Министерство финансов и Центральный банк в преддверии очередного первичного аукциона государственных краткосрочных облигаций (его проведение намечено на 21 июня) объявили вчера параметры новой эмиссии ценных бумаг. Согласно распространенной вчера среди банков-дилеров информации, на ближайших торгах Минфин планирует продать трехмесячных ГКО на сумму 1,5 трлн руб., что почти в четыре раза превышает объем предыдущего выпуска облигаций. Очевидно, на столь масштабное увеличение эмиссии ГКО Министерство финансов пошло под влиянием результатов майского первичного аукциона, когда огромный спрос на гособлигации спровоцировал падение их доходности.
Сразу после майского первичного аукциона ГКО, на котором неудовлетворенной осталась почти половина заявок на покупку ценных бумаг, можно было предположить, что Министерство финансов внесет коррективы в свою эмиссионную политику. Однако даже самые смелые прогнозисты не могли предположить, что Минфин столь значительно увеличит объем эмиссии гособлигаций. Действительно, после 400-миллиардной эмиссии трехмесячных ГКО и 600-миллиардного спроса на них, было трудновато предположить, что объем нового выпуска ценных бумаг составит 1,5 трлн руб. Более чем в три раза увеличен и объем эмиссии шестимесячных гособлигаций: с 50 до 160 млрд руб.
В этой ситуации логичным кажется вопрос о том, смогут ли Минфин и Центробанк продать 21 июня все ценные бумаги. По крайней мере, столь масштабного выпуска ГКО еще не было в истории рынка, и такие опасения представляются вполне оправданными. Ведь в случае провала торгов (т. е. неразмещения всех ценных бумаг) может резко упасть курс облигаций и вырасти их доходность. В свою очередь, это приведет к росту процентных ставок в других секторах финансового рынка, в известной степени ориентированных на результаты торгов ГКО.
Реакция рынка на объявление размеров очередной эмиссии гособлигаций оказалась довольно типичной. Прошедшие вчера на ММВБ вторичные торги показали, что дилеры уже сейчас начали высвобождать деньги под покупку ГКО нового выпуска, в результате чего резко упали цены на "старые" облигации. С одной стороны, это объясняется их сбросом на вторичном рынке, а с другой — отсутствием притока денежных ресурсов под операции с ГКО предыдущих серий. Здесь стоит отметить, что падение ликвидности вторичного рынка гособлигаций — также одно из последствий возможной неудачи Минфина на грядущем первичном аукционе.
В то же время, по мнению опрошенных Ъ банков-дилеров облигаций, вполне может оказаться так, что спрос на ГКО новой серии будет не ниже их предложения. В этом случае участники рынка ожидают полного размещения всех облигаций и прогнозируют установление их доходности на уровне порядка 180% годовых. Правда, участники рынка опасаются и того, что дилеры и Министерство финансов могут не сойтись в цене на гособлигации, и тогда 21 июня будут проданы не все ценные бумаги.
ИГОРЬ Ъ-НИТКИН