Полугодие на драйве
Инвесторы активно скупают облигации и делают точечные покупки акций
С начала 2026 года глобальные фонды акций привлекли более $360 млрд, фонды денежного рынка собрали $295 млрд, фонды облигаций — $331 млрд. В лидерах привлечений оказались облигации и акции американских эмитентов, которые выглядят более устойчиво на фоне роста цен на нефть и рисков разгона глобальной инфляции. Российские инвесторы на фоне активных шагов ЦБ по снижению ключевой ставки рекордными темпами скупают облигации, не проявляя большого интереса к акциям.
Фото: Jeenah Moon / Reuters
Фото: Jeenah Moon / Reuters
С начала 2026 года, несмотря на войну на Ближнем Востоке, развязанную Дональдом Трампом, аппетит международных инвесторов на фондовом рынке вырос. По оценкам «Денег», основанным на отчетах Bank of America (BofA; учитывают данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR)), за неполные первые пять месяцев 2026 года суммарные инвестиции во все классы активов составили около $1 трлн. Это почти на 12% выше результата аналогичного периода 2025 года и лучший показатель минимум за десятилетие — с тех пор, когда «Деньги» начали оценивать глобальные инвестиционные потоки. «Благосостояние инвесторов растет, акции и золото были на максимумах. С 2025 года активно снимали средства с депозитов и денежного рынка, глядя на снижение ставок и ожидая смягчения ДКП»,— анализирует управляющий по глобальным рынкам General Invest Александр Ковалев. Предпочтения глобальных инвесторов изменились. Если в первой половине 2025 года наиболее популярными были фонды денежного рынка, то в текущем году им на смену пришли фонды акций. С начала года фонды акций привлекли $360 млрд против $295 млрд годом ранее. Спрос на фонды денежного рынка сократился с $345 млрд до $246 млрд. «Глобальная ликвидность остается высокой, ожидания снижения ставок ФРС и ЕЦБ поддерживают аппетит к риску, а инвесторы активно ищут доходность после двух лет сверхдоходных money market funds»,— соглашается инвестиционный банкир Илья Сушков.
Возвращение в Америку
Война на Ближнем Востоке хотя и не привела к падению аппетита у инвесторов к риску, но вызвала сильные изменения в региональных предпочтениях. Как ни парадоксально, но в наибольшем выигрыше оказался американский рынок акций, который с конца 2025 года не пользовался у мировых инвесторов былой популярностью. В первые два месяца 2026 года чистые притоки в фонды американских акций составили $36 млрд, что почти втрое меньше результата за аналогичный период 2025 года. В весенние месяцы притоки ускорились и достигли $145 млрд. Таким образом, с начала года фонды США привлекли $176 млрд, улучшив результат прошлого года более чем на $20 млрд.
«В начале 2026 года инвесторы ожидали глобального перетока капитала из США в Европу и на рынки развивающихся стран на фоне опасений относительно переоцененности американских технологических компаний»,— вспоминает руководитель отдела анализа акций Sirius Capital Анна Казарян. Добавляли беспокойства инвесторам высокая инфляция в США, слабый доллар и непредсказуемая внешняя политика Дональда Трампа. В начале года он инициировал захват Гренландии, провел операцию по военному захвату президента Венесуэлы, что повысило токсичность американских активов.
«Конфликт на Ближнем Востоке показал, что рынок США уникален и именно там пока сосредоточено больше всего возможностей»,— отмечает CEO брокера Mind Money Юлия Хандошко. Во-первых, американский рынок не подвержен энергетическому риску на фоне роста цен на нефть, так как США являются чистым экспортером нефти. Американские нефтяные компании оказались в числе наиболее выигравших от роста мировых цен на энергоносители.
По оценке аналитического агентства Rystad Energy, при среднегодовой цене нефти Brent на уровне $100 за баррель в этом году нефтяной сектор США получит около $63,4 млрд сверхприбыли.
Во-вторых, сезон квартальных отчетностей, стартовавший в апреле, показал, что локальные компании продолжают хорошо зарабатывать, в особенности компании big tech и весь сектор AI (ИИ). В отчетный квартал прибыли «великолепной семерки» (крупнейшие и наиболее влиятельные технологические компании США, среди которых — Apple, Microsoft, Amazon, Nvidia, Tesla и др.) выросли в среднем на 46%. В этой части, как отмечает независимый портфельный управляющий по глобальным рынкам Алена Николаева, и произошел главный перелом во мнении инвесторов. AI-сектор перешел из категории огромных капитальных затрат на его развитие и виртуальных обещаний в реальные доходы и денежные потоки. «Учитывая, что как минимум 80% рынка ИИ приходится именно на США, неудивительно, почему инвесторы вкладываются именно туда. В Европе и Китае нет сопоставимых по масштабу и мощности аналогов, поэтому Америка остается, можно сказать, главным бенефициаром развития ИИ»,— поясняет Юлия Хандошко.
Аутсайдеры рынка акций
Под инвестиции в американские акции частные и институциональные инвесторы высвобождали капиталы с других региональных рынков. В числе наиболее пострадавших при этом оказались фонды Китая. По данным EPFR, за весенние месяцы клиенты таких фондов забрали $86 млрд. С учетом ликвидации части позиций в зимние месяцы, которая, по оценкам Morgan Stanley / Bloomberg Intelligence, могла составить $80–123 млрд, общие потери с начала года достигли небывалых ранее $195 млрд. Даже при росте индекса SSE Composite на 5% активы китайских фондов за пять месяцев сократились с $950 млрд до $800 млрд.
Китай столкнулся с рекордными оттоками из-за сочетания слабого внутреннего спроса, кризиса доверия к сектору недвижимости, давления на частный бизнес и усиления геополитических рисков. «В начале года значительную часть продаж обеспечивали госструктуры и локальные институциональные инвесторы, с весны усилился выход международных инвесторов, которые предпочли более прозрачный и ликвидный рынок США»,— отмечает Илья Сушков.
В числе наиболее пострадавших оказались и фонды Европы. За весенние месяцы мировые инвесторы вывели из них более $22 млрд, то есть весь объем средств, инвестированный в зимние месяцы 2026 года. Более интенсивно капиталы покидали рынок лишь весной 2022 года. Тогда за три весенних месяца европейские фонды потеряли из-за бегства клиентов почти $40 млрд. Текущая распродажа всецело связана с высокой зависимостью экономики региона от импорта энергоносителей. Доля импорта нефти в потреблении ЕС превышает 90%, доля СПГ — почти 50%. В итоге на фоне роста цен на энергоносители Европа переплатила за поставки сырья €35 млрд. Такие оценки 13 мая приводил еврокомиссар по энергетике Дан Йоргенсен.
Ставка в рост
Не все мировые инвесторы готовы рисковать. Заметная их часть вкладывала свои капиталы в более надежные инструменты — облигации. По данным BofA, суммарный объем средств, поступивших в облигационные фонды с начала года, составил $331 млрд. Это в полтора раза выше результата за аналогичный период 2025 года и лучший показатель за все время наблюдений «Денег».
Рост таких инвестиций, по мнению Алены Николаевой,— это не ставка на возвращение эпохи дешевых денег, а попытка заработать на высоких ставках, которые в качественных долларовых бумагах выросли до 5–6%. В мае доходность десятилетних казначейских облигаций после полуторалетнего перерыва поднялась до 4,7%, прибавив с начала года 0,7 процентного пункта (п. п.). При этом средняя доходность к погашению iShares U.S. IG Corporate Bond Index ETF, инвестирующего в корпоративные облигации инвестиционного уровня США, выросла на 1 п. п., до 5,4%.
Основным спросом пользуются фонды, ориентированные на корпоративные облигации инвестиционного уровня (IG Bond). За пять месяцев чистые привлечения в этот сегмент долгового рынка составили $176 млрд. Около $83 млрд было инвестировано в гособлигации, в первую очередь американского казначейства, $32 млрд поступило в муниципальные облигации. «Рынок любит далеко не все облигации. Длинный суверенный долг теперь многих скорее пугает. Огромные дефициты, рост госдолга, дорогая нефть, инфляция — все это толкает цену таких облигаций вниз»,— считает Алена Николаева.
Отдельные категории фондов при этом столкнулись с чистыми продажами. Наибольший объем средств был выведен из фондов, ориентированных на высокодоходные облигации (HY Bond), клиенты которых забрали с начала года $4,7 млрд. Только за весенние месяцы продажи составили почти $10 млрд. «Когда деньги дорогие, рынок начинает внимательнее смотреть на баланс компаний и на то, смогут ли те нормально рефинансировать долги. Пока экономика держится, все выглядит хорошо. Но чем дольше ставки остаются высокими, тем больше рынок нервничает по поводу слабых заемщиков»,— поясняет госпожа Николаева.
Рублевый долг
Рекордными темпами растет интерес и к облигациям в России. По оценке «Денег», основанной на данных Investfunds, с начала года только розничные облигационные фонды привлекли от клиентов 382 млрд руб. ($4,9 млрд при среднем курсе на внебиржевом рынке 77,4 руб./$), улучшив показатель аналогичного периода 2025 года в четыре раза. Более чем вдвое выросли вложения россиян в фонды денежного рынка — со 110 млрд руб. до 226 млрд руб. ($2,9 млрд). При этом продажи паев ПИФов акций выросли в полтора раза, до 16,7 млрд руб. ($215,8 млн).
Инвестиционные предпочтения россиян продиктованы результатами управления паевыми инвестиционными фондами. Второй год подряд самые высокие темпы роста паев демонстрируют ПИФы облигаций. По данным Investfunds, с начала года они принесли доход на уровне 6–10%, что стало реакцией на дальнейшие шаги Банка России по снижению ключевой ставки. С начала года регулятор опустил ее на 1,5 п. п., до 14,5%. Но уровень ставки по-прежнему высок и ограничивает как рост экономики страны, так и фондового рынка. С начала года индекс Московской биржи снизился на 4,8%, до 2632 пунктов. В итоге паи большинства фондов акций потеряли в цене 0,5–8%.