Главные новости

СЕТЕВЫЕ ИНТЕРЕСЫ ПОТАНИНА
Крупнейший интернет-портал Rambler продается. Покупатель – «Проф-медиа». Для холдинга эта сделка является продолжением стратегии ухода от традиционных СМИ. Текст: Алексей Упатов

«Проф-медиа» Владимира Потанина продолжает экспансию на медиарынке. Как и предполагал СФ (см. № 40/2006), вслед за покупкой Rambler TV холдинг приобрел Rambler Media Group (RMG). Это первый подобный интернет-актив, который приобретает холдинг. В RMG входит «Рамблер интернет холдинг», который владеет поисковой системой и интернет-газетой Lenta.ru, провайдер мобильных услуг SMXCOM, а до недавнего времени туда входила и Rambler TV.

Интерес Потанина к интернету очевиден – аудитория крупных порталов уже сопоставима с традиционными СМИ. По словам руководителя пресс-службы «Яндекса» Михаила Ушакова, интернет считается самым динамично развивающимся сегментом медиарынка, особенно из-за роста продаж в Сети рекламы. «Эта сделка – прежде всего усиление своих позиций как медиахолдинга, продолжение диверсификации бизнеса, а также возможность повышения капитализации»,– считает аналитик ИК «Финам» Игорь Веретенников. А по словам Константина Воронцова, директора по связям с общественностью «Проф-медиа», холдинг уходит из газетного сегмента и концентрируется на деполитизированных активах в области развлечений. В июне 2005 года «Проф-медиа» продал «Известия» холдингу «Газпром-медиа», а сейчас завершается сделка между этими же компаниями по продаже контрольного пакета акций ИД «Комсомольская правда». Теперь «Проф-медиа» выкупил 48,8% акций RMG у ее акционеров – группы инвестфондов, названия которых не разглашаются. Помимо этого пакета еще 6% будет приобретено после получения одобрения сделки Федеральной антимонопольной службой.

В связи с этими сделками эксперты заговорили о том, что в России создается второй по величине медиахолдинг после «СТС-медиа» (капитализация последнего оценивается примерно в $2 млрд). В начале года активы «Проф-медиа» пополнились телеканалом «2х2», ИД «Афиша», в октябре – порталом Executive.ru, а сейчас закрываются сделки с Rambler TV и телеканалом ТВ-3. Стоимость 55% акций RMG на рынке оценивают от $150 млн до $300 млн.

Однако если со стороны «Проф-медиа» продолжение диверсификации бизнеса выглядит логично, то мотивы RMG непонятны. Компания вышла в лидеры среди интернет-компаний, за первые шесть месяцев 2006-го ее чистая прибыль составила $2,5 млн.

Одна из версий продажи: совладелец компании Юрий Лопатинский зафиксировал прибыль и решил продать свою часть акций. Лопатинский в 2001 году совмещал пост гендиректора Rambler с постом главы инвестиционного банка First Mercantile Capital Group – одного из акционеров компании. В том же году он купил акции Rambler у Orion Capital Advisors, а позже и у инвестгруппы «Русские фонды». По мнению участников рынка, Rambler постепенно терял свою долю в интернете. Возможно, FM Capital Group, дождавшись, пока инвестиции окупятся, решила выйти из бизнеса. Желание форсировать возврат инвестиций может быть и одной из причин недавней продажи Rambler TV.

Что касается самой RMG, то в компании отнеслись к сделке с оптимизмом. «Приход стратегического инвестора с другими медиаактивами положительно скажется на развитии компании»,– считает генеральный директор RMG Ирина Гофман. По ее словам, общая стратегия компании не изменится: «Это будет актив, фокусирующийся на интернете. Компания будет развиваться по всем направлениям, которые заявлялись раньше». При этом о кадровых перестановках речь не идет. «В „Проф-медиа” довольны работой нынешнего менеджмента Rambler»,– отмечает Константин Воронцов. Впрочем, в 2001 году новые инвесторы из FM Capital Group также заявляли о невмешательстве в управление RMG, однако спустя три месяца компанию возглавил Юрий Лопатинский.

ПЕРВОЕ ТРУБНОЕ
Состоявшееся размещение акций ТМК показало – провал IPO «Уралкалия» не тенденция, а результат конкретного просчета владельца предприятия. Текст: Юлиана Петрова

Предпоследний день октября поистине стал триумфальным для владельца Трубной металлургической компании (ТМК) Дмитрия Пумпянского, решившего разместить акции ТМК на отечественных площадках и на LSE. Хотя на бумаги ТМК после переговоров с инвесторами была назначена максимальная стоимость, соответствующая верхней границе ценового диапазона ($5,4 за акцию и $21,6 за GDR), объем заявок превысил предложение более чем в 19 раз. Инвесторы купили 20,62% акций ТМК за $972 млн, оценив компанию в $4,714 млрд. И не прогадали: через день GDR компании торговались в Лондоне уже по $26,5 – на 22% дороже исходной цены.

Причина успеха ТМК – в умеренности мажоритарного акционера. Напомним, что основные критерии, по которым можно судить о справедливости финансовых запросов владельцев предприятий,– ценовые мультипликаторы: отношение стоимости компании к чистой прибыли (P/E) или капитализации к прибыли до уплаты налогов, процентов и амортизационных отчислений (EV/EBITDA). Пумпянский выбрал «золотую середину». Мультипликаторы ТМК сопоставимы с аналогичными российскими трубными компаниями (с Выксунским металлургическим заводом и ЧТПЗ, акции которых находятся в свободном обращении), но ниже, чем у мирового лидера трубной отрасли итальянской Tenaris. В частности, у ТМК P/E по прогнозным данным за 2006 год – 11, а EV/EBITDA – 6,9; у Tenaris соответственно 13 и 9,0. И это, как отмечает аналитик МДМ-банка Андрей Литвин, вполне резонно, если учесть, что выручка итальянской компании с тонны продукции больше: $2 тыс. против примерно $1 тыс. у ТМК.

Успех «первого трубного размещения» особенно заметен на фоне недавнего провала IPO «Уралкалия». Владелец компании Дмитрий Рыболовлев отменил размещение 20,8% акций из-за того, что инвесторы не согласились с ценой. Организаторам не удалось набрать заявок даже по минимальной цене $2,05 за бумагу. И, похоже, что срыв IPO стал началом полосы неудач для производителя калийных удобрений. В середине октября произошла авария на руднике «Уралкалия» БКРУ-1, из-за которой предприятие, по оценкам аналитика Банка Москвы Ольги Веселовой, в следующем году недосчитается $300 млн выручки и 19,5% объема производства калия в натуральном выражении. Акции «Уралкалия» подешевели до $1,58. Нынешняя капитализация компании ($3,36 млрд) весьма далека от чаяний Рыболовлева, надеявшегося, что инвесторы в ходе IPO оценят «Уралкалий» минимум в $4,3 млрд.

Из-за завышенных запросов акционеров может пострадать и «первое угольное размещение» в России – IPO шахты «Распадская». В конце октября «Распадская» объявила ценовой коридор IPO – от $2 до $2,5 за бумагу, оценив себя в $1,56–1,96 млрд. Компания собирается продать 18% акций и привлечь $282–352 млн. Аналитики же считают, что нижняя граница этого ценового диапазона стала бы неплохой верхней границей. Но так как объем размещения относительно невелик, «Распадская» вряд ли повторит провал «Уралкалия» – просто разместится по нижней планке.

Остается открытым и вопрос, как воспримут инвесторы поход на фондовые рынки другого дебютанта IPO – металлургического холдинга «Северсталь». После случая с «Уралкалием» «Северсталь», ранее собиравшаяся размещать акции по $15, снизила цену до диапазона $11–13,5. Но все равно она кажется завышенной – коэффициенты предприятия на 2007 год выглядят не самым лучшим образом: например, EV/EBITDA составляет 4,9 против 4,1 у НЛМК и 4,6 у «Евраза». К тому же потенциальных покупателей бумаг «Северстали» беспокоит и качество корпоративного управления холдингом. «За последние полтора года „Северсталь” уже трижды размывала доли миноритариев,– говорит Андрей Литвин.– И инвесторы сегодня не готовы покупать акции компании Алексея Мордашова с премией. Им выгоднее вложиться в бумаги НЛМК или „Евраз груп”».

По оценкам МДМ-банка, в 2006–2008 годах 60 российских компаний проведут IPO на общую сумму $36 млрд – это вдвое больше совокупных цифр за всю историю рынков капитала России. И события последнего времени свидетельствуют о том, что отечественные компании, готовящиеся выйти на фондовые биржи, уже вступили в период настоящей конкуренции за деньги инвесторов. Ведь чем шире станет выбор, тем придирчивее инвесторы будут взвешивать соотношение цены и качества размещений. Есть недостатки в корпоративном управлении или динамика по рентабельности и продажам хуже, чем у других предприятий в отрасли, придется давать дисконт. А если основные владельцы не согласны – западные инвесторы легко найдут замену среди компаний из Китая, Индии или Латинской Америки.