Центральный банк России объявил вчера параметры очередного аукциона кредитов рефинансирования. Как следует из условий его проведения, аукцион 27 июля пройдет по новой системе — вместо "американской" схемы будет применена "голландская". Таким образом, можно рассчитывать на повышение интереса банков к кредитным аукционам ЦБ, поскольку новая схема дает им возможность играть на понижение ставки.
Принимая в феврале 1994 года решение о начале регулярных аукционов кредитов рефинансирования, Центральный банк установил "американский" способ их проведения. По этой схеме заявки банков, поступающие на аукцион, ранжировались в порядке убывания предложенной ставки и удовлетворялись в том же порядке в соответствии с указанными банками ценами. При этом фиксировалась минимальная ставка аукционного кредита, ниже которой не могла опускаться цена спроса.
Такая система, безусловно, гарантировала ЦБ возможность размещения ресурсов по приемлемой для него цене. Однако в условиях быстрого снижения рыночных ставок межбанковского кредита Центральный банк столкнулся с проблемой низкой активности банков на аукционах. Высокие требования, предъявляемые к их участникам, привели к тому, что, в частности, московские банки предпочитали вообще не принимать участие в аукционах, поскольку имели возможность приобрести кредиты на "свободном" рынке по более низкой цене. К тому же технология торгов на межбанковском кредитном рынке давно отработана и более привычна для банков. В этих условиях даже заметное снижение начальной цены на последних аукционах по сравнению с официальной стоимостью кредитов ЦБ (текущей учетной ставкой) не вызвало повышения активности банков.
Внося изменения в механизм проведения аукционов, Центральный банк пытается решить эту проблему. В соответствии с "голландской" системой поступающие от банков заявки удовлетворяются по "цене отсечения" — минимальной ставке, предложенной банками, попавшими в круг покупателей. То есть заявки банков по-прежнему ранжируются, но только для того, чтобы определить "цену отсечения" (аналогичным образом в настоящее время проводятся торги ГКО). В результате банки, участвующие в аукционе, могут отныне играть на понижение процентной ставки — их задачей является теперь подать заявку по цене, близкой к предполагаемой "цене отсечения", однако очевидно, что банки могут договориться между собой с целью занизить итоговую ставку. Не менее очевидно, что такая схема значительно повышает интерес к участию в кредитном аукционе.
Формальные параметры аукциона кредитов рефинансирования, который пройдет 27 июля, таковы. На аукцион будет выставлено кредитов на 120 млрд рублей (на 40 млрд меньше, чем на прошлом аукционе) со сроком погашения 27 октября. Минимальная сумма запрашиваемого кредита не ограничивается. Естественно, не устанавливается и начальная аукционная ставка.
ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН