Инвестиции для ленивых

Индексные фонды — это простой и относительно дешевый инструмент для первых шагов новичков на финансовом рынке. За счет стабильных результатов управления они завоевали высокую популярность в мире: объем активов под их управлением превысил $25 трлн. На волатильном российском рынке продукты пассивного управления все еще остаются в тени активно управляемых, но и тут их популярность уверенно растет. Управляющие расширяют продуктовое предложение новыми стратегиями, основное внимание уделяя фондам акций.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

«Мудрый инвестор не пытается переиграть рынок. Он покупает акции индексного фонда, и на длительный срок его инвестиции диверсифицируются»,— советовал основатель одной из крупнейших в мире компаний по управлению фондами The Vanguard Group Джон Богл. Через призму собственного многолетнего опыта инвестирования и наблюдений за работой управляющих праотец индексных стратегий сделал вывод, что наиболее продуктивной на длительном горизонте является не покупка акций отдельных компаний в попытке предугадать их движение, а приобретение всего рынка целиком через акции индексного фонда, структура которого повторяет структуру определенного фондового индекса.

Первоначально идея создания индексных фондов не была по достоинству оценена рынком и инвесторами, но со временем ситуация изменилась, и в последние годы они стали главным бенефициаром привлечений на рынке, вытесняя активно управляемые фонды. Сегодня совокупные активы таких фондов во всем мире превышают $25 трлн, или 34% активов всех регулируемых фондов. За десять лет, по данным Лаборатории исследований рынка инвестиций (ЛИРИ) «Альфа-Капитала», их роль выросла в полтора раза. Быстрее всего индексные стратегии отъедают долю рынка у активно управляемых стратегий на американском фондовом рынке, где они впервые и появились. По итогам апреля 2025 года, по данным ассоциации The Investment Company Institute (ICI), суммарные активы таких фондов составили почти $19 трлн, или 51,1% всего рынка регулируемых инвестиционных фондов.

Индексные продукты коллективного инвестирования выпускаются на широкий круг активов: акции, облигации, смешанного типа (включают акции, облигации и другие классы активов) и альтернативные инвестиции (включают криптовалюту и драгоценные металлы). Наиболее востребованными являются фонды на индексы акции (S&P 500, Dow Jones 30 или IMOEX). На американском рынке суммарные активы таких фондов превышают $13 трлн — это 60% от активов всех фондов данного типа. В Европе на индексные фонды акций приходится около 30% активов. Самый востребованный в США, да и в целом в мире, индекс S&P 500. Руководитель ЛИРИ УК «Альфа-Капитала» Владислав Кожевин отмечает, что в десятке крупнейших индексных фондов мира на этот американский индекс приходится более $3,6 трлн.

Недостатки управления

Взлет популярности фондов пассивного управления, к которым относятся индексные фонды, стал прямым ответом на хроническую неэффективность большинства активных стратегий. Одним из самых авторитетных исследователей эффективности активного и пассивного управления капиталом признана американская рейтинговая компания Morningstar.

С момента выхода первого отчета в 2015 году эксперты этой компании отмечают, что активно управляемые фонды в целом уступают по доходности своим пассивно управляемым конкурентам.

По оценке компании, в 2024 году только 42% активных фондов в США смогли обогнать своих пассивных конкурентов. За последние десять лет лишь 7% активных фондов крупной капитализации в США смогли обогнать индекс S&P 500, при этом сохранившись на рынке. Остальные — либо закрылись, либо отстали от рынка.

Большинство активных стратегий отстают от индекса в первую очередь из-за неудачных решений управляющих: выбора бумаг, интерпретации макро- и микроданных, а также и из-за более высоких комиссий. Средняя комиссия в американском пассивном фонде — 0,14% годовых против 0,5–0,8% — у активного. Меньшие расходы за управление связаны с тем, что при индексном инвестировании требуется меньше трат на анализ рынка и минимальной торговой активности. Определенную роль играет и поведенческий фактор. По словам портфельного управляющего Astero Falcon Алены Николаевой, именно активные фонды чаще сокращают позиции во время паники, уменьшают риск, уходят в кэш, ошибаются с таймингом. «Можно сравнить активное управление с ездой на механике. Где-то можно ускориться, где-то подзастрять и прогазовать. Пассивная стратегия больше походит на круиз-контроль. Едет спокойнее, без спешки, но со стабильным результатом»,— считает госпожа Николаева.

Добавляет привлекательности индексным стратегиям большая их технологизация. Большинство индексных ETF доступны к покупке через смартфон, а цифровые помощники делают пассивные инвестиции особенно популярными. «Индексные фонды также характеризуются прозрачностью: инвесторы могут легко отслеживать состав и динамику фонда, так как принципы формирования индекса доступны в информационных документах»,— отмечается в исследовании ЛИРИ. По словам портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал» Дмитрия Скрябина, популяризация пассивных фондов стала расти благодаря влиянию таких людей, как, например, Уоррен Баффетт, рекомендующий постоянно «инвестировать в индекс», а также образованию частных инвесторов.

Российский ETF

В России индустрия индексных фондов начала активно развиваться лишь с осени 2018 года, когда управляющие компании получили возможность создавать биржевые паевые инвестиционные фонды. Конечно, и до этого российским инвесторам были доступны индексные стратегии через оболочку открытого фонда, но большая их часть не обращалась на бирже, а комиссии были приближены к аналогичным активно управляемым фондам. Первый индексный биржевой фонд появился 17 сентября, им стал БПИФ «Сбер Индекс Мосбиржи» затем появился БПИФ «Технологии-100», ориентированный на американский индекс NASDAQ Composite. В целом при запуске биржевых фондов российские УК довольно активно использовали западные индексы, помимо NASDAQ Composite создавались фонды и на S&P 500.

В 2022 году на фоне блокировки счета НРД в Euroclear большая часть фондов, ориентированных на иностранные ценные бумаги, была заблокирована, включая и индексные БПИФы. Как итог, сегодня инвесторам доступны только индексные стратегии на российские активы. По оценке ЛИРИ, на начало июня на рынке было 45 индексных фондов, часть из которых отслеживает индексы Московской биржи (MCFTR, RTS, IMOEX), а другие формируют собственные инвестиционные продукты. Общий объем их чистых активов составляет около 663 млрд руб. Доля индексных фондов среди всех ПИФов для неквалифицированных инвесторов составляет 24%.

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Несовершенство рынка

Меньшее проникновение индексных БПИФов, чем на рынках развитых стран, в России связано не только с запоздалым их появлением на рынке, но и с меньшим количеством инструментов, торгуемых на бирже. Как отмечает директор по инвестициям УК «Первая» Андрей Русецкий, в России около 200 публичных обществ, из них торгуется лишь 100 имен, в индекс Мосбиржи входит 47 из них, а портфель инвестора обычно составляет 10–12 основных имен. «Высокая концентрация эмитентов позволяет самостоятельно быстро собрать портфель. Инвестировать в индексные, отраслевые фонды для многих профессиональных инвесторов нет необходимости»,— поясняет господин Русецкий.

К тому же российский рынок более волатилен, чем рынки развитых стран, а потому позволяет профессионалам за счет активного управления показывать опережающий результат против индекса. По оценке «Денег», основанной на данных Investfunds, за минувшие десять лет из 52 активно управляемых ОПИФов акций лишь девять смогли обогнать индекс Мосбиржи полной доходности, который вырос за это время на 238%. При этом лучший результат одного из фондов превысил показатель бенчмарка на 212%. Такой результат, как отмечает Дмитрий Скрябин, достигается в том числе из-за того, что в структуру бенчмарка, которому следует пассивный фонд, могут входить откровенно плохие активы, но фонд все равно их будет держать, чтобы следовать структуре — нет реакции на корпоративные события и изменения в макросреде. «При выборе активно управляемого фонда важно уделять внимание исторической доходности управляющего фондом на длинном горизонте, его профессионализму, опыту и т. д. При выборе пассивного фонда такой вопрос, как правило, не стоит»,— отмечает господин Скрябин.

Поэтому неудивительно, что частные инвесторы, желающие максимизировать прибыль от инвестиций, предпочитают активно управляемые фонды. К тому же сами управляющие компании охотнее предлагают такие продукты из-за их большего вознаграждения. «Надо найти клиента, доказать и показать, что на рынке выгодно инвестировать за счет инструментов и налоговых льгот от государства, это стоит денег, поэтому и продаются активно управляемые фонды, где комиссия выше, но доходность перекрывает затраты»,— поясняет Андрей Русецкий.

Денежный рынок

Всего индексные фонды на российском рынке отслеживают динамику 28 индикаторов: из них 13 — долгового рынка, 11 — акций, три — денежного рынка и один — смешанного типа активов, свидетельствуют данные ЛИРИ. Самая большая группа фондов по объему активов под их управлением — это БПИФы денежного рынка объемом 557 млрд руб., которые занимают около 84% рынка. Ключевым бенчмарком выступает индекс RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate), который отражает стоимость обеспеченных денег и рассчитывается Московской биржей. На втором месте с долей 8% фонды акций, где самый популярный — индекс Московской биржи полной доходности. Облигационные фонды занимают только 6%, а самый популярный там индикатор рассчитывается не торговой площадкой, а Т-Банком —TPAYRX, он отражает ценовую доходность портфеля облигаций с переменным купоном и коротких облигаций, торгуемых на Московской бирже и номинированных в рублях.

Как и западные аналоги, российские биржевые индексные фонды обладают высокой ликвидностью, так как купить и продать их паи можно на бирже в течение всей торговой сессии. При этом спред между ценой покупки и продажи довольно узкий и нет надбавок и дисконтов, присутствующих при операциях с ОПИФами в отделениях банков и УК. Комиссия биржевых фондов заметно ниже, чем у открытых, на тот же тип активов. По данным Investfunds, вознаграждение УК в БПИФах акций составляет 0,5–0,6% от среднегодовой стоимости чистых активов, в аналогичных ОПИФах — 1–2,5%. За управление облигационными фондами управляющие удержат 0,4–1% и 0,5–2% соответственно. В случае фондов денежного рынка акций различия более выраженные, в случае ОПИФов УК удержит до 1,5%, у большей части аналогичных БПИФов — чаще всего менее 0,2%.

Планы индексной революции

Выйти из полноэкранного режима

Развернуть на весь экран

Хотя индексные фонды и менее востребованы на российском рынке, их развитием собираются заниматься все опрошенные «Деньгами» участники рынка. По словам директора по стратегии «Альфа-Капитала» Елены Чикулаевой, инвесторы, включая как частных лиц, так и институциональных игроков, все чаще выбирают пассивные инструменты для диверсификации портфеля и снижения рыночных рисков. До конца года в ее компании намерены запустить минимум два новых отраслевых фонда акций.

О планах запустить такие фонды рассказали в УК «Первая» и УК БКС. «Несмотря на то что пока с начала года было запущено больше фондов активного управления, я считаю, что по итогам года будет паритет»,— прогнозирует директор по поддержке продаж и клиентскому опыту «БКС Мир инвестиций» Андрей Верещагин. В пресс-службе УК «Первая» рассказали, что намерены запускать по одному биржевому фонду в квартал и до конца лета предложат клиентам два новых фонда. «В июле начнутся торги биржевым фондом денежного рынка с ежемесячной выплатой дохода. В будущем мы будем рассматривать возможность включения в этот фонд облигаций. В августе планируем запустить фонд с инвестиционной стратегией "вечного портфеля"»,— уточнили в компании.

Татьяна Палаева