На минувшей неделе падение доллара продолжалось. Предложение валюты на ММВБ систематически и значительно превосходило спрос на нее. ЦБ проводил рублевые интервенции, скупая "излишки" вынесенных на торги долларов. По этой причине падение доллара было достаточно плавным: по 3-5 рублей в день. Хотя запланированный на эту неделю выход нерезидентов на валютный рынок не состоялся (ЦБ не успел подготовить документацию, регламентирующую их деятельность), суммарный оборот торгов ММВБ вырос по сравнению с предыдущей неделей почти в два раза (а тогда был зафиксирован рекордно высокий объем продаж).
Однако несомненно, что в какой-то не столь уж отдаленный момент падающий курс доллара "утвердится" вследствие снижения покупательной способности рубля: ведь хотя рост цен сейчас и несколько замедляется, однако недавние решения об освобождении цен на энергоносители, повышении акцизов на нефть, увеличении минимальной зарплаты и пенсии должны негативно отразиться на этой тенденции.
Изменения на финансовых рынках, произошедшие в связи с переломом в динамике курса доллара, усугубляются тем, что на прошедшей неделе ЦБ повысил ставку по кредитам коммерческим банкам (ставку рефинансирования) со 140 до 170% годовых. Здесь дело даже не в том, что это (пятое за последние полтора месяца) повышение само по себе предполагает заметное подорожание централизованных кредитов. Принципиально важно то, что новая ставка ЦБ лишь незначительно уступает рыночным ставкам и превышает, скажем, ставку Сбербанка по межбанковским кредитам. Это означает, что в отличие от прошлого, когда кредитный рынок зачастую игнорировал изменение ставки рефинансирования, сейчас это стало невозможным. Грядущее удорожание кредитов обострит кризис неплатежей со всеми вытекающими последствиями.
Вместе с тем, цены на кредиты коммерческие банков вряд ли повысятся скачкообразно: во-первых, на них не будет спроса, во-вторых, ЦБ ответит на это очередным повышением своей ставки. Показательно, что на проходившем в пятницу (после решения ЦБ) кредитном аукционе МБО "Оргбанк" средняя ставка по 3 месячным межбанковским кредитам была всего на 4 процентных пункта выше, чем во вторник (до решения ЦБ).
Гораздо заметнее изменение ставки рефинансирования скажется на рынке государственных казначейских обязательств: ставка, по которой ЦБ берет взаймы (путем размещения ГКО), скорей всего, будет лишь на несколько процентных пунктов ниже той, по которой ЦБ дает взаймы (ставки рефинансирования). Поэтому можно ожидать, что при размещении третьего выпуска ГКО на предстоящем во вторник аукционе цена отсечения будет установлена примерно на уровне 76 тысяч за 100-тысячную облигацию. В дальнейшем средняя доходность третьего выпуска будет колебаться на уровне несколько выше 160% годовых. Доходность приобретения облигаций первого и второго выпуска также будет повышаться вследствие их "сброса" теми дилерами, у которых обострилась потребность в наличных деньгах.
На рынке ваучеров идет игра на повышение. За неделю средневзвешенная котировка ваучера на РТСБ возросла на 8,5% и вплотную подобралась к номиналу. На известия о намерениях ВС вообще отменить ваучеры биржа в четверг отреагировала незначительным снижением курса приватизационного чека: с 9950 до 9450 рублей. В пятницу курс опять начал повышаться. Видимо, биржевики считают, что "фарш невозможно провернуть назад" и ВС не удастся свернуть ваучерную приватизацию.
Полоса подготовлена СЕРГЕЕМ Ъ-СМИРНОВЫМ и АНДРЕЕМ Ъ-ШМАРОВЫМ