Низкий старт

«Деньги» оценили доходность инвестиций в начале лета

Начало лета стало успешным лишь для немногих финансовых инструментов, оцениваемых «Деньгами». Лидирующие позиции по доходу заняли паевые инвестиционные фонды (ПИФы), ориентированные на рублевые облигации, а также инструменты денежного рынка и отдельные ПИФы акций. Прибыль принесли рублевые депозиты, а также банковские продукты, номинированные в евро. Худшую доходность продемонстрировали акции ликвидных российских компаний, золото и паевые инвестиционные фонды, на них ориентированные.

Фото: Getty Images

Фото: Getty Images

ПИФы

В июне лидирующие позиции по доходности среди различных финансовых инструментов заняли ПИФы. По оценкам «Денег», основанным на данных Investfunds, из 174 крупных розничных фондов (ОПИФы и БПИФы с активами свыше 500 млн руб.) менее чем у трети ПИФов снизилась цена пая. При этом лишь 26 фондов обеспечили доход выше 3%, но не оказалось ни одного, показавшего результат свыше 5%.

Лучшую динамику продемонстрировали инвестиционные продукты, ориентированные на рублевые облигации. По данным Investfunds, за минувший месяц паи каждого второго подобного фонда прибавили в цене. Лучшую динамику продемонстрировали ПИФы государственных облигаций. Это происходило на фоне общего снижения доходности долговых бумаг и, как следствие, роста их стоимости. По итогам отчетного периода индекс корпоративных облигаций Московской биржи RUCBTRNS вырос на 2,6%, до 175 пунктов, индекс гособлигаций RGBITR прибавил более 4,5% и вплотную приблизился к уровню в 690 пунктов.

Основной причиной успеха ПИФов облигаций стало начало цикла смягчения монетарной политики Банка России, а также замедление инфляции. По словам директора департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артема Майорова, рынок ускорил рост на фоне публичных заявлений представителей регулятора о возможном снижении ставки сразу на 2 процентных пункта (п. п.) на ближайшем заседании ЦБ 25 июля. «Наибольшую доходность по итогам июня показали фонды, ориентированные на долгосрочные ОФЗ, по причине их более высокой общей дюрации»,— подчеркнул портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Андрей Золотов.

Неплохо заработать инвесторы могли и на отдельных фондах акций, среди которых лучший результат продемонстрировали отраслевые фонды, ориентированные на компании второго и третьего эшелонов, а также выплачивающие высокие дивиденды. За месяц такие вложения принесли 2,4–4%. Хорошую маржу пайщикам продолжают приносить и фонды денежного рынка, цена их паев выросла в пределах 1,6%.

Управляющие продолжают с оптимизмом смотреть на перспективы фондов облигаций, результат которых будет во многом зависеть от темпов снижения ключевой ставки (КС) Банком России. По мнению Андрея Золотова, на ближайшем заседании регулятор может снизить ключевую ставку на 1,5–2 п. п., а к концу года в базовом сценарии ставка может достигнуть 15–16%. Такое снижение КС может оказать благотворное влияние и на рынок акций при отсутствии геополитических шоков в виде новых санкций со стороны ЕС и США. При этом лучше всего будут чувствовать себя ПИФы, нацеленные на инвестиции в компании внутреннего спроса, к которым относятся банки, строительные компании, ритейлеры и другие эмитенты, меньше всего подверженные геополитическим рискам.

Депозиты

После июньского решения Банка России снизить ключевую ставку на 1 п. п., до 20%, снижение ставок по вкладам ускорилось. По итогам первого летнего месяца средняя максимальная ставка у крупнейших банков снизилась на 1,064 п. п., до 18,321%, минимума с сентября прошлого года. В таких условиях рублевый депозит принес за минувший месяц доход на уровне 1,62%, что на 0,03 п. п. хуже результата предшествующего месяца.

Валютные вклады показали разнонаправленную динамику. Долларовые депозиты обесценили сбережения в рублях на 0,5%, вложения в евро прибавили более 2%. По итогам отчетного периода внебиржевой курс доллара снизился на 50 коп., до 78,5 руб./$. Курс евро вырос на 1,8 руб., до 92,04 руб./€.

Отставание американской валюты связано с падением курса доллара на мировом рынке. В рассмотренный период индекс DXY (курс доллара относительно шести ведущих валют) снизился на 1,5%, до 97,5 пункта. Давление на доллар на глобальном рынке оказывают риски, связанные экономикой США из-за торговой войны Дональда Трампа. Руководитель аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев обращает внимание на оказываемое президентом США давление на главу ФРС, ставя под сомнение способность Федрезерва оставаться независимым регулятором. «Закон Дональда Трампа касательно роста расходов бюджета, повышения потолка госдолга и сокращения налогов также снижает привлекательность доллара в глазах иностранных инвесторов»,— отмечает господин Евстифеев.

В июле рубль останется крепким, так как уровень рублевых ставок даже с учетом июньского решения Банка России остается высоким. В базовом сценарии (без значимых геополитических перемен) главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ожидает колебания курса доллара в диапазоне 76–81 руб./$, а евро — 89–95 руб./€. В последующие месяцы по мере дальнейшего снижения ставки ЦБ, а также сезонного роста спроса на валюту со стороны импортеров иностранные валюты могут подорожать. В свои прогнозы на четвертый квартал Михаил Васильев закладывает средний курс доллара на уровне 85 руб./$, евро — 98 руб./€.

Акции

Главным разочарованием минувшего месяца стал российский рынок акций. С первых дней отчетного периода индекс Московской биржи начал снижаться и уже 10 июня опустился до 2722 пунктов, потеряв 2,3%. Это стало реакцией на жесткую риторику главы ЦБ по итогам июньского заседания совета директоров. Хотя регулятор и снизил ставку, Эльвира Набиуллина не исключила повышения ее в случае роста инфляции.

Дальнейшая риторика представителей ЦБ, а также данные по инфляции и макроэкономике не оставили сомнений в том, что и в июле регулятор снизит ставку, причем сильнее, чем в июне. Это в сочетании с ростом цен на нефть на фоне обострения конфликта на Ближнем Востоке поддержало рынок акций, и индекс Московской биржи вырос на 4,6% и 1 июля поднялся до 2848 пунктов. Но оптимизм был недолгим. На фоне ожиданий 18-го пакета санкций ЕС против России, а также заявлений Дональда Трампа о готовности поддержать законопроект о вводе вторичных санкций падение возобновилось. В итоге месяц индекс Мосбиржи завершил на отметке 2755,58 пунктов, потеряв более 1%.

Фактор геополитики в последние месяцы останется ключевым для всех рублевых активов. Это, как отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Бабин, обусловлено тем, что улучшение или ухудшение для России геополитической ситуации способно на долгосрочном горизонте определять как динамику отдельных отраслей, всей экономики, так и возможности ЦБ по снижению ключевой ставки или даже удержанию ее от повышения.

Уникальна текущая ситуация тем, что по итогам месяца подешевели акции всех отслеживаемых «Деньгами» эмитентов. Сильнее всего упали в цене акции «Фосагро» и «Магнита» — на 7% и 9% соответственно. Около 4% потеряли акции ГМК «Норильский никель» и «Газпрома». «Бумагам "Газпрома" на данный момент недостает как общерыночных, так и внутренних драйверов роста: дивидендных выплат по итогам 2024 года не ожидается, а настроения на фондовых площадках РФ, в том числе из-за рисков новых санкций ЕС и США, остаются осторожными. Бумаги "Норникеля" скорректировались вместе с ценами на палладий, которые в июне подскакивали до максимума с октября 2024 года»,— отмечает аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова.

Геополитика, на ее взгляд, продолжит играть одну их ключевых ролей на российском рынке, но по мере смягчения ДКП ЦБ ее влияние будет снижаться. По ее мнению, «бычьи» сигналы могут прийти со стороны ЦБ РФ, который может снизить ключевую ставку на заседании 25 июля и 12 сентября. В этом случае спекулятивное ралли может коснуться акций застройщиков и компаний с высоким уровнем долга. «Индекс Мосбиржи может превысить 3000 пунктов при наличии обнадеживающих геополитических сигналов или активном снижении ключевой ставки ЦБ РФ»,— отмечает госпожа Кожухова.

Золото

Аутсайдером по доходности среди финансовых инструментов в минувшем месяце стало золото. По оценке «Денег», покупка благородного металла обесценила бы вложения на 1,5%, что вызвано как слабостью курса доллара в России, так и стагнацией цены металла на мировом рынке.

С первых дней лета благородный металл на мировом рынке уверенно прибавлял в цене и 16 июня впервые с апреля поднялся выше уровня $3450 за тройскую унцию. Это стало ответом на обострение ситуации на Ближнем Востоке, повысившего риски перекрытия Ормузского пролива, через который идет 20% всего мирового экспорта нефти и 30% сжиженного газа. Снижение напряженности привело к тому, что цены не только на нефть, но и на золото пошли вниз. По итогам отчетного периода они остановились на отметке $3300 за унцию, потеряв около 1%.

По итогам июня, как отмечает портфельный управляющий Astero Falcon Алена Николаева, рынок явно сбросил краткосрочную страховую премию, но фундаментальные причины для интереса к золоту остались. В пользу дальнейшего роста цены металла выступают его покупки центробанками развивающихся стран, особенно в Азии и на Ближнем Востоке, где активно диверсифицируют резервы. «Частный спрос тоже на месте не стоит, продолжая поддерживать цены. Высокий объем импорта фиксируется в Индии и Китае. На внутреннем рынке КНР золото торгуется с премией к глобальным котировкам, а это тоже сигнал устойчивого спроса»,— отмечает госпожа Николаева.

В этой связи аналитики и управляющие не исключают дальнейшего роста котировок золота. По мнению эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Андрея Смирнова, в случае ослабления ДКП ФРС можно ожидать длительную консолидацию золота в диапазоне $3300–3500 за унцию. «Ускоренное снижение ставки ФРС и новая волна геополитической турбулентности (Иран, Тайвань, Украина) могут подтолкнуть котировки к более высоким целям и обновлению исторических максимумов»,— полагает господин Смирнов.

Василий Синяев