Россия — одна из немногих стран, где инвесторы ориентируются сразу на два основных индикатора фондового рынка. Причины такого положения дел анализирует замдиректора компании "Интерфакс-ЦЭА" Виктор Коновалов.
Фондовые индексы являются неотъемлемой частью любого фондового рынка. За их динамикой наблюдают миллионы инвесторов, их значения публикуют все финансовые издания. И хотя в мире насчитывается несколько тысяч разного рода фондовых индикаторов, рассчитываемых разными компаниями и специализированными агентствами, тем не менее наиболее известными и популярными становятся считанные единицы.
Несмотря на то что российский фондовый рынок имеет не такую уж долгую историю — регулярные торги акциями проводятся меньше 15 лет, фондовых индексов на нашем рынке было достаточно много. Однако до сегодняшнего дня дожили не все. Наиболее известными в России являются индексы, рассчитываемые двумя основными биржевыми площадками — фондовыми биржами РТС и ММВБ. Кроме того, большой популярностью у иностранных инвесторов пользуются индексы, рассчитываемые по российскому рынку компанией Morgan Stanley Capital International и агентством Standard & Poor`s.
Неоднозначные показатели
Все, кто когда-либо пытался вложить свои деньги в те или иные ценные бумаги, задавали себе массу вопросов, начиная с того, какие именно ценные бумаги покупать, какую прибыль от инвестиций можно ожидать, и заканчивая оценкой риска потери своих сбережений. Одним из помощников при ответах, по крайней мере, на часть этих вопросов служит рыночный фондовый индекс. Во-первых, сам состав или список индекса подскажет инвестору наиболее популярные и ликвидные на рынке ценные бумаги; а во-вторых, на основе анализа динамики индекса можно сделать вывод о среднем показателе доходности вложений в ценные бумаги.
В мире существует много организаций, которые рассчитывают фондовые индексы. При этом можно выделить несколько наиболее важных отличительных индексных характеристик. К ним, в частности, относятся список включенных в индекс ценных бумаг, метод усреднения ценовых показателей, тип весовых коэффициентов, базисное значение индекса. Самыми популярными в мире считаются индексы, рассчитываемые агентствами Dow Jones и Standard & Poor`s. Помимо этих двух организаций большую известность получили индексы, рассчитываемые крупнейшими фондовыми биржами (в частности, Нью-Йоркской, Американской, Лондонской, Берлинской), а также индексы, рассчитываемые крупными международными корпорациями (к примеру, компанией Morgan Stanley Capital International).
Состав индексов и методика их расчета весьма важны для рынка, поскольку в соответствии с ними портфельные менеджеры многих фондов строят собственную инвестиционную стратегию. Такие фонды (называемые также индексными) имеют аналогичную индексам структуру активов, поэтому их управляющие постоянно следят за составом выбранного в качестве ориентира индекса и долями той или иной акции в нем. Индексные фонды представляют собой вид пассивного инвестирования, когда влияние управляющего активами сводится к минимуму: выбор активов и их доли в инвестиционном портфеле диктуются выбранным эталонным индексом. Конечно, управляющий в определенной степени может отступать от четко определенных цифр, но эти отступления жестко контролируются и не могут превышать заранее установленных ограничений.
В противовес пассивному инвестированию существует другой тип стратегии, называемый активным инвестированием, где управляющему активами предоставляется достаточно много свобод в плане выбора активов и распределения их долей. Но даже в этом случае для того, чтобы оценить работу управляющего, выбирается эталонный индикатор, то есть если доходность активно управляемого инвестиционного портфеля превысила прирост эталона, значит, управляющий сработал хорошо. В противном случае его работа может быть оценена как неудовлетворительная, ведь без привлечения управляющего можно было бы заработать больше, тупо инвестируя "в индекс".
Немаловажную роль фондовые индексы играют и на рынке срочных контрактов. Фьючерсы и опционы на фондовые индексы являются очень популярным инструментом на западных фондовых площадках, позволяющим инвесторам, с одной стороны, производить хеджирование (страхование) позиций на рынке базовых активов (акций), а с другой стороны, осуществлять активные спекулятивные операции. В России в силу ряда объективных причин (прежде всего законодательного характера) срочные сделки пока еще не так популярны, как на Западе, но тем не менее даже в существующих условиях ряд участников рынка активно используют срочные индексные контракты в качестве хеджирующего инструмента.
Большинство мировых фондовых индексов строится по так называемому капитализационному принципу, в основе которого лежит вычисление рыночной стоимости (капитализации) ценных бумаг, включенных в индекс. Само же значение индекса представляет собой отношение двух рыночных стоимостей — текущей и базовой. Последняя является капитализацией акций, вычисленной в один выбранный фиксированный день, называемый базовым днем. Начальное значение индекса в базовый день в большинстве случаев принимается за 100 пунктов, иногда за 1000 пунктов (очень редко — когда базовое значение фондового индекса отличается от двух вышеназванных значений, но такое тоже бывает). Для российских фондовых индексов РТС и ММВБ базовое значение принято за 100.
Стоит отметить, что долгое время под рыночной капитализацией аналитики подразумевали обычное произведение стоимости одной акции на их общее количество. И такая модель довольно хорошо работает для развитых стран, таких как, к примеру, США, где доля акций среднестатистической компании, находящихся в свободном обращении, составляет порядка 80-90%. Первоначально такая схема расчета капитализации ценных бумаг применялась и для многих развивающихся стран, в том числе России. Однако затем было замечено, что такой подход не вполне справедлив, поскольку приводит к искусственному завышению рыночной капитализации одних акций и занижению стоимости других. А все дело в том, что для развивающихся стран характерен относительно низкий средний уровень объема ценных бумаг в свободном обращении (free-float). Для России он составляет в среднем чуть больше 30%. И причин тому достаточно много. Это и большая доля государства в капитале компаний, и чрезмерная концентрация акций в одних руках, да и различного рода структурно-экономические особенности способствуют этому.
Таким образом, расчет рыночной капитализации по всем акциям чреват диспропорциями в структуре индекса, который перестает адекватно отражать ситуацию на рынке, а порой и заставляет инвесторов совершать неверные действия. Так, инвестиционные фонды, ориентированные на такие индексы, вынуждены перекупать акции компаний с низким free-float, вызывая тем самым неправомерный рост их стоимости, в то время как ценные бумаги с большим free-float оказываются недокупленными. В мировом же масштабе это приводит к завышению доли развивающихся рынков в мировой экономике. В частности, при стандартном подходе (расчет полной капитализации) доля emerging markets в мировой структуре индексов составляет порядка 5-6%, в то время как реально свободные акции в обращении на развивающихся рынках могут вместить в себя лишь 1-2% от общей суммы капитализаций мировых рынков.
Базовые ценности
Первыми фондовыми индексами, появившимися на нашем рынке, были индекс инвестиционного банка CS First Boston ROS-30 и индекс агентства "Скейт Пресс". Чуть позже появились индексы информационного агентства AK&M. Организация торгов акциями в Российской торговой системе (РТС) повлекла за собой создание индекса РТС, который рассчитывается с сентября 1995 года. По мере развития рынка создавались новые индексы, различающиеся по методологии расчета, назначению, доступности. В частности, индексное агентство "РТС-Интерфакс" предлагало рынку семейство индексов RUX, впоследствии переименованных в S&P/RUX; агентство "Росбизнесконсалтинг" стало рассчитывать собственные фондовые индексы; свои индексы рассчитывает и газета "Коммерсантъ". Однако практически все они не приобрели должной популярности среди участников рынка, зачастую их использование огранивается лишь рамками той организации, которая рассчитывает индекс.
В настоящее время внутри страны по большому счету есть лишь два индекса, о которых можно говорить как о страновых индикаторах. Это уже упоминавшийся индекс РТС, а также фондовый индекс ММВБ, рассчитываемый с 22 сентября 1997 года. Причем каждый из них имеет свои достоинства и недостатки, свою аудиторию. Среди иностранных инвесторов большой популярностью пользуется также индекс MSCI Russia, рассчитываемый компанией Morgan Stanley Capital International, однако он стоит несколько особняком и не конкурирует с двумя индикаторами крупнейших в России фондовых бирж.
Так сложилось, что индекс РТС оказался первым индикатором на рынке, завоевавшим популярность у большинства участников рынка — как российских, так и иностранных. И если раньше он действительно мог считаться лучшим индексом на российском рынке — и его методология, и ликвидность акций, включенных в базу расчета индикатора, были вне конкуренции, то сейчас этого сказать уже нельзя. Конкурентная борьба между двумя ведущими фондовыми биржами привела к тому, что ликвидность по большинству "голубых фишек" перетекла с РТС на ФБ ММВБ, которая сейчас контролирует львиную долю биржевого оборота акций отечественных компаний. Объемы торгов ценными бумагами в режиме основных торгов (без учета режима переговорных сделок) на ФБ ММВБ в среднем в 30 раз превышают объемы торгов акциями в РТС.
Таким образом, не имея с методологической точки зрения каких-либо серьезных изъянов, индекс РТС сейчас проигрывает своему конкуренту индексу ММВБ в плане ликвидности ценных бумаг, входящих в базу его расчета. Этот недостаток индикатора хорошо известен инвесторам, тем не менее они продолжают довольно активно использовать индекс в качестве benchmark. Так, фьючерсные контракты на индекс РТС сейчас являются наиболее популярными в России среди всех срочных контрактов на фондовые индексы — ежедневный оборот торгов фьючерсами на индекс Российской торговой системы в срочной секции РТС в августе этого года превышал аналогичные показатели даже для наиболее ликвидных "голубых фишек".
А индекс ММВБ, лишенный, казалось бы, главного недостатка индекса РТС, все еще считается вторым по уровню используемости и цитируемости среди участников рынка. Хотя, несомненно, он нашел свою аудиторию и смог установить ряд рекордов. Среди них наиболее важным может считаться то, что на сегодняшний день индекс ММВБ используется управляющими компаниями в качестве базового индикатора для 20 индексных паевых инвестиционных фондов, общая стоимость чистых активов которых составляет более 5 млрд руб. Для индекса РТС эта цифра выглядит гораздо скромнее — 357 млн руб.
В чем же здесь причина и как долго на российском рынке акций смогут просуществовать эти два индекса? Попытаемся ответить на эти вопросы.
Трудности перевода
Фондовые индексы рассчитываются практически во всех странах, где существует фондовый рынок, при этом обычно лишь один индекс для той или иной страны выбирается инвесторами в качестве странового индикатора. Конечно, есть исключения. В частности, США, где наибольшее признание получили сразу три фондовых индикатора — индексы Dow Jones Industrial, S&P-500 и NASDAQ. Причем если последний действительно можно рассматривать как дополняющий индекс (индекс NASDAQ рассчитывается не по всем акциям, а только по ценным бумагам высокотехнологичных компаний, поэтому, по сути, является отраслевым индикатором), то индексы Dow Jones Industrial и S&P-500 показывают примерно одно и то же.
Оба индикатора сумели выжить, хотя, казалось бы, индекс Dow Jones Industrial, являясь старейшим индикатором рынка и представляя собой обычный ценовой индекс с относительно скромной базой расчета (всего 30 акций), должен был бы уступить более современному индексу S&P-500, который рассчитывается по капитализационному принципу. Однако этого не произошло. И причина этого достаточно проста: индекс Dow Jones — первый фондовый индикатор, к которому привыкли, научились мыслить в его терминах, к его значениям привязаны определенные вехи в экономическом развитии Соединенных Штатов, поэтому отказываться от него никто не собирается.
Ситуация с фондовыми индексами в нашей стране в определенной степени напоминает американскую. Первым российским индексом, по которому инвесторы стали измерять события на рынке, безусловно, является индекс РТС. Именно с ним ассоциируется первый серьезный рост на отечественном фондовом рынке в 1995-1997 годах, когда его впервые после начала реформ открывали иностранные инвесторы (в этот период Россия получает свои первые кредитные рейтинги от международных рейтинговых агентств), а также обвал в кризисный 1998 год.
И до сих пор у большинства инвесторов осталась привычка мыслить в категории первого индекса. К тому же у индекса РТС есть и еще одно немаловажное достоинство, позволяющее ему иметь своего потребителя. Он является долларовым индикатором, рассчитывающимся на базе долларовых цен акций. А как известно, большинство иностранных инвестиционных фондов измеряют доходность своих инвестиций именно в долларовом эквиваленте, поэтому индекс РТС идеально подходит в качестве эталонного для иностранных инвестиционных фондов (при использовании индекса ММВБ фондам необходимо делать поправки с учетом изменения валютного курса рубля).
Что же касается индекса ММВБ, то по объективным причинам он в течение определенного промежутка времени не мог серьезно конкурировать с индексом РТС в силу ряда своих методологических особенностей. В частности, он долгое время рассчитывался на базе средневзвешенных цен акций, что делало индикатор слишком запаздывающим. После того как в методику были внесены существенные изменения, индекс ММВБ реально стал одним из лучших индикаторов рынка. Однако большая часть инвесторов все еще продолжают "жить" индексом РТС. И бирже ММВБ в этом плане довольно сложно переломить ситуацию. Это можно сравнить с процессом перевода людей, привыкших измерять температуру по шкале Цельсия, на шкалу Фаренгейта.
С другой стороны, может, этого и не стоит делать и лучше сохранить две шкалы. Ведь первенство индекса ММВБ в классе рублевых фондовых индикаторов сейчас вряд ли кто-то будет оспаривать. Равно как и индекса РТС в классе валютных. Учитывая это, можно предположить, что в России, как и США, в качестве страновых индикаторов могут закрепиться сразу два индекса.
Прямая речь
Вы на какие индексы ориентируетесь?
Антон Ляшедько, генеральный директор УК "Ак барс капитал":
— В линейке ПИФов УК "Ак барс капитал" два индексных фонда: "Ак барс — индекс ММВБ" и первый в России индексный облигационный фонд "Индекс RUXCbonds". "Ак барс — индекс ММВБ" — фонд акций, он ориентирован на широко известный инвесторам индекс ММВБ. По нашему мнению, этот индекс достаточно диверсифицирован, адекватно отражает рыночное состояние фондового рынка и оптимален для создания фонда. Таким образом, пайщики этого ПИФа получают прозрачный ликвидный инструмент, который легко поддается анализу и, насколько это возможно, прогнозируем. Облигационный индекс RUXCbonds принадлежит "Интерфаксу", и в его создании принимали участие и наши специалисты. Причины включения его в список ориентиров для индексного фонда такие же, как и для индексного фонда акций: диверсифицированность, ликвидность и популярность у инвесторов.
Сергей Дорогавцев, портфельный управляющего УК "Финам Менеджмент":
— При формировании структуры паевого инвестиционного фонда "Финам индекс ММВБ" мы взяли за ориентир индекс ММВБ. Почему взяли именно индекс ММВБ, а не РТС? Сделано это было по той простой причине, что на момент создания фонда — а было это несколько лет назад — в индекс ММВБ входило гораздо меньше бумаг, чем в индекс РТС, и ликвидность их была гораздо выше. Следовательно, повторить индекс ММВБ гораздо проще чисто технически. Кроме того, индекс ММВБ является индикатором настроения именно частных инвесторов, которые являются основой нашей клиентской базы. Соответственно, именно этот индекс им более понятен, так как они привыкли работать именно через фондовую биржу ММВБ.
Николай Ненашев, заместитель генерального директора Национальной управляющей компании:
— Мы ориентируемся на достаточно экзотический индекс ликвидных облигаций ZETBI Composite. Этот индекс рассчитывается банком "Зенит" и состоит из 10 наиболее ликвидных корпоративных облигаций. Когда мы формировали фонд полтора года тому назад, идея индексного инвестирования нам показалась очень интересной. Прежде всего потому, что при индексном инвестировании фонд формируется из самого надежного пакета 10-15 ценных бумаг. Потенциальный инвестор уже заранее видит, куда управляющий вложит его деньги. Но, к сожалению, идея себя не совсем оправдала. Оказалось, что этот индексный фонд не совсем интересен инвесторам и для нас нерентабелен. Мы ожидали привлечь в него существенно больше средств, чем привлекли. Из-за этого было принято решение его видоизменить. Мы зарегистрировали в ФСФР новые правила, благодаря которым индексный фонд перейдет в категорию смешанных инвестиций.
Дмитрий Камболин, генеральный директор УК "Тор Финанс":
— Вообще, индекс — это условная величина. Ориентируются часто на то, что лучше известно. Мы также сделали ставку на популярность. В тот момент, когда мы раздумывали над выбором, индекс РТС был наиболее заметным индикатором на российском фондовом рынке. К тому же он ориентирован на иностранных инвесторов. Мы предполагаем, что со временем инвесторами нашего фонда станут западные инвесторы, а им индекс РТС известен гораздо лучше, чем индекс ММВБ. Популярности индексу РТС добавит и совместный проект биржи с международным индексным агентством Standard & Poor`s. А это, на наш взгляд, должно привлечь к российскому индексу внимание большего количества иностранных инвесторов.
Сергей Малыгин, управляющий УК "Брокеркредитсервис":
— На данный момент у нас есть несколько фондов, которые привязаны к ряду широко известных индексов. Фонд "Индекс ММВБ" отслеживает поведение индекса ММВБ, используя полуактивную стратегию, то есть, согласно правилам фонда, мы привязаны к весам бумаг, входящих в индекс ММВБ, но можем отклоняться, согласно законодательным ограничениям, в пределах 3% от веса индекса, если видим в этом необходимость. Выбрали этот индекс в качестве эталона, так как на момент создания ПИФа ценные бумаги, которые входили в индекс ММВБ, были наиболее ликвидными. При отборе бумаг в фонды широкого рынка — как акций, так и облигаций — мы не используем индексы в явном виде, но при оценке собственных действий пользуемся для фонда акций индексом РТС, учитывая поправку на валютную переоценку, и купонным индексом облигаций ММВБ для фонда облигаций, а также композитным индексом, составленным из этих двух индексов.
Роман Петухов, управляющий директор компании "Управляющая компания ПСБ":
— Первые индексные фонды могли ориентироваться только на индекс ММВБ. Это было связано с тем, что нормативы ФСФР ограничивали максимальную долю эмитента в портфеле фонда. Если бы тогда создавались фонды на базе индекса РТС, то управляющие нарушили бы эти требования, так как вес некоторых эмитентов в индексе РТС превышал установленные ФСФР нормативы. В настоящее время препятствия для формирования фондов на базе индекса РТС устранены. Правда, сейчас в состав индекса ММВБ входит меньшее количество эмитентов, ликвидность акций более высокая, чем в индексе РТС, следовательно, воспроизвести индекс ММВБ в портфеле фонда легче, что обеспечивает более качественное управление.
Андрей Килин, портфельный управляющий УК "Альфа-капитал":
— Индекс РТС состоит из порядка 50 акций, при этом многие из них с мизерным весом. Эта распыленность только добавляет проблем управляющим. В связи с этим возникает вопрос уместности такой диверсификации. Индекс ММВБ более удобный для ориентирования, так как в нем меньше бумаг, он более концентрирован. К тому же это основная биржевая площадка с большим, чем на РТС, объемом ежедневно проводимых сделок с акциями. Преимущество индекса РТС в его раскрученности. Но с точки зрения отражения динамики рынка индекс ММВБ значительно более репрезентативен.
Надир Усманов, начальник отдела инвестиций ЗАО "Солид Менеджмент":
— При формировании индексного фонда "Солид — индекс ММВБ" было принято решение выбрать индекс ММВБ из-за большей ликвидности, чем у индекса РТС. Работа с индексом ММВБ позволяет нам получать достоверную информацию с биржи ежесекундно, что выгодно его отличает от индекса РТС. При резких колебаниях рынка можно легко наблюдать такую ситуацию, когда индекс ММВБ падает или растет почти на 1%, а индекс РТС в это время остается без изменений. Помимо этого в базу расчета индекса ММВБ входят 18 обыкновенных ценных бумаг крупнейших и самых надежных эмитентов. Доходность от вложений в индексный ПИФ зависит не столько от акций конкретных компаний, сколько от роста рынка в целом. Основная же задача управляющего фондом состоит в том, чтобы четко соблюдать выбранный индекс и в рамках инвестиционной декларации увеличивать долю акций в портфеле, котировки которых растут, и продавать акции тех эмитентов, чья стоимость снижается.
Арен Апикян, заместитель генерального директора "ВТБ Управление активами":
— Что касается индексного фонда "ВТБ — индекс ММВБ", то он нам достался в наследство от УК "Монтес Аури". Мы не выбирали сами для него benchmark. Но индексный фонд мы оставили в своей линейке как достаточно качественный продукт. На мой взгляд, индекс ММВБ наиболее объективно отражает динамику российского рынка. В него входит меньше эмитентов, но их качество позволяет управляющему добиваться хороших результатов. С индексом РТС тяжелее это делать, так как он сформирован из 50 различных акций и не все из них ликвидные. Поэтому управляющим сложнее его копировать. Индекс РТС создавался как ориентир для иностранных инвесторов. Он даже рассчитывается в долларах. Долларовая составляющая индекса РТС иногда подкладывает свинью управляющим. Когда доллар падает, индекс РТС прирастает на несколько процентов только за счет конвертации валюты. В итоге получается, что индексный фонд отстает от собственного benchmark. А при пассивном стиле управления, который характерен для индексных фондов, нет ничего хуже, чем сильно отклоняться от ориентира.
Борис Соловьев, заместитель генерального директора УК "Агана":
— Индексный ПИФ "Агана — индекс ММВБ" был сформирован в сентябре 2004 года. Таким образом, наша компания уже три года участвует в индексном рынке. Основные преимущества индексного фонда — это то, что стоимость пая меняется в зависимости от ситуации на рынке. Кроме того, индексные ПИФы управляются по пассивным стратегиям, то есть управляющий совершает мало сделок. В связи с этим обычно управляющие компании взимают за управление индексным фондом меньшее вознаграждение по сравнению, например, с фондами акций, управляемыми по активным стратегиям. Как показывает западная практика, инвестирование средств в индексные фонды на срок 5-10 лет приносит наилучшие результаты. Кроме того, мы сейчас рассматриваем вопрос создания ряда отраслевых фондов. Возможно, их активы будут вкладываться в бумаги в соответствии с отраслевыми индексами ММВБ. С одной стороны, отраслевые фонды иногда показывают результаты выше рынка в целом, а с другой — отраслевые фонды — это всегда повышенный риск для инвестора, поскольку при ухудшении положения отрасли и, соответственно, снижении акций эмитентов этой отрасли управляющий лишен возможности маневра, то есть не может переложиться в бумаги растущих компаний другой отрасли.
Принципы формирования индекса ММВБ в настоящее время нас удовлетворяют. Основное его отличие от индекса РТС — возможность для управляющего ПИФом купить бумаги, входящие в его расчет, и поддерживать структуру портфеля индексного ПИФа. То есть все бумаги, входящие в индекс ММВБ, более или менее торгуются и обладают хорошей ликвидностью. Возможно, стоит ограничить максимальную долю одного эмитента 10%.
Михаил Акрамовский, директор департамента управления активами "Альянс РОСНО — управление активами":
— Если обратиться к плюсам и минусам индексов, то здесь можно выделить несколько моментов. Плюсом индекса ММВБ является скорость его расчета: РТС обновляется каждую минуту, ММВБ — при совершении сделок. Но это скорее полезно для спекулянтов на рынке фьючерсов, а не для институциональных инвесторов, так как позволяет более точно отслеживать движение рынка в короткие промежутки времени. Минусом индекса ММВБ является меньшая популярность, чем у индекса РТС. Эта характеристика не зависит от самой биржи и является исторической. Инвесторам, от которых зависит основная динамика российского фондового рынка, изначально более привычен индекс РТС, так как он появился раньше и рассчитывается в долларах США.
Сейчас ММВБ имеет смысл направить больше усилий на поддержание существующих индексов, которых у биржи достаточно, то есть выбрать интенсивный, а не экстенсивный путь развития. Это необходимо, чтобы избежать ситуации, когда инвестор может просто запутаться в огромном количестве индексов. Но с точки зрения управляющих компаний, стоит подумать об индексе акций А1 с учетом требований законодательства к управлению пенсионными накоплениями, так как существует определенный голод на этот benchmark.
Олег Короб, управляющий портфелем ценных бумаг "ПиоГлобал Эссет Менеджмент":
— В индексе ММВБ по-прежнему сохраняется высокая доля нефтегазового сектора в индексах — более 50%. Усовершенствование индекса должно проходит по пути расширения базы его расчета: чем больше компаний будут представлены в индексе, тем информативнее он будет. Также необходимо размыть влияние нефтегазового сектора на динамику индекса. Об этом говорят постоянно, но количество эмитентов пока ограничено 27 компаниями. В целом же методика расчета индекса ММВБ схожа с методикой расчета индекса РТС, в результате оба индекса фактически отражают динамику трех акций: "Газпрома", ЛУКОЙЛа и Сбербанка.
Также хотелось бы обратить внимание на индекс "ММВБ-10". Очень хороший индекс, но в настоящее время он немного узковат. В нем не представлены сталелитейные компании. Хорошо бы включить туда "Северсталь". Можно заменить привилегированные акции РАО ЕЭС и Сбербанка на акции "Северстали" и МТС. Привилегированные акции "Ростелекома" в настоящее время также не отражают текущую рыночную ситуацию, поэтому их лучше заменить, допустим, на бумаги "Татнефти". В итоге получится прекрасный индекс высоколиквидных акций отечественного фондового рынка.
Елена Машкова, генеральный директор УК "Олма-Финанс":
— У нас один индексный фонд, и ориентирован он на индекс РТС. Когда мы решали, какой индексный фонд делать, мы просмотрели состав обоих индексов. Но структура индекса РТС нам показалась интереснее за счет своей диверсификации. На тот момент в индекс ММВБ входило всего около 12 ценных бумаг, тогда как индекс РТС состоял из порядка 50 наименований акций. К тому же индекс РТС пользуется большей известностью среди широкого круга населения, чем индекс ММВБ. Он гораздо чаще упоминается в СМИ. А это выгодно с маркетинговой точки зрения, так как знакомое название может дополнительно привлечь в наш фонд "Олма — индекс РТС" новых пайщиков. На него ориентируются и западные инвесторы, особенно после того, как продвижением индекса занялось международное индексное агентство Standard & Poor`s.
Андрей Ковалев, управляющий активами департамента управления активами и инвестиционными фондами "КИТ Фортис Инвестментс":
— Изначально при создании индексного фонда у нас не было выбора. Дело в том, что в 2005 году создание фонда на индекс РТС не было закреплено законодательно. Фонд же на индекс ММВБ стал пользоваться большой популярностью. Как только стало возможно, был создан фонд и на индекс РТС, поскольку клиентский спрос на этот продукт был, индекс РТС исторически на слуху у инвесторов.
Замечу, что результаты фондов на индекс РТС корректно сравнивать с рублевым индексом РТС, а не с долларовым, в динамике которого принимает участие курс "рубль/доллар", при падении доллара к рублю долларовый индекс ведет себя лучше рублевого. На мой взгляд, для краткосрочной оценки рынка больше подходит индекс ММВБ, поскольку он считается по котировкам на бирже ММВБ (они более репрезентативны, чем котировки в РТС) и составляющие его акции более ликвидны. С другой стороны, в индексе РТС больше бумаг (50 против 30 в индексе ММВБ), в том числе бумаг второго эшелона, соответственно, охват территории рынка более широкий.