Впервые в истории российского долгового рынка ТГК-10 провела размещение облигаций не на аукционе, а путем сбора адресных заявок на приобретение бумаг (book-building). Эксперты считают, что этот принцип, который обычно используется при размещении еврооблигаций, будет востребован в период нестабильного рынка и поможет вернуть в Россию иностранных инвесторов. Правда, широкое использование нового способа потребует внесения поправок в законодательство.
В понедельник Территориальная генерирующая компания-10 (ТГК-10) разместила рублевые облигации на сумму 5 млрд руб., использовав метод book-building. В ходе сбора заявок ставка купона была определена в размере 9,75% годовых при запланированном диапазоне 9,5-10% годовых. Всего организатор, которым выступила компания "Тройка Диалог", получил 40 заявок на сумму около 7,3 млрд руб. Среди инвесторов, чьи заявки были удовлетворены, оказались управляющие компании, комбанки и иностранцы, причем соотношение российских покупателей и нерезидентов составило 70 к 30.
Как рассказал "Ъ" Павел Соколов, управляющий директор "Тройки Диалог", книга заявок была открыта неделю и закрылась 11 февраля в 17.30. Расчеты по сделке пройдут сегодня в режиме адресных заявок на ММВБ. В "Тройке Диалог" надеются, что облигации ТГК-10 начтут торговаться на ММВБ уже 18 февраля.
Book-building представляет собой метод размещения, при котором осуществляется сбор заявок на приобретение ценных бумаг, формирование книги (журнала) заявок, а после подачи заявок заключаются договоры о приобретении ценных бумаг. Согласно правилам, в заявке инвестор обязательно может указать только один параметр сделки: количество бумаг, цену за бумагу без указания количества или сумму, на которую он готов купить облигации.
Сделки book-building ранее использовались российскими компаниями преимущественно при размещении еврооблигаций. На российском рынке этот способ применен впервые. "Несмотря на то, что во всем мире размещение корпоративных облигаций проходит, как правило, в режиме book-building, на российском рынке до последнего момента применялся исключительно механизм аукциона,— пояснил Павел Соколов. По его словам, прецедент потребовал согласования порядка и основных принципов размещения с Федеральной службой по финансовым рынкам и ММВБ. "При организации последующих выпусков рублевых облигаций мы будем указывать оба типа, а размещать — в зависимости от текущей рыночной конъюнктуры и предполагаемого состава инвесторов",— добавил он.
Специалисты полагают, что сделки book-building окажутся востребованными на рынке. "Эпоха легких аукционов закончилась, деньги стали дороже, а инвесторы — более избирательными к кредитным рискам",— полагает вице-президент банка "Ренессанс Капитал" Эдуард Джабаров. По его словам, новый вид размещения поможет сделать ценообразование на первичном рынке более эффективным. "Изъян аукционов в том, что 70-80% выпуска часто оказываются в одних руках, если инвестор перед закрытием торгов выставляет заявку на большой объем по низкой цене",— пояснил начальник отдела продаж финансовых инструментов с фиксированной доходностью Дойче Банка Вадим Мартыненко. Кроме того, по его словам, возможность использовать безаукционный способ размещения будет интересна для иностранных инвесторов, которые рано или поздно начнут наращивать свое присутствие на рынке.
Вместе с тем для того, чтобы сделать новый способ размещения общеупотребительным для российских компаний, понадобятся изменения в законодательстве. По словам господина Джабарова, сейчас эмитент не может увеличить объем выпуска во время размещения, а также изменить срок его обращения. Кроме того, необходимо изменить процедуру регистрации облигационных займов, которые иногда затягиваются на месяц. "В противном случае при использовании любой из схем мы по-прежнему будем фактически продавать опционы, ничего не получая за взятые на себя рыночные риски",— пояснил Вадим Мартыненко.