Руководство Биржевой палаты, созданной при Московской центральной фондовой бирже специально для организации торгов срочными контрактами, объявило вчера о введении нового вида фьючерсов. С середины июля в Биржевой палате начнутся торги контрактами на поставку облигаций внутреннего валютного займа Министерства финансов всех траншей. С учетом огромной эмиссии этих ценных бумаг ($7,885 млрд), а также того, что до сих пор российские компании практиковали самые разнообразные схемы операций с ними, появление новых контрактов может оказаться интересным для участников финансового рынка.
Особую привлекательность торгов срочными контрактами на поставку валютных облигаций должно обеспечить то обстоятельство, что среди членов расчетной палаты биржи есть много крупных банков-дилеров ценных бумаг: "Российский Кредит", Тверьуниверсалбанк, "Столичный", Мост-банк. Однако в настоящий момент рынок "вэбовок" находится в фазе стагнации, и резких изменений курса ценных бумаг не происходит, в то время как именно в игре на колебаниях курса и состоит главная идея фьючерсных торгов. Но эксперты Ъ отмечают, что валютные облигации используются не только как спекулятивные, а еще и как залоговые инструменты — например, для обеспечения операций "репо" (обратного выкупа ценных бумаг) или просто для выдачи залога под валютные и рублевые кредиты. Поэтому можно предположить, что успех торгов новыми срочными контрактами будет обеспечен не столько масштабной спекулятивной игрой брокеров, сколько активностью крупных хеджеров. Так, банк, выдавая кредит под залог облигаций, получит возможность застраховаться от падения их курса.
Что касается схемы торгов, она будет выглядеть следующим образом: первоначально торги будут проходить два раза в неделю, причем будет отдельно торговаться облигации каждого транша (со второго по пятый). Практически определен и размер начальной маржи (залог под открытие позиций). Скорее всего, он будет равен 10% от рыночной стоимости облигаций. Стоит также отметить, что начисление или списание вариационной маржи (разницы между средней ценой контракта за сессию и ценой, по которой были приобретен контракт) будет проходить в валюте. Поэтому в качестве залога будет приниматься только валюта или сами валютные облигации.
Любопытен и процесс расчетов по итогам торгов. Объем контракта будет равен $1000 (напомним, что номинал валютных облигаций — 1000, 10 000 и 100 000 долларов). Поэтому, если одним из участников рынка был заключен контракт на $100 000, то он может разбить его на 100 частей и при расчете (после 15-го числа каждого месяца) поставить 100 облигаций с номиналом $1000.
Таким образом, Биржевая палата может создать прецедент на финансовом рынке, введя торги срочными контрактами на поставку валютных облигаций. Эксперты Ъ полагают, что высокая емкость рынка этих бумаг и огромный интерес к ним не только со стороны внутренних, но и внешних инвесторов должны обеспечить успех задуманного мероприятия. Хотя нельзя забывать и того, что биржевой (хотя и реальный, а не фьючерсный) рынок валютных облигаций не смогла организовать даже ММВБ, пользующаяся поддержкой Минфина и Центробанка.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ