Для поддержания ликвидности многим банкам приходится искать сложные схемы привлечения денег ЦБ, в то время как крупнейшие игроки готовы вкладывать свободные средства в весьма сомнительные проекты. Для инвесторов и та и другая модель поведения в условиях кризиса — не лучший знак.
Рисковый обмен
На прошедшей неделе банковский рынок вроде бы вздохнул свободно — налоговые выплаты в конце марта пройдены без осложнений. "Признаков существенного сокращения ликвидности в России не наблюдается,— уверен генеральный директор рейтингового агентства RusRating Ричард Хейнсворд.— Хотя такие тенденции были заметны в конце прошлого года, особенно в разгар мирового кризиса ликвидности, когда некоторые банки стали сокращать основные операции для наращивания ликвидности".
"Текущее состояние ликвидности в банковской системе не вызывает обеспокоенности,— отмечает главный аналитик УК "Капиталъ" Сергей Карыхалин.— На горизонте квартальная выплата НДС, намеченная на конец апреля. Но к ней, по всей видимости, Банк России и коммерческие банки подойдут в полной готовности".
Однако некоторые угрозы в апреле-мае все еще могут подстерегать банковский сектор. Если исходить из нейтрального прогноза Райффайзенбанка, то в апреле за счет существенных объемов платежей в бюджет, в первую очередь НДС, дефицит ликвидности резко вырастет — до 350 млрд руб., а в мае объем нехватки свободных денежных средств достигнет 410 млрд руб. При реализации негативного сценария, предполагающего недостаточную активность ЦБ, дефицит может быть в разы выше (до 1,15 трлн руб. в мае).
В этот период даже при нейтральном сценарии, предполагающем заинтересованную позицию ЦБ, как ожидают в Райффайзенбанке, возможности ЦБ по кредитованию репо будут исчерпаны, и банкам для удовлетворения спроса на ликвидность придется использовать более дорогие операции валютный своп или средства бюджета.
Заинтересованность и активная позиция ЦБ будет кстати — пользуясь ростом спроса на рынке, большинство игроков до сих пор продолжало агрессивное развитие, не особо думая о наращивании запаса ликвидности. Например, по оценке аналитика Райффайзенбанка Константина Сорина, объем ликвидных активов банка "Возрождение" уменьшился за последние три года с уровня 30% до 26% на 1 января текущего года и достигал отметки 18% на конец третьего квартала 2007 года.
"Банк ускорил темпы роста бизнеса в 2006 и 2007 годах отчасти за счет более мягкого подхода к управлению ликвидностью,— говорит аналитик.— Анализ ликвидности по ожидаемым срокам погашения активов и пассивов показывает, что банк имеет достаточно сбалансированную структуру платежей и поступлений по срокам. Однако стоит обратить внимание на то, что это ожидаемые банком, а не контрактные сроки погашения". Такой подход, по мнению Константина Сорина, может оказаться рискованным в стрессовой ситуации, так как разрыв краткосрочной ликвидности банка "Возрождение", согласно контрактным срокам, может достигать 10% совокупных активов (около 11 млрд руб.).
Эти опасения, как показала информация, проявившаяся на прошлой неделе в отчетности банка, не напрасны. Заодно участники рынка узнали о том, как коллеги по цеху решали проблемы с ликвидностью в прошлом году.
В своей отчетности банк "Возрождение" указал, что в конце года он получил кредит ЦБ на 2 млрд руб. под залог обязательств со стороны другого участника рынка — Транскредитбанка. Аналогичную операцию провел и Транскредитбанк. По сути, эта сделка является беззалоговым кредитованием со стороны ЦБ. Ставки высокие, но не запредельные. Сделка "Возрождения" и Транскредитбанка прошла по ставке на уровне 8% годовых.
"Такого рода сделки — это еще более явная кросс-поддержка, чем встречный выпуск облигаций,— отмечает Константин Сорин.— В мировой практике нет такого инструмента. Риски становятся все более взаимосвязанными: если предположить, что один из участников такой сделки будет испытывать трудности, которые приведут к понижению рейтинга, то ЦБ придется заставить второго участника либо искать нового поручителя с соответствующим рейтингом, либо предоставить подходящий залог".
Рынок "взаимной поддержки" появился в прошлом году. Тогда фиксировались встречные выпуски облигаций объемом до 20 млрд руб., при этом среди основных участников назывались такие банки, как ВТБ, Банк Москвы, Газпромбанк. Банки выкупали друг у друга облигации, а затем размещали их в залог в ЦБ. "Сейчас емкость этого рынка можно оценить в 40-50 млрд руб.,— говорит Константин Сорин.— Это немного, однако если банки войдут во вкус, то взаимозависимость будет укрепляться, и риск эффекта домино в негативном сценарии увеличится".
"По существу, подобный обмен взаимными обязательствами напоминает притворные сделки,— говорит старший аналитик ИГ "АнтантаПиоглобал" Максим Осадчий.— В старину был даже термин на случай, когда обязательства оформлялись векселями,— "дружеские векселя". То, что банки вынуждены прибегать к подобной извращенной практике,— свидетельство недоработанности механизма рефинансирования со стороны регулятора".
Впрочем, Ричард Хейнсворд полагает, что сделка "Возрождения" и Транскредитбанка по привлечению кредита ЦБ вполне разумна с учетом процентной ставки и взаимных гарантий. "Также вполне адекватным является предложение разных возможностей сделок по поддержанию ликвидности банковской системы,— говорит он.— Надо подтверждать не сам уровень ликвидности, а готовность со стороны ЦБ поддержать его".
Приятные возможности
Впрочем, если подобные схемы будут использоваться все активнее, ЦБ, вероятно, придется вводить какие-то ограничения. Пока же теоретически можно прийти и получить хоть 100 млрд руб., если гарантию даст, например, Сбербанк. Однако в отличие от сделок репо это разовые сделки, которые подписываются высокопоставленным руководством ЦБ, поэтому вряд ли схема будет использоваться в массовом порядке.
Поэтому, как отмечают аналитики, сделку можно относить скорее к плюсам "Возрождения". "Это показатель, что в банке работают нормальные менеджеры, которые используют все возможности для развития банка",— говорит Максим Осадчий. Тем более что, по замечанию Константина Сорина, "банк вполне адекватно справляется с удлинением срочности своей ресурсной базы, в частности, пролонгировал синдицированный кредит объемом $60 млн, а также привлек срочный депозит от Внешэкономбанка".
Вместе с тем это достаточно важный индикатор состояния всей банковской системы. "В целом ЦБ поддерживает состояние ликвидности банковского сектора на достаточно высоком уровне. Однако средства ЦБ доходят в первую очередь до крупнейших банков, а средние и мелкие сидят на голодном пайке,— указывает Максим Осадчий.— Для получения относительно дешевой ликвидности ЦБ банки вынуждены прибегать к изощренным мерам, например взаимному кредитованию, чтобы получать рефинансирование ЦБ под эти кредиты".
"Рынок внешних заимствований закрыт, поэтому банкам, не желающим терять интересных клиентов-заемщиков и нуждающимся в рефинансировании старых займов, будет нужно фондирование, а значит, они будут давить первичными размещениями на свои рублевые облигации",— добавляет Сергей Карыхалин.
Поэтому сегодня банковский сектор является не самым привлекательным с точки зрения инвестиционных возможностей как в части акций, так и облигаций. В условиях глобального кризиса ликвидности акции банков находятся под основным ударом и ведут себя в основном хуже рынка.
Даже акции ВТБ, о намерении купить которые на прошлой неделе сообщил вице-премьер Алексей Кудрин, двигаются исключительно в рамках тренда, задаваемого зарубежными рынками. Росли на прошлой неделе акции западных финансовых институтов — росли и акции ВТБ, поддерживаемые лояльным министром финансов. Однако, как полагают аналитики, тренд может легко развернуться в обратную сторону.
Сбербанк, фондирование которого осуществляется на внутреннем рынке, по логике вещей должен двигаться против рынка — чем хуже на мировом рынке, тем лучше Сбербанку, у которого с ликвидностью все в порядке. Однако и Сбербанку это не удается — пока неясны результаты действий, предпринимаемых его новым главой Германом Грефом.
Вместе с тем Сбербанк, по-видимому, не озабочен рисками, связанными с потерей ликвидности. Благоприятные финансовые показатели в прошлом году и начале текущего года стимулируют банк к агрессивному поведению. Раньше мы уже писали о том, что Сбербанк заявил о намерении усилить позиции на рынке розничного кредитования, а на прошлой неделе банк сообщил, что планирует в ближайшие пять лет выйти на рынки более 20 стран.
Новый менеджмент банка уповает на то, что из-за кризиса ликвидности на мировом рынке можно скупать активы относительно дешево. Однако очевидно, что зарубежная экспансия является все-таки достаточно затратной. Даже не с точки зрения собственно суммы покупок действительно подешевевших активов, а с точки зрения финансирования их текущих расходов. Ведь заграничные банки подешевели в том числе и из-за падающей способности покрывать операционные расходы. Сбербанк окажется в тех же условиях.
Кроме того, упоминая о планах экспансии, менеджмент обходит стороной результаты тех банков, которые уже были куплены на Украине и в Казахстане. По словам аналитиков, интеграция этих активов проходит довольно трудно, хотя менталитет участников этих сделок, несомненно, ближе российскому, нежели у далеких заграничных банков.
Вероятно, вынашивая планы экспансии, в Сбербанке оглядываются на опыт развития сети загранбанков ВТБ. Однако многие из них за последние годы были проданы, в том числе по причине слабых экономических показателей. При этом ВТБ имеет большой опыт работы на международных рынках, в определенной мере зависит от зарубежного финансирования, и система заграничных "дочек" помогала ему.
Сбербанку же экспансия не приносит синергии — сложно ожидать, что в ближайшие годы он резко снизит в своих пассивах долю средств населения и компаний в пользу международных денег. Столь же маловероятно, что банк выйдет на рынок корпоративных инвестиций, хотя заявления об этом уже прозвучали. В таких условиях Сбербанк может оказаться просто финансовым инвестором в сети разрозненных заграничных банков. Хорошо, если финансовые рынки стабилизируются; если же нет, то за счет российских вкладчиков банк будет оплачивать убытки своих новых подразделений.