Баффет-шоу

12 февраля известный американский финансист Уоррен Баффет предложил крупнейшим компаниям США по страхованию облигаций гарантию рисков на рекордные $800 млрд. Одновременно министр финансов США Генри Поулсон обнародовал совместный план администрации Буша и шести крупнейших американских банков по выходу из ипотечного кризиса. Страховщикам и владельцам недвижимости предлагается подумать ровно месяц. Фондовые рынки уже откликнулись ростом. Но главные события начнутся в марте, когда рынки увидят первые результаты реализации антикризисных программ.

Двойственный союз

Борьба с финансовым кризисом на международном уровне пока идет безуспешно. Такой вывод можно сделать по результатам состоявшейся 9 февраля в Токио встречи министров финансов и глав центробанков стран "большой семерки" — G7. Формально встреча была посвящена подготовке очередного саммита "большой восьмерки", но на деле главы финансовых ведомств и центробанков обсуждали финансовый кризис. Результат пока нулевой: предложенную к подписанию декларацию о борьбе с кризисом участники встречи не подписали.

Они лишь признали, что темпы экономического роста Америки замедлятся неизбежно. А министр финансов США Генри Поулсон грустно заметил: "Волатильность международных финансовых рынков в среднесрочной перспективе продолжится".

Безуспешность совместных усилий по борьбе с кризисом обусловлена различием в стратегиях. В то время как ФРС устанавливает рекордный темп снижения процентных ставок, Европейский центробанк ставку не только не понижает с июня 2007-го, но и грозится повысить. Следствием этого является постоянное понижение курса доллара к евро, что вызывает серьезные экономические трения между США и Евросоюзом.

Жилищный вопрос

Невозможность выработки совместной стратегии борьбы с кризисом приводит к ситуации, когда каждый член G7 защищается как может. Евросоюз продолжает проводить жесткую монетарную политику. США же позволить себе этого не могут. И дело здесь не в падении фондовых рынков (в конце концов, все биржевые игроки подвержены риску), а в социальной напряженности.

В облигации subprime инвестировала львиная доля американских банков. И в разгар кризиса они ужесточали условия для заемщиков, не обращая внимания на снижение ставки ФРС. В результате финансовый кризис напрямую отражается на благосостоянии значительной части населения США. Например, цены на недвижимость во многих штатах упали на 15-20%. Более 30% владельцев жилья, взявших ипотеку два года назад, должны по кредитам больше денег, чем стоит их жилье сейчас. И это касается не только владельцев дешевого жилья — наибольший спад цен наблюдается в секторе жилья элитного.

В этих условиях пристальное внимание американских регуляторов рынка и инвесторов направлено также на рынок страхования злополучных ипотечных бумаг, из-за проблем на котором и начался нынешний финансовый кризис. Причина проста: в случае снижения кредитного рейтинга страховщика рейтинг облигаций тоже снижается. По оценкам участников рынка, с начала этого года только агентство Moody's поставило на переоценку рейтинги облигаций, обеспеченных ипотечными кредитами (CDO), на сумму $185 млрд. За тот же период агентство Standard & Poor's снизило рейтинг долговых бумаг на сумму $98 млрд.

В начале февраля Standard & Poor's и Fitch Ratings уже заявили о возможности пересмотра обоснованности кредитного рейтинга одного из крупнейших страховщиков облигаций, компании MBIA Inc., сейчас находящегося на высшей ступени — ААА. Опубликованная в конце января отчетность по итогам четвертого квартала 2007 года продемонстрировала убытки MBIA Inc. в размере $2,3 млрд из-за обесценивания CDO. Это самый существенный отрицательный результат за всю историю страховщика. По словам игроков, в случае снижения кредитного рейтинга MBIA Inc. рейтинг бумаг на $653 млрд может ждать такая же судьба.

Отметим, что рейтинг другого крупнейшего страховщика — Ambac Financial Group Inc.— агентство Fitch Ratings уже понизило до уровня АА, что может сказаться на стоимости застрахованных им долговых обязательств на сумму $556 млрд. Еще одна компания — FGIC Corp. (Financial Guaranty Insurance Company) — тоже лишилась кредитного рейтинга высшей надежности агентства Fitch Ratings; он также был понижен до уровня АА. По словам участников рынка, стоимость долговых бумаг, застрахованных, в частности, Ambac Financial Group Inc. и MBIA Inc., оценивается в $2,4 трлн. В случае понижения рейтингов этих страховщиков убытки инвесторов будут огромными.

Частная инициатива

Именно в этот момент второй по величине личного богатства человек в мире ($44 млрд личных средств плюс $2,4 трлн в управлении) Уоррен Баффет и сделал трем крупнейшим компаниям--страховщикам жилья в США (MBIA, Ambac и FGIC) предложение, от которого трудно отказаться. Баффет предложил им гарантии на $800 млрд на муниципальные бумаги.

В рамках предложенного Баффетом плана его инвесткомпания Berkshire Hathaway предлагает влить $5 млрд в созданную в январе "дочку" — страховщика облигаций Berkshire Hathaway Assurance, что позволит давать гарантии по бондам муниципалитетов на уровне AAA. Этот шаг, по словам миллиардера, "позволит MBIA, Ambac и FGIC сохранить свои кредитные рейтинги и решит проблему нестабильности на рынках капитала". Баффет намерен перестраховывать облигации по ставке в полтора раза выше, чем это сейчас делают страховщики.

Предложение Баффета стало первым реальным планом выхода из ипотечного кризиса и вызвало позитивную реакцию на фондовых рынках. Биржевые индексы США и Евросоюза 12 февраля выросли на 3%, российский индекс РТС — на 1,9%. Ведь Баффет с оптимизмом заявил: "Я бы не стал называть происходящее кредитным кризисом. Деньги вполне доступны и относительно дешевы".

Оказалось, однако, что не все так просто даже для миллиардера и самого успешного инвестора ХХ века. Уоррен Баффет дал страховщикам на раздумье 30 дней, но уже 13 февраля вынужден был заявить, что "одна из трех компаний отказалась". В тот же день после закрытия биржевых торгов компания Ambac заявила, что отказывается от предложения, и добавила, что Баффет имел в виду другую компанию, когда говорил об одном отказе. Таким образом, на текущий момент от его предложения, возможно, отказались две из трех "облагодетельствованных" Баффетом компаний.

Причина проста: страхование муниципальных облигаций — выгодный бизнес. А у Баффета на автомобиле недаром написано "расчетливый". Акула капитализма ничего не делает зря. И предложение забрать у страховщиков лучшую часть их бизнеса не всем им пришлось по душе. Особый смысл желание Баффета заполучить лучшую часть портфеля застрахованных облигаций приобретает в свете его заявления 5 февраля о том, что он "не собирается инвестировать в ценные бумаги страхователей облигаций MBIA и Ambac, но вместо этого будет развивать собственную компанию в этом сегменте бизнеса". С другой стороны, как минимум одна из компаний предложение финансиста отвергать не спешит.

Государственное соучастие

Тем временем к борьбе с финансовым кризисом подключились регуляторы рынка и политики. 12 февраля глава ФРС Бен Бернанке провел закрытую встречу с несколькими сенаторами от Республиканской партии. После встречи американские депутаты сообщили: глава ФРС США полагает, что экономика США сможет избежать рецессии. По оценкам Бернанке, после замедления темпов роста ВВП в первом квартале он ожидает существенного подъема экономики во втором квартале 2008 года. По словам участников встречи, глава ФРС обозначил свою позицию по дальнейшему смягчению монетарной политики США — в случае, если это будет необходимо.

А 13 февраля в бой были брошены основные силы: вступил в силу объявленный еще 22 января "план Буша". В его рамках администрация США планирует безвозмездно раздать особо пострадавшим от кризиса $167 млрд, чтобы люди не лишились своих домов.

Одновременное введение в бой резервов позволило добиться необходимого перемирия. Администрация президента США и шесть крупнейших ипотечных банков (Bank of America, Citigroup, Countrywide Financial, JP Morgan, Washington Mutual, Wells Fargo) договорились о предоставлении всем должникам по ипотеке (а не только клиентам сегмента subprime) 30-дневную отсрочку по кредитам. За это время они должны договориться с кредиторами. Представляя новый план, названный "линией жизни", министр финансов США Генри Поулсон заявил: "30-дневная отсрочка не является панацеей, однако позволит заемщикам выиграть время для изыскания приемлемых условий расчета с кредиторами". В целом же, по его мнению, "стимулирующий пакет мер в объеме $167 млрд, предложенный Бушем, и ряд инициатив администрации, включая проект "линия жизни", помогут экономике США вернуться на утраченную высоту".

Теперь остается ждать, к чему приведут новые американские инициативы, как на частном, так и на государственном уровне. Первые результаты появятся довольно скоро: и у страховщиков, чтобы дать окончательный ответ на предложение Баффета, и у должников по ипотеке для достижения договоренностей с кредиторами в распоряжении всего 30 дней.

МАРИЯ ГЛУШЕНКОВА, ПАВЕЛ ЧУВИЛЯЕВ

Спасет ли Америку "план Баффета"? Максим Тишин, ведущий управляющий портфелями облигаций UFG Asset Management: — Уоррен Баффет выступил в своем ключе. В сложившейся сложной ситуации он нашел то, что можно дешево оценить и купить, предложив перестраховать риски крупнейших страховщиков облигаций. В портфелях у этих компаний находятся два застрахованных вида бумаг: муниципальные облигации, которые можно оценить и просчитать их риски, и облигации, обеспеченные долговыми обязательствами (CDO) по ипотечным кредитам категории subprime — то, что оценить нельзя. Уоррен Баффет предлагает перестраховать риски муниципальных бумаг. В случае если страховщики воспользуются предложением Баффета, у них освободятся средства на погашение других долгов. В целом проблема с данными страховщиками сейчас является самой острой на американском рынке, поскольку бумаги, которые они страховали, держит очень широкий класс инвесторов. В случае понижения международными агентствами кредитных рейтингов страховых компаний все эти инвесторы пострадают, что, в свою очередь, приведет уже к системным проблемам в экономике США. Предложение Баффета выглядит очень разумным, и по сути, это первый реальный план выхода из ситуации. Тем не менее есть некоторые неясности — хотя бы потому, что один страховщик уже отверг его услуги. Можно предположить, что цена предложения Баффета оказалась не очень хорошей. В ближайшее время все будут ждать реакции на предложение самих страховщиков, а также реакции рейтинговых агентств. Только тогда можно будет оценить реальные последствия. Сергей Подузов, начальник аналитического отдела Балтийского финансового агентства: — Уоррен Баффет, один из самых легендарных инвесторов, чье состояние оценивается более чем в $44 млрд, по сути, предложил негосударственный план антикризисных мер, нацеленных на спасение бедствующей американской экономики,— перестраховать $800 млрд в муниципальных облигациях. Выкуп долгов на такую сумму должен снизить опасения инвесторов, что у страховщиков облигаций нет достаточных средств для выплат исков по гарантированным ими активам, сумма которых составляет $2,4 трлн. Однако с учетом того, что финансовый гуру предпочитает хорошо зарабатывать в каждой сделке и не принимает непродуманных решений, на наш взгляд, он запросил высокую премию за страхование обязательств. Страховым компаниям придется выбирать: либо не спать спокойно и в любой момент ожидать волны дефолтов, либо заплатить премию и отдать долю рынка Баффету и при этом не заявлять о больших убытках. В случае согласия страховщиков на предложенный план на мировые рынки может вернуться оптимизм, и фондовые индексы, в том числе и российские, на наш взгляд, могут отреагировать ростом в пределах 5%. Станислав Клещев, аналитик банка ВТБ 24: — Конечно, участники рынка вольно или невольно прислушиваются к мнению людей, заработавших огромные состояния на финансовых рынках, и Уоррен Баффет является одной из таких фигур. Его готовность выкупить обязательства страховщиков в отношении муниципальных долгов — позитивная новость для финансовых рынков. Но не потому, что наконец-то появился "благородный рыцарь", способный решить хотя бы часть накопившихся проблем. А потому, что действия Баффета подтверждают: отдельные виды активов достигли очень привлекательных уровней для покупки. Необходимо только отделить эти "самородки" от "пустой породы". Собственно, это Баффет и пытается сделать со страховщиками, выкупив у них прибыльный бизнес по страхованию муниципальных долгов и оставив им лишь ипотеку subprime. Сергей Фундобный, начальник аналитического департамента УК "Арбат Капитал": — Мнение о позитивном влиянии предложения Уоррена Баффета ошибочно и во многом порождено психологией. В том случае, если помощь будет принята, Уоррен Баффет фактически приобретет портфель высококачественных бумаг, причем по цене значительно ниже справедливой. Для него это станет еще одной удачной спекуляцией, которая на горизонте в 2-3 года принесет хорошую отдачу. Мало кто сейчас ожидает коллапса мировой финансовой системы. После завершения кризиса в сегменте страхования облигаций будет наблюдаться бурный рост. Поэтому расставание с муниципальными облигациями сейчас для страховщиков будет означать потерю лучшей части своих портфелей и дальнейшее ухудшение их кредитного качества. На развивающиеся фондовые рынки в целом и российский рынок в частности предложение Уоррена Баффета окажет лишь опосредованное и, скорее всего, негативное влияние. Сначала инвесторы с энтузиазмом восприняли слова Баффета, что обусловило рост фондовых рынков по всему миру. Однако затем участники рынков поняли, что если страховые компании откажутся от предложения Баффета, то возможны продажи бумаг и движение рынка вниз. Если же предложение будет принято, то вырастет вероятность дефолта этих компаний. Даже если рейтинговые агентства проигнорируют столь явное изменение кредитного качества, вряд ли так же поступят инвесторы на рынках акций, что опять-таки обусловит движение фондовых индексов вниз. Станислав Свиридов, начальник отдела анализа финансовых рынков АКБ "Связь-банк": — Уоррен Баффет, безусловно, харизматическая личность для инвесторов, его действия оказывают заметное влияние на рынки. Не факт, что страховщики согласятся с предложением Баффета. Однако, если рассматривать это заявление в контексте последних выступлений главы ФРС, который заявил, что экономика США сможет избежать рецессии, и подтвердил готовность к дальнейшему смягчению денежно-кредитной политики в случае необходимости, а также в свете вышедшей статистики по розничным продажам в США за январь, становится понятно, почему американский фондовый рынок в последние дни растет. Вопрос лишь в том, насколько продолжителен этот подъем. Сейчас рынки характеризуются повышенной волатильностью, и любой негатив может свести этот рост на нет.