"Ренессанс Капитал"--"Калина"
Аналитики инвесткомпании "Ренессанс Капитал" снизили оценку акций концерна "Калина" на 20%, до $48. "Чрезвычайно низкие результаты деятельности за второе полугодие 2006 года спровоцировали массовые продажи по акциям 'Калины'",— отмечается в отчете. В результате бумаги компании подешевели на 22,4%. Поэтому рекомендация покупать сохранена без изменения. Несмотря на слабую отчетность за 2006 год, по прогнозам аналитиков, в январе--марте 2007 года "Калина" зафиксирует рост рентабельности относительно аналогичного периода прошлого года. Валовая рентабельность за отчетный период ожидается на уровне 47,6%, в то время как годом ранее она составляла всего 36,8%. С учетом слабых итогов деятельности во втором полугодии 2006 года аналитики понизили свой прогноз выручки "Калины" в 2007-2012 годах в среднем на 8%, EBITDA на 6%, а чистой прибыли на 20%. При этом они отмечают, что котировки акций "Калины" в результате падения сильно отстали от аналогов и торгуются с дисконтом к ним. На основе прогнозов финансовых результатов концерна 2007 года эти бумаги торгуются с коэффициентом P/E, равным 13,8 и EV/EBITDA — 7,3. "Это самые низкие значения в секторе потребительских товаров и услуг,— отмечают аналитики.— Они предполагают дисконты соответственно в 35 и 43% к среднему уровню стоимости бумаг российских компаний потребительского сектора".
По словам аналитика инвесткомпании "Тройка Диалог" Михаила Терентьева (держать, $45,25), для оценки инвесторам в ближайшее время будут важны результаты первого квартала. "Эти результаты должны показать, насколько успешно происходит интеграция Dr Scheller,— отмечает аналитик,— и какое воздействие на результаты окажет продажа непрофильных активов". Ранее "Калина" уже публиковала отчетность за первый квартал по РСБУ, согласно которой выручка концерна выросла всего на 2,8%, до $76,1 млн. "Слабый рост выручки связан с продажей Омского завода синтетических моющих средств",— считает аналитик. Вместе с тем, по его словам, валовая рентабельность выросла на 5,3%, до 53,7%. При этом отчетность по РСБУ может выступать как индикатор для отчетности по МСФО.
По мнению аналитика Банка Москвы Сабины Мухамеджановой (покупать, $45,12) в этом году повторения ситуации, сложившейся в компании в 2006 году, в текущем году не произойдет. В 2006 году выручка группы "Калина" выросла на 8%, до $344 млн. При этом рост выручки самой "Калины" в 2006 году составил 8,7% в долларовом выражении. За этот период рост российского парфюмерно-косметического рынка составил 12,5%. "Прошлый год стал жертвой масштабной реструктуризации бизнеса группы,— отмечает аналитик.— Избавление от низкорентабельных непрофильных активов вместе с переносом производства Dr Scheller в Россию должно заметно повысить рентабельность продукции 'Калины' начиная с текущего года". По оценкам госпожи Мухамеджановой, при 10-15-процентном росте парфюмерно-косметического рынка в 2007 году рост выручки группы составит 14%. Однако пока остается неясным, оправдают ли себя масштабные инвестиции в продвижение брэндов Dr Scheller в России и приживутся ли новые для российского рынка немецкие косметические марки. При этом усиление конкуренции на российском рынке косметики и перемещение предпочтений потребителей в пользу западных премиальных брэндов также увеличивают риски для концерна "Калина". По словам аналитика, "по мере роста доходов население начинает переориентироваться с брэндов экономкласса на класс премиум". "А 'Калина' предоставляет в основном продукцию экономкласса",— отмечает эксперт.
Этот материал носит исключительно информационный характер и не может рассматриваться как приглашение или побуждение приобретать или продавать ценные бумаги