Аналитики "Тройки Диалог" начали оценивать деятельность компании "Открытые инвестиции". В ходе проведенной оценки экспертами была получена справедливая стоимость акций — $357, что подразумевает 46% премии относительно текущей рыночной стоимости. В связи со значительным потенциалом роста по акциям была присвоена рекомендация покупать. "Исходя из оценки стоимость жилой и коммерческой недвижимости эмитента составляет $799,8 млн и $2,58 млрд соответственно, что, вместе с $773 млн, в которые оценивается принадлежащая ему земля, дает совокупную стоимость портфеля активов в $4,16 млрд. За вычетом денежных и накладных расходов справедливая стоимость составляет $3,48 млрд",— говорится в отчете. Текущие активы и проекты, по прогнозам аналитиков, должны обеспечить компании в 2006-2009 годах среднегодовой рост EBITDA и чистой прибыли соответственно на 269% и 119% до $854,6 млн и $609,3 млн. По словам экспертов, благодаря прочным позициям на быстро развивающихся и весьма доходных рынках подмосковной жилой и московской коммерческой недвижимости (класс А), "Открытые инвестиции" являются достаточно привлекательной компанией. "Фундаментальные показатели обоих рынков достаточно высокие, чему способствует быстро растущий спрос и ограниченность предложения,— отмечают аналитики.— Кроме того, благодаря квалифицированному менеджменту 'Открытые инвестиции' пользуются хорошей репутацией на рынке и обладают широкими возможностями для освоения своего растущего портфеля земельных активов, который, на наш взгляд, обладает более высокой стоимостью". По коэффициентам на 2008 год (когда основные проекты начнут приносить доход) "Открытые инвестиции" выглядят недооцененными в сравнении с российскими конкурентами и с аналогами, работающими на развивающихся рынках. Так, по коэффициенту EV/EBITDA акции "Открытых инвестиций" на 7,1% дешевле аналогов на развивающихся рынках и на 39% дешевле стоимости акций российских девелоперских компаний. По коэффициенту P/E дисконт составляет соответственно 65% и 61%. "Исходя из прочных позиций компании на рынке недвижимости, привлекательности рыночных сегментов, в которых работает компания, а также успешности проектов и быстрых темпов роста, такой разрыв не оправдан",— считают аналитики.
Аналитик "Рай, Ман энд Гор Секьюритиз" Наталия Колупаева (покупать, $397) согласна, что основными факторами, влияющими на рост стоимости проектов группы, являются существенный дефицит площадей, а также серьезный спрос во всех сегментах российского рынка недвижимости. Так, в Москве доля вакантных площадей класса A и B составляет всего 2-3% и 4-5% соответственно, в то время как в Европе средний уровень превышает 8-10%. "Высокий спрос при отсутствии предложения (предложение офисной недвижимости в Москве в пересчете на душу населения составляет 1 кв. м, в то время как в Европе этот показатель достигает 5 кв. м) обеспечит дальнейший рост арендных ставок и рыночной стоимости недвижимости",— отмечает господа Колупаева. Вместе с тем, по оценке аналитика, рынок недвижимости в Москве и Московском области, где расположены основные активы компании, постепенно насыщается, в связи с чем большое значение имеет выход в регионы. "Мы ожидаем, что в Москве будет происходить постепенное снижение спроса на элитную недвижимость, что приведет к остановке цен на достигнутых уровнях. Поэтому желание компании выйти в регионы мы считаем правильным решением, поскольку в регионах спрос еще не исчерпан. Уже известны их проекты в Самаре и Твери",— отмечает Наталия Колупаева.
По мнению аналитиков Deutsche UFG (держать, $290), в оценке девелоперских компаний основным риском является макроэкономическая стабильность. Оценка "Открытых инвестиций" может оказаться завышенной в том случае, если компания не сможет реализовать свои планы по продаже объектов недвижимости, а также в случае удлинения сроков строительства и более низких цен из-за усиления конкуренции. Другими характерными для компании риском являются стремительное увеличение количества принадлежащих девелоперу земельных участков, особенно сельскохозяйственных земель за пределами Москвы, и постепенный отказ от модели бизнеса, предполагающей продажу жилья на стадии строительства. "Однако при этом у компании хорошее корпоративное управление, что обусловлено наличием профессионального менеджмента и принадлежностью к группе "Интеррос", обладающей хорошими связями во властных структурах и значительными финансовыми ресурсами",— отмечают эксперты.
Этот материал носит информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги