Монетизация золота
Когда стоимость золота сможет обновить исторический максимум
В апреле стоимость золота на мировом рынке опустилась на 1%, до $4622,6 за унцию, хотя в течение месяца поднималась до $4890. В России из-за укрепления рубля металл подешевел более чем на 7%, до 11 тыс. руб. за 1 г. Движение мировых котировок определялось новостями с Ближнего Востока, где начались переговоры США и Ирана, но, несмотря на громкие обещания Дональда Трампа, они быстро зашли в тупик. Несмотря на это, частные инвесторы рекордными темпами наращивают вложения в слитки и монеты по всему миру, включая Россию. «Ъ-Инвестиции» изучили дальнейшие перспективы физического металла.
Фото: Александр Манзюк, Коммерсантъ
Фото: Александр Манзюк, Коммерсантъ
После мартовского обвала и обновления пятимесячного минимума в первой половине апреля на рынке золота наблюдалось восстановление котировок. 17 апреля цена благородного металла поднялась до $4890 за тройскую унцию, прибавив с начала месяца 4,7% и 20% от локального минимума, установленного 23 марта. Однако развить успех инвесторам не удалось, и в последующие две недели рынок накрыла очередная волна распродаж, по итогам которой котировки упали более чем на 7%, до $4544 за унцию. В конце апреля они остановились на отметке $4622,6 за унцию, что на 1% ниже значений конца марта. Это все еще на 7,1% выше уровня начала года.
На Московской бирже спотовые цены на золото по итогам апреля опустились на 6,9%, до 11 тыс. руб. за 1 г. Таким образом котировки вернулись к значениям начала года. Более сильное падение рублевой цены драгоценного металла связано со снижением курса доллара на российском рынке — за апрель американская валюта потеряла на внебиржевом рынке более 7%, опустившись до 74,95 руб./$, что близко к минимуму с марта 2023 года.
Авансовый подъем
Как и месяцем ранее, динамика котировок на мировом рынке золота в апреле определялась в первую очередь новостями, поступающими с Ближнего Востока. Президент США Дональд Трамп 7 апреля объявил о двухнедельной приостановке ракетных и бомбовых ударов по Ирану при условии, что Тегеран согласится на полное, немедленное и безопасное открытие Ормузского пролива. Это сразу снизило геополитическую напряженность и вызвало резкое падение цен на мировом рынке нефти. В итоге на следующий день после объявления о решении стоимость Brent на спотовом рынке, по данным S&P Global Energy, упала на 14%, до $124 за баррель. В последующие дни котировки упали еще на 20% и вернулись ниже отметки $100 за баррель.
Надежды на разрешение конфликта отразились и на котировках золота, которые уверенно росли в первой половине месяца. Восстановление поставок нефти в случае открытия пролива минимизирует риски глобального энергетического кризиса и дальнейшего разгона инфляции. В результате скорректировались и ожидания рынка относительно дальнейших шагов ведущих мировых финансовых регуляторов. «В кривой доходности американских казначейских облигаций снова начали проявляться надежды на смягчение политики ФРС. Это среди прочего стимулировало возвращение притоков в ETF: если ставки действительно пойдут вниз, доллар ослабнет, а значит, золото снова выглядит интересным активом»,— отмечает независимый портфельный управляющий по глобальным рынкам Алена Николаева.
Эффект был усилен техническими факторами: в ходе мартовской распродажи рынок очистился от избыточных длинных позиций в металл. Как отмечает персональный брокер инвестбанка «Синара» Илья Соколов, к началу апреля рынок оказался технически перепродан, что создавало условия для притока новых инвестиций. Рост интереса инвесторов к золоту подтверждает и статистика Bloomberg: согласно данным агентства, суммарные активы золотых биржевых фондов (ETF) по итогам первой половины апреля выросли почти на 40 тонн, достигнув отметки 3085 тонн.
Обещать не значит мириться
Ожидания участников рынка относительно деэскалации ситуации на Ближнем Востоке не оправдались. По итогам первого раунда переговоров США и Ирана, прошедшего 11–12 апреля в Исламабаде, стороны не смогли достичь соглашения из-за принципиальных разногласий по ядерной программе Тегерана. Вслед за этим президент США объявил о блокаде связанных с иранской нефтью танкеров в Ормузском проливе. В ответ на это Иран вновь перекрыл эту транспортную артерию. В итоге котировки нефти Brent устремились вверх и к концу апреля поднялись выше уровня $125 за баррель, отыграв большую часть снижения начала месяца.
В сложившихся условиях опасения по поводу разгона мировой инфляции усилились, что привело к очередному пересмотру ожиданий по снижению ставки ФРС США. Несмотря на то что США выступают чистым экспортером нефти, их внутренний рынок не изолирован от внешнего, и стоимость основного сорта техасской нефти WTI выросла с начала весны на 57%, до $105 за баррель. Цены на бензин в стране подскочили на 48%, достигнув четырехлетнего максимума — $4,3 за галлон. «Участники рынка вновь начали закладывать в прогнозы сохранение ставки по федеральным фондам в текущем диапазоне 3,5–3,75% как минимум до конца года»,— отмечает Илья Соколов. На этом фоне во второй половине апреля активы золотых ETF сократились на 13 тонн, до 3070 тонн, потянув за собой котировки «благородного металла».
Эксперты обращают внимание на утрату благородным металлом статуса «тихой гавани» в традиционном понимании. Его волатильность сейчас более чем вдвое превышает волатильность индекса S&P 500 — подобного разрыва не наблюдалось с середины 2000-х.
«В актив приходит все больше рыночных игроков, которые воспринимают его не как средство защиты на случай шоков, а как инструмент для активной торговли, по сути, как рисковый актив. Отсюда и резкие движения, ранее нехарактерные для золота»,— поясняет Алена Николаева.
Ключевые факторы
В ближайшие месяцы определяющим фактором остается ближневосточный конфликт. Если острую фазу противостояния удастся закончить во втором квартале, то не исключено, что цены на драгоценные металлы могут вернуться к росту. В противном случае цены продолжат оставаться под давлением. «Причины заключаются в рыночных опасениях, что конфликт может привести к стагфляции. Как следствие, мировые центральные банки будут вынуждены некоторое время поддерживать рестрикционную денежно-кредитную политику, что негативно для цен на драгметаллы»,— отмечает аналитик ФГ «Финам» Николай Дудченко.
Важное значение для рынка будут иметь и первые шаги нового главы ФРС США, так как полномочия действующего председателя Джерома Пауэлла заканчиваются 15 мая. Ему на смену приходит Кевин Уорш, чью кандидатуру Дональд Трамп предложил еще в январе, а Сенат одобрил 24 апреля. «Назначение главы ФРС значимо лишь в той мере, в какой оно меняет ожидания по денежно-кредитной политике. Для золота важна не конкретная персоналия, а будущая траектория процентных ставок»,— отмечает независимый финансово-экономический эксперт, кандидат экономических наук Алексей Лерон.
Кевин Уорш считается «инфляционным ястребом», однако предложивший его Дональд Трамп выступает за дальнейшие шаги по снижению ставки. Поэтому рынок с особым вниманием ждет первых комментариев Уорша, тем более что он является сторонником большей прозрачности финансового регулятора.
«С высокой долей вероятности можно сказать, что избрание нового главы ФРС добавит рынку волатильности. Дальнейшие перспективы цен станут понятнее после первых заявлений нового главы Комитета по открытым рынкам»,— отмечает господин Дудченко.
Аналитик «Цифра брокер» Дмитрий Вишневский в базовом прогнозе предполагает торговлю металлом в диапазоне $4400–4850 за унцию. При этом в краткосрочной перспективе риски смещены скорее к нижней границе данного диапазона. «Рынок остается уязвим к распродажам на фоне роста доходностей облигаций или новой волны ликвидаций ликвидных позиций, как в марте. Локальное дно сейчас находится в районе $4200–4400 за унцию, где обычно активизируются покупатели, а потолком пока выступает уровень $5000»,— отмечает Алена Николаева.
Слитки идут в массы
Сложившейся на рынке драгметаллов ситуацией воспользовались частные инвесторы, нарастившие покупку слитков и монет. Согласно данным World Gold Council (WGC), за первый квартал 2026 года они приобрели почти 474 тонны физического золота. Это на 42% больше показателя за аналогичный период 2025 года и рекордный результат со второго квартала 2013 года (602 тонны).
В отчетный период в слитки и монеты инвестировали игроки как на развивающихся, так и на развитых рынках. В тройку лидеров по потреблению золота в таком виде вошли Китай (210,7 тонны, прирост год к году на 66%), Индия (62,3 тонны, 34%) и Турция (26,1 тонны, 29%). Среди развитых стран крупнейшими покупателями стали инвесторы из США (18,1 тонны, рост на 14%), Германии (12,3 тонны, рост на 17%), Швейцарии (7,9 тонны, 37%) и Великобритании (6,4 тонны, 58%).
Уникальность текущего момента, когда спрос на «бумажное» золото в виде ETF падает, а на физические слитки и монеты растет, связана с разной природой этих инструментов. Покупатели физического металла чаще выступают как долгосрочные владельцы, для них золото — это прежде всего защита от валютных, геополитических и банковских рисков. «Инвесторы в ETF ведут себя более рыночно и быстрее реагируют на колебания курса доллара, доходность гособлигаций США (UST), риторику ФРС и необходимость фиксации прибыли. Поэтому слитки покупают как страховку, а паи ETF чаще продают как финансовый актив для высвобождения ликвидности»,— поясняет Алексей Лерон.
Российский потребитель
Высокий интерес к золоту отмечается и со стороны российских покупателей: чистые покупки физического металла в России по итогам минувшего квартала составили 11,3 тонны. Это почти в полтора раза выше показателя аналогичного периода 2025 года и является лучшим результатом в истории наблюдений WGC за российским рынком. «Золото для отечественных инвесторов — это прежде всего защитный актив, который постепенно начинает занимать от 5% до 15% сбалансированного портфеля»,— отмечает директор по развитию продаж продуктов благосостояния ПСБ Максим Быковец.
Интерес к золоту продиктован поиском альтернативных инвестиционных решений в условиях снижения доходности классических накопительных инструментов, таких как депозиты и облигации. «Когда ставки падают, альтернативные издержки владения золотом уменьшаются, делая его конкурентоспособным по сравнению с процентными активами»,— отмечает Максим Быковец. По его оценке, покупка металла может принести инвесторам доход на уровне 10–15% годовых в долларах США.
Впрочем, аналитики и управляющие не советуют чрезмерно наращивать долю драгметаллов. В ПСБ считают оправданным выделение на золото не более 15–25% портфеля. «Инвесторам стоит диверсифицировать свои активы в том числе и потому, что текущая ситуация на российском фондовом рынке закладывает потенциал в акциях и облигациях»,— отмечает Максим Быковец. В частности, ожидаемые дальнейшие шаги Банка России по снижению ключевой ставки будут дальше поддерживать котировки облигаций, а со временем и акций российских компаний.