ, поддерживаемые лояльным министром финансов. Однако, как полагают аналитики, тренд может легко развернуться в обратную сторону.

Сбербанк, фондирование которого осуществляется на внутреннем рынке, по логике вещей должен двигаться против рынка — чем хуже на мировом рынке, тем лучше Сбербанку, у которого с ликвидностью все в порядке. Однако и Сбербанку это не удается — пока неясны результаты действий, предпринимаемых его новым главой Германом Грефом.

Вместе с тем Сбербанк, по-видимому, не озабочен рисками, связанными с потерей ликвидности. Благоприятные финансовые показатели в прошлом году и начале текущего года стимулируют банк к агрессивному поведению. Раньше мы уже писали о том, что Сбербанк заявил о намерении усилить позиции на рынке розничного кредитования, а на прошлой неделе банк сообщил, что планирует в ближайшие пять лет выйти на рынки более 20 стран.

Новый менеджмент банка уповает на то, что из-за кризиса ликвидности на мировом рынке можно скупать активы относительно дешево. Однако очевидно, что зарубежная экспансия является все-таки достаточно затратной. Даже не с точки зрения собственно суммы покупок действительно подешевевших активов, а с точки зрения финансирования их текущих расходов. Ведь заграничные банки подешевели в том числе и из-за падающей способности покрывать операционные расходы. Сбербанк окажется в тех же условиях.

Кроме того, упоминая о планах экспансии, менеджмент обходит стороной результаты тех банков, которые уже были куплены на Украине и в Казахстане. По словам аналитиков, интеграция этих активов проходит довольно трудно, хотя менталитет участников этих сделок, несомненно, ближе российскому, нежели у далеких заграничных банков.

Вероятно, вынашивая планы экспансии, в Сбербанке оглядываются на опыт развития сети загранбанков ВТБ. Однако многие из них за последние годы были проданы, в том числе по причине слабых экономических показателей. При этом ВТБ имеет большой опыт работы на международных рынках, в определенной мере зависит от зарубежного финансирования, и система заграничных "дочек" помогала ему.

Сбербанку же экспансия не приносит синергии — сложно ожидать, что в ближайшие годы он резко снизит в своих пассивах долю средств населения и компаний в пользу международных денег. Столь же маловероятно, что банк выйдет на рынок корпоративных инвестиций, хотя заявления об этом уже прозвучали. В таких условиях Сбербанк может оказаться просто финансовым инвестором в сети разрозненных заграничных банков. Хорошо, если финансовые рынки стабилизируются; если же нет, то за счет российских вкладчиков банк будет оплачивать убытки своих новых подразделений.

МИХАИЛ СМИРНОВ

Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...
Загрузка новости...